Analyse complète des trois grandes catégories d'actifs de chiffrement générant des intérêts : revenus exogènes, revenus endogènes et exploration de la détermination des RWA.
Exploration des actifs déterministes off-chain : Analyse de trois types d'actifs de chiffrement générant des intérêts
Dans l'incertitude actuelle du monde, la "certitude" est devenue un actif rare. Les investisseurs cherchent non seulement des rendements, mais aussi des actifs capables de traverser les fluctuations et de bénéficier d'un soutien structurel. Les "actifs de rendement chiffrés" dans le système financier off-chain pourraient représenter cette nouvelle forme de certitude.
Ces actifs numériques à rendement fixe ou variable ont de nouveau attiré l'attention des investisseurs, devenant un refuge pour eux à la recherche de rendements solides dans un marché tumultueux. Cependant, dans le monde de la cryptographie, "intérêt" ne reflète pas seulement la valeur temporelle du capital, mais est également le résultat de la conception des protocoles et des attentes du marché. Un rendement élevé peut provenir de véritables revenus d'actifs ou peut dissimuler des mécanismes d'incitation complexes. Pour trouver une véritable "certitude" sur le marché des cryptomonnaies, les investisseurs doivent approfondir leur compréhension des mécanismes sous-jacents.
Depuis que la Réserve fédérale a commencé à relever les taux d'intérêt en 2022, le concept de "taux d'intérêt off-chain" est devenu progressivement courant. Face à un taux d'intérêt sans risque de 4 à 5 % dans le monde réel, les investisseurs en chiffrement commencent à réévaluer les sources de rendement et la structure des risques des actifs off-chain. Un nouveau récit se forme discrètement - les actifs de génération de revenus en chiffrement, tentant de construire des produits financiers qui concurrencent l'environnement des taux d'intérêt macroéconomiques.
Les sources de revenus des actifs générateurs de rendement sont diversifiées. Des flux de trésorerie du protocole lui-même, aux illusions de rendement reposant sur des incitations externes, en passant par le couplage avec des systèmes de taux d'intérêt off-chain, différentes structures reflètent différentes durabilités et mécanismes de tarification des risques. Actuellement, les actifs générateurs de rendement dans les applications décentralisées peuvent être grossièrement classés en trois catégories : revenus exogènes, revenus endogènes et actifs du monde réel (RWA) liés.
Rendement exogène : l'illusion d'intérêt alimentée par les subventions
L'émergence des revenus exogènes reflète la logique de la croissance rapide des premiers temps de la DeFi. En l'absence de demandes d'utilisateurs matures et de flux de trésorerie réels, le marché a remplacé par "l'illusion d'incitation". De nombreux écosystèmes ont lancé d'énormes incitations en jetons, tentant d'attirer l'attention des utilisateurs et de verrouiller des actifs par "le rendement distribué".
Cependant, ce type de subvention ressemble essentiellement à une opération à court terme où le marché des capitaux "paie" pour les indicateurs de croissance, plutôt qu'à un modèle de revenus durable. Cela est devenu un standard pour le démarrage à froid de nouveaux protocoles, s'appuyant sur de nouveaux flux de capitaux ou l'inflation des jetons, avec une structure similaire à un "Ponzi". La plateforme attire les dépôts des utilisateurs avec des rendements élevés, puis retarde le remboursement grâce à des "règles de déverrouillage" complexes. Ces rendements annuels de plusieurs centaines ou milliers sont souvent simplement des jetons "imprimés" par la plateforme.
L'effondrement d'un certain écosystème en 2022 est un exemple typique : en offrant des rendements annuels allant jusqu'à 20 % sur les dépôts en stablecoins pour attirer les utilisateurs, mais les revenus proviennent principalement de subventions externes plutôt que de revenus réels à l'intérieur de l'écosystème.
