Безсумнівно, цей раунд шифрування бик запустився спочатку на американському фондовому ринку.
Коли "стратегія резервів криптогаманця" стає лідером на американському ринку акцій і коли криптовалюти та акції корелюють, як ми повинні оцінювати якість акцій? Чи потрібно дивитися, хто має найбільші резерви криптоактивів, чи хто постійно купує криптоактиви?
Якщо ви нещодавно часто звертали увагу на аналіз шифрування американських акцій, то ви, напевно, часто бачили термін, що повторюється --- NAV, тобто чиста вартість активів.
дехто використовує NAV для аналізу того, чи є акції шифрування переоціненими або недооціненими, деякі ж порівнюють ціну акцій нової компанії з шифруванням резервів з ціною акцій MicroStrategy; а найголовніший код багатства полягає в тому:
Якщо компанія, що торгує акціями на американському ринку, впроваджує стратегію шифрування резервів і володіє 1 доларом криптовалюти, її вартість буде перевищувати 1 долар.
Ці компанії, що мають резерви шифрувальних активів, можуть продовжувати нарощувати активи або викупати свої акції, що призводить до того, що їхня ринкова капіталізація часто значно перевищує їх NAV (чиста вартість активів).
Але для звичайних "черв'яків" грати в більшість проектів в криптовалютному світі рідко використовують серйозні показники для оцінки, не кажучи вже про оцінку вартості акцій на традиційних фінансових ринках.
Отже, редактор також планує підготувати випуск про показник NAV, щоб допомогти гравцям, які цікавляться зв'язком між криптовалютами та акціями, краще зрозуміти логіку функціонування та методи оцінки криптовалют та акцій.
NAV: скільки насправді коштують твої акції?
Перед тим, як детально обговорити шифрування американських акцій, нам потрібно спочатку зрозуміти одну базову концепцію.
NAV не є спеціальною метрикою, розробленою для ринку шифрування, а є одним з найпоширеніших способів оцінки вартості компанії в традиційному фінансовому аналізі. Його основна роль полягає у відповіді на просте питання:
"Скільки насправді коштує акція компанії?"
Розрахунок NAV є дуже інтуїтивно зрозумілим, а саме вартість, яку акціонер отримує за акцію, дорівнює активам компанії мінус зобов'язання.
Щоб краще зрозуміти основну логіку NAV, ми можемо пояснити це за допомогою традиційного прикладу. Припустимо, що є компанія з нерухомості, яка має таку фінансову ситуацію:
Активи: 10 будинків, загальна вартість 1 мільярд доларів; зобов'язання: кредит 200 мільйонів доларів; загальний капітал: 100 мільйонів акцій.
Отже, чиста вартість активів цієї компанії становить: 80 доларів за акцію. Це означає, що якщо компанія ліквідує активи та погасить усі борги, теоретично кожен акціонер може отримати 80 доларів.
NAV є дуже універсальним фінансовим показником, особливо підходить для компаній, що працюють на основі активів, таких як компанії з нерухомості, компанії інвестиційних фондів тощо. Активи, що належать цим компаніям, зазвичай є досить прозорими, їх оцінка також відносно проста, тому NAV добре відображає внутрішню вартість їхніх акцій.
У традиційному ринку інвестори зазвичай порівнюють NAV з поточною ринковою ціною акцій, щоб визначити, чи є акція завищеною чи заниженою:
Якщо ціна акцій > NAV: акції можуть мати премію, інвестори впевнені в майбутньому зростанні компанії;
Якщо ціна акцій < NAV: акції можуть бути недооцінені, ринок не має довіри до компанії, або існує невизначеність у оцінці активів.
Коли NAV застосовується до шифрування американських акцій, його значення зазнає деяких тонких змін.
В області шифрування американських акцій основна роль NAV може бути підсумована як:
Оцінка впливу криптоактивів, що належать публічній компанії, на вартість її акцій.
