Từ chính sách rõ ràng đến bố trí tổ chức: ngành mã hóa đón nhận bước ngoặt cấu trúc
Tuần này, thị trường mã hóa đón nhận hai yếu tố kích thích lớn: cuộc tấn công lập pháp của Washington trong "Tuần lễ tiền mã hóa" và sự bùng nổ mạnh mẽ trong việc định hình tổ chức Ethereum, cùng nhau tạo thành "điểm chuyển biến chính sách" và "điểm chuyển biến vốn" cho ngành công nghiệp mã hóa vào nửa cuối năm 2025. Logic sâu xa của chu kỳ mã hóa này đang chuyển từ Bitcoin sang Ethereum, stablecoin và cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi. Sự rõ ràng trong chính sách của Mỹ và sự mở rộng tổ chức của Ethereum đánh dấu giai đoạn chuyển đổi cấu trúc tích cực của ngành công nghiệp mã hóa, trọng tâm phân bổ thị trường nên dần dần chuyển từ "đấu trường giá cả" sang "thu lợi từ quy tắc + cơ sở hạ tầng".
Mỹ "Tuần tiền mã hóa": Ba dự luật phát đi tín hiệu, tài sản tuân thủ sẽ đón nhận sự định giá lại giá trị
Vào tháng 7 năm 2025, Quốc hội Mỹ chính thức khai mạc "Tuần lễ tiền mã hóa", đây là lần đầu tiên trong lịch sử Mỹ thúc đẩy quản lý toàn diện đối với tài sản mã hóa bằng cách lập pháp. Trong bối cảnh sự biến đổi mạnh mẽ của hệ thống tài chính số toàn cầu và các mô hình quản lý truyền thống liên tục bị thách thức, việc đề xuất một loạt các dự luật này không chỉ là phản ứng đối với rủi ro thị trường, mà còn là tín hiệu cho thấy Mỹ đang cố gắng chiếm ưu thế trong cuộc cạnh tranh về hạ tầng tài chính trong vòng tiếp theo.
Đạo luật "GENIUS" mang tính bước ngoặt thiết lập một khung pháp lý đầy đủ cho stablecoin, bao gồm các yêu cầu về lưu ký, tiết lộ kiểm toán, dự trữ tài sản và quy trình thanh toán. Điều này có nghĩa là hệ thống stablecoin, vốn lâu nay hoạt động bên ngoài sự giám sát của tài chính truyền thống và dựa vào "niềm tin thị trường", sẽ lần đầu tiên được đưa vào cấu trúc pháp luật chủ quyền của Mỹ. Việc đạo luật này được thông qua với đa số phiếu cao tại Thượng viện cũng cho thấy một nền tảng hỗ trợ mạnh mẽ từ cả hai đảng, được coi là "viên thuốc an thần" mang tính thể chế cho toàn bộ ngành mã hóa.
Một dự luật quan trọng khác, "Luật CLARITY", tập trung vào vấn đề phân loại thuộc tính chứng khoán và hàng hóa của các tài sản mã hóa, nhằm làm rõ "tài sản mã hóa nào thuộc chứng khoán, tài sản nào không thuộc" và xác định ranh giới quản lý giữa SEC và CFTC. Nếu dự luật này được thông qua thuận lợi, nó sẽ chấm dứt tình trạng "vùng xám quản lý" lâu dài của tài sản mã hóa, cung cấp cơ sở pháp lý có thể dự đoán cho các bên dự án, sàn giao dịch và người quản lý quỹ.
Luật chống giám sát CBDC mang tính biểu tượng chính trị hơn cấm Cục Dự trữ Liên bang phát hành tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, ngăn chặn chính phủ thiết lập khả năng giám sát tài chính cá nhân theo thời gian thực thông qua cấu trúc đô la kỹ thuật số. Nó phản ánh sự coi trọng của Quốc hội Hoa Kỳ đối với quyền riêng tư tài chính và tự do thị trường, đồng thời phát ra tín hiệu: Hoa Kỳ không có ý định thống trị cuộc cách mạng tài chính kỹ thuật số bằng cách độc quyền nhà nước, mà chọn hỗ trợ hệ sinh thái tài sản mã hóa do thị trường thúc đẩy, trung lập về công nghệ và kết nối mở.
