Приховані ризики законопроекту GENIUS: економічні тривоги та фінансова нестабільність за владою долара

Нещодавно найгарячішою темою в криптосвіті стало нещодавно прийняте у законодавство «Законодавство GENIUS». Багато хто вважає, що цей закон відкриває двері до відповідності для криптоактивів, особливо для стейблкоїнів, і, здається, ми стоїмо на порозі вибуху трильйонного ринку. Прихильники стверджують, що цей крок зміцнить глобальну домінуючу позицію долара, одночасно забезпечуючи споживачів потужним захистом.

Звучить дуже добре, але чи дійсно це так? Як людина, що дотримується діалектичного мислення, я вірю, що кожен вибір має свою ціну. Чи дійсно цей законопроект такий "геніальний", як його назва? Чи, можливо, під цими привабливими умовами ховаються ризики, які ми ще не передбачили?

Сьогодні давайте простими словами глибше проаналізуємо можливі негативні наслідки Закону «GENIUS».

Як активний учасник криптосвіту, я особисто вітаю прийняття закону «GENIUS». Він виводить блокчейн та шифрування на широкий загал, роблячи ключовий крок до масового впровадження, а також додає певний захист до неспокійного процесу глобалізації. Тому наведені в цій статті недоліки можна вважати «сумними застереженнями», або просто черговою вправою для розуму. Читачам не завадить просто ігнорувати це і посміятися.

Доларові пастки: мрія про повернення виробництва може бути знищена стейблкоїнами?

Ми спочатку проаналізуємо з економічної точки зору. Однією з основних цілей законопроекту є те, щоб стейблкоїни в доларах стали "твердої валютою" глобальної цифрової економіки, щоб захистити гегемонію долара. Логіка проста: законопроект вимагає, щоб всі відповідні емітенти стейблкоїнів обов'язково використовували високоякісні ліквідні активи (, в основному короткострокові державні облігації США ), для забезпечення резервів 1:1.

Уявіть собі, наскільки великими будуть резерви державних облігацій США, коли увесь світ використовуватиме стейблкоїни долара? Це створить величезний і постійний попит на державні облігації США. Глобальні фінансові потоки, як приплив, ринуть до США для купівлі державних облігацій, і долар природно стане "ціннішим" — це те, що ми зазвичай називаємо "сильним долларом".

Це звучить як велика удача для США, але в цьому прихований величезний парадокс, особливо для повернення виробництва, це майже як вирвати з-під ніг.

Однією з ключових причин "опустошення" американської промисловості є тривала торгова дефіцит. Американські покупки ( імпорт ) значно перевищують продажі ( експорт ), що призводить до значного відтоку доларів у світ. Отже, що можуть купити інші країни з цими доларами? Оскільки американська промисловість вже давно "опустошена", окрім кількох високотехнологічних продуктів, немає стільки "зроблено в США" товарів на вибір. Таким чином, більша частина цих грошей знову повертається для покупки державних облігацій США та фінансових продуктів Уолл-стріт.

Це створює порочне коло: іноземний капітал втікає на Уолл-стріт → підвищення курсу долара → сильний долар робить "американське виробництво" за кордоном неймовірно дорогим → експорт стає ще складнішим, імпортовані товари виглядають ще дешевшими → торговий дефіцит ще більше збільшується → конкурентоспроможність вітчизняної промисловості продовжує знижуватися.

Зараз, законопроект «GENIUS» прийшов. Він фактично встановлює супертурбонаддув для цього порочного кола. Глобальне поширення стейблкоїнів означає, що Сполучені Штати випускають «цифровий долар» для всього світу, що спровокує безпрецедентний попит на долар і державні облігації США. Який результат? Вартість долара буде підвищена до небачених висот.

Це для американського виробництва на місці, просто як сніг на голову. Водночас це також важкий удар для американських транснаціональних компаній, особливо для великих технологічних та промислових гігантів, які мають значну частку доходів за кордоном. Коли вони заробляють євро, єни та інші іноземні валюти за кордоном, при конвертації назад у сильний долар, цифри у фінансових звітах значно зменшуються. Це не лише безпосередньо впливає на прибутковість компаній, знижує оцінки акцій, а навіть може вплинути на загальний показник основних фондових індексів.

Термін "повернення виробництв", на фоні такої сильної доларової гори, напевно, лише перетвориться на ще більш віддалену та нереалістичну мрію. Закон GENIUS, зміцнюючи фінансову гегемонію долара, можливо, жертвує національною реальною економікою.

Парадокс доларового панування: чим більше намагаєшся втримати, тим швидше прискорюється "доларизація"?

