Dalam dunia kripto, yang paling terdengar bukanlah transaksi yang digemakan dengan gong dan genderang, tetapi jaringan yang mampu secara diam-diam mengantongi 9 miliar dolar.
Pada bulan Juli 2025, 80.000 alamat Bitcoin yang tertidur selama 14 tahun tiba-tiba mengeluarkan koin, yang merupakan salah satu transaksi Bitcoin nominal terbesar dalam sejarah. Transfer sebesar ini seharusnya memicu penurunan pasar sebesar 30%, tetapi kenyataannya — tidak ada kejatuhan drastis, tidak ada kepanikan, dan Bitcoin ini diserap oleh pasar dengan tenang.
Chip senilai 9 miliar dolar AS "diam-diam" diserap oleh pasar. Pihak yang mengoperasikan bukanlah bursa atau dana lindung nilai, melainkan seorang pemain Wall Street yang agak tidak dikenal: Galaxy Digital.
Pada rapat kinerja laporan keuangan kuartal kedua terbaru pada malam 5 Agustus, seseorang bertanya kepada CEO: Bagaimana Anda mendapatkan 80.000 BTC dari pelanggan? Apakah ada proses tender resmi?
CEO menjawab dengan santai: "Kontrak ini lebih penting daripada penawaran."
Siapa sebenarnya di balik Galaxy Digital? Sumber daya politik dan bisnis macam apa yang digunakan sehingga bisa melakukan transaksi epik ini? Dan jaringan hubungan ini, sedang menyusun struktur kekuasaan baru seperti apa di dunia kripto?
Lingkaran "Teman" Tinggi: Modal Politik di Dewan Direksi
Kunci transaksi ini tidak terletak pada penawaran di depan panggung, tetapi pada jaringan di belakang layar — semuanya mengarah kepada seorang veteran Wall Street.
Pendiri Mike Novogratz yang berusia 56 tahun, adalah contoh standar dari "pembuatan Wall Street".
Dia bekerja di Goldman Sachs selama 11 tahun, mulai dari meja futures Asia Tenggara, dan akhirnya menjadi mitra pendapatan tetap. Saat itu, Novogratz adalah salah satu dari sedikit orang yang dapat berkelana di antara perdagangan makro, portofolio aset, dan kebijakan negara.
Kemudian ia bergabung dengan Fortress Investment Group, memimpin investasi strategi makro, dan merupakan salah satu tokoh kunci di grup yang awalnya bertaruh pada pasar berkembang dan utang berdaulat.
Pada periode itu, ia sering bolak-balik ke lembaga kebijakan, bank sentral, dan departemen pasar di Amerika Latin, Asia, dan Eropa Timur, bernegosiasi dengan pemerintah daerah mengenai penerbitan obligasi dan kebijakan nilai tukar, memahami logika permainan antara leverage dan kedaulatan dalam "area abu-abu".
Antara tahun 2012 dan 2015, ia bahkan menjadi anggota dewan penasihat investasi Federal Reserve New York, terlibat langsung dalam konsultasi kebijakan, penelitian mekanisme moneter, dan evaluasi lembaga keuangan. Ini memberinya kemampuan "dual yang langka" - memahami perdagangan derivatif dan juga bahasa serta ritme regulator.
Ini adalah seseorang yang telah berurusan dengan titik pertemuan antara kekuasaan politik, modal Wall Street, dan informasi selama lebih dari sepuluh tahun.
Dia sudah berinvestasi besar dalam Bitcoin dan Ethereum dengan dana pribadinya sejak tahun 2013, dengan total investasi sekitar 7 juta dolar. Pada tahun 2017, saat diwawancarai oleh CNBC, dia secara terbuka menyatakan: "Dalam dua tahun terakhir, saya telah menghasilkan lebih dari 250 juta dolar dari aset kripto."
Namun, dia bukanlah "penduduk asli" industri kripto, juga bukan spekulan yang khas. Peralihan sebenarnya terjadi pada tahun 2015—tahun di mana dia mengalami kerugian besar di pasar suku bunga Brasil, keluar dari bentengnya, dan secara singkat menjauh dari bidang investasi utama. Juga selama "masa kosong" itu, dia pertama kali dengan serius memeriksa Bitcoin, membangun kembali pemahamannya tentang uang, kredit, dan infrastruktur keuangan.
Namun, Novogratz tidak berhenti pada "memegang Bitcoin" seperti banyak penggagas crypto awal lainnya. Ambisinya adalah untuk membangun suatu "desain sistem keuangan" baru yang milik dunia on-chain. Ia mengatakan: "Apa yang saya lihat adalah kekosongan sistematis - likuiditas di dunia crypto semakin dalam, tetapi tidak ada struktur."
Menurutnya, dalam dunia keuangan tradisional, seluruh rangkaian seperti manajemen aset, pembuat pasar, penyelesaian, pengelolaan ETF, pendanaan PIPE, pengungkapan audit, dan lobi regulasi hampir tidak memiliki padanan dalam dunia kripto. Ini adalah area yang sangat membutuhkan rekonstruksi "padang institusi".