L'expérience historique montre qu'une fois que les incitations externes s'affaiblissent, une grande quantité de jetons subventionnés sera vendue, nuisant à la confiance des utilisateurs et provoquant une chute en spirale du TVL et du prix des jetons. Les données montrent qu'après le retrait de l'engouement pour le DeFi en 2022, environ 30 % des projets DeFi ont connu une baisse de capitalisation de plus de 90 %, souvent en raison de subventions trop élevées.
Si les investisseurs cherchent à trouver un "flux de trésorerie stable", ils doivent être attentifs à l'existence d'un véritable mécanisme de création de valeur derrière les rendements. Utiliser les promesses d'inflation future pour justifier les rendements d'aujourd'hui n'est finalement pas un modèle commercial durable.
Rendement endogène : redistribution de la valeur d'utilisation
En résumé, les revenus endogènes sont les revenus que le protocole génère et distribue aux utilisateurs grâce à des activités commerciales réelles. Ils ne dépendent pas de l'émission de jetons pour attirer les utilisateurs ou de subventions externes, mais se produisent naturellement grâce à des activités commerciales authentiques, telles que les intérêts de prêt, les frais de transaction, et même les pénalités de liquidation en cas de défaut. Ce type de revenus est similaire aux "dividendes" dans la finance traditionnelle, et est appelé "flux de trésorerie de type dividende" en chiffrement.
Les principales caractéristiques des revenus endogènes sont leur boucle fermée et leur durabilité : la logique de profit est claire et la structure est plus saine. Tant que le protocole fonctionne et que des utilisateurs l'utilisent, des revenus peuvent être générés sans dépendre de l'argent chaud du marché ou d'incitations à l'inflation pour maintenir son fonctionnement.
Comprendre son mécanisme de "génération" nous permet de mieux évaluer la certitude des rendements. Les rendements endogènes peuvent être classés en trois types :
Type de marge d'intérêt sur les prêts : c'est le modèle le plus courant et le plus facile à comprendre dans les premiers stades de la DeFi. Les utilisateurs déposent des fonds dans un protocole de prêt, qui met en relation les deux parties emprunteuses et prêteuses, gagnant ainsi une marge d'intérêt. Essentiellement similaire au modèle "dépôt-prêt" des banques traditionnelles. Ce type de mécanisme est transparent et efficace, mais le niveau de rendement est étroitement lié aux émotions du marché.
Type de remboursement de frais : similaire aux dividendes des actionnaires dans les entreprises traditionnelles ou aux partenaires spécifiques recevant des retours en fonction du chiffre d'affaires. Le protocole rembourse une partie des revenus d'exploitation (comme les frais de transaction) aux participants qui fournissent un soutien en ressources. Par exemple, un certain échange décentralisé attribue une partie des frais aux fournisseurs de liquidité. En 2024, un certain protocole sur le réseau principal Ethereum offre un rendement annuel de 5 % à 8 % pour les pools de liquidité en stablecoins, les stakers pouvant obtenir plus de 10 % de rendement annuel à certaines périodes. Ces revenus proviennent entièrement des activités économiques endogènes du protocole, sans dépendre de subventions extérieures.
Revenus basés sur les services de protocole : Il s'agit du type de revenu endogène le plus innovant dans la finance cryptographique, similaire au modèle dans les affaires traditionnelles où les fournisseurs d'infrastructure offrent des services clés aux clients et facturent des frais. Par exemple, un protocole fournit un soutien de sécurité à d'autres systèmes via un mécanisme de "re-staking" et reçoit une compensation. Ce type de revenu reflète la valeur marchande de l'infrastructure on-chain en tant que "bien public", prenant diverses formes, y compris des points de jetons, des droits de gouvernance, etc.
