坎昆升級後，LRT賽道催化以太坊生態發展

隨着坎昆升級完成,以太坊及相關生態代幣近期表現亮眼。模塊化概念和Layer2項目陸續上線主網,進一步推動市場看好以太坊生態。流動性再質押(LRT)概念也因EigenLayer項目走紅而備受關注。

本文將圍繞LRT賽道生態,詳細闡述其現狀、機遇與未來。目前LRT協議同質化嚴重,多數尚未發幣。較看好KelpDAO、Puffer Finance和Ion Protocol,這些項目有明顯差異化路線。未來LRT賽道仍將是快速增長的細分市場,預計只有少數頭部項目能脫穎而出。

LRT賽道背景

坎昆升級臨近,以太坊生態代幣表現出色。模塊化和Layer2項目陸續上線,進一步推動市場看好以太坊生態。流動性質押在以太坊佔據重要地位,而"再質押"概念隨EigenLayer走紅而受到關注。

"再質押"最早由Eigenlayer在2023年6月提出。它允許用戶將已質押的ETH或LST再次質押,爲以太坊上的去中心化服務提供額外安全保障,同時獲取更多獎勵。基於此,LRT相關項目應運而生。

LRT是套娃嗎?回溯LRT演化路徑

LRT是將LST再次質押後獲得的"再質押憑證"。追溯其演化路徑:

1. 以太坊原生質押:PoS機制下,驗證者需質押32 ETH維護網路安全。

2. LST協議誕生:降低門檻、釋放流動性。如Lido允許質押任意數量ETH並獲得stETH。

3. Restaking協議誕生:將LST質押到其他網路獲取更多收益。Eigenlayer爲代表,共享安全性並滿足用戶更高收益需求。

4. LRT誕生:將LST再質押到Restaking協議,獲得"再質押憑證"LRT,可用於更多金融操作。

5. Pendle協議加持LRT爆發:Pendle爲LRT提供交易市場,允許鎖定空投收益和槓杆化挖礦。

從ETH到LST再到LRT,是否爲套娃需分情況討論。單個DeFi生態內反復質押確實存在套娃問題。但以Eigenlayer + Pendle爲核心的模式,通過共享安全性和合理的經濟模型,不應視爲套娃。

LRT賽道生態情況

EigenLayer - 再質押中間件

EigenLayer是以太坊再質押集合,允許ETH質押者驗證以太坊生態上的新軟件模塊。它通過智能合約讓再質押者參與驗證不同網路和服務,爲第三方協議節省成本同時享受以太坊安全性,爲再質押者提供多重收益和靈活性。

EigenLayer引入AVS(主動驗證服務)概念,將以太坊驗證Rollup L2的過程抽象化。它通過Restaking封裝PoS共識的經濟安全性,目標市場是對共識安全需求較低的Dapp Rollup、預言機、跨鏈橋等項目。

目前約有13個AVS項目加入EigenLayer,主要服務於Rollup的安全性、擴展性、互操作性和去中心化,也有延伸至Cosmos生態。

以太坊LRT項目梳理

以太坊上約有15個LRT協議,9個已上線,6個在測試網。主要分爲3類:

1. Liquid-LSD Restaking:將LST統一管理放入外部Restaking協議。
2. Liquid Native Restaking:提供小額ETH節點服務。
3. 在Eigenlayer基礎上優化,提供安全和驗證服務。

大多數LRT協議在機制創新上着眼於:提供更強安全性、優化分配策略、降低質押門檻。

具體項目包括:

• Renzo:優化Eigenlayer流程,無存款額度上限。
• KelpDAO:提供AMM流動性池,支持快速贖回。
• Restake Finance:EigenLayer上首個模塊化LRT協議。
• Puffer Finance:降低再質押門檻至2 ETH,注重安全性。

部分流動性質押項目也轉向再質押服務,如Swell和Ether.fi。

其他LRT協議還包括Eigenpie、Ion Protocol、Rio Network等。

LRT賽道未來預測

LRT賽道是一個快速增長的細分市場。LST能提供約5%穩定收益,LRT的吸引力取決於Eigenlayer等再質押服務項目的能力。目前仍處早期階段,項目同質化嚴重,預計未來僅少數頭部項目能脫穎而出。

風險包括:罰款風險、集中化風險、合約風險、多層次風險疊加等。

未來機遇:

• 與其他DeFi協議多重組合
• 利用DVT技術提升安全性
• 向多鏈擴展LRT協議