Tổng thể mà nói, ba đạo luật lớn này đều hướng tới "thúc đẩy đổi mới theo quy tắc" và nhấn mạnh "xác định ranh giới, giảm thiểu sự không chắc chắn" về phương tiện. Yêu cầu cốt lõi không còn là "hạn chế", mà là "hướng dẫn". Một khi việc lập pháp bước vào giai đoạn thực hiện, dự kiến sẽ mang lại một số hậu quả trực tiếp:
Rào cản mà các nhà đầu tư tổ chức chưa thể gia nhập quy mô lớn do lo ngại về rủi ro tuân thủ sẽ dần được gỡ bỏ, bao gồm quỹ hưu trí, quỹ tài sản nhà nước và công ty bảo hiểm sẽ có thể hợp pháp triển khai mã hóa.
Vai trò của stablecoin như "đô la trên chuỗi" sẽ được chính sách xác nhận, và hiệu quả sử dụng của nó trong các tình huống như thanh toán xuyên biên giới, tài chính phi tập trung và RWA sẽ được khuếch đại theo cấp số nhân.
Sàn giao dịch tuân thủ và ngân hàng lưu ký sẽ nhận được sự ủng hộ từ chính sách, tái cấu trúc cơ cấu niềm tin trên thị trường mã hóa toàn cầu.
Xét ở một khía cạnh sâu hơn, loạt luật lệ này là một phản ứng chiến lược đối với việc tái cấu trúc trật tự tài chính của Mỹ trong giai đoạn mới. Giống như đồng đô la đã trở thành đồng tiền thanh toán toàn cầu dựa vào hệ thống Bretton Woods sau Thế chiến II, stablecoin đang trở thành phương tiện cho sự mở rộng ảnh hưởng của đô la trong kỷ nguyên số, trong khi Quốc hội Mỹ cố gắng tiêm vào đó tính hợp pháp thông qua các biện pháp quản lý. Đây là một cuộc chơi bố cục quyền lực tài chính địa chính trị, cũng như là phản ứng trực tiếp đối với đồng tiền số của ngân hàng trung ương Trung Quốc và khuôn khổ quản lý MiCA của Liên minh châu Âu. Ai hoàn thành trước việc xây dựng hệ thống quản lý, người đó sẽ thiết lập tiêu chuẩn và nắm quyền phát ngôn trong mạng lưới tài chính toàn cầu trong tương lai.
Do đó, "Tuần lễ tiền mã hóa" không chỉ là thời điểm thị trường đánh giá lại logic định giá tài sản mã hóa, mà còn là sự xác nhận thể chế của chính sách đối với xu hướng công nghệ. Tín hiệu định giá thể chế này sẽ cung cấp cho thị trường một neo kỳ vọng ổn định hơn, đồng thời cũng cung cấp cho nhà đầu tư con đường để nhận diện các tài sản "có thể quản lý, bền vững". Chúng tôi tin rằng, sự chắc chắn trong quy tắc này sẽ dần chuyển đổi thành sự chắc chắn trong định giá, và các tài sản tuân thủ quy định, đặc biệt là stablecoin, ETH cùng với hạ tầng xung quanh của nó, sẽ trở thành những người hưởng lợi chính trong đợt định giá cấu trúc tiếp theo.
Cuộc đua vũ trang ETH cho các tổ chức: ETF vào cuộc, chuyển đổi cơ chế staked, nâng cấp cấu trúc tài sản đồng thời
Gần đây, với việc giá ETH phục hồi mạnh mẽ, sự tự tin của thị trường dần được cải thiện, đằng sau đó chính là một cuộc "chạy đua vũ trang" mới xung quanh Ethereum đang âm thầm diễn ra. Từ việc các ông lớn tài chính phố Wall liên tục gia tăng vị thế thông qua kênh ETF, đến ngày càng nhiều công ty niêm yết đưa ETH vào bảng cân đối kế toán, Ethereum đang trải qua một sự tái cấu trúc thị trường sâu sắc. Điều này không chỉ có nghĩa là sự công nhận của vốn truyền thống đối với ETH bước vào giai đoạn mới, mà còn đánh dấu sự chuyển mình của Ethereum từ một tài sản phi tập trung có độ biến động cao và rào cản kỹ thuật lớn, sang một tài sản tài chính chủ đạo với logic phân bổ cấp tổ chức.
Kể từ khi ETF giao ngay Ethereum chính thức ra mắt vào tháng 7 năm 2024, nó từng được xem là chất xúc tác quan trọng giúp giá ETH bứt phá. Tuy nhiên, thực tế đã khiến thị trường thất vọng một thời gian. Tỷ lệ ETH/BTC giảm sâu, giá cả ảm đạm, quỹ liên tục giảm tỷ lệ nắm giữ và nhiều yếu tố tiêu cực khác đã khiến ETH không ngay lập tức giải phóng động năng tăng giá sau khi ETF được niêm yết, mà ngược lại còn rơi vào điều chỉnh sâu.
