Analyse des rendements réels et des risques de la stratégie d'accumulation de points à effet de levier Pendle YT

Cet article explorera en profondeur le potentiel de rendement et les risques associés à la stratégie d'accumulation de points de levier YT dans l'écosystème Pendle. Prenant Ethena comme exemple, le rendement annualisé potentiel de cette stratégie peut atteindre 393 %, mais les investisseurs doivent tout de même évaluer prudemment les risques impliqués.

Les propriétés de levier des actifs YT et la stratégie de points

Début 2024, avec l'adoption du mécanisme point par les projets LRT représentés par Eigenlayer pour décider de la distribution des récompenses airdrop, la stratégie de points de levier YT a attiré l'attention du marché. Les utilisateurs peuvent augmenter leur levier financier en achetant des Pendle YT, obtenant ainsi plus de points pour recevoir une plus grande part lors de la distribution des récompenses.

Pendle transforme les certificats de jetons générant des intérêts en Principal Token (PT) et Yield Token (YT). Un jeton générant des intérêts peut être converti en un PT et un YT. Le PT est une obligation sans intérêt qui peut être échangée 1:1 contre l'actif sous-jacent à l'échéance. Le YT représente la capacité de rendement cumulée des actifs générant des intérêts verrouillés pendant la durée de vie.

Puisque YT ne bénéficie que d'un droit de revenu sans capacité de rachat du capital, sa valeur diminue à mesure que la date d'échéance approche, pour finalement tomber à zéro. Après avoir détenu YT pendant un certain temps, vous constaterez :

1. La valeur de YT diminue progressivement
2. Récompenses disponibles à réclamer dans le tableau de bord Pendle

La capacité de levier financier de YT provient de son prix inférieur à celui de l'actif natif. Prenons l'exemple de YT sUSDe du 25 juillet, dont le prix de marché est de 0,0161 USDe, ce qui signifie qu'avec 1 USDe, on peut acheter 62 YT, obtenant ainsi le droit de percevoir les gains de 62 USDe pendant 66 jours, réalisant ainsi un effet de levier financier.

Point de rendement quantifié

La page Pendle Point Market indique que détenir 1 sUSDe YT permet de gagner 30 Ethena Sats en points de récompense par jour. L'évaluation des rendements prévus des points quantifiés est essentielle pour évaluer la rentabilité des stratégies.

Ethena est actuellement en train de mettre en œuvre des incitations par points pour le quatrième trimestre, d'une durée de 6 mois, avec une allocation totale de récompenses ENA d'au moins 3,5 %. Pour calculer le rendement potentiel des points YT, il est nécessaire de prendre en compte les paramètres clés suivants :

1. Le total des points générés quotidiennement
2. points déjà distribués
3. Le ratio d'airdrop prévu après la fin de la saison
4. Le prix de l'ENA lors de la distribution

Selon les données de l'API officielle d'Ethena, un total de 10,1159 T de points sats a été distribué, avec une moyenne de 168,6 B de points ajoutés quotidiennement. En supposant que vous détenez des actifs YT-sUSDe d'une valeur de 10 000 $, vous pouvez obtenir 18,6 M de points par jour.

En combinant le prix actuel de l'ENA à 0,359 $ et un taux de récompense total estimé de 3,5 %, on obtient :

• Point correspondant à la partie des récompenses d'airdrop taux de rendement annualisé : 415,8 % APY
• En tenant compte des pertes de dividendes dues au taux de sUSDe de -22%, APY total : 393%
• Récompense ENA prévue : $13861

Le rendement peut être amélioré de 20 % à 100 % en stakant des ENA.

Stratégies pour réduire le risque de volatilité des rendements

Les principaux paramètres influençant le taux de rendement incluent : le taux de rendement des dividendes sUSDe, le prix sUSDe YT, le prix ENA, le ratio total des récompenses prévu et le nombre de points ajoutés quotidiennement. Les méthodes pour réduire le risque de volatilité du taux de rendement de la stratégie incluent :

1. Vendez à découvert l'ENA lorsque le prix est élevé, en verrouillant le prix prévu lors de la distribution des bénéfices, mais il faut tenir compte de l'impact de la marge sur l'utilisation du capital.

2. Dans les échanges OTC tiers de Point (comme whales market), encaissez à l'avance une partie de la valeur de l'airdrop lorsque le prix de Point est relativement élevé.

3. En pratiquant la vente à découvert des actifs majeurs tels que BTC et ETH, on peut partiellement couvrir le risque de rendement des dividendes des taux de sUSDe. En période de marché haussier, le taux de financement des sUSDe est généralement élevé, et lors d'une inversion du sentiment du marché, cela peut indirectement couvrir le risque de baisse des taux. Le produit Boros de Pendle offre également une fonction de couverture des risques de taux, ce qui mérite d'être noté.

Cet article utilise sUSDe comme exemple pour introduire la méthode d'évaluation des rendements et des risques de la stratégie de points de levier YT, les investisseurs peuvent utiliser cette méthodologie pour étudier d'autres actifs.