Реальный доход и анализ рисков стратегии левериджированных очков Pendle YT

В этой статье будет подробно рассмотрена потенциальная доходность и связанные с ней риски стратегии YT с использованием кредитного плеча в экосистеме Pendle. На примере Ethena, текущая потенциальная годовая доходность может достигать 393%, однако инвесторы должны осторожно оценивать связанные с этим риски.

Левериджные свойства активов YT и стратегия积分

В начале 2024 года, с внедрением механизма point для распределения airdrop вознаграждений проектами LRT, представленными Eigenlayer, стратегия YT с использованием кредитного плеча привлекла внимание рынка. Пользователи могут увеличить финансовое плечо, покупая Pendle YT, чтобы получить больше point, тем самым получая большую долю при распределении вознаграждений.

Pendle преобразует токены доходности в Principal Token (PT) и Yield Token (YT). Один токен доходности может быть преобразован в один PT и один YT. PT является бессрочной облигацией, которая в срок обменяется 1:1 на базовый актив. YT представляет собой накопительную способность дохода заблокированного активов в течение срока их действия.

Поскольку YT получает только право на доход, но не имеет возможности погашения основной суммы, его стоимость уменьшается по мере приближения даты погашения и в конечном итоге обнуляется. После некоторого времени владения YT вы заметите:

1. Ценность YT постепенно снижается
2. В панели управления Pendle доступны вознаграждения для получения

Способность YT к финансовому рычагу обусловлена его ценой, которая ниже цены базового актива. Например, YT sUSDe от 25 июля имеет рыночную цену 0,0161 USDe, что означает, что 1 USDe может купить 62 YT, получая право на 66-дневную доходность в размере 62 USDe и реализуя эффект финансового рычага.

Количественное получение прибыли по Point

На странице Pendle Point Market указано, что держатели 1 sUSDe YT могут ежедневно получать 30 Ethena Sats в качестве бонуса. Ожидаемая доходность Point является ключевым фактором для оценки прибыльности стратегии.

Ethena в настоящее время проводит четвертую квартальную программу вознаграждений, которая продлится 6 месяцев, и общая сумма распределяемых вознаграждений ENA не составит менее 3,5%. Для расчета потенциальной доходности point, получаемой от YT, необходимо учитывать следующие ключевые параметры:

1. Текущая общая сумма point, создаваемая ежедневно
2. Распределенные пункты
3. Ожидаемое соотношение airdrop после завершения сезона
4. Цена ENA при распределении

Согласно данным официального API Ethena, в настоящее время всего распределено 10.1159 Т sats баллов, в среднем ежедневно добавляется 168.6 B баллов. Предположим, что вы владеете активом YT-sUSDe стоимостью 10000 долларов, ежедневно можно получать 18.6M баллов.

Учитывая текущую цену ENA $0.359 и предполагаемую общую процентную ставку вознаграждения в 3,5%, расчеты показывают:

• Point соответствует части годовой доходности от раздачи: 415.8% APY
• Учитывая убытки от дивидендов sUSDe в размере -22%, общий APY: 393%
• Ожидаемая награда ENA: $13861

С помощью стейкинга ENA можно увеличить доходность на 20%–100%.

Стратегии снижения риска волатильности доходности

Основные параметры, влияющие на доходность, включают: доходность дивидендов sUSDe, цену YT sUSDe, цену ENA, ожидаемую общую долю вознаграждений и количество новых пунктов, добавляемых ежедневно. Методы снижения рисков колебаний доходности стратегии включают:

1. Когда цена ENA высока, открывайте короткую позицию по ENA, фиксируя ожидаемую цену распределения дохода, но необходимо учитывать влияние маржи на использование капитала.

2. Заранее обналичьте часть стоимости аирдропа на сторонних OTC-рынках Point (например, на рынке китов), когда цена, согласованная Point, будет выше.

3. Хеджирование риска доходности дивидендов по ставкам sUSDe частично путем шортинга крупных активов, таких как BTC и ETH. В бычьем рынке ставка sUSDe обычно высокая, а при развороте рыночных настроений можно косвенно хеджировать риск снижения ставки. Продукт Boros от Pendle также предлагает функции хеджирования рисков ставок, что стоит внимания.

В данной статье на примере sUSDe рассматриваются методы оценки доходности и рисков стратегии левериджа YT, инвесторы могут использовать эту методологию для изучения других объектов.