加密交易平台Bullish重啓IPO計劃，瞄準美國資本市場

近期，一家知名加密機構再次將目光投向美國資本市場。Bullish在此前嘗試上市未果後，再度啓動IPO計劃。隨着美國監管環境逐漸明朗，以及機構資本加速湧入，Bullish憑藉其豐厚的早期比特幣儲備和強大的傳統資本支持，再次向資本市場發起衝擊。然而，該公司仍面臨營收壓力和客戶集中度高等挑戰。

合規布局與資本加持，三年後重啓上市計劃

近日，Bullish向美國證券交易委員會提交了IPO文件，計劃在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼爲"BLSH"。具體發行股票數量和價格區間尚未確定。此次IPO由多家知名投行承銷，包括摩根大通、傑富瑞金融集團、花旗集團等。

Bullish CEO表示，公司選擇此時進行IPO，是因爲他們認爲數字資產行業正處於下一個增長階段的起點。他強調，透明度和合規性是Bullish運營的核心價值觀，這與公開資本市場高度契合。成爲上市公司將爲Bullish帶來關鍵優勢：提升信譽、獲得更多資本渠道，以及擁有用於戰略收購的股權貨幣。

事實上，這並非Bullish首次嘗試上市。2021年，公司曾宣布擬通過SPAC方式上市，估值高達90億美元。然而，由於全球金融環境變化，該計劃最終於2022年下半年終止。

此次重啓IPO，反映了Bullish對市場環境變化的敏銳反應。一方面，美國市場監管正逐步明朗，多家加密機構爭相推進上市進程；另一方面，傳統金融機構大規模進入數字資產領域，加速了行業的合規與機構化趨勢。Bullish已在全球多地完成合規布局，包括獲得香港證監會頒發的虛擬資產交易平台牌照。

巨額虧損與雄厚儲備並存，管理層持股超六成

Bullish的主要業務包括交易所Bullish和加密媒體CoinDesk。根據IPO文件，截至2025年3月31日，Bullish Exchange累計交易量已超過1.25萬億美元，其中現貨交易是重要業務。今年第一季度，公司的BTC和ETH現貨交易量分別達到1086億美元和523億美元，較上年同期有顯著增長。

然而，Bullish的核心業務存在明顯的客戶集中風險，前五大客戶佔據現貨交易量的69%和交易收入的83%。從盈利數據來看，公司近年財務表現波動明顯。2022年淨虧損高達42.46億美元，2024年實現7956萬美元的淨利潤，而2025年第一季度又出現3.48億美元的淨虧損。

盡管業績承壓，Bullish仍保持充沛的流動性。截至2025年3月31日，公司持有的流動資產價值逾19.62億美元，包括大量比特幣、美元穩定幣、現金和以太坊等。值得注意的是，Bullish持有的比特幣數量從2022年底的約66720個減少到2025年3月31日的約20960個。

在股權結構方面，Bullish的控制權高度集中在管理層手中。多名高管共持有超過六成以上的A類普通股和絕大部分股權。外部機構股東中，一些知名投資機構也持有一定比例的股權。

總的來說，Bullish正借助監管環境改善和資本市場回暖的機會，試圖進入主流市場。然而，公司能否在資本市場站穩腳跟，仍面臨不小的挑戰。未來，Bullish需要在業務增長、風險控制和公司治理等方面繼續努力，以贏得投資者的信心。