Galaxy Digital lahir di celah struktur ini.
Pada tahun 2018, Novogratz menginvestasikan 350 juta dolar AS dari kantongnya sendiri, berhasil上市 melalui pengambilalihan perusahaan cangkang Kanada Bradmer Pharmaceuticals, menjadi platform keuangan kripto pertama yang menyediakan layanan penuh untuk institusi. Ini adalah perusahaan yang dirancang sebagai "bank investasi on-chain versi Wall Street."
Namun, dari bursa Kanada menuju Nasdaq, Galaxy Digital telah menempuh jalan ini selama 1.320 hari, hampir empat tahun. Selama periode tersebut, perusahaan mengalami sembilan putaran umpan balik dari SEC, berbagai pemeriksaan hukum, dan menginvestasikan lebih dari 25 juta dolar untuk memenuhi persyaratan kepatuhan. Di tengah musim dingin regulasi di mana seluruh industri kripto terhambat dan sering "pergi ke luar negeri", Galaxy gigih bertahan.
Ini bukanlah platform perdagangan, juga bukan VC, melainkan "penyedia layanan struktur keuangan" di bidang crypto. Galaxy Digital dirancang olehnya sebagai "Goldman Sachs on-chain versi Wall Street". Desain strukturnya juga dapat dilihat di mana-mana sebagai cap asal-usul Wall Street-nya:
· Daftar layanan mengacu pada Goldman Sachs: mencakup manajemen aset, pembuatan pasar, transaksi OTC, penelitian dan investasi mandiri, manajemen risiko, penasihat keuangan;
· Struktur perdagangan mengacu pada Citadel: mendukung pencocokan kolam gelap, sistem derivatif latensi rendah, dan koneksi likuiditas dengan ETF;
· Jalur kebijakan berdasarkan Brookings: membentuk tim penelitian kebijakan, menulis laporan, berpartisipasi dalam dengar pendapat, masuk ke dalam sandbox regulasi;
· Jalur kepatuhan merujuk pada Deloitte dan EY: menciptakan "sistem pengemasan aset digital yang sah" yang mendukung pencatatan laporan keuangan dan pengungkapan audit.
Dan inti dari semua ini adalah "lingkaran bisnis dan politik" yang dibangun oleh dewan Galaxy.
Di antara anggota dewan Galaxy Digital, terdapat Tyler Williams yang pernah menjabat sebagai Asisten Sekretaris Keuangan AS, yang dipinjam oleh Menteri Keuangan saat ini pada tahun 2025 sebagai penasihat khusus untuk aset digital—ia mampu menerjemahkan bahasa kripto menjadi bahasa regulasi, yang menjadikannya jembatan penting dalam komunikasi Galaxy dengan lembaga seperti SEC, CFTC, dan FASB.
Ada anggota dewan Doug Deason, yang merupakan salah satu pelobi real estat dan energi yang paling berpengaruh di Texas. Dia pernah terlibat dalam mendorong berbagai legislasi terkait tambang, tarif listrik, dan perpajakan, dan merupakan tokoh kunci di balik keberhasilan Galaxy dalam mengubah tambang Bitcoin menjadi pusat komputasi AI.
Struktur konvergensi tiga garis "kebijakan - modal - teknologi" ini membuat Galaxy memiliki "kemampuan mempengaruhi kebijakan" yang sangat langka di antara perusahaan kripto.
Dalam struktur keuangan baru yang dibangunnya, Galaxy tidak hanya melakukan transaksi dan manajemen aset, tetapi juga merupakan penyedia layanan "legal on-ramp" bagi perusahaan tradisional untuk memasuki dunia rantai.
Dibandingkan dengan kemampuan operasional ekstrem CZ dan pendekatan agresif SBF dalam hal pendanaan, Mike Novogratz adalah tipe pendiri yang berbeda. Dia tidak pernah menekankan "desentralisasi", melainkan lebih menekankan "pengaturan struktural"; dia juga tidak pernah menggunakan harga koin sebagai satu-satunya indikator, melainkan lebih memfokuskan perhatian pada privasi, regulasi, sistem, keuangan, kustodian, dan apakah jalur kepatuhan benar-benar terhubung.
Ini juga menjelaskan mengapa Galaxy, meskipun tidak memiliki arus lalu lintas yang paling kuat, menjadi satu-satunya pemain yang dapat menyelesaikan transaksi besar, menyelesaikan likuidasi, dan membuat pihak lawan merasa aman dalam transaksi senyap 80.000 Bitcoin tersebut.
Banyak orang berpikir bahwa moat Galaxy Digital adalah modal, tetapi keunggulan sebenarnya adalah pemahaman mereka tentang hubungan antara politik dan bisnis.
Bankir di Balik Vault Kripto
80 ribu Bitcoin hanyalah sudut kecil dari jaringan ini, dengan perusahaan yang diwakili oleh orang terkaya Tionghoa, CZ, juga mulai menganggap Galaxy Digital sebagai "paspor politik" menuju kepatuhan.
