商品市場綜述 - 7月的最佳表現者和表現不佳者

更強的美元指數和長期債券價格的下跌主要是7月份商品的唱空因素。9月份美元指數漲3.37%，而9月份美國30年期國債期貨在7月底下跌1.08%，至114-06。然而，商品資產類別對債務和貨幣市場的波動反應不一。

在截至7月31日星期四的一個月中，各個行業都有漲跌，其中一些商品經歷了顯著的波動。

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七月份，兩市場實現了兩位數百分比的增長，而另外兩市場則出現了兩位數百分比的虧損。

以太坊和FCOJ雙位數百分比增長

以太坊，第二大加密貨幣，在2025年7月錄得了最顯著的百分比漲幅，因爲它趕上了比特幣近期的漲幅。

月度圖表顯示以太坊的49.55%的月度漲幅，使價格在7月底超過每個代幣3,740美元的水平。

冷凍濃縮橙汁期貨在商品資產類別中引領漲。

連續的月度FCOJ期貨圖表顯示7月上漲了15.83%。FCOJ期貨從7月高點下跌，並在8月1日顯著降低。

在七月，以太坊和FCOJ漲超過10%，而鈀金、西德克薩斯中質原油、布倫特原油以及比特幣也有超過8%的顯著漲幅。

銅和天然氣經歷了雙位數百分比的下降

美國紐約商業交易所天然氣期貨在2025年7月錄得兩位數百分比的下降。

月度圖表突顯出天然氣期貨的11%下跌。與此同時，能源商品在2025年7月的交易區間爲每百萬英熱單位2.972美元至3.657美元，而在2024年7月的交易區間爲每百萬英熱單位1.991美元至2.602美元。盡管有所下跌，天然氣價格依然相較於往年保持強勢，主要得益於美國庫存和對美國液化天然氣出口日益增長的需求。

來源: EIA 圖表顯示，截至7月25日的一周，美國天然氣庫存比五年平均水平高出6.7%，但比2024年7月底的水平低3.8%。較低的庫存水平支持了2025年7月相比2024年7月的更高價格區間。

COMEX銅期貨經歷了一個狂野而動蕩的月份，七月結束時下降了14.32%，在資產類別中領跌。

故事繼續 月度圖表顯示，銅價在7月初飆升至每磅5.9585美元的歷史新高，當時美國總統川普宣布對紅色金屬徵收50%的關稅。7月30日，在联准会會議後，川普總統簽署了一項行政命令，對部分銅產品施加50%的貿易壁壘，導致價格暴跌，因爲COMEX期貨溢價在一次交易中蒸發了相對於LME銅遠期合約的溢價。我在7月31日的Barchart銅市場文章中強調了銅價的爆炸性漲和下跌。

銅期貨在7月份的月線圖上形成了唱空的關鍵反轉形態。

貴金屬和軟商品表現混合 - 能源大多漲 - 牛市漲 - 糧食、油料作物和豬肉價格下跌

7月，貴金屬走勢混合，因白銀、鉑金和鈀金在其季度圖表上形成了唱多反轉，而黃金在第二季度連續第七個季度漲至新高。鈀金以近9%的漲幅領先，白銀上漲了不到1.5%。鉑金下跌了3.27%，而黃金在7月微跌0.44%。

ICE布倫特和NYMEX WTI原油期貨在2025年7月分別上漲了8.85%和8.47%。石油產品跟隨原油期貨漲，附近汽油期貨上漲了6.45%，而附近取暖油期貨上漲了6.40%。裂解或精煉價差小幅漲，因爲汽油和取暖油作爲蒸餾油產品的替代品，略微超過了原油期貨。汽油裂解價差上升了0.05%，而蒸餾加工價差在2025年7月增加了2.02%。乙醇，作爲在美國與汽油混合的生物燃料，上漲了4.19%，而在荷蘭鹿特丹交付的煤在7月下跌了2.59%。天然氣期貨在截至7月31日的月份內下跌了11%。

隨着2025年種植季節的推進，糧食和油籽行業普遍出現下滑，充足的供應滿足全球需求。新作11月大豆期貨下跌3.68%。新作12月玉米期貨下跌2.76%，而9月CBOT小麥期貨下跌2.79%。