Taux d'intérêt réels off-chain : L'émergence des RWA et des stablecoins à intérêt
De plus en plus de capitaux sur le marché commencent à rechercher des mécanismes de retour plus stables et prévisibles : les actifs on-chain ancrent les taux d'intérêt du monde réel. La logique centrale consiste à connecter des stablecoins on-chain ou des actifs chiffrés à des instruments financiers hors chaîne à faible risque, tels que des obligations d'État à court terme, des fonds du marché monétaire ou des crédits institutionnels, tout en préservant la flexibilité des actifs chiffrés, afin d'obtenir des taux d'intérêt déterminés du monde financier traditionnel. Les projets représentatifs incluent la répartition d'un certain DAO dans des obligations d'État à court terme, des projets connectés à des ETF d'une grande société de gestion d'actifs, ainsi que des fonds du marché monétaire tokenisés d'un certain établissement financier, etc. Ces protocoles tentent d'"importer" le taux d'intérêt directeur de la Réserve fédérale sur la chaîne, comme structure de rendement de base.
En même temps, les stablecoins à intérêt commencent également à attirer l'attention en tant que forme dérivée des RWA. Contrairement aux stablecoins traditionnels, ces actifs intègrent activement les revenus off-chain dans le token lui-même. Par exemple, un stablecoin d'un certain protocole génère des intérêts quotidiennement, avec des revenus provenant de bons du Trésor à court terme, offrant aux utilisateurs un rendement stable proche de 4 %, supérieur à celui des comptes d'épargne traditionnels.
Ces projets tentent de redéfinir la logique d'utilisation du "dollar numérique", le rendant plus comme un "compte d'intérêt" off-chain. Dans le cadre de la connexion RWA, RWA+PayFi est également un scénario futur intéressant : intégrer directement des actifs à revenu stable dans des outils de paiement, brisant ainsi la dichotomie entre "actifs" et "liquidité". Les utilisateurs peuvent détenir des cryptomonnaies tout en bénéficiant de revenus d'intérêts, sans sacrifier l'efficacité du capital dans les scénarios de paiement. Un exemple est le compte de revenus automatiques USDC lancé par une plateforme d'échange sur son réseau L2, qui non seulement a accru l'attractivité des cryptomonnaies dans les transactions réelles, mais a également ouvert de nouveaux cas d'utilisation pour les stablecoins.
Trois indicateurs pour trouver des actifs générant des revenus durables
L'évolution de la logique des "actifs générateurs de rendement" chiffrés reflète le retour progressif du marché à la rationalité et le processus de redéfinition des "revenus durables". Des incitations à forte inflation initiales et des subventions en jetons de gouvernance, nous passons maintenant à de plus en plus de protocoles mettant l'accent sur leur capacité à générer des revenus et même à se connecter à des courbes de revenus off-chain. La conception structurelle sort de la phase grossière de "captation de capitaux par compétition interne" pour se diriger vers une tarification des risques plus transparente et précise. Dans un contexte de taux d'intérêt macroéconomiques maintenus à un niveau élevé, les systèmes chiffrés doivent participer à la concurrence mondiale des capitaux en construisant une "raisonnabilité des revenus" et une "logique d'appariement de la liquidité" plus solides. Pour les investisseurs recherchant des rendements stables, les trois indicateurs suivants peuvent évaluer efficacement la durabilité des actifs générateurs de rendement :
La source de revenus est-elle "endogène" et durable ? Les actifs générateurs de revenus véritablement compétitifs devraient tirer leurs revenus des activités de l'accord lui-même, comme les intérêts de prêt, les frais de transaction, etc. Si le retour dépend principalement des subventions et des incitations à court terme, c'est comme un "jeu de tambour" : tant que les subventions existent, les revenus existent ; lorsque les subventions cessent, les fonds sont perdus. Un comportement de "subvention" à long terme peut épuiser les fonds du projet, entraînant un cercle vicieux de baisse du TVL et du prix des monnaies.
La structure est-elle transparente ? La confiance off-chain provient de la transparence publique. Les investisseurs doivent se concentrer sur : le flux de fonds off-chain est-il clair ? La distribution des intérêts est-elle vérifiable ? Existe-t-il un risque de custodie centralisée ? Si ces questions ne sont pas claires, il peut y avoir des opérations opaques, exposant la vulnérabilité du système. Seules les structures de produits financiers claires et les mécanismes publics et traçables off-chain constituent une véritable garantie de base.
