Глобальний ринок цифрових активів входить у новий цикл зростання, зумовлений регулюванням
США та Гонконг послідовно впровадили законодавство щодо стабільних монет, що забезпечує чітку нормативну базу для глобального ринку цифрових активів. Ці законопроекти не лише заповнили прогалину в регулюванні стабільних монет, прив’язаних до фіатних активів, але й надали ринку норми, що включають ізоляцію резервних активів, гарантії викупу та вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей, ефективно знижуючи системний ризик.
Ця стаття розгляне основну структуру двох законопроектів, поєднуючи кількісні прогнози, системно оцінить десятирічне зростання compliant доларових стабільних монет та їхній ефект на реконструкцію екосистеми публічних блокчейнів.
Один. Зростання динаміки та кількісне моделювання в рамках закону про стейблкоїни США
Законопроект про стабільні монети в США був ухвалений у Сенаті у травні 2025 року, що стало ключовим кроком у регулюванні стабільних монет в США. Цей законопроект встановлює детальну регуляторну основу для емітентів стабільних монет, вимагаючи, щоб емітенти стабільних монет мали резерви, які підтримуються активами з високо ліквідних коштів, таких як готівка у доларах США, короткострокові державні облігації США чи фонди грошового ринку уряду, у співвідношенні не менше 1:1, а також проходили регулярні аудити, дотримувалися вимог щодо боротьби з відмиванням грошей та знати свого клієнта. Крім того, законопроект забороняє стабільним монетам надавати відсоткові доходи, обмежує доступ іноземних емітентів на ринок США і чітко визначає, що стабільні монети не є ні цінними паперами, ні товарами, тим самим надаючи чітке юридичне місце для цифрових активів.
Запровадження цього законопроекту, як очікується, матиме глибокий вплив на глобальний ринок криптовалют. По-перше, інвестиції в ліквідні доларові активи, які не допускають отримання відсотків, безпосередньо сприятимуть випуску державних облігацій США, що зробить стейблкоїни важливим каналом для їх розподілу. По-друге, чітка регуляторна база може привабити більше фінансових установ і технологічних компаній до сфери стейблкоїнів, сприяючи інноваціям та підвищенню ефективності платіжних систем. Проте законопроект також викликав деякі суперечки, такі як потенційні конфлікти інтересів, пов'язані з участю родини Трампа у сфері криптовалют, а також питання міжнародної регуляторної координації, які можуть виникнути через обмеження для іноземних емітентів.
Згідно з прогнозами одного фінансового інституту, у сценарії чіткого регуляторного шляху, глобальна капіталізація стабільних монет зросте з 230 мільярдів доларів США у 2025 році до 1,6 трильйона доларів США у 2030 році. Цей прогноз базується на двох ключових припущеннях: комплаєнс-стабільні монети прискорять заміну традиційних каналів міжнародних платежів, заощаджуючи близько 40 мільярдів доларів США на витратах на міжнародні перекази щороку; обсяг заморожених стабільних монет в DeFi-протоколах перевищить 500 мільярдів доларів США, ставши основним рівнем ліквідності децентралізованих фінансів.
Два, диференційоване позиціювання рамок регулювання стабільних монет у Гонконгу
Уряд Спеціального адміністративного району Гонконг нещодавно опублікував "Положення про стейблкоїни", що є важливим досягненням у системному впровадженні у сферу Web3.0. Це положення встановлює ліцензійну систему для випуску стейблкоїнів, вимагаючи від емітента отримання ліцензії від Управління фінансових послуг Гонконгу та дотримання суворих вимог щодо управління резервними активами, механізму викупу та контролю ризиків. Крім того, Гонконг планує в найближчі два роки запровадити подвійну ліцензійну систему для позабіржової торгівлі та послуг зберігання, щоб ще більше удосконалити регуляторну систему для цифрових активів.
Гонконгська грошова адміністрація планує у 2025 році випустити операційні вказівки щодо токенізації реальних світових активів, сприяючи процесу токенізації традиційних активів на блокчейні, включаючи облігації, нерухомість та сировинні товари. Завдяки технології смарт-контрактів буде реалізовано автоматичний розподіл дивідендів, розподіл відсотків та інші функції. Гонконг прагне створити інноваційну екосистему, що об'єднує традиційні фінанси та технології блокчейн, відкриваючи ширші можливості для розвитку Web3.0.
