加密市場對政策信號的敏感度變化

近期與多位資深市場參與者交流時，普遍感慨2024/2025年市場走勢難以預測，許多經驗豐富的交易者也難以獲利。有一種觀點認爲，2017/2018年是"社區驅動型市場"，新的資產發行模式創造了財富效應；2020/2021年是"技術驅動型市場"，新的資產應用（如DeFi和NFT）帶來了財富增長；而2024/2025年則可能是"政策驅動型市場"，市場變化主要取決於政策走向。

本文將聚焦於近期政策驅動型事件，特別是公開政策信息對加密貨幣價格的影響程度。值得注意的是，人們對長期持續出現的信號往往會產生適應性反應，這可能導致對信息的敏感度降低。

自2024年加密貨幣ETF獲批以來，除了傳統的技術指標外，ETF的每日淨流入/流出數據也成爲市場參與者關注的重要指標。以太坊(ETH)的價格與ETF資金流動呈現較爲明顯的正相關性，而比特幣(BTC)的相關性則相對較弱，特別是在11月某位政治人物可能勝選後，這種相關性進一步減弱。

近期，一系列關於關稅政策的聲明引發了市場的關注：

2月1日：宣布對部分國家商品徵收25%關稅，對某國能源進口徵收10%關稅。

2月13日：宣布對所有國外鋼鐵和鋁制品徵收25%關稅，並計劃對所有進口商品徵收"對等"關稅。

3月4日：此前宣布的關稅政策正式生效。

3月7日：宣布對某國乳制品和木材徵收新關稅。

3月11日：宣布將對某國鋼材和鋁材關稅提高至50%。

分析市場反應可以發現，第一次和第三次關稅言論引發的市場波動最爲顯著，第二次和第四次的影響相對較小，而第五次甚至出現了小幅漲。這是否意味着市場已經對關稅議題產生了"免疫力"？

結合ETF資金流動數據來看，早在3月1日之前，BTC ETF就已經出現大規模資金流出，可能是部分投資者爲規避風險而提前退場。這可能解釋了爲什麼後續的關稅消息對市場的影響逐漸減弱。

3月4日的市場反應較爲劇烈，除了關稅政策的影響外，還受到了某國央行加息決定的影響。3月7日雖然有新的關稅言論，但同日還有其他重要會議和政策消息，市場預期似乎超過了實際政策影響。

盡管表面上看市場似乎對連續的政策信號變得"麻木"，但實際上這可能是因爲風險厭惡型資金已經撤離，留在市場中的交易者已經將關稅風險納入了考量。

總的來說，市場並非真正對政策信號麻木或脫敏，而是參與者們經過精心計算後對風險的重新評估和定價。在這個充滿不確定性的市場環境中，投資者需要更加謹慎地權衡各種因素，而不僅僅是關注單一的政策聲明。