加密市场或迎转折点，Aave 展示 V4 规划

核心观点

• 5 月中旬公布的美国 PPI 和 CPI 数据可能决定美元走势。美联储或继续优先关注通胀而非就业市场降温迹象。

• GBTC 转为开放式基金后首两日出现资金流入，标志着该资产结构性资本轮换的重要完成。

• Aave 披露了协议第四版(V4)计划,作为其 2030 年远景的一部分。V4 带来多项架构改进,聚焦支持 GHO 稳定币,计划于 2025 年二季度推出。

市场分析

近期比特币持续下跌,主要由于缺乏明确的宏观方向。山寨币表现相似,加密资产类别内相关性接近年初以来高点。当前宏观不确定性印证了我们 4 月展望中的观点:宏观经济将主导 BTC 表现,美国现货 ETF 流入逐渐减少,市场寻找减半外的其他催化剂。

尽管欧洲央行等重申夏季降息计划,但美国通胀高于预期引发市场对美联储推迟降息的担忧。美元走强对加密货币市场造成压力。然而,美联储会议偏鸽派后,美元走势停滞。5 月初非农就业和失业金数据不及预期,增加了加速降息的可能性。

尽管如此,我们认为美联储短期内不会过度关注失业率变化,因其仍接近历史低点。我们仍然认为,美国经济将受技术进步和政府支出支撑,不会陷入衰退。预计美联储下次会议仍将聚焦通胀指标,这凸显了即将公布的 PPI 和 CPI 数据的重要性,尤其是如果高于预期。

GBTC 转为开放式基金后首两日出现资金流入。虽然流入来源尚不明确,但标志着结构性资本轮换的完成。我们认为早期 GBTC 资金流出主要与破产程序、折价交易获利和转向低费用产品有关。展望未来,预计流量数据不会出现结构性扭曲。

链上动态:Aave 的进展

Aave 近期披露了协议第四版(V4)计划,作为其 2030 年长期路线图的一部分。V4 包含多项架构改进,如统一流动性层、模糊利率和流动性溢价等。V4 还专注加强 GHO 稳定币使用,并结合改进的风险管理和清算引擎。

虽然主网计划于 2025 年二季度启动,但我们认为这一公告(连同今年其他 DeFi 协议的重大公告)显示 DeFi 协议在核心功能上日趋成熟。这可能为新协议在去中心化、长期代币效用和功能迭代方面树立标准。

扩展 DeFi 协议功能是一项技术挑战。成功的 DeFi 协议往往通过部署新版本并激励流动性迁移来扩展架构。这些跨版本流动性迁移是艰巨的任务,需要用户主动参与。我们预计 Aave V4 的采用周期可能也会经历类似过程。

尽管新版本功能有所改进,但流动性谨慎迁移凸显了 Lindy 效应在 DeFi 市场的重要性。去中心化技术的对抗性环境意味着时间通常是确定协议安全性的最可靠方法。我们认为这突出了智能合约不变性的特征和 web3 产品的金融化特性。因此,加密产品的长期采用周期可能与 web2 市场有所不同。

此外,Aave 2030 路线图似乎与 Maker 的 Endgame 形成竞争。Aave 2030 中提出的许多元素,如特定网络、跨链流动性层、RWA 集成等,让人联想到 Maker 的 Endgame 愿景。

Aave 和 Maker 的 TVL 分别为 105 亿美元和 82 亿美元,都是该领域重要的贷款来源。然而,Maker 借款人仅限于 DAI,而 Aave 则支持更广泛的资产借贷。有趣的是,Aave 似乎正在专注于去中心化稳定币领域,尽管该领域相对中心化稳定币而言市场在萎缩。在 DAI 需求暂停的情况下,Aave 实际上在 2024 年初超越了 Maker,成为最大的借贷 DeFi 协议。然而,我们仍处于 web3 的早期阶段。虽然这些协议的未来路线图令人期待,但我们认为这些发展在短期内可能会被市场忽视,因为宏观环境仍是关注重点。

Coinbase 交易所洞察

加密货币交易者正在寻找下一个市场催化剂。即将到来的一周将公布美国通胀数据,并有美联储主席 Powell 讲话。除非出现重大意外,否则波动性可能继续压缩。由于缺乏明确的宏观或加密货币特定催化剂,传统市场与加密货币资产间相关性可能继续上升,加密货币将以美股为参考。

13-F 的申请截止日期是 5 月 15 日,许多公司会等到最后时刻提交。关注谁在美国现货比特币 ETF 中占有份额会很有趣。但除非出现非常意外的名字,否则这可能不会影响市场。对于 ETH,随着 VanEck 现货以太坊 ETF 申请的 5 月 23 日截止日期临近,它可能继续落后。目前交易员对批准的预期普遍较低。

值得关注的加密新闻

• 全球加密公司转向香港寻求机会

• 万事达卡与美国银行业巨头联手进行代币化结算试验

• 美国证券交易委员会向 Robinhood Crypto 发出 Wells 通知

• Friend Tech 在 V2 推出后活跃度复苏

• 比特币网络超过 10 亿笔链上交易

• Vitalik Buterin 提出 EIP-7702,旨在完善以太坊上的账户抽象

全球视角

欧洲:

• 英国金融行为监管局称 2023 年 30% 的金融犯罪人员来自加密公司

• 法国巴黎银行购买了 BlackRock 现货比特币 ETF 股票

• 加密银行 BCB Group 在法国获得监管批准

亚洲:

• 香港现货比特币和以太坊 ETF 首日交易量达 1100 万美元

• 中国警方抓获伪造身份索取 STRK 空投的嫌疑人

• 普华永道中国与 Xalts 在区块链和代币化领域建立合作

• 澳大利亚税务局要求加密交易所提供 120 万账户交易细节