Les rendements sont-ils à la hauteur du coût d'opportunité réel ? Dans le contexte de la Réserve fédérale maintenant des taux d'intérêt élevés, si les retours des produits off-chain sont inférieurs aux rendements des obligations d'État, il sera difficile d'attirer des fonds rationnels. Si les rendements off-chain peuvent être ancrés à des références réelles comme les obligations d'État à court terme, cela non seulement sera plus stable, mais pourrait également devenir une "référence de taux d'intérêt" sur la chaîne.
Cependant, même les "actifs générateurs de revenus" ne sont pas de véritables actifs sans risque. Quelle que soit la robustesse de leur structure de rendement, il est toujours nécessaire de rester vigilant face aux risques techniques, de conformité et de liquidité dans la structure off-chain. De la suffisance de la logique de liquidation, à la centralisation de la gouvernance du protocole, en passant par la transparence et la traçabilité des arrangements de garde des actifs derrière les RWA, tout cela détermine si le soi-disant "revenu certain" possède une véritable capacité de réalisation.
Le marché des actifs générateurs de revenus à l'avenir pourrait être une reconstruction de la "structure du marché monétaire" off-chain. Dans la finance traditionnelle, le marché monétaire assume la fonction centrale de tarification des fonds grâce à son mécanisme d'ancrage des taux d'intérêt. Aujourd'hui, le monde off-chain établit progressivement ses propres concepts de "taux de référence" et de "rendement sans risque", une ordre financier plus solide est en train de se former.
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
15 J'aime
Récompense
15
7
Reposter
Partager
Commentaire
0/400
CommunityJanitor
· Il y a 10h
Qu'est-ce que la détermination ? Jouons au chiffrement ou à une roulette.
Voir l'originalRépondre0
GetRichLeek
· Il y a 10h
La stabilité reste une solitude, mon dernier investissement est encore dans UST.
Voir l'originalRépondre0
SerumSquirrel
· Il y a 10h
off-chain stable pigeons prendre les gens pour des idiots
Voir l'originalRépondre0
RektDetective
· Il y a 10h
Il vaut mieux faire un all-in sur le BTC et dormir.
Voir l'originalRépondre0
OnchainDetective
· Il y a 10h
Anxiété financière en cours
Voir l'originalRépondre0
DisillusiionOracle
· Il y a 10h
Les gains c'est du n'importe quoi, regarde, c'est pas si différent.
Voir l'originalRépondre0
MainnetDelayedAgain
· Il y a 10h
Eh bien, une autre série de projets à haut rendement est prête à se faire prendre pour des cons... Cette tarte a déjà été cuite à plusieurs reprises pendant 468 jours.
Analyse complète des trois grandes catégories d'actifs de chiffrement générant des intérêts : revenus exogènes, revenus endogènes et exploration de la détermination des RWA.
Exploration des actifs déterministes off-chain : Analyse de trois types d'actifs de chiffrement générant des intérêts
Dans l'incertitude actuelle du monde, la "certitude" est devenue un actif rare. Les investisseurs cherchent non seulement des rendements, mais aussi des actifs capables de traverser les fluctuations et de bénéficier d'un soutien structurel. Les "actifs de rendement chiffrés" dans le système financier off-chain pourraient représenter cette nouvelle forme de certitude.
Ces actifs numériques à rendement fixe ou variable ont de nouveau attiré l'attention des investisseurs, devenant un refuge pour eux à la recherche de rendements solides dans un marché tumultueux. Cependant, dans le monde de la cryptographie, "intérêt" ne reflète pas seulement la valeur temporelle du capital, mais est également le résultat de la conception des protocoles et des attentes du marché. Un rendement élevé peut provenir de véritables revenus d'actifs ou peut dissimuler des mécanismes d'incitation complexes. Pour trouver une véritable "certitude" sur le marché des cryptomonnaies, les investisseurs doivent approfondir leur compréhension des mécanismes sous-jacents.
