加密交易平台Bullish重启IPO计划，瞄准美国资本市场

近期，一家知名加密机构再次将目光投向美国资本市场。Bullish在此前尝试上市未果后，再度启动IPO计划。随着美国监管环境逐渐明朗，以及机构资本加速涌入，Bullish凭借其丰厚的早期比特币储备和强大的传统资本支持，再次向资本市场发起冲击。然而，该公司仍面临营收压力和客户集中度高等挑战。

合规布局与资本加持，三年后重启上市计划

近日，Bullish向美国证券交易委员会提交了IPO文件，计划在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为"BLSH"。具体发行股票数量和价格区间尚未确定。此次IPO由多家知名投行承销，包括摩根大通、杰富瑞金融集团、花旗集团等。

Bullish CEO表示，公司选择此时进行IPO，是因为他们认为数字资产行业正处于下一个增长阶段的起点。他强调，透明度和合规性是Bullish运营的核心价值观，这与公开资本市场高度契合。成为上市公司将为Bullish带来关键优势：提升信誉、获得更多资本渠道，以及拥有用于战略收购的股权货币。

事实上，这并非Bullish首次尝试上市。2021年，公司曾宣布拟通过SPAC方式上市，估值高达90亿美元。然而，由于全球金融环境变化，该计划最终于2022年下半年终止。

此次重启IPO，反映了Bullish对市场环境变化的敏锐反应。一方面，美国市场监管正逐步明朗，多家加密机构争相推进上市进程；另一方面，传统金融机构大规模进入数字资产领域，加速了行业的合规与机构化趋势。Bullish已在全球多地完成合规布局，包括获得香港证监会颁发的虚拟资产交易平台牌照。

巨额亏损与雄厚储备并存，管理层持股超六成

Bullish的主要业务包括交易所Bullish和加密媒体CoinDesk。根据IPO文件，截至2025年3月31日，Bullish Exchange累计交易量已超过1.25万亿美元，其中现货交易是重要业务。今年第一季度，公司的BTC和ETH现货交易量分别达到1086亿美元和523亿美元，较上年同期有显著增长。

然而，Bullish的核心业务存在明显的客户集中风险，前五大客户占据现货交易量的69%和交易收入的83%。从盈利数据来看，公司近年财务表现波动明显。2022年净亏损高达42.46亿美元，2024年实现7956万美元的净利润，而2025年第一季度又出现3.48亿美元的净亏损。

尽管业绩承压，Bullish仍保持充沛的流动性。截至2025年3月31日，公司持有的流动资产价值逾19.62亿美元，包括大量比特币、美元稳定币、现金和以太坊等。值得注意的是，Bullish持有的比特币数量从2022年底的约66720个减少到2025年3月31日的约20960个。

在股权结构方面，Bullish的控制权高度集中在管理层手中。多名高管共持有超过六成以上的A类普通股和绝大部分股权。外部机构股东中，一些知名投资机构也持有一定比例的股权。

总的来说，Bullish正借助监管环境改善和资本市场回暖的机会，试图进入主流市场。然而，公司能否在资本市场站稳脚跟，仍面临不小的挑战。未来，Bullish需要在业务增长、风险控制和公司治理等方面继续努力，以赢得投资者的信心。