全球穩定幣監管框架解析:歐盟、阿聯酋和新加坡案例研究

近年來,全球多個國家和地區相繼出臺了穩定幣監管框架。本文將聚焦歐盟、阿聯酋和新加坡三個具有代表性的案例,從監管進程、規範文件、監管部門以及監管框架的核心內容等方面進行深入分析和比較。

一、歐盟

1. 監管進程和規範文件

歐盟於2023年6月正式發布《加密資產市場監管法案》(MiCA),旨在建立統一的加密資產監管框架。其中關於穩定幣發行的相關規則已於2024年6月30日正式生效。

2. 對應的監管部門

歐洲銀行管理局(EBA)和歐洲證券及市場管理局(ESMA)負責制定監管框架,並對重要穩定幣發行人和相關服務提供者進行監管。穩定幣發行人所在成員國的主管當局也擁有部分監管權力。

3. 監管框架和主要內容

a. 對穩定幣的定義

MiCA將穩定幣分爲兩類:

• 電子貨幣代幣(EMT):僅參照一種官方貨幣來穩定價值的加密資產。
• 資產參考代幣(ART):參照包括一種或多種官方貨幣的價值組合來穩定價值的加密資產。

MiCA未將算法穩定幣納入監管框架,實際上意味着禁止發行算法穩定幣。

b. 發行人的準入門檻

ART發行人需獲得成員國主管當局授權,或滿足MiCA規定的信貸機構條件。

MiCA採用"分層監管"模式:

• 平均流通價值<500萬歐元的ART發行人可豁免資質要求,但需起草白皮書並通知主管當局。
• 500萬-1億歐元的ART發行人需滿足資質要求,完成授權申請。

• 1億歐元的ART發行人需額外承擔報告義務。

所有ART發行人需擁有充足自有資金。

c. 幣值穩定機制與儲備資產的維持

• ART發行人需維持足夠儲備資產,覆蓋風險並滿足贖回需求。
• 儲備資產需與發行人資產隔離,由第三方托管。
• 儲備資產可用於投資,但僅限低風險高流動性金融工具。

d. 流通環節的合規性

• ART持有人有權隨時贖回。
• 限制ART最大流通量,超過限額需停止發行。

e. 重要ART的特殊監管規則

滿足特定標準的ART被視爲重要ART,由EBA直接監管,並承擔額外義務。

EMT相關規範

EMT發行人準入門檻更嚴格,僅經認證的電子貨幣機構或信貸機構可發行。其他方面與ART規範類似。

二、阿聯酋

1. 監管進程

2024年6月,阿聯酋中央銀行發布《支付代幣服務條例》,明確穩定幣定義和監管框架。

2. 監管部門

採用"聯邦-酋長國"雙軌並行的監管體系:

• 阿聯酋中央銀行負責聯邦層面監管
• 金融自由區(如DIFC、ADGM)擁有獨立監管體系

3. 監管框架核心內容

a. 穩定幣的定義

定義較爲寬泛:"旨在通過參考法定貨幣或以相同貨幣計價的另一種穩定幣的價值來維持穩定價值的虛擬資產"。

b. 發行人的準入門檻

申請人需滿足法律形式要求、初始資本要求,並提供必要信息和文件。

c. 幣值穩定機制與儲備資產的維持

• 建立有效系統保護管理儲備資產
• 將儲備資產存放於獨立托管帳戶
• 儲備資產價值不低於流通穩定幣法幣面值總額
• 聘請獨立第三方進行月度審計

d. 流通環節的合規要求

• 僅作爲支付工具,不認可生息穩定幣
• 持有人可隨時贖回
• 發行人需遵守反洗錢/反恐怖融資規定
• 保護用戶個人數據,但特定情況下可向監管機構等披露

三、新加坡

1. 監管進程

• 2019年出臺《支付服務法》
• 2023年8月發布《穩定幣監管框架》,適用於與新元或G10貨幣掛鉤的單幣種穩定幣

2. 監管部門

新加坡金融管理局(MAS)負責監管。

3. 監管框架核心內容

a. 穩定幣的定義

《穩定幣監管框架》僅規範在新加坡發行且與新元或G10貨幣掛鉤的單幣種穩定幣。

b. 發行人的準入門檻

申請MAS許可需滿足:

• 基本資本要求
• 業務限制要求
• 償付能力要求

c. 幣值穩定機制與儲備資產的維持

• 儲備資產僅限低風險高流動性資產
• 嚴格分離自有資金和儲備資產
• 儲備資產市值需高於穩定幣流通規模

d. 流通環節的合規要求

發行人需承擔法定贖回義務,5個工作日內按票面價值贖回。