Це означає, що NAV більше не є лише традиційною формулою "активи мінус зобов'язання", а вимагає особливого врахування вартості криптовалютних активів, які має компанія. Ці коливання цін на криптоактиви безпосередньо впливають на NAV компанії та опосередковано впливають на її акції.
Компанії, такі як MicroStrategy (微策略), особливо підкреслюють вартість своїх біткойн-активів при розрахунку NAV, оскільки ця частина активів займає більшість загальних активів компанії.
Отже, вище наведений спосіб обчислення трохи розширено:
Коли шифровані активи додаються до розрахунку NAV, деякі зміни, які вам доведеться врахувати, це:
Значно зросла волатильність NAV: через різкі коливання цін на шифрування, NAV більше не є таким стабільним, як нерухомість або фондові активи на традиційних ринках.
Цінність NAV "посилюється" шифрованими активами: шифровані активи зазвичай отримують премію на ринку, що означає, що інвестори готові платити ціну, вищу за їх балансову вартість, щоб придбати відповідні акції. Наприклад, компанія має активи біткоїнів на суму 100 мільйонів доларів, але її акції можуть відображати ринкові очікування щодо майбутнього зростання вартості біткоїнів, що призводить до ринкової капіталізації компанії в 200 мільйонів доларів.
Коли ринок оптимістично оцінює майбутню ціну біткоїна, NAV компанії може отримати додаткову премію від інвесторів; навпаки, коли ринкові настрої знижуються, орієнтовна вартість NAV може зменшитися.
Якщо ви все ще не зрозуміли NAV, давайте використаємо мікростратегію як приклад.
Станом на момент публікації (22 липня) публічні дані показують, що MicroStrategy володіє 607,770 біткоїнів, які оцінюються в 117,903 доларів, загальна вартість біткоїнових активів становить близько 72 мільярдів доларів, інші активи – близько 100 мільйонів доларів, а борги компанії становлять 8,2 мільярда доларів.
А загальна капіталізація MicroStrategy становить близько 260 мільйонів, відповідно до вищезазначених розрахунків його NAV приблизно 248 доларів за акцію. Іншими словами, при утриманні BTC як шифрувального резерву одна акція MicroStrategy має коштувати 248 доларів.
Однак під час останнього торгового дня на фондовому ринку США фактична ціна акцій MicroStrategy становила 426 доларів.
Це відображає ринкову премію, тобто якщо ринок вважає, що біткоїн у майбутньому ще зросте, то інвестори включать це очікування в ціну акцій, роблячи її вищою за NAV.
Ця премія відображає те, що NAV не може повністю зафіксувати оптимістичні очікування ринку щодо шифрувальних активів.
mNAV：шифрування американських акцій емоційний термометр
Позаду NAV, ви також часто можете побачити деяких аналітиків та KOL, які говорять про ще один подібний показник --- mNAV.
Якщо NAV є базовим показником для оцінки реальної вартості акцій, то mNAV є більш динамічним інструментом, адаптованим до умов ринку шифрування.
Як зазначалося раніше, основна увага NAV зосереджена на відображенні поточного чистого активу компанії (більшість з яких є шифрування активами), а не на ринку очікувань щодо цих активів; тоді як mNAV є більш ринковим індикатором, що використовується для вимірювання співвідношення між ринковою капіталізацією компанії та її чистою вартістю шифрування активів. Його формула розрахунку така:
Тут "чистий капітал криптоактивів" означає вартість криптовалютних активів, що належать компанії, за вирахуванням відповідних зобов'язань.
Ми можемо використовувати таблицю для чіткого порівняння відмінностей між двома показниками:
Точно так само, як було розраховано раніше, загальна ринкова капіталізація акцій MicroStrategy складає приблизно 120 мільярдів доларів США, тоді як чиста вартість BTC (шифрувальні активи + інші активи компанії - зобов'язання) становить близько 63,5 мільярдів, тому mNAV складає приблизно 1,83.
