TRON екосистема намагається увійти до Nasdaq: складна фінансова гра

У світі Web3 однією з популярних і суперечливих тем, яка викликає широкі обговорення, є спроба екосистеми TRON зайти на Nasdaq особливим способом. Це не просто звичайна бізнес-операція, а скоріше вистава, що поєднує в собі криптовалюти, фінансові стратегії та навіть політичний вплив.

TRON та його засновник створюють суперечливе враження: з одного боку, у крипто-середовищі виникає безліч суперечок, таких як подія з відв'язуванням USDD, скандал з TUSD тощо; з іншого боку, мережа TRON та токен TRX розвиваються стрімко, особливо як найбільша ланка випуску USDT, що приносить величезні багатства. Ця суперечність є ключем до розуміння перспектив виходу TRON на ринок.

Отже, чи є вихід TRON на Nasdaq більшою мірою успішною комерційною операцією, чи ще одним сповненим суперечностей випадком? Давайте глибше проаналізуємо.

Вплив політичних факторів

Вибір TRON просунути上市 в даний час не є випадковим, а є результатом взаємодії кількох факторів.

По-перше, це, здається, імітація моделі відомої публічної компанії. Ця компанія успішно перетворила акції на криптоактив "агент", включивши біткойн до балансу. TRON безсумнівно сподівається відтворити цю модель, щоб новостворена публічна компанія стала законним каналом для американських інвесторів для доступу та інвестування в TRX, залучаючи велику кількість інституційних коштів.

Однак найважливішим фактором є поточний політичний клімат "вікно можливостей". Засновник TRON постійно стикається з величезним регуляторним тиском з боку Комісії з цінних паперів і бірж США, особливо в 2023 році під час судового розгляду. Але за чотири місяці до оголошення про злиття цей судовий розгляд несподівано був "призупинений". Це призупинення збіглося за часом з великою стратегічною інвестицією засновника TRON у компанії, пов'язані з певною політичною родиною.

Це означає, що TRON отримав "безпечне вікно", захищене політичними факторами. Вони повинні скористатися цією можливістю та використати зворотний злиття (RTO) - найшвидший і відносно легкий шлях для завершення ключового етапу виходу на біржу. Оскільки традиційний шлях IPO, враховуючи попередні детальні та впевнені звинувачення, майже неможливий.

Але це одночасно закладає величезні політичні ризики. Як тільки політичний напрямок зміниться (наприклад, при зміні уряду), відповідні позови можуть бути будь-коли повторно активовані, що може завдати руйнівного удару новоствореним компаніям.

Суттєва різниця між режимом "імітації"

Основна стратегія нової компанії TRON полягає в наслідуванні відомої компанії, шляхом утримання токенів TRX як резерву компанії. Однак між цими є суттєві відмінності та внутрішні ризики.

Біткойн — це широко розподований децентралізований цифровий товар, що не має централізованого емітента. Його вартість не залежить від жодної єдиної сутності. Натомість TRX є активом, створеним певною сутністю, яка має значні обсяги та контролює його.

Це призводить до найважливішого конфлікту інтересів. Коли новостворена компанія використовує кошти інвесторів з відкритого ринку для покупки TRX, це еквівалентно ситуації, коли компанія використовує гроші інвесторів для придбання активів, випущених її засновниками. Це створює небезпечне самоукріплювальне коло: купівля TRX компанією може безпосередньо підтримувати ціну TRX, а зростання ціни TRX, в свою чергу, підвищує балансову вартість корпоративної скарбниці, а також істотно підвищує вартість TRX, що належить інсайдерам. Ця структура викликає серйозні занепокоєння щодо корпоративного управління та фінансового менеджменту. Інвестори мають підстави ставити під сумнів, чи будуть рішення щодо управління корпоративною скарбницею пріоритетними для ціни токенів TRX, а не для максимальних інтересів акціонерів.

Розмежування інструментів та довіри

Щоб зрозуміти майбутнє цієї нової компанії, що вийшла на ринок, нам потрібно відрізнити два типи бізнесу TRON у минулому:

1. Успішний бізнес (такий як TRON): TRON змогла залучити величезні обсяги торгівлі, особливо ставши ланцюгом з найбільшим обсягом випуску USDT, тому що вона пропонує екстремальну "інструментальну цінність". Її основні користувачі, особливо на нових ринках, мають ключову потребу у переведенні доларових стейблкоїнів (переважно USDT) за максимально низькою ціною та з максимальною швидкістю. Технологічні особливості TRON ідеально відповідають цій потребі: комісії за транзакції майже незначні, швидкість транзакцій значно перевищує конкурентів. У цьому простому процесі однорангових транзакцій особистий кредит засновника, минулі суперечки, навіть рівень децентралізації мережі стають менш важливими. Користувачі довіряють саме USDT (яке підтверджується емітентом) та надійності блокчейн-протоколу. Таким чином, успіх TRON - це перемога відповідності продукту ринку (Product-Market Fit), а не перемога особистої харизми засновника. Це успішна інфраструктура.