Pada pertengahan tahun 2025, sebuah narasi utama baru yang khas di pasar saham AS perlahan muncul: saham kripto. Pasar saham AS sedang mengalami sebuah "operasi penggantian shell": memasukkan BTC dan ETH ke dalam perusahaan yang terdaftar, sehingga aset kripto dapat muncul di Wall Street atas nama laporan keuangan.
Namun sebelum akhir tahun 2023, ini masih dianggap sebagai "zona terlarang" di pasar modal.
Perusahaan di Amerika sebenarnya sangat sulit untuk "memegang mata uang secara legal", alasannya adalah sistem keuangan tidak dapat mengatasinya. Menurut standar akuntansi FASB pada saat itu, aset kripto seperti Bitcoin hanya dapat dicatat sebagai "aset tidak berwujud"—jika harga koin turun, harus dilakukan penurunan nilai, tetapi jika naik tidak bisa dihitung sebagai pendapatan, yang menyebabkan laporan keuangan perusahaan sangat tidak akurat, dan audit juga sulit untuk disetujui.
Misalnya, jika Anda membeli 10.000 ETH, jika harga turun, Anda harus segera mencatat kerugian, tetapi jika naik, anggap saja tidak terlihat dan tidak dihitung sebagai keuntungan. Ini membuat laporan keuangan perusahaan terlihat buruk dan juga membuat audit menjadi kacau.
Aturan baru FASB akan mulai diterapkan pada tahun fiskal 2025 dengan penilaian "nilai wajar", di mana kenaikan nilai koin dianggap sebagai pendapatan, yang benar-benar membuka saluran untuk "kepatuhan kepemilikan koin".
Galaxy adalah salah satu penyedia layanan pertama yang masuk dan membawa sekelompok perusahaan yang terdaftar untuk "masuk secara legal."
Yang pertama kali mencium peluang adalah sekelompok paus kuno ETH. Mereka diam-diam mengemas ETH yang mereka miliki ke dalam perusahaan cangkang di pasar saham AS, dengan cara mengalihkan dari tangan kiri ke tangan kanan, tanpa mengganggu pasar, memanfaatkan likuiditas pasar saham AS untuk menyelesaikan pencairan secara tidak langsung. SharpLink Gaming adalah pemimpin dalam "teknik pencairan" ini.
Dengan cepat, orang terkaya Tiongkok CZ juga mengikuti - memasukkan token platform perusahaan mereka BNB ke dalam perusahaan saham AS, melakukan reverse takeover, pengemasan, dan pencatatan, mengubah token platform menjadi aset yang sesuai dengan regulasi, lalu memasukkannya ke dalam sistem penilaian modal.
Namun di balik serangkaian operasi ini, Galaxy Digital telah muncul tanpa diketahui - mereka adalah penasihat pengatur dari seluruh skenario.
Ini menawarkan skema narasi "perbendaharaan kripto" yang disesuaikan untuk perusahaan-perusahaan ini: dari pengadaan OTC, penyimpanan aset, hingga pengungkapan yang sesuai, dan hasil staking, setiap langkah tak terlepas dari saluran politik dan bisnis yang dibangunnya, setiap langkah tepat berada di area abu-abu antara zona buta regulasi dan leverage modal.
Galaxy Digital memiliki tiga arah bisnis inti: perdagangan OTC + kustodian + penasihat strategis.
Ini memiliki kemampuan perdagangan OTC kripto terkemuka di AS, mampu menyelesaikan pemesanan besar dan lindung nilai untuk klien di tengah volatilitas; juga menyediakan layanan manajemen kepatuhan seperti kustodian ETF, staking, dan perpajakan, mengelola aset digital dengan skala miliaran dolar; lebih dalam terlibat dalam perencanaan strategis klien perusahaan, dari pendanaan PIPE hingga klasifikasi aset, pencatatan keuangan, jalur pengungkapan, bahkan berinvestasi secara kolaboratif dengan dana sendiri, membantu perusahaan tradisional bertransformasi menjadi "perbendaharaan kripto".
Sebagai contoh perusahaan terkemuka di bidang ETH treasury, SharpLink Gaming. Perusahaan ini membeli ETH melalui Galaxy dalam transaksi OTC besar-besaran, dan menandatangani perjanjian pengelolaan aset dengan mereka. Sebagian dari ETH yang dibeli perusahaan disimpan di Galaxy, dan di bawah bimbingan Galaxy, desain proses penuh dari pembiayaan hingga pengungkapan dilakukan. Mereka menyediakan struktur PIPE, klasifikasi gudang koin, bukti kustodian, dan seluruh rangkaian "struktur keuangan on-chain" untuk membantu perusahaan membangun posisi secara tersembunyi dan sesuai peraturan.
Menurut pengungkapan SEC, Galaxy dan ParaFi Capital mengenakan biaya manajemen bertingkat sebesar 0,25% - 1,25% per tahun, dengan minimum 1,25 juta dolar. Seiring dengan meningkatnya jumlah kepemilikan SharpLink, Galaxy akan mendapatkan pendapatan jangka panjang yang stabil.