Depuis que la Réserve fédérale a commencé à relever les taux d'intérêt en 2022, le concept de "taux d'intérêt off-chain" est devenu progressivement courant. Face à un taux d'intérêt sans risque de 4 à 5 % dans le monde réel, les investisseurs en chiffrement commencent à réévaluer les sources de rendement et la structure des risques des actifs off-chain. Un nouveau récit se forme discrètement - les actifs de génération de revenus en chiffrement, tentant de construire des produits financiers qui concurrencent l'environnement des taux d'intérêt macroéconomiques.
Les sources de revenus des actifs générateurs de rendement sont diversifiées. Des flux de trésorerie du protocole lui-même, aux illusions de rendement reposant sur des incitations externes, en passant par le couplage avec des systèmes de taux d'intérêt off-chain, différentes structures reflètent différentes durabilités et mécanismes de tarification des risques. Actuellement, les actifs générateurs de rendement dans les applications décentralisées peuvent être grossièrement classés en trois catégories : revenus exogènes, revenus endogènes et actifs du monde réel (RWA) liés.
Rendement exogène : l'illusion d'intérêt alimentée par les subventions
L'émergence des revenus exogènes reflète la logique de la croissance rapide des premiers temps de la DeFi. En l'absence de demandes d'utilisateurs matures et de flux de trésorerie réels, le marché a remplacé par "l'illusion d'incitation". De nombreux écosystèmes ont lancé d'énormes incitations en jetons, tentant d'attirer l'attention des utilisateurs et de verrouiller des actifs par "le rendement distribué".
Cependant, ce type de subvention ressemble essentiellement à une opération à court terme où le marché des capitaux "paie" pour les indicateurs de croissance, plutôt qu'à un modèle de revenus durable. Cela est devenu un standard pour le démarrage à froid de nouveaux protocoles, s'appuyant sur de nouveaux flux de capitaux ou l'inflation des jetons, avec une structure similaire à un "Ponzi". La plateforme attire les dépôts des utilisateurs avec des rendements élevés, puis retarde le remboursement grâce à des "règles de déverrouillage" complexes. Ces rendements annuels de plusieurs centaines ou milliers sont souvent simplement des jetons "imprimés" par la plateforme.
L'effondrement d'un certain écosystème en 2022 est un exemple typique : en offrant des rendements annuels allant jusqu'à 20 % sur les dépôts en stablecoins pour attirer les utilisateurs, mais les revenus proviennent principalement de subventions externes plutôt que de revenus réels à l'intérieur de l'écosystème.
L'expérience historique montre qu'une fois que les incitations externes s'affaiblissent, une grande quantité de jetons subventionnés sera vendue, nuisant à la confiance des utilisateurs et provoquant une chute en spirale du TVL et du prix des jetons. Les données montrent qu'après le retrait de l'engouement pour le DeFi en 2022, environ 30 % des projets DeFi ont connu une baisse de capitalisation de plus de 90 %, souvent en raison de subventions trop élevées.
Si les investisseurs cherchent à trouver un "flux de trésorerie stable", ils doivent être attentifs à l'existence d'un véritable mécanisme de création de valeur derrière les rendements. Utiliser les promesses d'inflation future pour justifier les rendements d'aujourd'hui n'est finalement pas un modèle commercial durable.
Rendement endogène : redistribution de la valeur d'utilisation
En résumé, les revenus endogènes sont les revenus que le protocole génère et distribue aux utilisateurs grâce à des activités commerciales réelles. Ils ne dépendent pas de l'émission de jetons pour attirer les utilisateurs ou de subventions externes, mais se produisent naturellement grâce à des activités commerciales authentiques, telles que les intérêts de prêt, les frais de transaction, et même les pénalités de liquidation en cas de défaut. Ce type de revenus est similaire aux "dividendes" dans la finance traditionnelle, et est appelé "flux de trésorerie de type dividende" en chiffrement.
Les principales caractéristiques des revenus endogènes sont leur boucle fermée et leur durabilité : la logique de profit est claire et la structure est plus saine. Tant que le protocole fonctionne et que des utilisateurs l'utilisent, des revenus peuvent être générés sans dépendre de l'argent chaud du marché ou d'incitations à l'inflation pour maintenir son fonctionnement.
