全球經濟面臨滯脹壓力，加密市場迎來新機遇

本月美國經濟數據呈現出滯脹跡象，通脹加劇但GDP增速不及預期，引發市場擔憂。在此背景下，加上地緣衝突的影響，資本市場出現了回調。美股和日股明顯下跌，而歐洲市場表現相對較好，顯示全球投資者並未過度擔心系統性風險。盡管加密市場經歷波動，比特幣一度跌破6萬美元，但4月29日香港批準加密資產ETF，標志着增量資金持續流入，市場前景向好。

今年年初，在联准会降息預期和CPI持續下降的推動下，市場對通脹的擔憂有所緩解。但隨後通脹數據不斷上升，降息預期逐步下調。目前市場仍預期5月不會降息，少數人甚至預期可能繼續加息。

當前數據顯示，美國似乎進入"滯脹"狀態——高通脹但經濟增速低。一季度GDP同比增長僅1.6%，遠低於預期；而核心PCE物價指數一季度增長3.7%，超出預期。即使剔除能源和食品因素，美國通脹依然嚴重。

年初時美國經濟呈現"高增速、低通脹"局面，"金發姑娘"經濟成爲投資者押注的主流敘事。短短幾個月，形勢從"一片大好"變成"滯脹危機"，美國後續將重點應對"脹"的問題。雖然極少數人開始押注繼續加息，但更可能的是延後降息時間、減少降息次數和基點。隨着商品價格趨於理性、勞動力市場再平衡、二手車價格回落等因素影響，美國核心通脹有望回落。

目前美國經濟態勢符合联准会預期。解開"工資-通脹"螺旋的方式多樣，不必選擇對經濟影響較大的繼續加息。本月日元和日股大幅跳水，國際投資者拋售日元買入美元，這也有助於收斂美元流動性。

當前联准会官員整體偏鴿派，未釋放進一步加息的明確信號，可能表明美國擁有一定政策工具應對通脹。簡言之，美國經濟確實面臨通脹壓力，引起市場憂慮，但投資者無需過度恐慌。

本月地緣衝突頻發，也是導致資本市場出現波動的因素。目前伊朗和以色列保持相對克制，無進一步衝突升級跡象。在現代社會，大國核威懾下爆發大規模戰爭的可能性極小，地緣政治問題對金融市場的影響往往是突發但短暫的。即使是俄羅斯與烏克蘭和北約爆發戰爭，俄羅斯股市目前也幾乎收復了戰爭以來的全部跌幅。因此，本月戰爭影響僅是一個突發變量。

美股經歷5個月"瘋牛"後，終於出現較大調整——納斯達克指數最低觸及120日線，英偉達在4月19日跌幅達10%。美股走勢主要反映降息預期變化，地緣衝突是次要原因。科技股估值與流動性直接相關，降息預期推遲壓縮了科技股估值空間。

瑞銀本月將美股六大科技股評級從"增持"下調至"中性"，理由是該板塊盈利勢頭面臨降溫。不過瑞銀策略師表示，此次下調是對"這些股票所面臨困難和週期性力量制約的承認"，而非"基於估值擴大的預測或對人工智能的懷疑"。

除美國外，日本股市本月也出現較大回調，主要受日元瘋狂貶值影響，致使投資人拋售日本資產。此外，日元和美元協同性較強，联准会降息預期延後也是日元近期波動的重要原因之一。

盡管美日股市表現不佳，但其他國家股市並未出現明顯回調：法國CAC40和德國DAX依舊堅挺；印度孟買Sensex30也一直在70000點以上波動。美股此次回調大概率只是市場面對預期變化和黑天鵝事件的突發反應，並無明顯系統性風險。

本月加密市場走勢不佳，比特幣價格最低跌破6萬美元，以太坊價格最低跌破2800美元。自3月中旬比特幣創新高後，市場進入調整期，已持續一個半月。地緣衝突、美國經濟數據不及預期等黑天鵝事件加劇了市場波動，四月中旬的插針走勢正是受中東地緣衝突影響。

目前加密市場與傳統資產走勢呈強相關性，比特幣價格和英偉達股價近一年來表現出驚人的相關性。這種強相關性尚無公認解釋。

如果比特幣被市場共識爲"電子黃金"，理論上其走勢應與黃金相關，地緣衝突時應該暴漲而非向下插針。從黃金價格走勢可見，黃金在伊朗與以色列衝突期間創歷史新高，充分體現了其避險屬性。

這種情況可能表明，目前比特幣走勢已被美國ETF綁定。整個四月，ETF呈現淨流出走勢。

比特幣作爲去中心化的價值存儲工具，其最引人注目的特點是沒有任何人有權發行或銷毀。然而，目前單一國家ETF已擁有比特幣定價權，雖不能制造或銷毀，但與去中心化屬性有所背離。

幸運的是，繼美國之後，4月29日中國香港正式批準了6支虛擬資產現貨ETF，包括3支比特幣ETF和3支以太坊ETF。這些ETF產品在費用結構、交易效率、發行策略上各有特色，爲投資者提供多樣化選擇，在類別上已領先美國。機構預測，這六支ETF將爲加密市場帶來10億美元的增量資金。

最新消息顯示，澳大利亞也將在今年年底推出比特幣ETF。

多地ETF上市類似早期分布全球各地的礦場和礦機，有助於在二級市場維護比特幣的去中心化屬性——沒有單一機構或國家能獨立定價比特幣。

隨着更多國家或地區機構上市比特幣現貨ETF，巨鯨持有將更加分散。屆時，比特幣在二級市場的定價權也將呈現去中心化特點，可能回歸電子黃金的價值本質。

4月，联准会鷹派言論和中東地緣政治衝突給資本市場帶來波動，但核大國間的戰略穩定爲市場提供了一定保障。联准会正積極應對潛在金融風險，盡管美日股市出現回調，全球資本市場尚未顯現廣泛金融危機跡象。

在此關鍵時刻，亞洲市場特別是中國香港的金融創新舉措意義重大。香港比特幣ETF獲批並即將上市，不僅標志着亞洲金融市場在加密貨幣領域邁出重要一步，也可能成爲全球資本市場新的引爆點。這一進展爲投資者提供新的資產配置選項，有望推動加密貨幣市場走向更成熟和規範化，預示着新的投資機遇和市場趨勢，同時推動二級市場比特幣定價權的"去中心化"。