Marché des cryptomonnaies au deuxième trimestre 2025 : Information positive des politiques renforçant la confiance, des opportunités structurelles émergent.
Au deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies a connu une transition d'une forte tendance haussière à un ajustement à court terme. Bien que plusieurs segments aient successivement guidé le sentiment du marché, la pression macroéconomique est devenue progressivement évidente. La situation commerciale mondiale est instable, les données économiques américaines sont fluctuantes, et les attentes de baisse des taux par la Réserve fédérale évoluent constamment, ce qui a amené le marché à entrer dans une période de retournement importante. Parallèlement, des changements marginaux dans le jeu politique commencent à apparaître : certaines personnalités politiques expriment des positions positives sur les cryptomonnaies, suscitant chez les investisseurs des attentes anticipées concernant le potentiel stratégique du Bitcoin. Actuellement, le marché est toujours dans une "phase de correction après une hausse à moyen terme", mais des opportunités structurelles commencent à se former discrètement, et les références de prix subissent des changements significatifs.
Deux, environnement macroéconomique : la logique ancienne se dissout, de nouveaux points d'ancrage ne sont pas encore établis.
En mai 2025, le marché des cryptomonnaies est à un moment clé de reconstruction de la logique macroéconomique. Les cadres de tarification traditionnels s'effondrent rapidement, tandis que de nouvelles normes d'évaluation ne sont pas encore établies, plaçant le marché dans un environnement macroéconomique "flou et angoissant". Les données économiques, l'orientation des politiques des banques centrales, ainsi que les changements marginaux dans les relations géopolitiques et commerciales mondiales influencent le comportement de l'ensemble du marché des cryptomonnaies sous la forme d'un "nouvel ordre instable".
La politique monétaire passe d'une "dépendance aux données" à une nouvelle phase de "jeux politiques et de pressions inflationnistes". Les données récentes sur l'inflation montrent que, bien que la pression inflationniste aux États-Unis se soit atténuée, la rigidité globale reste élevée, en particulier pour les prix des services. Cela s'entrelace avec une pénurie structurelle sur le marché du travail, rendant difficile une baisse rapide de l'inflation. Bien que le taux de chômage ait légèrement augmenté, il n'a pas encore atteint le seuil qui déclencherait un renversement de politique, ce qui a conduit à un report des attentes du marché concernant le moment de la baisse des taux d'intérêt. Les dirigeants de la banque centrale, bien qu'ils n'excluent pas la possibilité d'une réduction des taux cette année lors de déclarations publiques, insistent davantage sur "la prudence et l'attente" ainsi que "le maintien de l'objectif d'inflation à long terme", rendant ainsi les attentes de relâchement de la liquidité encore plus lointaines.
Cet environnement macroéconomique incertain affecte directement la base de tarification des fonds des actifs cryptographiques. Au cours des trois dernières années, les actifs cryptographiques ont bénéficié d'une prime de valorisation dans un contexte de "taux d'intérêt zéro + assouplissement de la liquidité généralisée", mais aujourd'hui, après un cycle de taux d'intérêt élevés, les modèles de valorisation traditionnels font face à un échec systémique. Bien que les principaux actifs cryptographiques maintiennent une tendance haussière grâce à des fonds structurels, ils n'ont pas réussi à générer l'élan nécessaire pour franchir des seuils importants, reflétant l'effondrement de leur "chemin d'alignement" avec les actifs macroéconomiques traditionnels. Le marché ne se contente plus d'appliquer une logique de corrélation simple, mais commence progressivement à réaliser que les actifs cryptographiques nécessitent un ancrage politique et un ancrage de rôle indépendants.
