人民幣穩定幣的發展：融合內外市場的新思路

近期，央行行長在陸家嘴論壇上提到，新興技術如區塊鏈推動了央行數字貨幣和穩定幣的發展，同時也爲金融監管帶來了挑戰。隨着某地區的穩定幣條例即將實施，穩定幣話題再次引發熱議。

傳統上，境外離岸人民幣業務在特定市場開展，而境內離岸業務則兼具"在岸"和"離岸"特性。有觀點認爲應先在境外試點離岸人民幣穩定幣，待條件成熟後再在國內自貿區探索。

然而，基於Web3.0的穩定幣已超越傳統離岸與在岸範疇。爲實現戰略統籌和主動監管，應考慮境內外離岸人民幣穩定幣聯動發展模式。理由如下：首先，面對美元抵押型穩定幣的快速發展和各地監管變化，我國需從金融安全和貨幣主權角度主動研究和應對。其次，單一離岸市場規模有限，可能難以支撐人民幣穩定幣達到規模效應。最後，穩定幣監管涉及身分認證、反洗錢等前沿問題，需要中央部門主導，同時尋求地方監管配合。

考慮到某自貿試驗區的制度體系和金融創新基礎，可以在該區域與特定地區同步推動人民幣穩定幣創新。對於境內離岸人民幣穩定幣（CNYC），可以考慮兩種模式：一是由多方機構在自貿區成立發行機構，探索鏈上發行和運營機制；二是依托數字人民幣運營機構在自貿區分支機構直接鑄造和運營穩定幣。

無論採用哪種模式，都需要滿足以下要求：充足的資產儲備，包括一定比例的數字人民幣；完善的風險管理和合規運營機制；借鑑自貿區FT帳戶的"電子圍網"特點，限制穩定幣使用主體範圍。

對於境外離岸人民幣穩定幣（CNHC），可以在特定地區推動境內外機構共同發起發行機構，或允許授權機構通過在當地註冊的法人發行，並符合當地法規。這樣可形成境內外雙重人民幣穩定幣體系，並探索兩者間的交換互通機制。

CNYC短期內主要用於提升跨境貿易和商務活動的結算效率，而CNHC旨在強化特定地區在人民幣國際化中的地位，可用於鏈上金融活動和大宗商品交易結算，支持基於人民幣資產的RWA，提升人民幣及其資產的全球影響力。

監管方面，需要境內外監管部門與發行機構合作，運用智能技術監測二級市場活動，防範非法資金流動和違規使用。同時，人民幣穩定幣的探索應嚴控風險、循序漸進、規模適度，並加快相關法規制定，增強國際話語權。

未來，可借鑑國際清算銀行提出的"金融互聯網"概念，推動數字人民幣、銀行代幣化存款與穩定幣的協同發展，實現互補共贏。