Pendle YT槓杆積分策略的真實收益率與風險分析

本文將深入探討Pendle生態中YT槓杆積分策略的潛在回報率及其相關風險。以Ethena爲例，該策略目前的潛在年化回報率可達393%，但投資者仍需謹慎評估其中的風險。

YT資產的槓杆屬性與積分策略

2024年初，隨着以Eigenlayer爲代表的LRT項目採用point機制決定airdrop獎勵分發，YT槓杆積分策略引起了市場關注。用戶可通過購買Pendle YT增加資金槓杆，獲取更多point，從而在獎勵分發時獲得更大份額。

Pendle將生息型代幣憑證轉化爲Principal Token（PT）和Yield Token（YT）。一個生息代幣可轉換爲一個PT和一個YT。PT爲零息債券，到期時1:1兌換原生資產。YT代表被鎖定生息資產在存續期內的累計收益能力。

由於YT只獲得收益權而無本金贖回能力，其價值隨到期日臨近而遞減，最終歸零。持有YT一段時間後，您會發現：

1. YT價值逐漸降低
2. Pendle Dashboard中出現可領取獎勵

YT的資金槓杆能力源於其低於原生資產的價格。以YT sUSDe Jul 25爲例，其市價爲0.0161USDe，意味着1USDe可購買62個YT，獲得62個USDe的66天收益權，實現資金槓杆效應。

Point收益量化

Pendle Point Market頁面顯示，持有1個sUSDe YT每日可獲得30個Ethena Sats積分獎勵。量化Point預期收益對評估策略盈利能力至關重要。

Ethena目前正進行第四季積分激勵，爲期6個月，總計分配的ENA獎勵不低於3.5%。計算YT賺取point潛在收益率需考慮以下關鍵參數：

1. 當前每日產生的point總量
2. 已分發的point
3. 賽季結束後預計的airdrop比例
4. 分發時ENA的價格

根據Ethena官方API數據，目前總計分發了10.1159 T個sats積分，平均每日新增168.6 B個積分。假設持有價值$10000的YT-sUSDe資產，每日可獲得18.6M個積分。

結合當前ENA價格$0.359和預估3.5%的總獎勵比例，計算得出：

• Point對應空投獎勵部分年化收益率：415.8% APY
• 考慮sUSDe費率分紅虧損-22%後，總APY：393%
• 預計ENA獎勵：$13861

通過質押ENA可進一步提升20%～100%的收益率。

降低收益率波動風險的策略

影響收益率的主要參數包括：sUSDe分紅收益率、YT sUSDe價格、ENA價格、預計總獎勵比例和日新增point數量。降低策略收益率波動風險的方法有：

1. ENA價格較高時做空ENA，鎖定預計收益分發時的價格，但需考慮保證金對本金佔用的影響。

2. 在第三方Point OTC交易所（如whales market）趁Point應允價格較高時提前兌現部分空投價值。

3. 通過做空BTC、ETH等大類資產，部分對沖sUSDe費率分紅收益率風險。牛市時sUSDe資金費率通常較高，市場情緒反轉時可間接對沖費率下降風險。Pendle的Boros產品也提供費率風險對沖功能，值得關注。

本文以sUSDe爲例介紹了YT槓杆積分策略的收益與風險評估方法，投資者可根據此方法論研究其他標的。