Тобто, ринкова капіталізація MicroStrategy в 1,83 рази перевищує вартість його активів у біткоїнах.
Отже, коли компанія володіє великою кількістю шифрувальних активів, mNAV краще відображає очікування ринку щодо цих активів, відображаючи премію або знижку інвесторів до шифрувальних активів компанії; наприклад, у наведеному вище прикладі акції MicroStrategy перевищили їхню шифрувальну чисту вартість на 1,83 рази.
Для короткострокових інвесторів, які стежать за ринковими настроями, mNAV є більш чутливим індикатором.
Коли ціна біткоїна зростає, інвестори можуть бути більш оптимістичними щодо майбутніх показників компаній, що працюють у сфері шифрування активів. Ця оптимістична настрій відображається через mNAV, що призводить до того, що ринкова ціна акцій компанії перевищує їх балансову вартість (NAV).
mNAV більше 1 вказує на те, що ринок має премію на цінність криптоактивів компанії; mNAV менше 1 означає, що ринок не має достатньої впевненості в криптоактивах компанії.
Премія, рефлексивне колесо та смертельна спіраль
Як вже згадувалося, наразі mNAV MicroStrategy становить близько 1.83;
А коли ETH все більше стає резервом активів для публічних компаній, розуміння mNAV цих компаній має певне посилання для виявлення, чи оцінюються відповідні акції на американському ринку занадто високо чи занадто низько.
Аналітик з Cycle Trading @Jadennn326eth підготував досить детальну таблицю, яка наочно показує фінансовий стан основних компаній-операторів ETH та їхні значення mNAV (дані станом на минулий тиждень).
З цієї діаграми порівняння mNAV резервної компанії ETH ми можемо з першого погляду побачити «карту багатства» взаємозв'язку монет і акцій у 2025 році:
BMNR займає перше місце з 6,98-кратним mNAV, ринкова капіталізація значно перевищує вартість його ETH-управлінь, але це може приховувати переоцінену бульбашку — як тільки ETH знизиться, акції також постраждають першими. А BTCS лише з 1,53-кратним mNAV, порівняно з цим, має нижчий преміум.
Оскільки ми побачили дані цих компаній, не можна не поговорити про "рефлексивні маховики" (Reflexivity Flywheel).
Ця концепція походить з теорії рефлексивності фінансового магната Сороса, у 2025 році в булрані, що поєднує криптовалюти та акції, стала "секретним двигуном" різкого зростання цін на акції цих компаній.
Простими словами, рефлексивне колесо є позитивним зворотним зв'язком: компанія спочатку випускає акції або фінансування на ринку (ATM), отримуючи готівку для масового придбання ETH; збільшення володінь ETH підвищує NAV і mNAV, приваблюючи більше інвесторів, які починають активно купувати, що призводить до різкого зростання ціни акцій; більша капіталізація компанії полегшує повторне фінансування, що дозволяє продовжувати нарощувати володіння ETH... так формується самопідсилюючий, сніговиковий ефект.
А якщо ціна ETH знизиться, регулювання посилиться (наприклад, SEC розгляне моделі шифрувальних резервів) або вартість фінансування різко зросте, то підйомний механізм може перетворитися на смертельну спіраль: обвал акцій, різке падіння mNAV, врешті-решт постраждати можуть і інвестори на фондовому ринку.
Нарешті, бачачи це, ти, напевно, зрозумів:
NAV та інші показники не є панацеєю, а є корисними інструментами в інструментальному ящику.
Гравці, переслідуючи зв'язок між монетою та акціями, повинні поєднувати макротренди біткоїна/ефіру, рівень боргових зобов'язань компанії та темпи зростання для раціональної оцінки, щоб у новому циклі, який здається сповненим можливостей, але насправді є небезпечним, знайти свої власні можливості.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Популярна наука: як оцінити вартість твоїх акцій шифрування за допомогою NAV?