En attendant, les variables géopolitiques qui influencent le marché depuis le début de l'année subissent des changements importants. Le sujet des frictions commerciales, qui avait connu une recrudescence, a considérablement refroidi. Récemment, le changement de priorité de certains politiciens sur le sujet de "la relocalisation de l'industrie" montre que les principales économies ne vont pas intensifier les conflits à court terme. Cela a conduit à un retrait temporaire de la logique "risque géopolitique + actifs cryptographiques comme valeur refuge", avec le marché n'accordant plus de prime à l'"ancre de sécurité" des actifs cryptographiques, mais cherchant plutôt un nouveau soutien politique et une nouvelle dynamique narrative. C'est également le contexte important dans lequel le marché des cryptomonnaies est passé d'un rebond structurel à une consolidation à des niveaux élevés depuis la mi-mai, et où des fonds continuent de sortir de certains actifs sur chaîne.
À un niveau plus profond, l'ensemble du système financier mondial est confronté à un processus systémique de "reconstruction des points d'ancrage". L'indice du dollar reste stable à un niveau élevé, les relations de liaison entre l'or, les obligations d'État et le marché boursier américain ont été perturbées, et les actifs cryptographiques se retrouvent piégés au milieu, n'ayant pas l'aval des banques centrales comme les actifs refuges traditionnels, tout en n'ayant pas été pleinement intégrés dans le cadre de gestion des risques des institutions financières traditionnelles. Ce statut intermédiaire de "ni risque ni refuge" rend la tarification des principaux actifs cryptographiques "relativement floue" sur le marché. Cette ancre macroéconomique floue se transmet ensuite à l'écosystème en aval, ce qui conduit à l'émergence de nouvelles narrations qui, bien qu'elles soient explosifs, peinent à se maintenir. Sans le soutien de nouveaux fonds macroéconomiques, la prospérité locale sur la chaîne est facilement piégée dans un cycle de "rapidement enflammé - rapidement éteint".
Nous entrons dans une fenêtre de retournement de "dé-financiarisation" dominée par des variables macroéconomiques. À ce stade, la liquidité du marché et les tendances ne sont plus alimentées par de simples corrélations entre actifs, mais dépendent de la redistribution du pouvoir de tarification politique et des rôles institutionnels. Si le marché des cryptomonnaies veut connaître un nouveau cycle de réévaluation systémique, il doit attendre un nouvel ancrage macroéconomique ------ il pourrait s'agir de l'établissement officiel de la position stratégique des actifs cryptographiques, d'un changement clair de la politique monétaire, ou de l'acceptation par plusieurs gouvernements mondiaux des infrastructures financières sur la chaîne. Ce n'est que lorsque ces points d'ancrage au niveau macro sont réellement établis que nous verrons un retour généralisé à l'appétit pour le risque et une hausse résonnante des prix des actifs.
Actuellement, le marché des cryptomonnaies doit cesser de s'accrocher à la continuité des anciennes logiques, et plutôt reconnaître calmement les signes émergents de nouveaux points d'ancrage. Ceux qui peuvent d'abord comprendre les changements de la structure macroéconomique et se positionner à l'avance sur ces nouveaux points d'ancrage, disposeront d'un pouvoir décisionnel dans la prochaine véritable montée du marché.
Trois, tendances politiques : Nouveau projet de loi approuvé, mise en place de réserves d'actifs numériques au niveau des États, suscitant des attentes structurelles.
En mai 2025, le Sénat américain a officiellement adopté une importante loi sur les stablecoins, devenant l'une des propositions législatives sur les stablecoins les plus influentes au monde. L'adoption de cette loi marque non seulement l'établissement d'un cadre réglementaire pour les stablecoins en dollars, mais envoie également un signal clair : les stablecoins ne sont plus un produit d'expérimentation technologique ou un outil financier gris, mais font désormais partie intégrante du système financier souverain, devenant une extension organique de l'influence du dollar numérique.
Le contenu central de cette loi se concentre principalement sur trois aspects : premièrement, établir le pouvoir de gestion des licences des émetteurs de stablecoins par la Réserve fédérale et les organismes de régulation financière, tout en fixant des exigences de capital, de réserves et de transparence équivalentes à celles des banques ; deuxièmement, fournir une base légale et des interfaces standard pour l'interopérabilité entre les stablecoins et les banques commerciales, ainsi que les institutions de paiement, afin de promouvoir leur large utilisation dans les paiements de détail, les règlements transfrontaliers et l'interopérabilité financière ; troisièmement, établir un mécanisme d'exemption de "bac à sable technologique" pour les stablecoins décentralisés, afin de conserver un espace d'innovation pour la finance ouverte dans un cadre conforme et contrôlable.