軟商品大多下跌，FCOJ期貨漲15.83%，持續面臨供應問題。雖然近期世界糖期貨漲0.93%，但棉花期貨下跌1.29%，阿拉比卡咖啡期貨下跌1.43%，而連續可可期貨合約在七月份下降5.49%。

在動物蛋白行業，活躍月份的期貨轉向了非季節性十月份合約，瘦肉豬期貨下跌了3.06%，而十月活牛和飼料牛期貨分別上漲了6.17%和7.02%。兩種牛期貨在七月份的持續牛期貨合約上創下了新紀錄。

加密貨幣漲 - 股票漲，債券下跌

比特幣在7月份上漲了8.62%，以每個代幣超過116,850美元的價格結束了這個月。與此同時，以太坊在7月份暴漲了49.55%，以接近3,745美元的價格結束了這個月。以太坊在7月份追趕上了比特幣。

在七月份，標準普爾500指數上漲了2.17%，因爲美國的貿易協議、低於3%的通脹水平、科技公司收益以及其他經濟指標支持了整體股市。

與此同時，9月份美國30年期國債期貨在7月份下跌了1.08%，對長期利率施加了壓力。FOMC在最近的7月30日會議上沒有降低聯邦基金利率，但在年底前降息的可能性依然很高。联准会強調了兩位委員會成員的不同意見，他們支持將聯邦基金利率下調25個基點。這是自1993年以來第一次有兩位委員會成員對多數意見表示異議。

與此同時，美元指數從近期低點反彈。

月度圖表顯示，美元指數在7月從新的96低點反彈，月末收於99.70以上。從1月開始的唱空趨勢已經創下更低的低點，並且盡管有所漲，仍然低於其技術阻力位。該指數在7月上漲了3.37，7月31日收於99.743。該指數在4月跌破了2023年7月99.22的關鍵技術支撐，並在當月交易至自2022年2月以來的最低點96。

美元漲和債券下跌往往對商品價格唱空，但盡管7月份債務和貨幣市場的價格走勢，原材料市場的表現卻出現了混合結果。

2025年8月需關注的因素

正如我在過去的月度報告中所寫的：

趨勢是交易者或投資者在所有資產類別市場中的最佳朋友，商品市場也不例外。以風險回報計劃的方式接近市場，並堅持執行。爲了獲得超額收益，接受小額虧損總是可以的。因此，當市場與預期相反時，請堅持損失水平，但當市場朝着預期方向移動時，請調整風險回報動態以保護資本和收益.

隨着原材料行業進入八月，天然氣在降溫季節、高油價在駕駛季節、以及牛和豬在燒烤季節的季節性因素可能繼續支撐價格。然而，這些季節性趨勢已處於後期階段，期貨反映了延期價格。我們可能會看到季節性商品的調整開始形成。

貴金屬大多保持看漲趨勢，銀、鉑金和鈀金在第二季度出現非常看漲的關鍵反轉。銅和基礎金屬波動性較大，紅色金屬現在威脅挑戰近期COMEX期貨合約上的每磅4美元技術支撐。

谷物和油籽的最低阻力路徑仍然唱空，而我們應該預期能源和軟商品的持續波動。以下宏觀經濟和地緣政治因素可能會導致未來幾周價格波動加劇的時期：

• 烏克蘭和中東的戰爭以及美國與世界各國的關係，如果敵對行動升級或和平談判達成協議，可能會導致波動的情況- 與上個月沒有變化。
• 川普政府下的美國政策可能會繼續導致市場動蕩。關稅是影響全球原材料價格的貿易壁壘，造成的扭曲可能導致價格的突然波動。然而，貿易協議使得過去幾周關稅恐懼有所減少。
• 中國經濟仍然至關重要，因爲中國是許多商品市場的需求方。
• 預計在八月的暑假最後一個月，市場流動性將下降。流動性減少往往會導致更高的波動性。
• 美國債務可能導致債券和股票市場的波動。

預計在8月及以後，商品資產類別將持續波動，這樣你就不會感到驚訝或失望。

在發布之日，Andrew Hecht 並未直接或間接持有本文提到的任何證券的(頭寸。本文中的所有信息和數據僅供參考。本文最初發布於 Barchart.com

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