Хоча проект закону про стабільні монети в Гонконгу запозичує регуляторну логіку США, він має суттєві відмінності в деталях реалізації. Наприклад, у питанні ліцензування випуску Гонконг використовує єдину ліцензійну систему, тоді як США дотримуються двохсистемної моделі; щодо вимог до резервних активів Гонконг дозволяє більш широкий спектр активів, тоді як США мають більш жорсткі обмеження; у питанні трансакцій між країнами Гонконг займає відкриту позицію, тоді як США обмежують іноземних емітентів.
Три. Еволюція глобальної структури стабільних монет у контексті конкуренції регулювання
(1) Посилення ефекту глобальної резервної валюти стабільних монет на долар
В рамках регуляторної структури, встановленої законом про стейблкойни в США, стейблкойни для платежів повинні мати державні облігації США в якості резервних активів, що надає стейблкойнам на базі долара стратегічне значення поза межами категорії цифрових валют. За сутністю, такі стейблкойни стали новим каналом розподілу для державних облігацій США, створюючи унікальну систему обігу коштів на глобальному рівні. Коли глобальні користувачі купують стейблкойни, номіновані в доларах, емітент повинен відповідним чином розмістити кошти в активи у вигляді державних облігацій, що не лише забезпечує повернення коштів до Міністерства фінансів США, але й безпосередньо зміцнює глобальне використання долара.
З точки зору міжнародних розрахунків, поява стабільних монет знаменує собою зміни в парадигмі системи розрахунків у доларах. У традиційній моделі міжнародні потоки доларів значною мірою залежать від міжбанківських розрахункових мереж, тоді як стабільні монети на основі блокчейна вбудовуються у різноманітні сумісні розподілені платіжні системи у формі "ланцюгового долара". Цей технологічний прорив дозволяє доларовій розрахунковій здатності більше не обмежуватися традиційними фінансовими установами, розширюючи міжнародні сценарії використання долара, що представляє собою сучасне оновлення суверенітету долара в цифрову епоху.
（другий）В挑挑战 регуляторної координації між Гонконгом та Сінгапуром в Азії
Незважаючи на те, що Гонконг першим запровадив систему ліцензування стабільних монет, Управління грошового обігу Сінгапуру одночасно запустило "пісочницю стабільних монет", яка дозволяє експериментальне випускання токенів, прив'язаних до існуючих фіатних валют. Регуляторний арбітраж між двома регіонами може спонукати емітентів до "регуляторного вибору місця розташування", тому необхідно створити єдині стандарти аудиту резервів та механізми обміну інформацією про боротьбу з відмиванням грошей через регіональний форум фінансового регулювання.
Гонконг і Сінгапур, хоча їхні цілі в регулюванні стейблкойнів схожі, мають суттєві відмінності в реалізації. Гонконг обирає обережний підхід до регулювання, визначаючи стейблкойни як "заміну віртуальних банків", і суворо дотримується традиційної фінансової регуляторної рамки. На відміну від цього, Сінгапур дотримується експериментального підходу до регулювання, дозволяючи інноваційним пілотним проектам, що пов'язані з цифровими токенами та фіатними валютами, зберігати гнучкість для інновацій у технологіях та бізнес-моделях.
Такий регуляторний розрив може призвести до вибіркової реєстрації емітентів для уникнення суворого контролю або використання різниці в регуляторних стандартах для арбітражних операцій, що, в свою чергу, ослаблює ефективність перевірки механізму прив'язки до фіатної валюти. У довгостроковій перспективі, якщо відсутня координація, така диференціація може підірвати справедливість регулювання та узгодженість політики, навіть викликати ризик регуляторної конкуренції в регіоні.
Два регуляторні органи повинні зміцнити координацію політики, шукаючи кращий баланс між запобіганням системним ризикам і заохоченням фінансових інновацій, щоб підвищити загальний вплив Азії в глобальному управлінні цифровими фінансами.
Висновок: Прозорість регулювання відкриває золотий десятиліття стабільних монет
Спільне впровадження законодавства про стейбли в США та Гонконзі знаменує перехід від фрагментації до системного регулювання цифрових активів. Комплаєнс-стейблкоїни в доларах США досягнуть зростання на порядки величини протягом десяти років, ставши основним мостом між традиційними фінансами та криптоекосистемою. А технічна еволюція інфраструктури публічних ланцюгів визначить, чи зможе вона в рамках регуляторної системи захопити максимальну цінову вигоду. Для емітентів створення стейблкоїн-системи з підтримкою кількох ланцюгів, кількох валют і кількох регуляцій буде ключовою стратегією для успіху в наступному десятилітті.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Законопроект про стейблкоїни в Гонконзі, США, веде глобальний ринок цифрових активів у новий період швидкого зростання.