Ini bukan lagi transaksi tunggal, melainkan sebuah "bisnis perpustakaan keuangan on-chain" yang terstruktur dengan baik dan stabil dalam menghasilkan keuntungan. Dalam jalur institusional keuangan kripto, Galaxy menjadi pintu masuk yang tidak dapat dihindari bagi perusahaan-perusahaan yang ingin "memegang koin untuk pencatatan" secara legal.
Template ini bukanlah salinan tabel, melainkan satu set jalur utuh:
· Pertama, membantu Anda membeli koin secara tersembunyi tetapi sesuai aturan: menyediakan saluran OTC, bekerja sama dengan struktur investasi PIPE, penjualan saham terarah, dan rencana waran.
· Kedua, mengajarkan Anda cara "memasukkan" aset kripto ke dalam laporan keuangan: bagaimana cara membuat auditor mengonfirmasi bahwa koin ini benar-benar ada?
· Ketiga, menyelesaikan saluran politik AS untuk Anda: jalur kepatuhan saham AS, bagaimana cara mengungkapkannya, solusi menyeluruh. Dalam proses transformasi perusahaan tradisional ke dalam kas kripto, Galaxy hampir terlibat dalam setiap tindakan kunci.
CEO Novogratz mengatakan dalam panggilan telepon Q2: "Hampir semua lembaga tradisional Wall Street sedang mempersiapkan untuk sebuah arsitektur keuangan yang sepenuhnya baru—aset bergerak dari akun ke dompet, dana dan saham mulai ditokenisasi, stablecoin menjadi sarana pembayaran utama."
Dan apa yang dilakukan Galaxy adalah mengubah perubahan sistem ini dari "konsep" menjadi "laporan".
Bagi banyak perusahaan publik, memilih Galaxy Digital bukan hanya memilih penyedia layanan kripto, tetapi lebih seperti memilih saluran yang memiliki "identitas politik yang sah".
Peta kekuasaan industri kripto mengalami pergeseran
Pada tahun 2025, industri kripto tampaknya akan menyambut musim regulasi: persetujuan ETF, legislasi stablecoin, pencatatan aset crypto oleh perusahaan, semuanya bergerak ke arah keuangan tradisional.
Namun dalam arus "regulasi" kali ini, pemenang sejati bukanlah para penduduk asli yang telah meneriakkan desentralisasi selama sepuluh tahun, melainkan sekelompok kecil pelaku bisnis dan politik yang memahami bahasa sistem dan menguasai ritme kebijakan.
Dari dunia cryptocurrency menuju Wall Street, dari dompet menjadi laporan keuangan, jalur aset kripto tampaknya sesuai dengan peraturan, namun pada dasarnya merupakan arbitrase sistemik yang khas—siapa pun yang dapat membangun jembatan antara regulasi dan modal, merekalah yang memiliki kekuatan penetapan harga.
Dalam panggilan konferensi laporan keuangan Q2 2025, seorang analis bertanya: "Bagaimana pandangan Anda tentang peluang pengembangan stablecoin dan tokenisasi aset?"
Jawaban Novogratz hampir tidak menyentuh produk, tetapi merupakan penilaian yang tampaknya sederhana namun memiliki makna institusional yang dalam: "Aset sedang bermigrasi, akun bergerak ke dompet, jalur kepatuhan akan menjadi keunggulan kompetitif yang utama." Justru pada kuartal ini, Galaxy Digital mulai berbalik dari kerugian menjadi keuntungan.
Galaxy Digital adalah perantara tersembunyi dalam pergeseran kekuasaan ini. Mereka tidak menerbitkan koin, tidak bercerita, tetapi ahli dalam desain struktur, membungkus aset di blockchain dalam setiap elemen pembiayaan PIPE, pengelolaan ETF, dan pengungkapan audit, menggunakan seperangkat tata bahasa kepatuhan untuk melegalkan keuangan baru.
Yang dijual bukanlah layanan, melainkan struktur; yang dihasilkan bukanlah uang dari pasar, melainkan celah dalam sistem kepatuhan.
Inilah sebenarnya struktur kekuasaan di industri kripto: ketika harga pasar, protokol, dan narasi di permukaan berfluktuasi, struktur institusi di bawahnya telah lama dikuasai dengan stabil oleh segelintir orang.
Semakin banyak proyek kripto dan perusahaan tradisional yang sedang menyelesaikan "masuk politik" melalui ini. Namun, yang benar-benar diberi makan di belakang layar bukanlah para pengembang atau investor, melainkan sekelompok orang yang memiliki kemampuan bilingual dan dapat beralih dengan bebas antara kripto, keuangan tradisional, dan kekuasaan.
Ketika kepatuhan menjadi sumber daya yang langka, urutan tingkat baru juga secara diam-diam terbentuk: zaman tidak lagi menghargai orang yang berlari cepat, kekuasaan kembali kepada pengelola aturan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Siapa yang membimbing orang terkaya Tiongkok CZ untuk go public?
