Аналіз впливу нових правил стейблкоїнів у Гонконзі на індустрію віртуальних грошей

21 травня 2025 року Законодавча рада Спеціального адміністративного району Гонконг прийняла «Законопроєкт про стейблкоїни», ставши першим у світі юрисдикційним органом, який створив систему регулювання повного ланцюга для стейблкоїнів, прив’язаних до фіатних грошей. Ця законодавча дія не лише забезпечила чітку правову базу для галузі віртуальних активів Гонконгу, але й завдяки балансуванню фінансових інновацій та контролю ризиків принесла глибокий позитивний вплив на розвиток галузі віртуальних грошей у Гонконзі та материковому Китаї. Далі ми проаналізуємо позитивне значення прийняття цього законопроєкту з двох вимірів: Гонконгу та материкового Китаю, враховуючи політичний контекст, вплив на галузь та майбутні тенденції.

Один. Позитивний вплив на індустрію віртуальних грошей Гонконгу

(1) Посилення статусу Гонконгу як глобального центру цифрових активів

Гонконг, як міжнародний фінансовий центр, останніми роками активно розвиває сферу віртуальних активів. Прийняття "Проекту закону про стейблкоїни" ще більше зміцнило лідерство Гонконгу на глобальному ринку цифрових активів. Законодавство визначає вимоги до регулювання емітентів стейблкоїнів, включаючи поріг реєстраційного капіталу в 25 мільйонів гонконгських доларів, прив'язку обсягу випуску до резервних активів у співвідношенні 1:1, обов'язкове забезпечення безумовного права на викуп тощо. Ці суворі, але чіткі регуляторні стандарти створюють прозору комплаєнс-середу для ринку стейблкоїнів, що допомагає залучити глобальних інвесторів та компанії обирати Гонконг як центр для ведення бізнесу зі стейблкоїнами.

Гонконгська адміністрація фінансових послуг планує швидко видати регуляторні вказівки після прийняття закону та відкрити подачу заявок на ліцензії до кінця 2025 року. Це залучить багато установ до активної участі, прискорюючи розробку та впровадження стейблкоїна гонконгського долара. Випуск стейблкоїна гонконгського долара не лише підвищить конкурентоспроможність Гонконгу в сфері трансакцій з міжнародними платежами, а й сприятиме розвитку екосистеми Web3, вносячи нову енергію в цифрову економіку Гонконгу. Наприклад, стейблкоїн гонконгського долара може використовуватися для ефективних та низьковартісних розрахунків у міжнародній торгівлі, ще більше зміцнюючи позицію Гонконгу як фінансового хабу Азії.

（два）Сприяння фінансовим інноваціям та розвитку технологій

Прийняття "Проекту регулювання стейблкоїнів" свідчить про те, що уряд Гонконгу розглядає стейблкоїни як важливу складову цифрової фінансової інфраструктури, а не як периферійну технологію. Прийняття закону забезпечує чіткий шлях для дотримання вимог для емітентів стейблкоїнів, заохочуючи компанії до технологічних інновацій в рамках регуляторної системи. Вже деякі компанії вступили в етап тестування "пісочниці" для стейблкоїнів у Гонконгу, що свідчить про впевненість компаній у гонконзькому ринку. Ця механіка "регуляторної пісочниці" дозволяє компаніям тестувати інноваційні продукти в контрольованому середовищі, зменшуючи витрати на дотримання вимог для стартапів, одночасно надаючи простір для технологічних ітерацій.

Стейблкоїни, як основна складова децентралізованих фінансів (DeFi), їх легалізація сприятиме подальшому розвитку таких галузей, як Web3, NFT та метавсесвіт. Уряд Гонконгу почав працювати над регулюванням віртуальних активів з 2022 року, у 2023 році розпочав громадське обговорення, а у 2024 році запустить регуляторний пісочницю, що демонструє довгострокову підтримку екосистеми Web3. Прийняття закону ще більше стимулюватиме застосування технології блокчейн у таких сферах, як платежі, розрахунки, фінансування ланцюга постачання, створюючи для Гонконгу динамічну екосистему цифрових активів.

