永續合約巨鯨玩轉槓杆 操縱清算獲利180萬美元

近期加密貨幣市場出現了一起引人注目的事件。一位投資者在某永續合約交易平台上以50倍槓杆做多以太坊，最高浮盈超過200萬美元。由於倉位規模巨大且去中心化金融的透明特性，整個加密市場都在密切關注這位"巨鯨"的動向。

出乎意料的是，這位投資者並未選擇繼續加倉或直接平倉獲利，而是採取了一種非常規的策略。他通過撤出部分保證金的方式獲取利潤，同時觸發系統自動調高多單的清算價格。最終，該投資者主動引發清算，獲利180萬美元。

這一操作對平台的流動性池造成了顯著影響。該平台採用主動做市機制，通過收取資金費用和清算收益來維持流動性池的運作。由於這位投資者獲利過高，若正常平倉可能導致對手盤流動性不足。然而，他選擇主動觸發清算，使得這部分損失由流動性池承擔。僅在3月12日一天內，平台流動性就減少了約400萬美元。

此事件凸顯了去中心化永續合約交易平台面臨的嚴峻挑戰，特別是在流動性池機制設計方面亟需創新。接下來，我們將對比分析當前幾個主流去中心化永續合約交易平台的機制，並探討如何防範類似攻擊再次發生。

某永續合約交易平台A

流動性提供：

• 採用社區流動性池模式
• 用戶可存入USDC等資產參與做市
• 允許用戶自建資金池參與做市分潤

做市模式：

• 使用高性能鏈上訂單簿進行撮合
• 流動性池充當做市商，在訂單簿上掛單提供深度
• 價格參考外部預言機，確保掛單價格接近全球市場

清算機制：

• 當維持保證金不足時觸發清算
• 任何資金充足的用戶可參與清算
• 流動性池同時承擔清算保險庫角色

風險管理：

• 使用多交易所價格預言機，每3秒更新
• 針對大額倉位提高最低保證金要求
• 允許任何人參與清算，提高去中心化程度

資金費率與持倉成本：

• 每小時計算多空資金費率
• 多頭佔優時，多頭支付資金費給空頭（反之亦然）
• 通過調整保證金要求和資金費率來控制風險

某永續合約交易平台B

流動性提供：

• 使用多資產流動性池
• 包含SOL、ETH、WBTC、USDC、USDT等資產
• 用戶通過交換資產鑄造流動性代幣

做市模式：

• 採用創新的流動性池對交易者直接交易機制
• 通過預言機定價，實現接近零滑點的成交體驗
• 支持限價單等高級功能，但實質由池子按預言機價格填單

清算機制：

• 自動清算機制
• 當保證金率低於維持要求時，智能合約自動平倉
• 流動性池作爲對手方承擔損益

風險管理：

• 使用預言機使合約價格緊貼現貨
• 高TPS鏈上運行，減少清算滯後風險
• 可對單一資產總倉位設限
• 借貸費率隨資產利用率上升，抑制極端持倉

資金費率與持倉成本：

• 無傳統資金費率
• 採用借貸費機制，按小時累計利息
• 持倉時間越長或資產利用率越高，累計利息越多

某永續合約交易平台C

流動性提供：

• 多資產指數池提供流動性
• 包含BTC、ETH、USDC、DAI等資產
• 用戶存入資產鑄造流動性代幣

做市模式：

• 無傳統訂單簿
• 通過預言機報價和池子資產自動充當對手方
• 使用去中心化預言機獲取市場價格

清算機制：

• 自動清算
• 使用指數價格計算倉位價值
• 當保證金比例低於維持水平時觸發清算

風險管理：

• 使用多源預言機減少操縱風險
• 對易被操作資產設定最大開倉上限
• 通過持倉上限和動態費率機制限制槓杆風險

資金費率與持倉成本：

• 無傳統多空互付資金費
• 採用借貸費用機制
• 費用直接支付給流動性池
• 資產利用率越高，借貸費年化率越高

結語

此次事件凸顯了去中心化合約交易所面臨的挑戰。攻擊者利用了平台的透明性和規則固定的特點，通過開設極大倉位來影響平台內部流動性。

爲防範類似情況，平台可以採取以下措施：

1. 降低用戶最大開倉量
2. 調整槓杆倍數和保證金要求
3. 引入自動減倉機制

然而，這些措施可能與去中心化金融的核心理念相悖。最理想的解決方案是隨着市場的成熟，平台流動性不斷加厚，提高攻擊成本直至無利可圖。當前的困境是去中心化永續合約交易所發展必經之路，相信隨着時間推移和技術進步，這些挑戰終將被克服。