Dans une perspective macroéconomique, l'adoption de cette loi a déclenché un triple changement structurel dans les attentes du marché des cryptomonnaies. Tout d'abord, un nouveau paradigme de "ancrage en chaîne" émerge dans le chemin d'expansion internationale du système dollar. Les stablecoins, en tant que "chèque fédéral" de l'ère numérique, non seulement facilitent les paiements internes au Web3, mais pourraient également servir de mécanisme de transmission de la politique du dollar, renforçant ainsi son avantage concurrentiel sur les marchés émergents. Cela signifie également que les décideurs politiques ne se contentent plus de réprimer les actifs cryptographiques, mais choisissent d'incorporer une partie des "droits de passage" dans le système fiscal national, légitimant ainsi les stablecoins tout en positionnant le dollar pour la guerre financière numérique à venir.
Deuxièmement, il y a la réévaluation de la structure financière on-chain entraînée par la légalisation des stablecoins. L'écosystème des stablecoins conformes connaîtra une période d'explosion de liquidité, et la logique de paiement on-chain, de crédit on-chain et de reconstruction des livres comptables activera davantage la demande de pontage entre DeFi et les actifs RWAs. Surtout dans un contexte de taux d'intérêt élevés, d'inflation élevée et de fluctuations monétaires régionales dans l'environnement financier traditionnel, la propriété des stablecoins en tant qu'"outil d'arbitrage inter-institutionnel" attirera encore plus les utilisateurs des marchés émergents et les institutions de gestion d'actifs on-chain. Moins de deux semaines après l'adoption de la loi, le volume quotidien des transactions de stablecoins sur les principales plateformes d'échange a atteint un récent sommet, et la capitalisation boursière de certains stablecoins on-chain a montré une augmentation significative par rapport à la période précédente, le centre de liquidité commençant à se déplacer d'un certain nombre d'actifs vers des actifs conformes.
Plus significatif sur le plan structurel, plusieurs gouvernements d'État ont immédiatement publié des plans de réserve d'actifs cryptographiques après l'adoption de la loi. À la fin mai, plusieurs États avaient adopté des lois connexes et plusieurs autres ont annoncé qu'ils alloueraient une partie de leurs excédents budgétaires à des réserves d'actifs cryptographiques, pour des raisons telles que la couverture contre l'inflation, la diversification de la structure financière et le soutien à l'industrie de la blockchain locale. Dans un certain sens, ce comportement marque l'intégration des actifs cryptographiques dans le "bilan financier local" à partir d'"actifs de consensus populaire", représentant une restructuration numérique de la logique des réserves des États dans l'histoire. Bien que leur ampleur soit encore faible et que leur mécanisme soit instable, les signaux politiques qu'ils libèrent sont de loin plus importants que la taille des actifs : les actifs cryptographiques commencent à devenir un "choix au niveau gouvernemental".
Ces dynamiques politiques contribuent ensemble à un nouveau paysage structurel : les stablecoins deviennent le "dollar on-chain", les actifs cryptographiques deviennent des "réserves locales", les deux suivant des logiques différentes, coexistant et se couvrant mutuellement par rapport au système monétaire traditionnel, tant du point de vue des paiements que des réserves. Cette situation, dans un contexte de division géo-financière et de déclin de la confiance institutionnelle en 2025, fournit précisément une autre logique d'ancrage sécuritaire. Cela explique également pourquoi le marché des cryptomonnaies a maintenu une forte volatilité à la hausse à la mi-mai, malgré des données macroéconomiques décevantes (taux d'intérêt élevés persistants, rebond de l'IPC) ------ car un retournement structurel au niveau politique a établi un soutien de long terme pour le marché.