（三）Підвищення довіри до ринку та захист інвесторів

Сфера віртуальних активів стикається з кризою довіри через минулі події. Гонконг, створивши всебічну систему регулювання стейблкоїнів, підкреслює управління резервними активами, ліквідність та вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей (AML), що ефективно знижує ризики на ринку. Ці заходи забезпечують стійкість бізнес-моделей емітентів стейблкоїнів і водночас надають інвесторам вищий рівень безпеки. Наприклад, обов'язкові вимоги до резервних активів у співвідношенні 1:1 та безумовні права на викуп можуть ефективно запобігти ризикам відв'язки стейблкоїнів, зміцнюючи довіру ринку до стейблкоїнів.

Крім того, регуляторна рамка Гонконгу прагне знайти баланс між інноваціями та захистом, демонструючи відкриту та сумісну позицію. Цей баланс не лише привертає увагу глобальних крипто-компаній, але й надає місцевим роздрібним інвесторам більш безпечні канали для інвестування. Вже деякі банки першими запустили послуги з торгівлі віртуальними активами, підтримуючи торгівлю біткоїнами та ефіром, а в майбутньому можуть ще більше розширити спектр до торгівлі стейблкоїнами. Цей ефект піонерів сприятиме залученню більшої кількості фінансових установ на ринок віртуальних активів, розширюючи базу інвесторів у Гонконзі.

(Чотири) Сприяння трансакціям у сфері міжнародних платежів та фінансовій інтеграції

Стейблкоїни мають переваги низьких витрат і високої ефективності в міжнародних платежах, законодавство Гонконгу щодо стейблкоїнів закладає основу для широкого використання гонконгського долара як стейблкоїна. Випуск гонконгського стейблкоїна оптимізує фінансову інтеграцію Гонконгу з іншими регіонами Азії, особливо в рамках ініціативи "Один пояс, один шлях" та будівництва Великої затоки Гуандун-Гонконг-Макао. Наприклад, гонконгський стейблкоїн може бути використаний для міжнародної електронної комерції, торгових розрахунків та фінансування ланцюга постачання, зменшуючи витрати на транзакції та підвищуючи ефективність розрахунків. Це не лише допомагає Гонконгу зміцнити свої позиції як глобального торгового центру, але й надасть місцевим підприємствам більше цифрових фінансових інструментів.

Два. Позитивний вплив на індустрію віртуальних грошей у материковому Китаї

(один) для надання регуляторного досвіду континентальному Китаю

Регуляторна позиція материкового Китаю щодо віртуальних грошей є досить суворою, забороняючи криптовалютні бізнес-угоди та ICO, але демонструє відкритість до технології блокчейн. Прийняття «Законопроекту про стейблкоїни» в Гонконзі надає материковому Китаю зразок для наслідування в регулюванні. Регуляторна структура Гонконгу підкреслює баланс між відповідністю, ризик-менеджментом та фінансовими інноваціями, що певною мірою співпадає з політичними цілями материкового Китаю щодо просування технології блокчейн у фінансовій сфері (наприклад, цифровий юань).

Наприклад, механізм "регуляторного піщаного майданчика" в Гонконзі забезпечує тестове середовище для випуску стейблкоїнів, і ця модель може надихнути материковий Китай на дослідження подібних пілотних механізмів у певних сферах (наприклад, цифрова валюта центрального банку CBDC або фінансування ланцюгів постачання). Гонконг, як міст між материковим Китаєм та міжнародними ринками, може сприяти тому, що його успішний досвід підштовхне материковий Китай до поступового послаблення регуляторних обмежень щодо стейблкоїнів та інших віртуальних активів у майбутньому, особливо в сфері стейблкоїнів, прив'язаних до гонконгського долара чи юаня.

（другий) сприяння міжнародній експансії юаня

Законопроект Гонконгу про стейблкоїни створює експериментальне середовище для нестандартних стейблкоїнів (таких як стейблкоїни, прив'язані до гонконгського долара або юаня). Хоча наразі регулювання стейблкоїнів у Гонконзі переважно зосереджено на стейблкоїнах, прив'язаних до гонконгського долара, його відкритий регуляторний підхід надає можливість для дослідження стейблкоїнів, прив'язаних до юаня. Гонконг, як офшорний центр юаня, має розвинену фінансову інфраструктуру та міжнародне ринкове середовище, що робить його підходящим місцем для експериментів зі стейблкоїнами, прив'язаними до юаня. Якщо стейблкоїн на основі юаня досягне успіху в Гонконзі, це ще більше сприятиме використанню юаня у глобальних платежах та розрахунках, допомагаючи процесу міжнародалізації юаня.

