Analyse du cadre réglementaire mondial des stablecoins : études de cas de l'Union européenne, des Émirats arabes unis et de Singapour

Ces dernières années, de nombreux pays et régions du monde ont progressivement mis en place des cadres réglementaires pour les stablecoins. Cet article se concentrera sur trois cas représentatifs : l'Union européenne, les Émirats arabes unis et Singapour, en procédant à une analyse et à une comparaison approfondies des processus réglementaires, des documents normatifs, des autorités de régulation et des contenus centraux des cadres réglementaires.

I. Union européenne

1. Processus de réglementation et documents de réglementation

L'Union européenne a officiellement publié le (MiCA) le 6 juin 2023, visant à établir un cadre réglementaire unifié pour les actifs cryptographiques. Les règles relatives à l'émission de stablecoins entreront en vigueur le 30 juin 2024.

2. Autorité de régulation correspondante

L'Autorité bancaire européenne ( EBA ) et l'Autorité européenne des marchés financiers ( ESMA ) sont responsables de l'élaboration d'un cadre réglementaire et de la supervision des émetteurs de stablecoins importants ainsi que des prestataires de services associés. Les autorités compétentes des États membres où se trouvent les émetteurs de stablecoins détiennent également une partie des pouvoirs de régulation.

3. Cadre réglementaire et principaux éléments

a. Définition des stablecoins

MiCA divise les stablecoins en deux catégories :

• Jeton de monnaie électronique ( EMT ) : actif cryptographique qui stabilise sa valeur uniquement par rapport à une monnaie officielle.
• Actif référence jeton ( ART ) : un actif cryptographique qui stabilise sa valeur en se référant à un mélange d'une ou plusieurs devises officielles.

La MiCA n'a pas inclus les stablecoins algorithmiques dans le cadre réglementaire, ce qui signifie en réalité l'interdiction d'émettre des stablecoins algorithmiques.

b. Seuil d'admission de l'émetteur

Les émetteurs d'ART doivent obtenir l'autorisation des autorités compétentes des États membres ou satisfaire aux conditions des établissements de crédit prévues par le MiCA.

Le MiCA adopte un modèle de "régulation par niveaux" :

• Les émetteurs d'ART avec une valeur de circulation moyenne inférieure à 500 000 euros peuvent être exemptés des exigences de qualification, mais doivent rédiger un livre blanc et en informer l'autorité compétente.
• Les émetteurs d'ART de 5 millions à 100 millions d'euros doivent répondre aux exigences de qualification et soumettre une demande d'autorisation.
• Un émetteur d'ART de 100 millions d'euros doit assumer des obligations de déclaration supplémentaires.

Tous les émetteurs d'ART doivent disposer de fonds propres suffisants.

c. Mécanisme de stabilité des jetons et maintien des actifs de réserve

• Les émetteurs d'ART doivent maintenir des actifs de réserve suffisants pour couvrir les risques et répondre à la demande de rachat.
• Les actifs de réserve doivent être séparés des actifs de l'émetteur et être conservés par un tiers.
• Les actifs de réserve peuvent être utilisés pour investir, mais uniquement dans des instruments financiers à faible risque et à haute liquidité.

d. Conformité des circuits de circulation

• Les détenteurs d'ART ont le droit de racheter à tout moment.
• Limiter l'offre maximale d'ART, l'émission doit être arrêtée si elle dépasse la limite.

e. Règles de régulation spéciales importantes pour l'ART

Les ART qui satisfont à des normes spécifiques sont considérés comme des ART importants, directement supervisés par l'EBA et assument des obligations supplémentaires.

normes liées à EMT

Les critères d'admission pour les émetteurs d'EMT sont plus stricts, seuls les établissements de monnaie électronique ou les institutions de crédit certifiés peuvent émettre. Les autres aspects sont similaires aux normes ART.

Deux, Émirats Arabes Unis

1. Processus de réglementation

En juin 2024, la Banque centrale des Émirats arabes unis a publié le "Règlement sur les services de jetons de paiement", définissant clairement la définition des stablecoins et le cadre de régulation.

2. Autorités de régulation

Adoption d'un système de régulation parallèle "fédéral-émirats".

• La Banque centrale des Émirats arabes unis est responsable de la réglementation au niveau fédéral.
• Zone de liberté financière ( comme DIFC, ADGM ) dispose d'un système de réglementation indépendant.

3. Contenu clé du cadre réglementaire

a. Définition d'un stablecoin

Définition assez large : "un actif virtuel destiné à maintenir une valeur stable en se référant à la valeur d'une monnaie fiduciaire ou d'une autre stablecoin libellée dans la même monnaie."

b. Seuil d'admission de l'émetteur

Le demandeur doit satisfaire aux exigences de forme légale, aux exigences de capital initial et fournir les informations et documents nécessaires.

c. Mécanisme de stabilité des jetons et maintien des actifs de réserve

• Établir un système efficace pour protéger et gérer les actifs de réserve
• Déposer des actifs de réserve dans un compte de garde indépendant
• La valeur des actifs de réserve ne doit pas être inférieure au montant nominal en monnaie fiduciaire des stablecoins en circulation.
• Engager un tiers indépendant pour effectuer un audit mensuel

d. Exigences de conformité dans la circulation

• Utilisé uniquement comme outil de paiement, ne reconnaît pas les stablecoins générant des intérêts.
• Les détenteurs peuvent racheter à tout moment
• L'émetteur doit se conformer aux réglementations anti-blanchiment d'argent/anti-financement du terrorisme
• Protéger les données personnelles des utilisateurs, mais divulguer à des organismes de réglementation dans des cas particuliers.

Trois, Singapour

1. Processus de régulation

• La loi sur les services de paiement a été adoptée en 2019.
• En août 2023, publication du cadre de réglementation des stablecoins, applicable aux stablecoins de type monétaire unique liés au dollar de Singapour ou aux devises G10.

2. Autorités de régulation

L'Autorité monétaire de Singapour ( MAS ) est responsable de la réglementation.

3. Contenu central du cadre réglementaire

a. Définition du stablecoin

Le "Cadre de réglementation des stablecoins" ne régule que les stablecoins unicolores émis à Singapour et indexés sur le dollar de Singapour ou les devises du G10.

b. Seuil d'admission de l'émetteur

Pour demander une licence MAS, il faut répondre à :

• Exigences de capital de base
• Exigences de restrictions commerciales
• Exigences de solvabilité

c. Mécanisme de stabilité des jetons et maintien des actifs de réserve

• Les actifs de réserve se limitent aux actifs à faible risque et à haute liquidité.
• Séparation stricte des fonds propres et des actifs de réserve
• La valeur marchande des actifs de réserve doit être supérieure à la taille de la circulation des stablecoins.

d. Exigences de conformité dans la circulation

L'émetteur doit assumer l'obligation de rachat légal et racheter à la valeur nominale dans un délai de 5 jours ouvrables.