Глобальний ринок цифрових активів входить у новий цикл зростання, зумовлений регулюванням
США та Гонконг послідовно впровадили законодавство щодо стабільних монет, що забезпечує чітку нормативну базу для глобального ринку цифрових активів. Ці законопроекти не лише заповнили прогалину в регулюванні стабільних монет, прив’язаних до фіатних активів, але й надали ринку норми, що включають ізоляцію резервних активів, гарантії викупу та вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей, ефективно знижуючи системний ризик.
Ця стаття розгляне основну структуру двох законопроектів, поєднуючи кількісні прогнози, системно оцінить десятирічне зростання compliant доларових стабільних монет та їхній ефект на реконструкцію екосистеми публічних блокчейнів.
Один. Зростання динаміки та кількісне моделювання в рамках закону про стейблкоїни США
Законопроект про стабільні монети в США був ухвалений у Сенаті у травні 2025 року, що стало ключовим кроком у регулюванні стабільних монет в США. Цей законопроект встановлює детальну регуляторну основу для емітентів стабільних монет, вимагаючи, щоб емітенти стабільних монет мали резерви, які підтримуються активами з високо ліквідних коштів, таких як готівка у доларах США, короткострокові державні облігації США чи фонди грошового ринку уряду, у співвідношенні не менше 1:1, а також проходили регулярні аудити, дотримувалися вимог щодо боротьби з відмиванням грошей та знати свого клієнта. Крім того, законопроект забороняє стабільним монетам надавати відсоткові доходи, обмежує доступ іноземних емітентів на ринок США і чітко визначає, що стабільні монети не є ні цінними паперами, ні товарами, тим самим надаючи чітке юридичне місце для цифрових активів.
Запровадження цього законопроекту, як очікується, матиме глибокий вплив на глобальний ринок криптовалют. По-перше, інвестиції в ліквідні доларові активи, які не допускають отримання відсотків, безпосередньо сприятимуть випуску державних облігацій США, що зробить стейблкоїни важливим каналом для їх розподілу. По-друге, чітка регуляторна база може привабити більше фінансових установ і технологічних компаній до сфери стейблкоїнів, сприяючи інноваціям та підвищенню ефективності платіжних систем. Проте законопроект також викликав деякі суперечки, такі як потенційні конфлікти інтересів, пов'язані з участю родини Трампа у сфері криптовалют, а також питання міжнародної регуляторної координації, які можуть виникнути через обмеження для іноземних емітентів.
Згідно з прогнозами одного фінансового інституту, у сценарії чіткого регуляторного шляху, глобальна капіталізація стабільних монет зросте з 230 мільярдів доларів США у 2025 році до 1,6 трильйона доларів США у 2030 році. Цей прогноз базується на двох ключових припущеннях: комплаєнс-стабільні монети прискорять заміну традиційних каналів міжнародних платежів, заощаджуючи близько 40 мільярдів доларів США на витратах на міжнародні перекази щороку; обсяг заморожених стабільних монет в DeFi-протоколах перевищить 500 мільярдів доларів США, ставши основним рівнем ліквідності децентралізованих фінансів.
Два, диференційоване позиціювання рамок регулювання стабільних монет у Гонконгу
Уряд Спеціального адміністративного району Гонконг нещодавно опублікував "Положення про стейблкоїни", що є важливим досягненням у системному впровадженні у сферу Web3.0. Це положення встановлює ліцензійну систему для випуску стейблкоїнів, вимагаючи від емітента отримання ліцензії від Управління фінансових послуг Гонконгу та дотримання суворих вимог щодо управління резервними активами, механізму викупу та контролю ризиків. Крім того, Гонконг планує в найближчі два роки запровадити подвійну ліцензійну систему для позабіржової торгівлі та послуг зберігання, щоб ще більше удосконалити регуляторну систему для цифрових активів.
Гонконгська грошова адміністрація планує у 2025 році випустити операційні вказівки щодо токенізації реальних світових активів, сприяючи процесу токенізації традиційних активів на блокчейні, включаючи облігації, нерухомість та сировинні товари. Завдяки технології смарт-контрактів буде реалізовано автоматичний розподіл дивідендів, розподіл відсотків та інші функції. Гонконг прагне створити інноваційну екосистему, що об'єднує традиційні фінанси та технології блокчейн, відкриваючи ширші можливості для розвитку Web3.0.