Наприклад, регуляторна структура стейблкоїнів у Гонконзі може надати підприємствам материкового Китаю відповідні канали, шляхом випуску стейблкоїнів, прив'язаних до юаня, для трансакцій у сфері міжнародної торгівлі та інвестицій. Ця модель не лише підвищить міжнародну прийнятність юаня, але й надасть нові інструменти фінансування та платежів для підприємств материкового Китаю, посилюючи їх конкурентоспроможність на світовому ринку.

(Три) Сприяння співпраці у фінансових технологіях Гуандун-Гонконг-Макао Великої затоки

Гуандун-Гонконг-Макао Великий заток є важливим регіоном для материкового Китаю у просуванні фінансових технологій та застосуванні технологій блокчейн. Законодавство Гонконгу про стейблкоїни відкриває нові можливості для спільного розвитку фінансових технологій у Великому затоку. Наприклад, стейблкоїн гонконгських доларів може доповнювати цифровий юань, спільно обслуговуючи потреби в трансакціях, фінансуванні торгівлі та фінансуванні ланцюгів постачання у Великому затоку. Регуляторний досвід Гонконгу та зріла фінансова система можуть надати підприємствам Великого затоку відповідні керівні принципи, залучаючи більше технологічних компаній з материкового Китаю через Гонконг на міжнародний ринок.

Крім того, платформи торгівлі віртуальними грошима та емітенти стейблкоїнів у Гонконзі можуть співпрацювати з підприємствами континентального Китаю для розробки фінансових продуктів на базі блокчейну. Наприклад, стейблкоїни можуть використовуватися на платформах фінансування ланцюгів постачання в районі Великої затоки для вирішення проблеми фінансування малих та середніх підприємств. Така міжрегіональна співпраця сприятиме інтеграції та розвитку екосистеми фінансових технологій у районі Великої затоки.

(四) непряме стимулювання застосування технології блокчейн в регіоні

Хоча материковий Китай дотримується обережної позиції щодо торгівлі криптовалютами, технологія блокчейн вже широко використовується в таких сферах, як фінансування ланцюгів постачання, трансакції між країнами та цифрова ідентифікація. Законопроект про стейблкоїни в Гонконгу надає успішний приклад комерційного застосування технології блокчейн, що може опосередковано стимулювати компанії материкового Китаю прискорити розробку та застосування технології блокчейн в рамках правового поля. Наприклад, досвід "пісочниці" стейблкоїнів у Гонконгу може надати технічні рекомендації компаніям материкового Китаю і сприяти впровадженню блокчейн-технологій у сфері фінансових технологій.

Три, майбутні тенденції та перспективи

Прийняття «Законопроекту про стейблкоїни» в Гонконзі знаменує нову стадію регулювання стейблкоїнів у світі. У майбутньому Гонконг може стати глобальною лабораторією для нестабільних стейблкоїнів, приваблюючи більше міжнародних компаній на свій ринок. Крім того, регуляторна модель Гонконгу може стати прикладом для інших країн і регіонів, сприяючи координації та розвитку глобального регулювання стейблкоїнів.

Для материкового Китаю успішний досвід Гонконгу може спонукати регуляторні органи в майбутньому поступово послабити обмеження на віртуальні активи, особливо в сферах, пов'язаних з міжнародною валютизацією юаня. Материкові підприємства можуть брати участь у глобальному ринку цифрових активів через регульовані канали Гонконгу, що підвищує міжнародну конкурентоспроможність. Крім того, співпраця Гонконгу та материкового Китаю у сфері фінансових технологій буде подальш поглиблена в рамках Гуандун-Гонконг-Макао Великої затоки, формуючи зразок регіонального співробітництва.

Чотири, висновок

Прийняття проекту закону про стейблкоїни в Гонконзі має далекосяжний позитивний вплив на індустрію віртуальних грошей в Гонконзі та на материковому Китаї. Для Гонконгу цей законопроект зміцнює його позицію як глобального центру цифрових активів, сприяє фінансовим інноваціям, захисту інвесторів та розвитку трансакційних платежів. Для материкового Китаю регуляторний досвід Гонконгу слугує орієнтиром, сприяючи міжнародалізації юаня, координації фінансових технологій у районі Великого затоки Гуандун-Гонконг-Макао та непрямій стимуляції застосування технології блокчейн. У майбутньому, з розвитком ринку стейблкоїнів у Гонконзі та подальшою співпрацею з материковим Китаєм, обидві сторони займуть більш важливе місце в глобальній цифровій фінансовій сфері, надаючи нову енергію розвитку регіональної економіки.