Pengarang: Lin Wanwan, Rhythm BlockBeats
Dalam dunia kripto, yang paling terdengar bukanlah transaksi yang digemakan dengan gong dan genderang, tetapi jaringan yang mampu secara diam-diam mengantongi 9 miliar dolar.
Pada bulan Juli 2025, 80.000 alamat Bitcoin yang tertidur selama 14 tahun tiba-tiba mengeluarkan koin, yang merupakan salah satu transaksi Bitcoin nominal terbesar dalam sejarah. Transfer sebesar ini seharusnya memicu penurunan pasar sebesar 30%, tetapi kenyataannya — tidak ada kejatuhan drastis, tidak ada kepanikan, dan Bitcoin ini diserap oleh pasar dengan tenang.
Chip senilai 9 miliar dolar AS "diam-diam" diserap oleh pasar. Pihak yang mengoperasikan bukanlah bursa atau dana lindung nilai, melainkan seorang pemain Wall Street yang agak tidak dikenal: Galaxy Digital.
Pada rapat kinerja laporan keuangan kuartal kedua terbaru pada malam 5 Agustus, seseorang bertanya kepada CEO: Bagaimana Anda mendapatkan 80.000 BTC dari pelanggan? Apakah ada proses tender resmi?
CEO menjawab dengan santai: "Kontrak ini lebih penting daripada penawaran."
Siapa sebenarnya di balik Galaxy Digital? Sumber daya politik dan bisnis macam apa yang digunakan sehingga bisa melakukan transaksi epik ini? Dan jaringan hubungan ini, sedang menyusun struktur kekuasaan baru seperti apa di dunia kripto?
Lingkaran "Teman" Tinggi: Modal Politik di Dewan Direksi
Kunci transaksi ini tidak terletak pada penawaran di depan panggung, tetapi pada jaringan di belakang layar — semuanya mengarah kepada seorang veteran Wall Street.
Pendiri Mike Novogratz yang berusia 56 tahun, adalah contoh standar dari "pembuatan Wall Street".
Dia bekerja di Goldman Sachs selama 11 tahun, mulai dari meja futures Asia Tenggara, dan akhirnya menjadi mitra pendapatan tetap. Saat itu, Novogratz adalah salah satu dari sedikit orang yang dapat berkelana di antara perdagangan makro, portofolio aset, dan kebijakan negara.
Kemudian ia bergabung dengan Fortress Investment Group, memimpin investasi strategi makro, dan merupakan salah satu tokoh kunci di grup yang awalnya bertaruh pada pasar berkembang dan utang berdaulat.
Pada periode itu, ia sering bolak-balik ke lembaga kebijakan, bank sentral, dan departemen pasar di Amerika Latin, Asia, dan Eropa Timur, bernegosiasi dengan pemerintah daerah mengenai penerbitan obligasi dan kebijakan nilai tukar, memahami logika permainan antara leverage dan kedaulatan dalam "area abu-abu".
Antara tahun 2012 dan 2015, ia bahkan menjadi anggota dewan penasihat investasi Federal Reserve New York, terlibat langsung dalam konsultasi kebijakan, penelitian mekanisme moneter, dan evaluasi lembaga keuangan. Ini memberinya kemampuan "dual yang langka" - memahami perdagangan derivatif dan juga bahasa serta ritme regulator.
Ini adalah seseorang yang telah berurusan dengan titik pertemuan antara kekuasaan politik, modal Wall Street, dan informasi selama lebih dari sepuluh tahun.
Dia sudah berinvestasi besar dalam Bitcoin dan Ethereum dengan dana pribadinya sejak tahun 2013, dengan total investasi sekitar 7 juta dolar. Pada tahun 2017, saat diwawancarai oleh CNBC, dia secara terbuka menyatakan: "Dalam dua tahun terakhir, saya telah menghasilkan lebih dari 250 juta dolar dari aset kripto."
Namun, dia bukanlah "penduduk asli" industri kripto, juga bukan spekulan yang khas. Peralihan sebenarnya terjadi pada tahun 2015—tahun di mana dia mengalami kerugian besar di pasar suku bunga Brasil, keluar dari bentengnya, dan secara singkat menjauh dari bidang investasi utama. Juga selama "masa kosong" itu, dia pertama kali dengan serius memeriksa Bitcoin, membangun kembali pemahamannya tentang uang, kredit, dan infrastruktur keuangan.
Namun, Novogratz tidak berhenti pada "memegang Bitcoin" seperti banyak penggagas crypto awal lainnya. Ambisinya adalah untuk membangun suatu "desain sistem keuangan" baru yang milik dunia on-chain. Ia mengatakan: "Apa yang saya lihat adalah kekosongan sistematis - likuiditas di dunia crypto semakin dalam, tetapi tidak ada struktur."
Menurutnya, dalam dunia keuangan tradisional, seluruh rangkaian seperti manajemen aset, pembuat pasar, penyelesaian, pengelolaan ETF, pendanaan PIPE, pengungkapan audit, dan lobi regulasi hampir tidak memiliki padanan dalam dunia kripto. Ini adalah area yang sangat membutuhkan rekonstruksi "padang institusi".