Après l'adoption de la loi, le marché réévaluera le modèle "taux d'intérêt des obligations américaines - rendement des stablecoins", ce qui accélérera l'alignement des produits de stablecoins avec les "T-Bills en chaîne" et les "fonds monétaires en chaîne". Dans un certain sens, la structure de la dette numérique future du Trésor américain pourrait être partiellement gérée par des stablecoins. Les attentes concernant la tokenisation des obligations américaines émergent progressivement à travers cette fenêtre de systématisation des stablecoins.
Quatrième, structure du marché : rotation des secteurs intense, la ligne principale reste à confirmer.
Le marché des cryptomonnaies au deuxième trimestre de 2025 présente une contradiction structurelle extrêmement tendue : au niveau macroéconomique, les attentes politiques s'améliorent, et les stablecoins ainsi que les actifs cryptographiques se dirigent vers une "incorporation institutionnelle" ; mais au niveau de la structure microéconomique, il manque toujours une véritable "piste principale" avec un consensus de marché. Cela entraîne une performance globale du marché caractérisée par une rotation fréquente, une faible continuité et une "circulation" de liquidité temporaire. En d'autres termes, la vitesse de circulation des fonds sur la chaîne reste, mais le sens et la certitude ne sont pas encore reconstruits, ce qui contraste fortement avec certains cycles de "vagues d'ascension sur une seule piste" précédents.
Tout d'abord, en ce qui concerne la performance des secteurs, le marché des cryptomonnaies a connu une structure extrêmement différenciée en mai 2025. Plusieurs secteurs ont tour à tour "joué à la patate chaude", chaque sous-secteur ayant un cycle d'explosion qui ne dure pas plus de deux semaines, suivis par une dispersion rapide des fonds de suivi. Par exemple, certains nouveaux secteurs ont suscité une nouvelle vague de FOMO, mais en raison d'une base de consensus communautaire faible et d'un sentiment de marché surexploité, le marché a rapidement corrigé à un niveau élevé ; le secteur de l'IA, comme certains projets de premier plan, a montré des caractéristiques de "haute Beta et forte volatilité", étant fortement influencé par le sentiment des actions pondérées connexes, manquant de continuité dans le récit auto-généré ; tandis que le secteur RWA, représenté par certains projets, bien qu'il ait une certaine certitude, est entré dans une période de "désalignement entre prix et valeur" car les attentes de distribution ont déjà été en partie réalisées.
Les données sur les flux de capitaux indiquent que ce phénomène de rotation reflète essentiellement une surabondance de liquidités structurelles plutôt qu'un lancement de marché haussier structurel. Depuis la mi-mai, la capitalisation de certaines stablecoins a stagné, tandis que d'autres ont légèrement rebondi, le volume des transactions sur les DEX en chaîne se maintenant en moyenne à un niveau bas, avec une diminution notable par rapport au pic de mars. Le marché n'a pas connu d'afflux de nouveaux capitaux, mais les capitaux existants cherchent des opportunités de trading à court terme dans des conditions de "haute volatilité locale + haute émotion". Dans ce contexte, même si les changements de secteur sont fréquents, il est difficile de constituer une tendance principale forte, ce qui amplifie encore le rythme spéculatif de type "passer le parcel", entraînant une baisse de la volonté de participation des petits investisseurs et un creusement du décalage entre l'ardeur des transactions et celle des réseaux sociaux.
D'autre part, le phénomène de stratification des évaluations s'intensifie. Les projets de premier plan affichent une prime d'évaluation significative, les actifs de tête continuent de bénéficier des faveurs des gros capitaux, tandis que les projets de longue traîne se retrouvent dans une situation délicate où "les fondamentaux ne peuvent pas être évalués et les attentes ne peuvent pas être réalisées". Les données montrent qu'en mai 2025, la part des 20 plus grandes cryptomonnaies en termes de capitalisation boursière a atteint un niveau élevé, représentant le maximum récent, et présentant des caractéristiques similaires à celles du "retour de concentration" sur les marchés de capitaux traditionnels. Dans un contexte de manque de "marché large".
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NftPhilanthropist
· 07-21 00:25
franchement fam, ce marché n'attend qu'un modèle de gouvernance dao impact rn
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GasFeeCrybaby
· 07-18 01:31
Avec une chute comme ça, on peut parler de pullback ?