Comprendre son mécanisme de "génération" nous permet de mieux évaluer la certitude des rendements. Les rendements endogènes peuvent être classés en trois types :
Type de marge d'intérêt sur les prêts : c'est le modèle le plus courant et le plus facile à comprendre dans les premiers stades de la DeFi. Les utilisateurs déposent des fonds dans un protocole de prêt, qui met en relation les deux parties emprunteuses et prêteuses, gagnant ainsi une marge d'intérêt. Essentiellement similaire au modèle "dépôt-prêt" des banques traditionnelles. Ce type de mécanisme est transparent et efficace, mais le niveau de rendement est étroitement lié aux émotions du marché.
Type de remboursement de frais : similaire aux dividendes des actionnaires dans les entreprises traditionnelles ou aux partenaires spécifiques recevant des retours en fonction du chiffre d'affaires. Le protocole rembourse une partie des revenus d'exploitation (comme les frais de transaction) aux participants qui fournissent un soutien en ressources. Par exemple, un certain échange décentralisé attribue une partie des frais aux fournisseurs de liquidité. En 2024, un certain protocole sur le réseau principal Ethereum offre un rendement annuel de 5 % à 8 % pour les pools de liquidité en stablecoins, les stakers pouvant obtenir plus de 10 % de rendement annuel à certaines périodes. Ces revenus proviennent entièrement des activités économiques endogènes du protocole, sans dépendre de subventions extérieures.
Revenus basés sur les services de protocole : Il s'agit du type de revenu endogène le plus innovant dans la finance cryptographique, similaire au modèle dans les affaires traditionnelles où les fournisseurs d'infrastructure offrent des services clés aux clients et facturent des frais. Par exemple, un protocole fournit un soutien de sécurité à d'autres systèmes via un mécanisme de "re-staking" et reçoit une compensation. Ce type de revenu reflète la valeur marchande de l'infrastructure on-chain en tant que "bien public", prenant diverses formes, y compris des points de jetons, des droits de gouvernance, etc.
Taux d'intérêt réels off-chain : L'émergence des RWA et des stablecoins à intérêt
De plus en plus de capitaux sur le marché commencent à rechercher des mécanismes de retour plus stables et prévisibles : les actifs on-chain ancrent les taux d'intérêt du monde réel. La logique centrale consiste à connecter des stablecoins on-chain ou des actifs chiffrés à des instruments financiers hors chaîne à faible risque, tels que des obligations d'État à court terme, des fonds du marché monétaire ou des crédits institutionnels, tout en préservant la flexibilité des actifs chiffrés, afin d'obtenir des taux d'intérêt déterminés du monde financier traditionnel. Les projets représentatifs incluent la répartition d'un certain DAO dans des obligations d'État à court terme, des projets connectés à des ETF d'une grande société de gestion d'actifs, ainsi que des fonds du marché monétaire tokenisés d'un certain établissement financier, etc. Ces protocoles tentent d'"importer" le taux d'intérêt directeur de la Réserve fédérale sur la chaîne, comme structure de rendement de base.
En même temps, les stablecoins à intérêt commencent également à attirer l'attention en tant que forme dérivée des RWA. Contrairement aux stablecoins traditionnels, ces actifs intègrent activement les revenus off-chain dans le token lui-même. Par exemple, un stablecoin d'un certain protocole génère des intérêts quotidiennement, avec des revenus provenant de bons du Trésor à court terme, offrant aux utilisateurs un rendement stable proche de 4 %, supérieur à celui des comptes d'épargne traditionnels.