Galaxy Digital lahir di celah struktur ini.
Pada tahun 2018, Novogratz menginvestasikan 350 juta dolar AS dari kantongnya sendiri, berhasil上市 melalui pengambilalihan perusahaan cangkang Kanada Bradmer Pharmaceuticals, menjadi platform keuangan kripto pertama yang menyediakan layanan penuh untuk institusi. Ini adalah perusahaan yang dirancang sebagai "bank investasi on-chain versi Wall Street."
Namun, dari bursa Kanada menuju Nasdaq, Galaxy Digital telah menempuh jalan ini selama 1.320 hari, hampir empat tahun. Selama periode tersebut, perusahaan mengalami sembilan putaran umpan balik dari SEC, berbagai pemeriksaan hukum, dan menginvestasikan lebih dari 25 juta dolar untuk memenuhi persyaratan kepatuhan. Di tengah musim dingin regulasi di mana seluruh industri kripto terhambat dan sering "pergi ke luar negeri", Galaxy gigih bertahan.
Ini bukanlah platform perdagangan, juga bukan VC, melainkan "penyedia layanan struktur keuangan" di bidang crypto. Galaxy Digital dirancang olehnya sebagai "Goldman Sachs on-chain versi Wall Street". Desain strukturnya juga dapat dilihat di mana-mana sebagai cap asal-usul Wall Street-nya:
· Daftar layanan mengacu pada Goldman Sachs: mencakup manajemen aset, pembuatan pasar, transaksi OTC, penelitian dan investasi mandiri, manajemen risiko, penasihat keuangan;
· Struktur perdagangan mengacu pada Citadel: mendukung pencocokan kolam gelap, sistem derivatif latensi rendah, dan koneksi likuiditas dengan ETF;
· Jalur kebijakan berdasarkan Brookings: membentuk tim penelitian kebijakan, menulis laporan, berpartisipasi dalam dengar pendapat, masuk ke dalam sandbox regulasi;
· Jalur kepatuhan merujuk pada Deloitte dan EY: menciptakan "sistem pengemasan aset digital yang sah" yang mendukung pencatatan laporan keuangan dan pengungkapan audit.
Dan inti dari semua ini adalah "lingkaran bisnis dan politik" yang dibangun oleh dewan Galaxy.
Di antara anggota dewan Galaxy Digital, terdapat Tyler Williams yang pernah menjabat sebagai Asisten Sekretaris Keuangan AS, yang dipinjam oleh Menteri Keuangan saat ini pada tahun 2025 sebagai penasihat khusus untuk aset digital—ia mampu menerjemahkan bahasa kripto menjadi bahasa regulasi, yang menjadikannya jembatan penting dalam komunikasi Galaxy dengan lembaga seperti SEC, CFTC, dan FASB.
Ada anggota dewan Doug Deason, yang merupakan salah satu pelobi real estat dan energi yang paling berpengaruh di Texas. Dia pernah terlibat dalam mendorong berbagai legislasi terkait tambang, tarif listrik, dan perpajakan, dan merupakan tokoh kunci di balik keberhasilan Galaxy dalam mengubah tambang Bitcoin menjadi pusat komputasi AI.
Struktur konvergensi tiga garis "kebijakan - modal - teknologi" ini membuat Galaxy memiliki "kemampuan mempengaruhi kebijakan" yang sangat langka di antara perusahaan kripto.
Dalam struktur keuangan baru yang dibangunnya, Galaxy tidak hanya melakukan transaksi dan manajemen aset, tetapi juga merupakan penyedia layanan "legal on-ramp" bagi perusahaan tradisional untuk memasuki dunia rantai.
Dibandingkan dengan kemampuan operasional ekstrem CZ dan pendekatan agresif SBF dalam hal pendanaan, Mike Novogratz adalah tipe pendiri yang berbeda. Dia tidak pernah menekankan "desentralisasi", melainkan lebih menekankan "pengaturan struktural"; dia juga tidak pernah menggunakan harga koin sebagai satu-satunya indikator, melainkan lebih memfokuskan perhatian pada privasi, regulasi, sistem, keuangan, kustodian, dan apakah jalur kepatuhan benar-benar terhubung.
Ini juga menjelaskan mengapa Galaxy, meskipun tidak memiliki arus lalu lintas yang paling kuat, menjadi satu-satunya pemain yang dapat menyelesaikan transaksi besar, menyelesaikan likuidasi, dan membuat pihak lawan merasa aman dalam transaksi senyap 80.000 Bitcoin tersebut.
Banyak orang berpikir bahwa moat Galaxy Digital adalah modal, tetapi keunggulan sebenarnya adalah pemahaman mereka tentang hubungan antara politik dan bisnis.
Bankir di Balik Vault Kripto
80 ribu Bitcoin hanyalah sudut kecil dari jaringan ini, dengan perusahaan yang diwakili oleh orang terkaya Tionghoa, CZ, juga mulai menganggap Galaxy Digital sebagai "paspor politik" menuju kepatuhan.