Marché des cryptomonnaies au deuxième trimestre 2025 : Information positive des politiques renforçant la confiance, des opportunités structurelles émergent.
I. Introduction
Au deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies a connu une transition d'une forte tendance haussière à un ajustement à court terme. Bien que plusieurs segments aient successivement guidé le sentiment du marché, la pression macroéconomique est devenue progressivement évidente. La situation commerciale mondiale est instable, les données économiques américaines sont fluctuantes, et les attentes de baisse des taux par la Réserve fédérale évoluent constamment, ce qui a amené le marché à entrer dans une période de retournement importante. Parallèlement, des changements marginaux dans le jeu politique commencent à apparaître : certaines personnalités politiques expriment des positions positives sur les cryptomonnaies, suscitant chez les investisseurs des attentes anticipées concernant le potentiel stratégique du Bitcoin. Actuellement, le marché est toujours dans une "phase de correction après une hausse à moyen terme", mais des opportunités structurelles commencent à se former discrètement, et les références de prix subissent des changements significatifs.
Deux, environnement macroéconomique : la logique ancienne se dissout, de nouveaux points d'ancrage ne sont pas encore établis.
En mai 2025, le marché des cryptomonnaies est à un moment clé de reconstruction de la logique macroéconomique. Les cadres de tarification traditionnels s'effondrent rapidement, tandis que de nouvelles normes d'évaluation ne sont pas encore établies, plaçant le marché dans un environnement macroéconomique "flou et angoissant". Les données économiques, l'orientation des politiques des banques centrales, ainsi que les changements marginaux dans les relations géopolitiques et commerciales mondiales influencent le comportement de l'ensemble du marché des cryptomonnaies sous la forme d'un "nouvel ordre instable".
La politique monétaire passe d'une "dépendance aux données" à une nouvelle phase de "jeux politiques et de pressions inflationnistes". Les données récentes sur l'inflation montrent que, bien que la pression inflationniste aux États-Unis se soit atténuée, la rigidité globale reste élevée, en particulier pour les prix des services. Cela s'entrelace avec une pénurie structurelle sur le marché du travail, rendant difficile une baisse rapide de l'inflation. Bien que le taux de chômage ait légèrement augmenté, il n'a pas encore atteint le seuil qui déclencherait un renversement de politique, ce qui a conduit à un report des attentes du marché concernant le moment de la baisse des taux d'intérêt. Les dirigeants de la banque centrale, bien qu'ils n'excluent pas la possibilité d'une réduction des taux cette année lors de déclarations publiques, insistent davantage sur "la prudence et l'attente" ainsi que "le maintien de l'objectif d'inflation à long terme", rendant ainsi les attentes de relâchement de la liquidité encore plus lointaines.
Cet environnement macroéconomique incertain affecte directement la base de tarification des fonds des actifs cryptographiques. Au cours des trois dernières années, les actifs cryptographiques ont bénéficié d'une prime de valorisation dans un contexte de "taux d'intérêt zéro + assouplissement de la liquidité généralisée", mais aujourd'hui, après un cycle de taux d'intérêt élevés, les modèles de valorisation traditionnels font face à un échec systémique. Bien que les principaux actifs cryptographiques maintiennent une tendance haussière grâce à des fonds structurels, ils n'ont pas réussi à générer l'élan nécessaire pour franchir des seuils importants, reflétant l'effondrement de leur "chemin d'alignement" avec les actifs macroéconomiques traditionnels. Le marché ne se contente plus d'appliquer une logique de corrélation simple, mais commence progressivement à réaliser que les actifs cryptographiques nécessitent un ancrage politique et un ancrage de rôle indépendants.