Tuy nhiên, vào giữa năm 2025, tình hình này bắt đầu lặng lẽ đảo ngược. Dựa trên dữ liệu chuỗi và dòng vốn vào ETF, quá trình tích lũy của các tổ chức đối với ETH đang diễn ra một cách khiêm tốn nhưng kiên quyết. Kể từ khi ETF được ra mắt, ETF giao ngay Ethereum đã thu hút dòng vốn ròng lên tới 5.76 tỷ USD, chiếm gần 4% giá trị thị trường của nó. Mặc dù giá đã có lúc giảm trở lại, nhưng hiệu suất dòng vốn vào vẫn ổn định, cho thấy sự công nhận của các quỹ tổ chức dài hạn về giá trị phân bổ ETH. Xu hướng này đã bắt đầu tăng tốc trong hai tháng qua, nhiều sản phẩm ETF Ethereum ghi nhận dòng vốn ròng tháng vượt 1 tỷ USD, các nhà đầu tư tài chính truyền thống như Bitwise, ARK, BlackRock rõ ràng đã tăng cường nắm giữ.
Trong khi đó, sự thay đổi mang tính biểu tượng hơn đến từ làn sóng "công ty niêm yết chiến lược dự trữ Ethereum" đang nổi lên. Nhiều công ty trên thị trường công khai lần lượt thông báo sẽ đưa ETH vào bảng cân đối kế toán của mình, đánh dấu một bước chuyển biến mới trong câu chuyện khi ETH từ một "tài sản đầu cơ" đang chuyển mình thành "tài sản dự trữ chiến lược". Đặc biệt đáng chú ý là, tổng số ETH mà SharpLink hiện đang nắm giữ đã vượt qua 280.000 đồng, vượt qua 242.500 đồng của Quỹ Ethereum, trở thành tổ chức nắm giữ ETH lớn nhất thế giới. Thực tế này đã phần nào hoàn thành việc "chuyển giao quyền lực" ở cấp độ biểu tượng của vốn.
Từ cấu trúc tham gia của các tổ chức hiện tại, có thể chia rõ thành hai chiến tuyến: một là "hệ sinh thái gốc Ethereum" đại diện bởi SharpLink, với sự tham gia của các người chơi sớm trong hệ sinh thái Ethereum như ConsenSys, Electric Capital; còn lại là "phương pháp Phố Wall" đại diện bởi BitMine, trực tiếp sao chép logic dự trữ Bitcoin, thông qua đòn bẩy, các hoạt động tài chính và công bố báo cáo tài chính để tạo ra hiệu ứng khuếch đại vốn. Mô hình xây dựng vị thế tổ chức kiểu tấn công từ phía Bắc và phía Nam này khiến điểm giá trị và hệ thống hỗ trợ giá của ETH đang rời xa cảm xúc giao dịch của các nhà đầu tư cá nhân truyền thống, chuyển sang khung vốn chính thống, lâu dài và có cấu trúc.
Xu hướng này không chỉ mang lại ảnh hưởng sâu rộng ở mức giá, mà còn ở chỗ quyền quản trị, quyền phát ngôn và quyền dẫn dắt hệ sinh thái của mạng Ethereum có thể phải đối mặt với việc tái cấu trúc. Trong tương lai, nếu những công ty như SharpLink hoặc BitMine, những công ty nắm giữ nhiều ETH, tiếp tục mở rộng vị thế, thì ảnh hưởng tiềm tàng của chúng đối với hướng phát triển của Ethereum sẽ không thể bị bỏ qua. Mặc dù hiện tại hầu hết các công ty này vẫn đang phải đối mặt với áp lực tài chính, việc phân bổ ETH chủ yếu xuất phát từ tính toán đầu cơ và điều hành vốn, và chưa hoàn toàn thể hiện ý định gắn bó sâu sắc với việc xây dựng hệ sinh thái Ethereum, nhưng sự tham gia của họ đã tạo ra hiệu ứng khuếch đại trên thị trường vốn: ETH được định giá lại, câu chuyện thị trường chuyển mình, từ các lĩnh vực DeFi, L2 đông đúc chuyển sang không gian mới "tài sản dự trữ + ETF + quyền quản trị".