Безсумнівно, цей раунд шифрування бик запустився спочатку на американському фондовому ринку.
Коли "стратегія резервів криптогаманця" стає лідером на американському ринку акцій і коли криптовалюти та акції корелюють, як ми повинні оцінювати якість акцій? Чи потрібно дивитися, хто має найбільші резерви криптоактивів, чи хто постійно купує криптоактиви?
Якщо ви нещодавно часто звертали увагу на аналіз шифрування американських акцій, то ви, напевно, часто бачили термін, що повторюється --- NAV, тобто чиста вартість активів.
дехто використовує NAV для аналізу того, чи є акції шифрування переоціненими або недооціненими, деякі ж порівнюють ціну акцій нової компанії з шифруванням резервів з ціною акцій MicroStrategy; а найголовніший код багатства полягає в тому:
Якщо компанія, що торгує акціями на американському ринку, впроваджує стратегію шифрування резервів і володіє 1 доларом криптовалюти, її вартість буде перевищувати 1 долар.
Ці компанії, що мають резерви шифрувальних активів, можуть продовжувати нарощувати активи або викупати свої акції, що призводить до того, що їхня ринкова капіталізація часто значно перевищує їх NAV (чиста вартість активів).
Але для звичайних "черв'яків" грати в більшість проектів в криптовалютному світі рідко використовують серйозні показники для оцінки, не кажучи вже про оцінку вартості акцій на традиційних фінансових ринках.
Отже, редактор також планує підготувати випуск про показник NAV, щоб допомогти гравцям, які цікавляться зв'язком між криптовалютами та акціями, краще зрозуміти логіку функціонування та методи оцінки криптовалют та акцій.
NAV: скільки насправді коштують твої акції?
Перед тим, як детально обговорити шифрування американських акцій, нам потрібно спочатку зрозуміти одну базову концепцію.
NAV не є спеціальною метрикою, розробленою для ринку шифрування, а є одним з найпоширеніших способів оцінки вартості компанії в традиційному фінансовому аналізі. Його основна роль полягає у відповіді на просте питання:
"Скільки насправді коштує акція компанії?"
Розрахунок NAV є дуже інтуїтивно зрозумілим, а саме вартість, яку акціонер отримує за акцію, дорівнює активам компанії мінус зобов'язання.
Щоб краще зрозуміти основну логіку NAV, ми можемо пояснити це за допомогою традиційного прикладу. Припустимо, що є компанія з нерухомості, яка має таку фінансову ситуацію:
Активи: 10 будинків, загальна вартість 1 мільярд доларів; зобов'язання: кредит 200 мільйонів доларів; загальний капітал: 100 мільйонів акцій.
Отже, чиста вартість активів цієї компанії становить: 80 доларів за акцію. Це означає, що якщо компанія ліквідує активи та погасить усі борги, теоретично кожен акціонер може отримати 80 доларів.
NAV є дуже універсальним фінансовим показником, особливо підходить для компаній, що працюють на основі активів, таких як компанії з нерухомості, компанії інвестиційних фондів тощо. Активи, що належать цим компаніям, зазвичай є досить прозорими, їх оцінка також відносно проста, тому NAV добре відображає внутрішню вартість їхніх акцій.
У традиційному ринку інвестори зазвичай порівнюють NAV з поточною ринковою ціною акцій, щоб визначити, чи є акція завищеною чи заниженою:
Якщо ціна акцій > NAV: акції можуть мати премію, інвестори впевнені в майбутньому зростанні компанії;
Якщо ціна акцій < NAV: акції можуть бути недооцінені, ринок не має довіри до компанії, або існує невизначеність у оцінці активів.
Коли NAV застосовується до шифрування американських акцій, його значення зазнає деяких тонких змін.
В області шифрування американських акцій основна роль NAV може бути підсумована як:
Оцінка впливу криптоактивів, що належать публічній компанії, на вартість її акцій.