En attendant, les variables géopolitiques qui influencent le marché depuis le début de l'année subissent des changements importants. Le sujet des frictions commerciales, qui avait connu une recrudescence, a considérablement refroidi. Récemment, le changement de priorité de certains politiciens sur le sujet de "la relocalisation de l'industrie" montre que les principales économies ne vont pas intensifier les conflits à court terme. Cela a conduit à un retrait temporaire de la logique "risque géopolitique + actifs cryptographiques comme valeur refuge", avec le marché n'accordant plus de prime à l'"ancre de sécurité" des actifs cryptographiques, mais cherchant plutôt un nouveau soutien politique et une nouvelle dynamique narrative. C'est également le contexte important dans lequel le marché des cryptomonnaies est passé d'un rebond structurel à une consolidation à des niveaux élevés depuis la mi-mai, et où des fonds continuent de sortir de certains actifs sur chaîne.
À un niveau plus profond, l'ensemble du système financier mondial est confronté à un processus systémique de "reconstruction des points d'ancrage". L'indice du dollar reste stable à un niveau élevé, les relations de liaison entre l'or, les obligations d'État et le marché boursier américain ont été perturbées, et les actifs cryptographiques se retrouvent piégés au milieu, n'ayant pas l'aval des banques centrales comme les actifs refuges traditionnels, tout en n'ayant pas été pleinement intégrés dans le cadre de gestion des risques des institutions financières traditionnelles. Ce statut intermédiaire de "ni risque ni refuge" rend la tarification des principaux actifs cryptographiques "relativement floue" sur le marché. Cette ancre macroéconomique floue se transmet ensuite à l'écosystème en aval, ce qui conduit à l'émergence de nouvelles narrations qui, bien qu'elles soient explosifs, peinent à se maintenir. Sans le soutien de nouveaux fonds macroéconomiques, la prospérité locale sur la chaîne est facilement piégée dans un cycle de "rapidement enflammé - rapidement éteint".
Nous entrons dans une fenêtre de retournement de "dé-financiarisation" dominée par des variables macroéconomiques. À ce stade, la liquidité du marché et les tendances ne sont plus alimentées par de simples corrélations entre actifs, mais dépendent de la redistribution du pouvoir de tarification politique et des rôles institutionnels. Si le marché des cryptomonnaies veut connaître un nouveau cycle de réévaluation systémique, il doit attendre un nouvel ancrage macroéconomique ------ il pourrait s'agir de l'établissement officiel de la position stratégique des actifs cryptographiques, d'un changement clair de la politique monétaire, ou de l'acceptation par plusieurs gouvernements mondiaux des infrastructures financières sur la chaîne. Ce n'est que lorsque ces points d'ancrage au niveau macro sont réellement établis que nous verrons un retour généralisé à l'appétit pour le risque et une hausse résonnante des prix des actifs.
Actuellement, le marché des cryptomonnaies doit cesser de s'accrocher à la continuité des anciennes logiques, et plutôt reconnaître calmement les signes émergents de nouveaux points d'ancrage. Ceux qui peuvent d'abord comprendre les changements de la structure macroéconomique et se positionner à l'avance sur ces nouveaux points d'ancrage, disposeront d'un pouvoir décisionnel dans la prochaine véritable montée du marché.
Trois, tendances politiques : Nouveau projet de loi approuvé, mise en place de réserves d'actifs numériques au niveau des États, suscitant des attentes structurelles.
En mai 2025, le Sénat américain a officiellement adopté une importante loi sur les stablecoins, devenant l'une des propositions législatives sur les stablecoins les plus influentes au monde. L'adoption de cette loi marque non seulement l'établissement d'un cadre réglementaire pour les stablecoins en dollars, mais envoie également un signal clair : les stablecoins ne sont plus un produit d'expérimentation technologique ou un outil financier gris, mais font désormais partie intégrante du système financier souverain, devenant une extension organique de l'influence du dollar numérique.
Le contenu central de cette loi se concentre principalement sur trois aspects : premièrement, établir le pouvoir de gestion des licences des émetteurs de stablecoins par la Réserve fédérale et les organismes de régulation financière, tout en fixant des exigences de capital, de réserves et de transparence équivalentes à celles des banques ; deuxièmement, fournir une base légale et des interfaces standard pour l'interopérabilité entre les stablecoins et les banques commerciales, ainsi que les institutions de paiement, afin de promouvoir leur large utilisation dans les paiements de détail, les règlements transfrontaliers et l'interopérabilité financière ; troisièmement, établir un mécanisme d'exemption de "bac à sable technologique" pour les stablecoins décentralisés, afin de conserver un espace d'innovation pour la finance ouverte dans un cadre conforme et contrôlable.