Pada pertengahan tahun 2025, sebuah narasi utama baru yang khas di pasar saham AS perlahan muncul: saham kripto. Pasar saham AS sedang mengalami sebuah "operasi penggantian shell": memasukkan BTC dan ETH ke dalam perusahaan yang terdaftar, sehingga aset kripto dapat muncul di Wall Street atas nama laporan keuangan.
Namun sebelum akhir tahun 2023, ini masih dianggap sebagai "zona terlarang" di pasar modal.
Perusahaan di Amerika sebenarnya sangat sulit untuk "memegang mata uang secara legal", alasannya adalah sistem keuangan tidak dapat mengatasinya. Menurut standar akuntansi FASB pada saat itu, aset kripto seperti Bitcoin hanya dapat dicatat sebagai "aset tidak berwujud"—jika harga koin turun, harus dilakukan penurunan nilai, tetapi jika naik tidak bisa dihitung sebagai pendapatan, yang menyebabkan laporan keuangan perusahaan sangat tidak akurat, dan audit juga sulit untuk disetujui.
Misalnya, jika Anda membeli 10.000 ETH, jika harga turun, Anda harus segera mencatat kerugian, tetapi jika naik, anggap saja tidak terlihat dan tidak dihitung sebagai keuntungan. Ini membuat laporan keuangan perusahaan terlihat buruk dan juga membuat audit menjadi kacau.
Aturan baru FASB akan mulai diterapkan pada tahun fiskal 2025 dengan penilaian "nilai wajar", di mana kenaikan nilai koin dianggap sebagai pendapatan, yang benar-benar membuka saluran untuk "kepatuhan kepemilikan koin".
Galaxy adalah salah satu penyedia layanan pertama yang masuk dan membawa sekelompok perusahaan yang terdaftar untuk "masuk secara legal."
Yang pertama kali mencium peluang adalah sekelompok paus kuno ETH. Mereka diam-diam mengemas ETH yang mereka miliki ke dalam perusahaan cangkang di pasar saham AS, dengan cara mengalihkan dari tangan kiri ke tangan kanan, tanpa mengganggu pasar, memanfaatkan likuiditas pasar saham AS untuk menyelesaikan pencairan secara tidak langsung. SharpLink Gaming adalah pemimpin dalam "teknik pencairan" ini.
Dengan cepat, orang terkaya Tiongkok CZ juga mengikuti - memasukkan token platform perusahaan mereka BNB ke dalam perusahaan saham AS, melakukan reverse takeover, pengemasan, dan pencatatan, mengubah token platform menjadi aset yang sesuai dengan regulasi, lalu memasukkannya ke dalam sistem penilaian modal.
Namun di balik serangkaian operasi ini, Galaxy Digital telah muncul tanpa diketahui - mereka adalah penasihat pengatur dari seluruh skenario.
Ini menawarkan skema narasi "perbendaharaan kripto" yang disesuaikan untuk perusahaan-perusahaan ini: dari pengadaan OTC, penyimpanan aset, hingga pengungkapan yang sesuai, dan hasil staking, setiap langkah tak terlepas dari saluran politik dan bisnis yang dibangunnya, setiap langkah tepat berada di area abu-abu antara zona buta regulasi dan leverage modal.
Galaxy Digital memiliki tiga arah bisnis inti: perdagangan OTC + kustodian + penasihat strategis.
Ini memiliki kemampuan perdagangan OTC kripto terkemuka di AS, mampu menyelesaikan pemesanan besar dan lindung nilai untuk klien di tengah volatilitas; juga menyediakan layanan manajemen kepatuhan seperti kustodian ETF, staking, dan perpajakan, mengelola aset digital dengan skala miliaran dolar; lebih dalam terlibat dalam perencanaan strategis klien perusahaan, dari pendanaan PIPE hingga klasifikasi aset, pencatatan keuangan, jalur pengungkapan, bahkan berinvestasi secara kolaboratif dengan dana sendiri, membantu perusahaan tradisional bertransformasi menjadi "perbendaharaan kripto".
Sebagai contoh perusahaan terkemuka di bidang ETH treasury, SharpLink Gaming. Perusahaan ini membeli ETH melalui Galaxy dalam transaksi OTC besar-besaran, dan menandatangani perjanjian pengelolaan aset dengan mereka. Sebagian dari ETH yang dibeli perusahaan disimpan di Galaxy, dan di bawah bimbingan Galaxy, desain proses penuh dari pembiayaan hingga pengungkapan dilakukan. Mereka menyediakan struktur PIPE, klasifikasi gudang koin, bukti kustodian, dan seluruh rangkaian "struktur keuangan on-chain" untuk membantu perusahaan membangun posisi secara tersembunyi dan sesuai peraturan.
Menurut pengungkapan SEC, Galaxy dan ParaFi Capital mengenakan biaya manajemen bertingkat sebesar 0,25% - 1,25% per tahun, dengan minimum 1,25 juta dolar. Seiring dengan meningkatnya jumlah kepemilikan SharpLink, Galaxy akan mendapatkan pendapatan jangka panjang yang stabil.
