Аналіз глобальної системи регулювання стейблкоїнів: дослідження випадків ЄС, ОАЕ та Сінгапуру

В останні роки кілька країн та регіонів світу послідовно запровадили рамки регулювання стейблкоїнів. У цій статті буде зосереджено увагу на трьох репрезентативних випадках: Європейському Союзі, Об'єднаних Арабських Еміратах та Сінгапурі, з глибоким аналізом та порівнянням регуляторного процесу, нормативних документів, регуляторних органів та основного змісту регуляторних рамок.

Один, Європейський Союз

1. Процес регулювання та нормативні документи

Європейський Союз офіційно опублікував "Законодавство про регулювання ринку криптоактивів" (MiCA) у червні 2023 року, що має на меті створення єдиної регуляторної рамки для криптоактивів. Правила, що стосуються випуску стейблкоїнів, набрали чинності 30 червня 2024 року.

2. Відповідний регуляторний орган

Європейське управління банківського нагляду (EBA) та Європейське управління з цінних паперів і ринків (ESMA) відповідають за розробку регуляторної бази та контроль за важливими стейблкоїн емітентами та відповідними постачальниками послуг. Національні органи влади країн-членів, де розташовані емітенти стейблкоїнів, також мають частину регуляторних повноважень.

3. Регуляторна рамка та основні положення

a. Визначення стейблкоїна

MiCA розділяє стейблкоїни на дві категорії:

• Електронна валюта монета(EMT): криптоактив, що стабілізує вартість, посилаючись лише на одну офіційну валюту.
• Активи, що посилаються на токен (ART): криптоактив, який стабілізує свою вартість, спираючись на комбінацію вартості однієї або кількох офіційних валют.

MiCA не включає алгоритмічні стейблкоїни до регуляторної рамки, що насправді означає заборону на випуск алгоритмічних стейблкоїнів.

b. Поріг доступу для емітента

Видавці ART повинні отримати дозвіл від уповноважених органів держав-членів або відповідати вимогам кредитної установи, встановленим MiCA.

MiCA використовує "рівневу регуляцію".

• Емітенти ART з середнім обігом вартістю менше 500 тисяч євро можуть бути звільнені від вимог до кваліфікації, але повинні підготувати білий папір і повідомити відповідний орган.
• Емітенти ART на суму від 5 до 100 мільйонів євро повинні відповідати кваліфікаційним вимогам та завершити процес подачі заявки на авторизацію.

• Емітент ART на 100 мільйонів євро повинен додатково нести звітні зобов'язання.

Усі емітенти ART повинні мати достатньо власних коштів.

c. Механізм стабільності монети та підтримка резервних активів

• Емітент ART повинен підтримувати достатні резервні активи, щоб покривати ризики та задовольняти вимоги на викуп.
• Резервні активи повинні бути ізольовані від активів емітента та зберігатися у третіх осіб.
• Резервні активи можуть бути використані для інвестицій, але лише в низькоризикові високоліквідні фінансові інструменти.

d. відповідність обіговим етапам

• Власники ART мають право на викуп у будь-який час.
• Обмежити максимальний обсяг обігу ART, перевищення ліміту вимагатиме припинення випуску.

e. Важливі спеціальні правила регулювання ART

ART, що відповідає певним стандартам, вважається важливим ART, безпосередньо регулюється EBA та несе додаткові зобов'язання.

EMT пов'язані специфікації

Порог доступу для емітентів EMT став більш суворим, лише сертифіковані електронні валютні установи або кредитні установи можуть випускати. В інших аспектах подібно до стандартів ART.

Два, Об'єднані Арабські Емірати

1. Процес регулювання

У червні 2024 року Центральний банк ОАЕ опублікував "Положення про послуги з платіжних токенів", яке визначає стейблкоїн та регуляторну структуру.

2. Регуляторні органи

Використання подвійної системи регулювання "Федерація - Емірати".

• Центральний банк ОАЕ відповідає за регулювання на федеральному рівні
• Фінансова вільна зона (, така як DIFC, ADGM ), має незалежну регуляторну систему

3. Основні елементи регуляторної структури

a. Визначення стейблкоїна

Визначення є досить широким: "віртуальний актив, який призначений для підтримки стабільної вартості, посилаючись на вартість фіатної валюти або іншого стейблкоїна, оціненого в тій же валюті".

b. Поріг доступу для емітента

Заявник повинен відповідати вимогам юридичної форми, вимогам до початкового капіталу та надати необхідну інформацію та документи.

c. Механізм стабільності монети та підтримка резервних активів

• Створити ефективну систему захисту управління резервними активами
• Зберігайте резервні активи на окремих рахунках зберігання
• Вартість резервних активів не повинна бути нижчою за загальну номінальну вартість стейблкоїнів у обігу.
• Найміть незалежну третю сторону для проведення щомісячного аудиту

d. Вимоги до відповідності на етапі обігу

• Використовується лише як платіжний інструмент, не визнає стейблкоїн з процентами
• Власники можуть викупити в будь-який час
• Емітент зобов'язаний дотримуватися правил боротьби з відмиванням грошей/фінансуванням тероризму
• Захист особистих даних користувачів, але в певних випадках може бути розкрито регуляторам тощо

Три, Сінгапур

1. Регуляторний процес

• У 2019 році прийнято Закон «Про платіжні послуги»
• У серпні 2023 року було опубліковано "Регуляторну рамку для стейблкоїнів", що застосовується до одновидових стейблкоїнів, прив'язаних до сингапурського долара або валют G10.

2. Регуляторні органи

Новий Сінгапурський управління фінансами ( MAS ) відповідає за регулювання.

3. Основні положення регуляторної рамки

а. визначення стейблкоїн

«Регуляторна рамка для стейблкоїнів» регулює лише випуск однокомпонентних стейблкоїнів, які випускаються в Сінгапурі та прив'язані до сингапурського долара або валют G10.

b. Поріг доступу для емітента

Заявка на отримання ліцензії MAS повинна відповідати:

• Основні вимоги до капіталу
• вимоги щодо обмеження діяльності
• Вимоги до платоспроможності

c. Механізм стабільності монети та підтримка резервних активів

• Резервні активи обмежені активами з низьким ризиком і високою ліквідністю
• Строга ізоляція власних коштів та резервних активів
• Ринкова вартість резервних активів повинна перевищувати обсяг обігу стейблкоїнів

d. Вимоги щодо відповідності на етапі обігу

Емітент зобов'язаний виконати законний викуп протягом 5 робочих днів за номінальною вартістю.