Dans une perspective macroéconomique, l'adoption de cette loi a déclenché un triple changement structurel dans les attentes du marché des cryptomonnaies. Tout d'abord, un nouveau paradigme de "ancrage en chaîne" émerge dans le chemin d'expansion internationale du système dollar. Les stablecoins, en tant que "chèque fédéral" de l'ère numérique, non seulement facilitent les paiements internes au Web3, mais pourraient également servir de mécanisme de transmission de la politique du dollar, renforçant ainsi son avantage concurrentiel sur les marchés émergents. Cela signifie également que les décideurs politiques ne se contentent plus de réprimer les actifs cryptographiques, mais choisissent d'incorporer une partie des "droits de passage" dans le système fiscal national, légitimant ainsi les stablecoins tout en positionnant le dollar pour la guerre financière numérique à venir.
Deuxièmement, il y a la réévaluation de la structure financière on-chain entraînée par la légalisation des stablecoins. L'écosystème des stablecoins conformes connaîtra une période d'explosion de liquidité, et la logique de paiement on-chain, de crédit on-chain et de reconstruction des livres comptables activera davantage la demande de pontage entre DeFi et les actifs RWAs. Surtout dans un contexte de taux d'intérêt élevés, d'inflation élevée et de fluctuations monétaires régionales dans l'environnement financier traditionnel, la propriété des stablecoins en tant qu'"outil d'arbitrage inter-institutionnel" attirera encore plus les utilisateurs des marchés émergents et les institutions de gestion d'actifs on-chain. Moins de deux semaines après l'adoption de la loi, le volume quotidien des transactions de stablecoins sur les principales plateformes d'échange a atteint un récent sommet, et la capitalisation boursière de certains stablecoins on-chain a montré une augmentation significative par rapport à la période précédente, le centre de liquidité commençant à se déplacer d'un certain nombre d'actifs vers des actifs conformes.
Plus significatif sur le plan structurel, plusieurs gouvernements d'État ont immédiatement publié des plans de réserve d'actifs cryptographiques après l'adoption de la loi. À la fin mai, plusieurs États avaient adopté des lois connexes et plusieurs autres ont annoncé qu'ils alloueraient une partie de leurs excédents budgétaires à des réserves d'actifs cryptographiques, pour des raisons telles que la couverture contre l'inflation, la diversification de la structure financière et le soutien à l'industrie de la blockchain locale. Dans un certain sens, ce comportement marque l'intégration des actifs cryptographiques dans le "bilan financier local" à partir d'"actifs de consensus populaire", représentant une restructuration numérique de la logique des réserves des États dans l'histoire. Bien que leur ampleur soit encore faible et que leur mécanisme soit instable, les signaux politiques qu'ils libèrent sont de loin plus importants que la taille des actifs : les actifs cryptographiques commencent à devenir un "choix au niveau gouvernemental".
Ces dynamiques politiques contribuent ensemble à un nouveau paysage structurel : les stablecoins deviennent le "dollar on-chain", les actifs cryptographiques deviennent des "réserves locales", les deux suivant des logiques différentes, coexistant et se couvrant mutuellement par rapport au système monétaire traditionnel, tant du point de vue des paiements que des réserves. Cette situation, dans un contexte de division géo-financière et de déclin de la confiance institutionnelle en 2025, fournit précisément une autre logique d'ancrage sécuritaire. Cela explique également pourquoi le marché des cryptomonnaies a maintenu une forte volatilité à la hausse à la mi-mai, malgré des données macroéconomiques décevantes (taux d'intérêt élevés persistants, rebond de l'IPC) ------ car un retournement structurel au niveau politique a établi un soutien de long terme pour le marché.
