Стан та виклики ринку RWA: порівняльний аналіз RWA у доларах та інших RWA

Останнім часом ринок криптовалют залишається в стані зниження, але RWA (реальні світові активи) стали гарячою темою обговорення на ринку. Є думка, що RWA є ринком на трильйони, оскільки доларові стейблкоїни, будучи найпершими та найуспішнішими RWA, мають ринкову капіталізацію, що наближається до 300 мільярдів доларів, тоді як величезна кількість активів поза ланцюгом, таких як нерухомість, акції, облігації та інші, має потенціал бути переведеними на блокчейн.

Однак ця точка зору ігнорує величезні відмінності між RWA у доларах і іншими RWA. Щоб знайти інвестиційні можливості в сегменті RWA, спочатку потрібно прояснити ці відмінності. У цій статті ми розглянемо різницю між ними з чотирьох аспектів, обговоримо стан і виклики немонетарних RWA, а також можливі інвестиційні можливості.

1. Сценарії використання: чіткі вимоги vs неясні вимоги

Доларові стейбли як цифрове продовження долара, в основному, обслуговують обчислення угод на ринку криптовалют, трансакції через кордон і потреби в хеджуванні. Ці сценарії є високочастотними та невід'ємними, особливо в країнах з серйозною інфляцією, доларові стейбли стають важливим інструментом для захисту багатства.

У порівнянні з цим, інші RWA (як-от токенізація нерухомості) мають на меті в основному реалізацію глобального фінансування або підвищення ліквідності активів через блокчейн. Ця потреба є відносно рідкісною, а група користувачів обмежена. Учасники крипторинку більше схильні вкладати кошти в BTC, ETH або мемекоїни, ніж у інші активи. Крім того, активи з хорошими оффлайн доходами вже мають зрілі канали фінансування, тоді як активи з низькими доходами активно шукають можливості для переходу на блокчейн, що ще більше обмежує масштаб ринку.

В основному, доларова RWA є "постачальником" ліквідності для крипторинку, тоді як інші RWA є "споживачами" ліквідності. Інвестори можуть розмірковувати: чи існують інші немонетарні RWA, які можуть забезпечити ліквідність для крипторинку?

2. Комплаєнс та довіра: зрілість vs нестача

Регуляторна адаптивність

Основні емітенти стабільних монет у доларах США підлягають регулюванню, резерви регулярно перевіряються, відповідно до чинного законодавства. Інші регуляторні аспекти RWA є більш складними. Наприклад, у випадку з нерухомістю на блокчейні, виникають питання підтвердження юридичної власності та транснаціональної юрисдикції, наразі відсутні єдині стандарти, що ускладнює швидке масштабування.

База довіри

Основою RWA є токенізація кредиту. За доларовими RWA стоїть державний кредит, довіра користувачів дуже висока. Інші RWA покладаються на кредит видавця поза ланцюгом активів, наприклад, токенізація нерухомості вимагає підтвердження права власності з боку авторитетних установ, інакше користувачам буде важко довіряти відповідності токенів в ланцюзі та реальних активів.

Отже, довіра до RWA у доларах США важко досяжна. У короткостроковій перспективі категорії RWA з низьким рівнем відповідності та легким встановленням довіри можуть бути більш цікавими.

3. Технічна реалізація: простий vs складний

Технічна логіка стабільних монет на основі долара відносно зрозуміла: випуск та викуп на ланцюзі, низький поріг входу. Долар і державні облігації США є стандартизованими активами, витрати на аудит та відстеження невеликі. Інші реальні активи (RWA) пов'язані з оцінкою активів, розподілом дивідендів, кліринговими процесами тощо, також необхідно використовувати oracle для реальної перевірки даних поза ланцюгом. Процеси виведення різних активів (наприклад, нерухомості) на ланцюг сильно відрізняються, вимоги до відповідності та складність технічної реалізації високі, тому розвиток природно повільний.

Отже, нестандартні RWA потребують індивідуальних стандартів для кожного класу активів, і в короткостроковій перспективі важко досягти прориву. У порівнянні з цим, RWA, такі як золото, облігації тощо, які відносно легко стандартизуються, можуть бути реалізовані легше.

4. Способи просування: знизу вгору vs зверху вниз

Виток стейблкоїнів на основі долара зумовлений потребами користувачів і є результатом розвитку ринку знизу вгору. Натомість, нерухомість, акції та інші реальні активи (RWA) переважно просуваються великими установами з метою фінансування або ліквідності, що є моделлю зверху вниз. Участь звичайних користувачів та підприємців є низькою.

Знизу вгору розвиток більше відповідає характеристикам криптоіндустрії. Проекти RWA, які більше зосереджені на розвитку спільноти, можуть легше отримати підтримку користувачів.

Підсумок та перспективи

Успіх долара RWA неможливий без чітких запитів, високої ліквідності, надійної основи довіри, низького технологічного бар'єру та ринкового спонукання знизу вгору. Інші RWA стикаються з труднощами відображення прав власності, регуляторною невизначеністю, технологічною складністю та опором традиційних інтересів, що ускладнює їх розвиток.

У майбутньому, інші RWA, якщо хочуть вирватися, принаймні повинні працювати в наступних напрямках:

1. Регуляторна співпраця: сприяння міжнародному правовому визнанню прав власності на активи в блокчейні.
2. Регуляторна рамка: розробка детальних стандартів за класами активів для прискорення процесу дотримання.
3. Інфраструктура: вдосконалення RWA-оракулів, платформи випуску та кросчейн-протоколів ліквідності.

Як інвестори, слід звернути увагу на розвиток американської нормативної бази для RWA, а також на RWA активи, які легко стандартизувати та зробити прозорими (наприклад, золото, облігації). Наразі інфраструктурні проекти в сфері RWA можуть бути більш цікавими для уваги, такі як RWA оракули, платформи для емісії RWA, протоколи ліквідності RWA тощо.