Хоча проект закону про стабільні монети в Гонконгу запозичує регуляторну логіку США, він має суттєві відмінності в деталях реалізації. Наприклад, у питанні ліцензування випуску Гонконг використовує єдину ліцензійну систему, тоді як США дотримуються двохсистемної моделі; щодо вимог до резервних активів Гонконг дозволяє більш широкий спектр активів, тоді як США мають більш жорсткі обмеження; у питанні трансакцій між країнами Гонконг займає відкриту позицію, тоді як США обмежують іноземних емітентів.
Три. Еволюція глобальної структури стабільних монет у контексті конкуренції регулювання
(1) Посилення ефекту глобальної резервної валюти стабільних монет на долар
В рамках регуляторної структури, встановленої законом про стейблкойни в США, стейблкойни для платежів повинні мати державні облігації США в якості резервних активів, що надає стейблкойнам на базі долара стратегічне значення поза межами категорії цифрових валют. За сутністю, такі стейблкойни стали новим каналом розподілу для державних облігацій США, створюючи унікальну систему обігу коштів на глобальному рівні. Коли глобальні користувачі купують стейблкойни, номіновані в доларах, емітент повинен відповідним чином розмістити кошти в активи у вигляді державних облігацій, що не лише забезпечує повернення коштів до Міністерства фінансів США, але й безпосередньо зміцнює глобальне використання долара.
З точки зору міжнародних розрахунків, поява стабільних монет знаменує собою зміни в парадигмі системи розрахунків у доларах. У традиційній моделі міжнародні потоки доларів значною мірою залежать від міжбанківських розрахункових мереж, тоді як стабільні монети на основі блокчейна вбудовуються у різноманітні сумісні розподілені платіжні системи у формі "ланцюгового долара". Цей технологічний прорив дозволяє доларовій розрахунковій здатності більше не обмежуватися традиційними фінансовими установами, розширюючи міжнародні сценарії використання долара, що представляє собою сучасне оновлення суверенітету долара в цифрову епоху.
（другий）В挑挑战 регуляторної координації між Гонконгом та Сінгапуром в Азії
Незважаючи на те, що Гонконг першим запровадив систему ліцензування стабільних монет, Управління грошового обігу Сінгапуру одночасно запустило "пісочницю стабільних монет", яка дозволяє експериментальне випускання токенів, прив'язаних до існуючих фіатних валют. Регуляторний арбітраж між двома регіонами може спонукати емітентів до "регуляторного вибору місця розташування", тому необхідно створити єдині стандарти аудиту резервів та механізми обміну інформацією про боротьбу з відмиванням грошей через регіональний форум фінансового регулювання.
Гонконг і Сінгапур, хоча їхні цілі в регулюванні стейблкойнів схожі, мають суттєві відмінності в реалізації. Гонконг обирає обережний підхід до регулювання, визначаючи стейблкойни як "заміну віртуальних банків", і суворо дотримується традиційної фінансової регуляторної рамки. На відміну від цього, Сінгапур дотримується експериментального підходу до регулювання, дозволяючи інноваційним пілотним проектам, що пов'язані з цифровими токенами та фіатними валютами, зберігати гнучкість для інновацій у технологіях та бізнес-моделях.
Такий регуляторний розрив може призвести до вибіркової реєстрації емітентів для уникнення суворого контролю або використання різниці в регуляторних стандартах для арбітражних операцій, що, в свою чергу, ослаблює ефективність перевірки механізму прив'язки до фіатної валюти. У довгостроковій перспективі, якщо відсутня координація, така диференціація може підірвати справедливість регулювання та узгодженість політики, навіть викликати ризик регуляторної конкуренції в регіоні.
Два регуляторні органи повинні зміцнити координацію політики, шукаючи кращий баланс між запобіганням системним ризикам і заохоченням фінансових інновацій, щоб підвищити загальний вплив Азії в глобальному управлінні цифровими фінансами.
Висновок: Прозорість регулювання відкриває золотий десятиліття стабільних монет
Спільне впровадження законодавства про стейбли в США та Гонконзі знаменує перехід від фрагментації до системного регулювання цифрових активів. Комплаєнс-стейблкоїни в доларах США досягнуть зростання на порядки величини протягом десяти років, ставши основним мостом між традиційними фінансами та криптоекосистемою. А технічна еволюція інфраструктури публічних ланцюгів визначить, чи зможе вона в рамках регуляторної системи захопити максимальну цінову вигоду. Для емітентів створення стейблкоїн-системи з підтримкою кількох ланцюгів, кількох валют і кількох регуляцій буде ключовою стратегією для успіху в наступному десятилітті.