Après l'adoption de la loi, le marché réévaluera le modèle "taux d'intérêt des obligations américaines - rendement des stablecoins", ce qui accélérera l'alignement des produits de stablecoins avec les "T-Bills en chaîne" et les "fonds monétaires en chaîne". Dans un certain sens, la structure de la dette numérique future du Trésor américain pourrait être partiellement gérée par des stablecoins. Les attentes concernant la tokenisation des obligations américaines émergent progressivement à travers cette fenêtre de systématisation des stablecoins.
Quatrième, structure du marché : rotation des secteurs intense, la ligne principale reste à confirmer.
Le marché des cryptomonnaies au deuxième trimestre de 2025 présente une contradiction structurelle extrêmement tendue : au niveau macroéconomique, les attentes politiques s'améliorent, et les stablecoins ainsi que les actifs cryptographiques se dirigent vers une "incorporation institutionnelle" ; mais au niveau de la structure microéconomique, il manque toujours une véritable "piste principale" avec un consensus de marché. Cela entraîne une performance globale du marché caractérisée par une rotation fréquente, une faible continuité et une "circulation" de liquidité temporaire. En d'autres termes, la vitesse de circulation des fonds sur la chaîne reste, mais le sens et la certitude ne sont pas encore reconstruits, ce qui contraste fortement avec certains cycles de "vagues d'ascension sur une seule piste" précédents.
Tout d'abord, en ce qui concerne la performance des secteurs, le marché des cryptomonnaies a connu une structure extrêmement différenciée en mai 2025. Plusieurs secteurs ont tour à tour "joué à la patate chaude", chaque sous-secteur ayant un cycle d'explosion qui ne dure pas plus de deux semaines, suivis par une dispersion rapide des fonds de suivi. Par exemple, certains nouveaux secteurs ont suscité une nouvelle vague de FOMO, mais en raison d'une base de consensus communautaire faible et d'un sentiment de marché surexploité, le marché a rapidement corrigé à un niveau élevé ; le secteur de l'IA, comme certains projets de premier plan, a montré des caractéristiques de "haute Beta et forte volatilité", étant fortement influencé par le sentiment des actions pondérées connexes, manquant de continuité dans le récit auto-généré ; tandis que le secteur RWA, représenté par certains projets, bien qu'il ait une certaine certitude, est entré dans une période de "désalignement entre prix et valeur" car les attentes de distribution ont déjà été en partie réalisées.
Les données sur les flux de capitaux indiquent que ce phénomène de rotation reflète essentiellement une surabondance de liquidités structurelles plutôt qu'un lancement de marché haussier structurel. Depuis la mi-mai, la capitalisation de certaines stablecoins a stagné, tandis que d'autres ont légèrement rebondi, le volume des transactions sur les DEX en chaîne se maintenant en moyenne à un niveau bas, avec une diminution notable par rapport au pic de mars. Le marché n'a pas connu d'afflux de nouveaux capitaux, mais les capitaux existants cherchent des opportunités de trading à court terme dans des conditions de "haute volatilité locale + haute émotion". Dans ce contexte, même si les changements de secteur sont fréquents, il est difficile de constituer une tendance principale forte, ce qui amplifie encore le rythme spéculatif de type "passer le parcel", entraînant une baisse de la volonté de participation des petits investisseurs et un creusement du décalage entre l'ardeur des transactions et celle des réseaux sociaux.
D'autre part, le phénomène de stratification des évaluations s'intensifie. Les projets de premier plan affichent une prime d'évaluation significative, les actifs de tête continuent de bénéficier des faveurs des gros capitaux, tandis que les projets de longue traîne se retrouvent dans une situation délicate où "les fondamentaux ne peuvent pas être évalués et les attentes ne peuvent pas être réalisées". Les données montrent qu'en mai 2025, la part des 20 plus grandes cryptomonnaies en termes de capitalisation boursière a atteint un niveau élevé, représentant le maximum récent, et présentant des caractéristiques similaires à celles du "retour de concentration" sur les marchés de capitaux traditionnels. Dans un contexte de manque de "marché large".