全球稳定币监管框架解析:欧盟、阿联酋和新加坡案例研究

近年来,全球多个国家和地区相继出台了稳定币监管框架。本文将聚焦欧盟、阿联酋和新加坡三个具有代表性的案例,从监管进程、规范文件、监管部门以及监管框架的核心内容等方面进行深入分析和比较。

一、欧盟

1. 监管进程和规范文件

欧盟于2023年6月正式发布《加密资产市场监管法案》(MiCA),旨在建立统一的加密资产监管框架。其中关于稳定币发行的相关规则已于2024年6月30日正式生效。

2. 对应的监管部门

欧洲银行管理局(EBA)和欧洲证券及市场管理局(ESMA)负责制定监管框架,并对重要稳定币发行人和相关服务提供者进行监管。稳定币发行人所在成员国的主管当局也拥有部分监管权力。

3. 监管框架和主要内容

a. 对稳定币的定义

MiCA将稳定币分为两类:

• 电子货币代币(EMT):仅参照一种官方货币来稳定价值的加密资产。
• 资产参考代币(ART):参照包括一种或多种官方货币的价值组合来稳定价值的加密资产。

MiCA未将算法稳定币纳入监管框架,实际上意味着禁止发行算法稳定币。

b. 发行人的准入门槛

ART发行人需获得成员国主管当局授权,或满足MiCA规定的信贷机构条件。

MiCA采用"分层监管"模式:

• 平均流通价值<500万欧元的ART发行人可豁免资质要求,但需起草白皮书并通知主管当局。
• 500万-1亿欧元的ART发行人需满足资质要求,完成授权申请。

• 1亿欧元的ART发行人需额外承担报告义务。

所有ART发行人需拥有充足自有资金。

c. 币值稳定机制与储备资产的维持

• ART发行人需维持足够储备资产,覆盖风险并满足赎回需求。
• 储备资产需与发行人资产隔离,由第三方托管。
• 储备资产可用于投资,但仅限低风险高流动性金融工具。

d. 流通环节的合规性

• ART持有人有权随时赎回。
• 限制ART最大流通量,超过限额需停止发行。

e. 重要ART的特殊监管规则

满足特定标准的ART被视为重要ART,由EBA直接监管,并承担额外义务。

EMT相关规范

EMT发行人准入门槛更严格,仅经认证的电子货币机构或信贷机构可发行。其他方面与ART规范类似。

二、阿联酋

1. 监管进程

2024年6月,阿联酋中央银行发布《支付代币服务条例》,明确稳定币定义和监管框架。

2. 监管部门

采用"联邦-酋长国"双轨并行的监管体系:

• 阿联酋中央银行负责联邦层面监管
• 金融自由区(如DIFC、ADGM)拥有独立监管体系

3. 监管框架核心内容

a. 稳定币的定义

定义较为宽泛:"旨在通过参考法定货币或以相同货币计价的另一种稳定币的价值来维持稳定价值的虚拟资产"。

b. 发行人的准入门槛

申请人需满足法律形式要求、初始资本要求,并提供必要信息和文件。

c. 币值稳定机制与储备资产的维持

• 建立有效系统保护管理储备资产
• 将储备资产存放于独立托管账户
• 储备资产价值不低于流通稳定币法币面值总额
• 聘请独立第三方进行月度审计

d. 流通环节的合规要求

• 仅作为支付工具,不认可生息稳定币
• 持有人可随时赎回
• 发行人需遵守反洗钱/反恐怖融资规定
• 保护用户个人数据,但特定情况下可向监管机构等披露

三、新加坡

1. 监管进程

• 2019年出台《支付服务法》
• 2023年8月发布《稳定币监管框架》,适用于与新元或G10货币挂钩的单币种稳定币

2. 监管部门

新加坡金融管理局(MAS)负责监管。

3. 监管框架核心内容

a. 稳定币的定义

《稳定币监管框架》仅规范在新加坡发行且与新元或G10货币挂钩的单币种稳定币。

b. 发行人的准入门槛

申请MAS许可需满足:

• 基本资本要求
• 业务限制要求
• 偿付能力要求

c. 币值稳定机制与储备资产的维持

• 储备资产仅限低风险高流动性资产
• 严格分离自有资金和储备资产
• 储备资产市值需高于稳定币流通规模

d. 流通环节的合规要求

发行人需承担法定赎回义务,5个工作日内按票面价值赎回。