Це означає, що NAV більше не є лише традиційною формулою "активи мінус зобов'язання", а вимагає особливого врахування вартості криптовалютних активів, які має компанія. Ці коливання цін на криптоактиви безпосередньо впливають на NAV компанії та опосередковано впливають на її акції.
Компанії, такі як MicroStrategy (微策略), особливо підкреслюють вартість своїх біткойн-активів при розрахунку NAV, оскільки ця частина активів займає більшість загальних активів компанії.
Отже, вище наведений спосіб обчислення трохи розширено:
Коли шифровані активи додаються до розрахунку NAV, деякі зміни, які вам доведеться врахувати, це:
Значно зросла волатильність NAV: через різкі коливання цін на шифрування, NAV більше не є таким стабільним, як нерухомість або фондові активи на традиційних ринках.
Цінність NAV "посилюється" шифрованими активами: шифровані активи зазвичай отримують премію на ринку, що означає, що інвестори готові платити ціну, вищу за їх балансову вартість, щоб придбати відповідні акції. Наприклад, компанія має активи біткоїнів на суму 100 мільйонів доларів, але її акції можуть відображати ринкові очікування щодо майбутнього зростання вартості біткоїнів, що призводить до ринкової капіталізації компанії в 200 мільйонів доларів.
Коли ринок оптимістично оцінює майбутню ціну біткоїна, NAV компанії може отримати додаткову премію від інвесторів; навпаки, коли ринкові настрої знижуються, орієнтовна вартість NAV може зменшитися.
Якщо ви все ще не зрозуміли NAV, давайте використаємо мікростратегію як приклад.
Станом на момент публікації (22 липня) публічні дані показують, що MicroStrategy володіє 607,770 біткоїнів, які оцінюються в 117,903 доларів, загальна вартість біткоїнових активів становить близько 72 мільярдів доларів, інші активи – близько 100 мільйонів доларів, а борги компанії становлять 8,2 мільярда доларів.
А загальна капіталізація MicroStrategy становить близько 260 мільйонів, відповідно до вищезазначених розрахунків його NAV приблизно 248 доларів за акцію. Іншими словами, при утриманні BTC як шифрувального резерву одна акція MicroStrategy має коштувати 248 доларів.
Однак під час останнього торгового дня на фондовому ринку США фактична ціна акцій MicroStrategy становила 426 доларів.
Це відображає ринкову премію, тобто якщо ринок вважає, що біткоїн у майбутньому ще зросте, то інвестори включать це очікування в ціну акцій, роблячи її вищою за NAV.
Ця премія відображає те, що NAV не може повністю зафіксувати оптимістичні очікування ринку щодо шифрувальних активів.
mNAV：шифрування американських акцій емоційний термометр
Позаду NAV, ви також часто можете побачити деяких аналітиків та KOL, які говорять про ще один подібний показник --- mNAV.
Якщо NAV є базовим показником для оцінки реальної вартості акцій, то mNAV є більш динамічним інструментом, адаптованим до умов ринку шифрування.
Як зазначалося раніше, основна увага NAV зосереджена на відображенні поточного чистого активу компанії (більшість з яких є шифрування активами), а не на ринку очікувань щодо цих активів; тоді як mNAV є більш ринковим індикатором, що використовується для вимірювання співвідношення між ринковою капіталізацією компанії та її чистою вартістю шифрування активів. Його формула розрахунку така:
Тут "чистий капітал криптоактивів" означає вартість криптовалютних активів, що належать компанії, за вирахуванням відповідних зобов'язань.
Ми можемо використовувати таблицю для чіткого порівняння відмінностей між двома показниками:
Точно так само, як було розраховано раніше, загальна ринкова капіталізація акцій MicroStrategy складає приблизно 120 мільярдів доларів США, тоді як чиста вартість BTC (шифрувальні активи + інші активи компанії - зобов'язання) становить близько 63,5 мільярдів, тому mNAV складає приблизно 1,83.
