全球经济面临滞胀压力，加密市场迎来新机遇

本月美国经济数据呈现出滞胀迹象，通胀加剧但GDP增速不及预期，引发市场担忧。在此背景下，加上地缘冲突的影响，资本市场出现了回调。美股和日股明显下跌，而欧洲市场表现相对较好，显示全球投资者并未过度担心系统性风险。尽管加密市场经历波动，比特币一度跌破6万美元，但4月29日香港批准加密资产ETF，标志着增量资金持续流入，市场前景向好。

今年年初，在美联储降息预期和CPI持续下降的推动下，市场对通胀的担忧有所缓解。但随后通胀数据不断上升，降息预期逐步下调。目前市场仍预期5月不会降息，少数人甚至预期可能继续加息。

当前数据显示，美国似乎进入"滞胀"状态——高通胀但经济增速低。一季度GDP同比增长仅1.6%，远低于预期；而核心PCE物价指数一季度增长3.7%，超出预期。即使剔除能源和食品因素，美国通胀依然严重。

年初时美国经济呈现"高增速、低通胀"局面，"金发姑娘"经济成为投资者押注的主流叙事。短短几个月，形势从"一片大好"变成"滞胀危机"，美国后续将重点应对"胀"的问题。虽然极少数人开始押注继续加息，但更可能的是延后降息时间、减少降息次数和基点。随着商品价格趋于理性、劳动力市场再平衡、二手车价格回落等因素影响，美国核心通胀有望回落。

目前美国经济态势符合美联储预期。解开"工资-通胀"螺旋的方式多样，不必选择对经济影响较大的继续加息。本月日元和日股大幅跳水，国际投资者抛售日元买入美元，这也有助于收敛美元流动性。

当前美联储官员整体偏鸽派，未释放进一步加息的明确信号，可能表明美国拥有一定政策工具应对通胀。简言之，美国经济确实面临通胀压力，引起市场忧虑，但投资者无需过度恐慌。

本月地缘冲突频发，也是导致资本市场出现波动的因素。目前伊朗和以色列保持相对克制，无进一步冲突升级迹象。在现代社会，大国核威慑下爆发大规模战争的可能性极小，地缘政治问题对金融市场的影响往往是突发但短暂的。即使是俄罗斯与乌克兰和北约爆发战争，俄罗斯股市目前也几乎收复了战争以来的全部跌幅。因此，本月战争影响仅是一个突发变量。

美股经历5个月"疯牛"后，终于出现较大调整——纳斯达克指数最低触及120日线，英伟达在4月19日跌幅达10%。美股走势主要反映降息预期变化，地缘冲突是次要原因。科技股估值与流动性直接相关，降息预期推迟压缩了科技股估值空间。

瑞银本月将美股六大科技股评级从"增持"下调至"中性"，理由是该板块盈利势头面临降温。不过瑞银策略师表示，此次下调是对"这些股票所面临困难和周期性力量制约的承认"，而非"基于估值扩大的预测或对人工智能的怀疑"。

除美国外，日本股市本月也出现较大回调，主要受日元疯狂贬值影响，致使投资人抛售日本资产。此外，日元和美元协同性较强，美联储降息预期延后也是日元近期波动的重要原因之一。

尽管美日股市表现不佳，但其他国家股市并未出现明显回调：法国CAC40和德国DAX依旧坚挺；印度孟买Sensex30也一直在70000点以上波动。美股此次回调大概率只是市场面对预期变化和黑天鹅事件的突发反应，并无明显系统性风险。

本月加密市场走势不佳，比特币价格最低跌破6万美元，以太坊价格最低跌破2800美元。自3月中旬比特币创新高后，市场进入调整期，已持续一个半月。地缘冲突、美国经济数据不及预期等黑天鹅事件加剧了市场波动，四月中旬的插针走势正是受中东地缘冲突影响。

目前加密市场与传统资产走势呈强相关性，比特币价格和英伟达股价近一年来表现出惊人的相关性。这种强相关性尚无公认解释。

如果比特币被市场共识为"电子黄金"，理论上其走势应与黄金相关，地缘冲突时应该暴涨而非向下插针。从黄金价格走势可见，黄金在伊朗与以色列冲突期间创历史新高，充分体现了其避险属性。

这种情况可能表明，目前比特币走势已被美国ETF绑定。整个四月，ETF呈现净流出走势。

比特币作为去中心化的价值存储工具，其最引人注目的特点是没有任何人有权发行或销毁。然而，目前单一国家ETF已拥有比特币定价权，虽不能制造或销毁，但与去中心化属性有所背离。

幸运的是，继美国之后，4月29日中国香港正式批准了6支虚拟资产现货ETF，包括3支比特币ETF和3支以太坊ETF。这些ETF产品在费用结构、交易效率、发行策略上各有特色，为投资者提供多样化选择，在类别上已领先美国。机构预测，这六支ETF将为加密市场带来10亿美元的增量资金。

最新消息显示，澳大利亚也将在今年年底推出比特币ETF。

多地ETF上市类似早期分布全球各地的矿场和矿机，有助于在二级市场维护比特币的去中心化属性——没有单一机构或国家能独立定价比特币。

随着更多国家或地区机构上市比特币现货ETF，巨鲸持有将更加分散。届时，比特币在二级市场的定价权也将呈现去中心化特点，可能回归电子黄金的价值本质。

4月，美联储鹰派言论和中东地缘政治冲突给资本市场带来波动，但核大国间的战略稳定为市场提供了一定保障。美联储正积极应对潜在金融风险，尽管美日股市出现回调，全球资本市场尚未显现广泛金融危机迹象。

在此关键时刻，亚洲市场特别是中国香港的金融创新举措意义重大。香港比特币ETF获批并即将上市，不仅标志着亚洲金融市场在加密货币领域迈出重要一步，也可能成为全球资本市场新的引爆点。这一进展为投资者提供新的资产配置选项，有望推动加密货币市场走向更成熟和规范化，预示着新的投资机遇和市场趋势，同时推动二级市场比特币定价权的"去中心化"。