Основний економічний аргумент закону «GENIUS» – зміцнення глобальної домінуючої ролі долара. Однак у довгостроковій перспективі, така надмірна активність може прискорити глобальні тенденції до відходу від долара.

Перед появою стейблкоїнів, долар вже давно був інструментом, за допомогою якого США здійснювали економічні санкції та проектували геополітичну силу. Законопроект «GENIUS» намагається ще більше зосередити ядро цифрової валютної екосистеми в межах долара та його регуляторних рамок. Однак, «місяць зростає, потім зменшується, вода наповнюється, потім переливається», саме страх щодо озброєння фінансової системи США став основним двигуном, що спонукає країни світу «заснувати нові основи».

Наприклад, всі вважають, що стейблкоїни мають величезний потенціал у міжнародних платежах, навіть мріють про те, що вони можуть замінити SWIFT. Але коли широкому загалу стало відомо слово "SWIFT"? Саме під час війни в Україні та Росії, коли SWIFT "виключив" Росію, багато людей також почали насторожено ставитися до цього. Якщо в майбутньому стейблкоїни замінять SWIFT і стануть основним засобом для міжнародних платежів, чи не буде це самознищенням гегемонії долара?

Отже, законопроект «GENIUS» насправді надіслав чіткий сигнал конкурентам США: поки стара система, що представлена SWIFT, стикається з розпадом, а нова система, що представлена стейблкоїнами, ще не повністю дозріла, настав період вікна для створення альтернатив, перш ніж нова цифрова система долара укоріниться.

Хоча в короткостроковій перспективі практично неможливо підривати гегемонію долара, проте реалізувати "де-доларизацію" на локальних ринках цілком можливо. Хвиля "де-доларизації", очолювана Росією та Китаєм, і підтримувана Індією, Іраном та іншими країнами БРІКС і новими ринками, розвивається з небувалою швидкістю. Заходи, вжиті цими країнами, включають: перехід на розрахунки в національних валютах у двосторонній торгівлі, збільшення запасів золота для заміни долларових активів, а також активний розвиток і просування систем оплати цифровими валюти, не пов'язаними з доларом, щоб обійти SWIFT.

Заборгованість та репутація: "маленька скарбниця" уряду та "домашні справи"

По-перше, це "гаманці" — незворотна боргова пастка

Попередньо ми згадували, що стейблкоїни створили величезний попит на державні облігації США. Що це означає для уряду США? Це означає, що позичати гроші стало безпрецедентно легко!

У нормальних умовах, якщо уряд надмірно позичає, ринок вимагатиме вищих відсотків як компенсацію за ризик через занепокоєння його платоспроможністю, що є природним механізмом "гальмування". Але зараз, існування групи "залізних покупців" емітентів стейблкоїнів, еквівалентно тому, що люди в усьому світі стали покупцями облігацій США, штучно знижує вартість запозичення. Уряд може легше і дешевше отримувати більше грошей, а стримуючий вплив фіскальної дисципліни значно ослаблений, борг стає більш залежним.

Це в економіці можна розглядати як варіант "монетизації боргу". Хоча це не означає, що центральний банк безпосередньо друкує гроші для витрат уряду, але ефект надзвичайно схожий: приватні компанії випускають "цифрові долари" ( стейблкоїн ), а потім за гроші громадськості купують державні облігації, по суті, все ще фінансуючи дефіцит уряду шляхом розширення грошової пропозиції. Остаточний результат, ймовірно, призведе до інфляції, цей "невидимий податок" непомітно переносить багатство з наших кишень.

Більш небезпечно те, що це може перетворити ризик інфляції з періодичного політичного вибору на структурну рису фінансової системи. Традиційно масове монетизація боргу є нетрадиційним, тимчасовим інструментом, який центральні банки використовують лише у відповідь на серйозні кризи, такі як фінансова криза 2008 року або пандемія COVID-19. Проте законопроект «GENIUS» створює постійне джерело попиту на державний борг, яке відключене від економічного циклу. Це означає, що монетизація боргу більше не буде заходом у відповідь на кризу, а буде "вбудована" в повсякденну діяльність фінансової системи. Це впровадить в економічну систему потенційний, постійний тиск інфляції, що ускладнить завдання контролю інфляції в майбутньому.

(# По-друге, "Залізний замок з'єднує човни" — новий механізм передачі фінансової нестабільності.

У цій хвилі стейблкоїнів різні сили активно входять на ринок, і за один момент символи різних стейблкоїнів, таких як USDT, USDC, USDe, USDs, USD1... просто вражають уяву, люди навіть жартують, що для суфіксів, які можуть слідувати за "USD", не вистачить 26 літер.