Тобто, ринкова капіталізація MicroStrategy в 1,83 рази перевищує вартість його активів у біткоїнах.
Отже, коли компанія володіє великою кількістю шифрувальних активів, mNAV краще відображає очікування ринку щодо цих активів, відображаючи премію або знижку інвесторів до шифрувальних активів компанії; наприклад, у наведеному вище прикладі акції MicroStrategy перевищили їхню шифрувальну чисту вартість на 1,83 рази.
Для короткострокових інвесторів, які стежать за ринковими настроями, mNAV є більш чутливим індикатором.
Коли ціна біткоїна зростає, інвестори можуть бути більш оптимістичними щодо майбутніх показників компаній, що працюють у сфері шифрування активів. Ця оптимістична настрій відображається через mNAV, що призводить до того, що ринкова ціна акцій компанії перевищує їх балансову вартість (NAV).
mNAV більше 1 вказує на те, що ринок має премію на цінність криптоактивів компанії; mNAV менше 1 означає, що ринок не має достатньої впевненості в криптоактивах компанії.
Премія, рефлексивне колесо та смертельна спіраль
Як вже згадувалося, наразі mNAV MicroStrategy становить близько 1.83;
А коли ETH все більше стає резервом активів для публічних компаній, розуміння mNAV цих компаній має певне посилання для виявлення, чи оцінюються відповідні акції на американському ринку занадто високо чи занадто низько.
Аналітик з Cycle Trading @Jadennn326eth підготував досить детальну таблицю, яка наочно показує фінансовий стан основних компаній-операторів ETH та їхні значення mNAV (дані станом на минулий тиждень).
（Джерело зображення: @Jadennn326eth, Циклічна торгівля）
З цієї діаграми порівняння mNAV резервної компанії ETH ми можемо з першого погляду побачити «карту багатства» взаємозв'язку монет і акцій у 2025 році:
BMNR займає перше місце з 6,98-кратним mNAV, ринкова капіталізація значно перевищує вартість його ETH-управлінь, але це може приховувати переоцінену бульбашку — як тільки ETH знизиться, акції також постраждають першими. А BTCS лише з 1,53-кратним mNAV, порівняно з цим, має нижчий преміум.
Оскільки ми побачили дані цих компаній, не можна не поговорити про "рефлексивні маховики" (Reflexivity Flywheel).
Ця концепція походить з теорії рефлексивності фінансового магната Сороса, у 2025 році в булрані, що поєднує криптовалюти та акції, стала "секретним двигуном" різкого зростання цін на акції цих компаній.
Простими словами, рефлексивне колесо є позитивним зворотним зв'язком: компанія спочатку випускає акції або фінансування на ринку (ATM), отримуючи готівку для масового придбання ETH; збільшення володінь ETH підвищує NAV і mNAV, приваблюючи більше інвесторів, які починають активно купувати, що призводить до різкого зростання ціни акцій; більша капіталізація компанії полегшує повторне фінансування, що дозволяє продовжувати нарощувати володіння ETH... так формується самопідсилюючий, сніговиковий ефект.
А якщо ціна ETH знизиться, регулювання посилиться (наприклад, SEC розгляне моделі шифрувальних резервів) або вартість фінансування різко зросте, то підйомний механізм може перетворитися на смертельну спіраль: обвал акцій, різке падіння mNAV, врешті-решт постраждати можуть і інвестори на фондовому ринку.
Нарешті, бачачи це, ти, напевно, зрозумів:
NAV та інші показники не є панацеєю, а є корисними інструментами в інструментальному ящику.
Гравці, переслідуючи зв'язок між монетою та акціями, повинні поєднувати макротренди біткоїна/ефіру, рівень боргових зобов'язань компанії та темпи зростання для раціональної оцінки, щоб у новому циклі, який здається сповненим можливостей, але насправді є небезпечним, знайти свої власні можливості.