Ini bukan lagi transaksi tunggal, melainkan sebuah "bisnis perpustakaan keuangan on-chain" yang terstruktur dengan baik dan stabil dalam menghasilkan keuntungan. Dalam jalur institusional keuangan kripto, Galaxy menjadi pintu masuk yang tidak dapat dihindari bagi perusahaan-perusahaan yang ingin "memegang koin untuk pencatatan" secara legal.
Template ini bukanlah salinan tabel, melainkan satu set jalur utuh:
· Pertama, membantu Anda membeli koin secara tersembunyi tetapi sesuai aturan: menyediakan saluran OTC, bekerja sama dengan struktur investasi PIPE, penjualan saham terarah, dan rencana waran.
· Kedua, mengajarkan Anda cara "memasukkan" aset kripto ke dalam laporan keuangan: bagaimana cara membuat auditor mengonfirmasi bahwa koin ini benar-benar ada?
· Ketiga, menyelesaikan saluran politik AS untuk Anda: jalur kepatuhan saham AS, bagaimana cara mengungkapkannya, solusi menyeluruh. Dalam proses transformasi perusahaan tradisional ke dalam kas kripto, Galaxy hampir terlibat dalam setiap tindakan kunci.
CEO Novogratz mengatakan dalam panggilan telepon Q2: "Hampir semua lembaga tradisional Wall Street sedang mempersiapkan untuk sebuah arsitektur keuangan yang sepenuhnya baru—aset bergerak dari akun ke dompet, dana dan saham mulai ditokenisasi, stablecoin menjadi sarana pembayaran utama."
Dan apa yang dilakukan Galaxy adalah mengubah perubahan sistem ini dari "konsep" menjadi "laporan".
Bagi banyak perusahaan publik, memilih Galaxy Digital bukan hanya memilih penyedia layanan kripto, tetapi lebih seperti memilih saluran yang memiliki "identitas politik yang sah".
Peta kekuasaan industri kripto mengalami pergeseran
Pada tahun 2025, industri kripto tampaknya akan menyambut musim regulasi: persetujuan ETF, legislasi stablecoin, pencatatan aset crypto oleh perusahaan, semuanya bergerak ke arah keuangan tradisional.
Namun dalam arus "regulasi" kali ini, pemenang sejati bukanlah para penduduk asli yang telah meneriakkan desentralisasi selama sepuluh tahun, melainkan sekelompok kecil pelaku bisnis dan politik yang memahami bahasa sistem dan menguasai ritme kebijakan.
Dari dunia cryptocurrency menuju Wall Street, dari dompet menjadi laporan keuangan, jalur aset kripto tampaknya sesuai dengan peraturan, namun pada dasarnya merupakan arbitrase sistemik yang khas—siapa pun yang dapat membangun jembatan antara regulasi dan modal, merekalah yang memiliki kekuatan penetapan harga.
Dalam panggilan konferensi laporan keuangan Q2 2025, seorang analis bertanya: "Bagaimana pandangan Anda tentang peluang pengembangan stablecoin dan tokenisasi aset?"
Jawaban Novogratz hampir tidak menyentuh produk, tetapi merupakan penilaian yang tampaknya sederhana namun memiliki makna institusional yang dalam: "Aset sedang bermigrasi, akun bergerak ke dompet, jalur kepatuhan akan menjadi keunggulan kompetitif yang utama." Justru pada kuartal ini, Galaxy Digital mulai berbalik dari kerugian menjadi keuntungan.
Galaxy Digital adalah perantara tersembunyi dalam pergeseran kekuasaan ini. Mereka tidak menerbitkan koin, tidak bercerita, tetapi ahli dalam desain struktur, membungkus aset di blockchain dalam setiap elemen pembiayaan PIPE, pengelolaan ETF, dan pengungkapan audit, menggunakan seperangkat tata bahasa kepatuhan untuk melegalkan keuangan baru.
Yang dijual bukanlah layanan, melainkan struktur; yang dihasilkan bukanlah uang dari pasar, melainkan celah dalam sistem kepatuhan.
Inilah sebenarnya struktur kekuasaan di industri kripto: ketika harga pasar, protokol, dan narasi di permukaan berfluktuasi, struktur institusi di bawahnya telah lama dikuasai dengan stabil oleh segelintir orang.
Semakin banyak proyek kripto dan perusahaan tradisional yang sedang menyelesaikan "masuk politik" melalui ini. Namun, yang benar-benar diberi makan di belakang layar bukanlah para pengembang atau investor, melainkan sekelompok orang yang memiliki kemampuan bilingual dan dapat beralih dengan bebas antara kripto, keuangan tradisional, dan kekuasaan.
Ketika kepatuhan menjadi sumber daya yang langka, urutan tingkat baru juga secara diam-diam terbentuk: zaman tidak lagi menghargai orang yang berlari cepat, kekuasaan kembali kepada pengelola aturan.