Але після прийняття «Законопроекту GENIUS», незалежно від того, який суфікс стоїть після вашого «USD», якщо ви хочете відповідати глобальним стандартам на найбільшому ринку капіталу, вам потрібно, щоб держоблігації США були основним резервним активом. Це і є причина заголовка цього розділу «Залізний замок, пов'язаний з човном»: різні стейблкоїни – це «човни», але вони тісно пов'язані один з одним «замком» у вигляді держоблігацій США. Які наслідки «Залізного замка, пов'язаного з човном», багато людей, можливо, не знають, але деякі знають його дуже добре.

Законопроєкт «GENIUS» таким чином створив безпрецедентний, новий шлях передачі фінансової нестабільності. Він тісно пов'язує долю ринку цифрових активів із станом ринку державних облігацій США, як ніколи раніше.

• З одного боку, якщо з'явиться криза довіри до одного з основних стейблкоїнів, це може викликати масову хвилю викупу, змусивши його випускника протягом короткого часу розпродавати величезні обсяги державних облігацій США. Така "розпродаж" здатна порушити ринок державних облігацій США, що є основою світової фінансової системи, що може призвести до різкого зростання відсоткових ставок і більш широкої фінансової паніки.

• З іншого боку, якщо на ринку суверенних боргових зобов'язань США виникне криза ), наприклад, безвихідь з лімітом боргу або зниження суверенного кредитного рейтингу ###, це безпосередньо загрожуватиме безпеці резервів усіх основних стейблкоїнів і може спричинити системний "вибух" у всій екосистемі цифрового долара.

Законопроект створив таким чином двосторонній канал передачі ризиків, здатний їх посилити. Більше того, стейблкоїни, як нове явище, мають ще поверхневе сприйняття у суспільстві, і будь-яка паніка, викликана незначними коливаннями, може бути різко посилена в цій ланцюзі передачі ризиків.

(# Останнє – це "обличчя" – ризик репутації, який не можна ігнорувати

Цей законопроект «GENIUS» під час голосування викликав значні розбіжності між партіями. І одним із величезних спірних питань є конфлікт інтересів президента. У законопроекті є пункт, що забороняє членам Конгресу та їхнім родинам отримувати вигоду від бізнесу зі стейблкоїнами — це добре, щоб уникнути підозр. Але дивно, що ця заборона не поширюється на президента та його родину.

Чому це питання таке чутливе? Тому що всім відомо, що сім'я Трампа глибоко залучена в шифрування. Компанія, акціонером якої є його родина, випустила стейблкоїн під назвою USD1, який швидко зріс за короткий проміжок часу. Сам Трамп у фінансовому звіті за 2024 рік повідомив, що отримав десятки мільйонів доларів доходу від цієї компанії.

Якщо ви будете шукати цю компанію, ви побачите, що на її офіційному сайті великими літерами написано "Inspired by Trump, Powered by USD1". Коли глава держави підтримує певний криптоактив, це виглядає як "використання публічного інструменту в особистих цілях", що занадто очевидно. З одного боку, президент активно просуває легалізацію стейблкоїнів, з іншого – його власний бізнес зі стейблкоїнами процвітає. Це не лише накладає тінь на сам законопроект у вигляді "перекачування вигод", але й шкодить репутації всього Web3 та криптосвіту, ніби він перетворився на інструмент для отримання прибутку політичними елітами.

Глибший ризик полягає в тому, що законопроєкт з явними партійними та особистими інтересами, безумовно, викликатиме занепокоєння щодо своєї стабільності. Хоча цього разу він був ухвалений під проводом Республіканської партії, критика з боку Демократичної партії не вщухає. Хто може гарантувати, що в майбутньому, після зміни влади, новий уряд не влаштує "розправу" над нинішнім президентом? Чи не можуть вони, через ненависть до інтересів, що стоять за законопроєктом, вирішити "вилити воду з ванни разом із дитиною", прямо скасувавши або зруйнувавши всю структуру стейблкоїнів? Така політична невизначеність, безумовно, є бомбою сповільненої дії для галузі, яка надзвичайно потребує довгострокових стабільних очікувань.

) Гра престолів: це "інноваційний рай", чи "задній двір гігантів"?

Законопроект стверджує, що "сприятиме інноваціям", але якщо ми ретельно розглянемо його правила, можемо прийти до абсолютно протилежного висновку.

Законопроект встановлює для емітентів стейблкоїнів набір суворих регуляторних стандартів, які можна порівняти з банківськими.