Ces projets tentent de redéfinir la logique d'utilisation du "dollar numérique", le rendant plus comme un "compte d'intérêt" off-chain. Dans le cadre de la connexion RWA, RWA+PayFi est également un scénario futur intéressant : intégrer directement des actifs à revenu stable dans des outils de paiement, brisant ainsi la dichotomie entre "actifs" et "liquidité". Les utilisateurs peuvent détenir des cryptomonnaies tout en bénéficiant de revenus d'intérêts, sans sacrifier l'efficacité du capital dans les scénarios de paiement. Un exemple est le compte de revenus automatiques USDC lancé par une plateforme d'échange sur son réseau L2, qui non seulement a accru l'attractivité des cryptomonnaies dans les transactions réelles, mais a également ouvert de nouveaux cas d'utilisation pour les stablecoins.
Trois indicateurs pour trouver des actifs générant des revenus durables
L'évolution de la logique des "actifs générateurs de rendement" chiffrés reflète le retour progressif du marché à la rationalité et le processus de redéfinition des "revenus durables". Des incitations à forte inflation initiales et des subventions en jetons de gouvernance, nous passons maintenant à de plus en plus de protocoles mettant l'accent sur leur capacité à générer des revenus et même à se connecter à des courbes de revenus off-chain. La conception structurelle sort de la phase grossière de "captation de capitaux par compétition interne" pour se diriger vers une tarification des risques plus transparente et précise. Dans un contexte de taux d'intérêt macroéconomiques maintenus à un niveau élevé, les systèmes chiffrés doivent participer à la concurrence mondiale des capitaux en construisant une "raisonnabilité des revenus" et une "logique d'appariement de la liquidité" plus solides. Pour les investisseurs recherchant des rendements stables, les trois indicateurs suivants peuvent évaluer efficacement la durabilité des actifs générateurs de rendement :
La source de revenus est-elle "endogène" et durable ? Les actifs générateurs de revenus véritablement compétitifs devraient tirer leurs revenus des activités de l'accord lui-même, comme les intérêts de prêt, les frais de transaction, etc. Si le retour dépend principalement des subventions et des incitations à court terme, c'est comme un "jeu de tambour" : tant que les subventions existent, les revenus existent ; lorsque les subventions cessent, les fonds sont perdus. Un comportement de "subvention" à long terme peut épuiser les fonds du projet, entraînant un cercle vicieux de baisse du TVL et du prix des monnaies.
La structure est-elle transparente ? La confiance off-chain provient de la transparence publique. Les investisseurs doivent se concentrer sur : le flux de fonds off-chain est-il clair ? La distribution des intérêts est-elle vérifiable ? Existe-t-il un risque de custodie centralisée ? Si ces questions ne sont pas claires, il peut y avoir des opérations opaques, exposant la vulnérabilité du système. Seules les structures de produits financiers claires et les mécanismes publics et traçables off-chain constituent une véritable garantie de base.
Les rendements sont-ils à la hauteur du coût d'opportunité réel ? Dans le contexte de la Réserve fédérale maintenant des taux d'intérêt élevés, si les retours des produits off-chain sont inférieurs aux rendements des obligations d'État, il sera difficile d'attirer des fonds rationnels. Si les rendements off-chain peuvent être ancrés à des références réelles comme les obligations d'État à court terme, cela non seulement sera plus stable, mais pourrait également devenir une "référence de taux d'intérêt" sur la chaîne.
Cependant, même les "actifs générateurs de revenus" ne sont pas de véritables actifs sans risque. Quelle que soit la robustesse de leur structure de rendement, il est toujours nécessaire de rester vigilant face aux risques techniques, de conformité et de liquidité dans la structure off-chain. De la suffisance de la logique de liquidation, à la centralisation de la gouvernance du protocole, en passant par la transparence et la traçabilité des arrangements de garde des actifs derrière les RWA, tout cela détermine si le soi-disant "revenu certain" possède une véritable capacité de réalisation.
Le marché des actifs générateurs de revenus à l'avenir pourrait être une reconstruction de la "structure du marché monétaire" off-chain. Dans la finance traditionnelle, le marché monétaire assume la fonction centrale de tarification des fonds grâce à son mécanisme d'ancrage des taux d'intérêt. Aujourd'hui, le monde off-chain établit progressivement ses propres concepts de "taux de référence" et de "rendement sans risque", une ordre financier plus solide est en train de se former.