2. Провальні або спірні бізнеси (такі як USDD стабільна монета, TUSD скандал тощо): це фінансові продукти/бізнеси, що потребують довіри. Ключ до їх успіху полягає в необхідності високої довіри користувачів до їхнього управління, прозорості та здатності до управління ризиками. І саме в цих сферах репутація засновника TRON стала фатальним недоліком. Наприклад, USDD неодноразово виходила з під контролю, спосіб розрахунку її забезпечення був визнаний непрозорим, а без голосування громади односторонньо змінювалися резерви. Ці дії безпосередньо зруйнували довіру користувачів до неї як до "стабільного" активу.

Прозріння для інвесторів

Акції цієї нової компанії, що вийшла на біржу, по суті, більше схожі на "бізнес на основі довіри" ТRON, який зазнав невдачі, а не на успішний "інструментальний бізнес". Коли користувачі купують акції цієї компанії, вони інвестують у холдингову компанію, на яку глибоко вплинув засновник TRON. Ця компанія використовує гроші, отримані від виходу на біржу, для купівлі та утримання токенів, які були створені та контролюються її засновником. Це вимагає від інвесторів довіри, що керівництво буде управляти цим капіталом в інтересах акціонерів, а не для маніпулювання ціною TRX на користь внутрішніх осіб. Це повністю ціннісна пропозиція на основі довіри.

Для спекулянтів або хедж-фондів: цей вихід на ринок безсумнівно надає можливість для спекуляцій з високим ризиком і високою віддачею. Акції певної «оболонки» за кілька днів зросли більш ніж на 500%, що свідчить про величезну спекулятивну активність на ринку. Для трейдерів, які шукають інструменти інвестицій з високою волатильністю, ці акції завдяки своїй рідкості, великій обговорюваності та зв'язку з політикою можуть створити торгові можливості в короткостроковій перспективі, забезпечуючи законний доступ до екосистеми TRX.

Для довгострокових інвесторів у цінність або інституційних коштів (таких як пенсійні фонди): перспектива цієї компанії сповнена викликів, більше нагадує високий ризик. Довгостроковий успіх компанії залежить від надійного управління, вірогідного менеджменту та сталого бізнес-моделі. Ця компанія має вроджені недоліки в цих аспектах, її основна стратегія "TRX金库" сповнена конфліктів інтересів, а її виживання сильно залежить від нестабільних політичних альянсів. Інституційні кошти, такі як пенсійні фонди, можуть інвестувати в компанії, які очолюються позитивними менеджерами та використовують біткоїн як зовнішній актив. Але для таких акцій, де засновник сам по собі є спірним, а основні активи тісно пов'язані з інтересами засновника, раціональний інвестор у цінність, особливо той, хто прагне стабільного доходу, ймовірно, втече.

Уважно сплановане "шоу"?

Останнє питання: чи це IPO лише ще одна ретельно спланована "постановка" для створення новин та короткострокового прибутку?

Це повністю відповідає вишуканим маркетинговим та рекламним навичкам засновника TRON. Від покупки обіду у відомого інвестора до придбання дорогих бананових витворів мистецтва, він завжди був "виконавцем", який добре знає, як використовувати новинні події для залучення уваги та капіталу. Саме цей вихід на ринок став гучною глобальною PR-акцією.

Незалежно від того, яким буде майбутнє новоствореної компанії, засновники TRON та їх пов'язані особи вже отримали величезний короткостроковий прибуток від цього «шоу». Акції певної компанії-оболонки зросли більш ніж на 500% за кілька днів. Згідно з угодою, пов'язані особи засновника TRON можуть придбати велику кількість конвертованих привілейованих акцій та варрантів за надзвичайно низькою ціною 0,50 доларів за акцію. Це означає, що лише завдяки зростанню ціни акцій вони вже отримали вражаючий бухгалтерський прибуток.

Отже, запуск TRON, ймовірно, є планом, що дозволяє досягти кількох цілей одночасно. Це не лише імітація моделі відомої компанії, але й регуляторний арбітраж, що використовує політичний вікно. Але його суть, швидше за все, полягає в реалізації "фінансового шоу", спрямованого на максимізацію короткострокового прибутку. Засновник, можливо, не проти того, щоб компанія мала довгостроковий успіх, але це, можливо, не є його головною метою. Головною метою може бути використання великого наративу "публічного розміщення акцій", щоб під політичним захистом швидко залучити спекулятивний капітал Уолл-стріт, створити величезний ринковий ажіотаж для себе та токена TRX і в цьому процесі за допомогою ретельно спроектованих фінансових інструментів досягти зростання особистого багатства. Що стосується довгострокової долі новоствореної компанії, то це більше нагадує сценарій, який можна коригувати в залежності від політичного вітру та ринкових настроїв, наповнений невизначеністю.

Загалом, цей бізнес полягає в упаковці успішного "інструменту" — TRON — в фінансовий продукт, що потребує високого рівня "довіри". Його майбутнє, скоріше, залежить не від того, наскільки добре працює технологія TRON, а від того, чи готовий ринок врешті-решт довіряти — або, кажучи інакше, ризикувати — що засновник TRON зможе стати кваліфікованим і надійним керівником публічної компанії. А з огляду на його попередні досягнення в "бізнесі на довірі", це безсумнівно є ризикованою ставкою.