加密市场寒意渐浓，如何认定熊市?

当前加密货币市场正面临多重挑战，可能预示着新一轮下行周期的到来。截至4月中旬，除比特币外的加密资产总市值已从去年12月的1.6万亿美元高点跌至9500亿美元，跌幅达41%。与此同时，风险投资规模较2021-2022年高峰期下降了50%至60%。这些迹象都表明市场正处于低迷状态。

在界定加密市场的牛熊转换时，传统的"20%规则"可能并不适用。加密资产的高波动性意味着短期内20%以上的价格波动并不罕见，但这未必代表长期趋势发生根本性变化。此外，加密市场全天候交易的特性使其对全球突发事件反应更为敏感。

为更准确把握市场趋势，我们提出了两个替代指标:基于标准差的风险调整后收益表现和200日移动平均线(200DMA)。前者能较好地反映加密资产的高波动特性，但在平稳市场中可能反应不够灵敏。相比之下，200DMA提供了一种更简洁、稳健的方法来识别持续性市场趋势。

当前，比特币和COIN50指数(涵盖市值前50的代币)均已跌破各自的200日移动平均线，这一信号表明市场可能正处于长期下行趋势的早期阶段。这与总市值下降和风险投资收缩的趋势相一致，均为"加密寒冬"可能来临的重要特征。

鉴于当前市场状况，我们建议投资者保持谨慎态度，采取防御性风险管理策略。尽管如此，我们仍预计加密资产价格有望在2025年第二季度中后期企稳，并为第三季度的改善奠定基础。然而，在复杂的宏观环境下，保持高度警惕仍是明智之选。