Điều đáng chú ý là, khác với câu chuyện dự trữ Bitcoin có Michael Saylor liên tục củng cố nhận thức và truyền bá việc tích lũy, hiện tại Ethereum vẫn chưa xuất hiện một nhân vật đại diện nào vừa có nền tảng tín ngưỡng vừa có sức hút vốn truyền thống. Việc thiếu sự bảo chứng của những nhân vật như vậy cũng phần nào làm chậm lại con đường chuyển đổi niềm tin của Ethereum trong lòng các nhà đầu tư tổ chức.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là Ethereum thiếu phản hồi ở cấp độ thể chế. Vitalik Buterin và Quỹ Ethereum gần đây đã nhiều lần lên tiếng, nhấn mạnh tính linh hoạt công nghệ, cơ chế an toàn và nguyên tắc phi tập trung của Ethereum, đồng thời bắt đầu củng cố cấu trúc "song trục" của cơ chế quản trị sinh thái, nhằm mục đích vừa chào đón vốn thể chế vừa tránh việc quyền quản trị bị nắm giữ bởi một lực lượng đơn lẻ. Vitalik trong một bài viết công khai gần đây đã đề xuất rằng lợi ích của người dùng, sự dẫn dắt của nhà phát triển và sự tuân thủ của thể chế phải được cân bằng, phi tập trung phải có "tính khả thi", chứ không chỉ tồn tại như một khẩu hiệu.
Tóm lại, ETH đang trải qua một cuộc chuyển biến toàn diện về cấu trúc vốn: từ thị trường mở do nhà đầu tư nhỏ lẻ dẫn dắt, chuyển sang cấu trúc thị trường được điều phối bởi ETF, các công ty niêm yết và các nút tổ chức. Tác động của sự chuyển mình này sẽ rất sâu rộng, nó không chỉ quyết định con đường xây dựng tương lai của trung tâm giá ETH, mà còn có thể định hình lại cấu trúc quản trị và nhịp độ phát triển của hệ sinh thái Ethereum. Trong cuộc chạy đua vũ trang này, ETH không còn chỉ là đại diện cho ngăn xếp công nghệ, mà đang trở thành một tài sản quan trọng trong làn sóng chủ nghĩa tư bản số, vừa là công cụ mang giá trị, vừa là tâm điểm của cuộc tranh giành quyền lực.
Chiến lược thị trường: BTC xây dựng nền tảng cao, ETH và các chuỗi ứng dụng chất lượng trung bình cao sẽ đón nhận logic phục hồi.
Khi Bitcoin thành công vượt qua ngưỡng 120.000 USD và dần bước vào giai đoạn nền tảng, cấu trúc chuyển động có tính chất chu kỳ của thị trường mã hóa ngày càng rõ ràng. Trong bối cảnh BTC chiếm ưu thế, Ethereum và các tài sản chuỗi ứng dụng chất lượng cao bắt đầu đón nhận thời kỳ phục hồi định giá của riêng mình. Từ dòng tiền đến hiệu suất thị trường, tình hình hiện tại thể hiện cấu trúc điển hình "biến động nền tảng vốn hóa lớn + tấn công chuyển động vốn hóa trung bình", trong khi ETH và một loạt các giao thức L1/L2 có cả câu chuyện và hỗ trợ kỹ thuật trở thành hướng đi có giá trị đầu cơ nhất sau Bitcoin.
BTC bước vào giai đoạn xây dựng nền tảng cao: có hỗ trợ phía dưới, có chút thiếu sức mạnh phía trên
Bitcoin như là tài sản chính thúc đẩy đợt thị trường này, đã cơ bản hoàn thành đợt sóng tăng chính do ba câu chuyện dẫn dắt: ETF giao ngay, chu kỳ giảm một nửa và dự trữ từ các tổ chức. Hiện tại, xu hướng đã bước vào giai đoạn tích lũy, mặc dù vẫn nằm trong kênh tăng kỹ thuật, nhưng động lực tăng trưởng trong ngắn hạn có xu hướng suy yếu. Theo dữ liệu trên chuỗi, số lượng địa chỉ hoạt động BTC và khối lượng giao dịch đều có sự giảm nhất định, trong khi đó, tỷ lệ biến động ngụ ý của quyền chọn trong thị trường phái sinh tiếp tục giảm, cho thấy thị trường kỳ vọng vào sự đột phá ngắn hạn giảm.
Trong khi đó, sự nhiệt tình của các tổ chức truyền thống trong việc phân bổ vẫn chưa giảm rõ rệt. BTC ETF vẫn duy trì dòng tiền vào nhỏ, cho thấy sự hỗ trợ từ vốn đáy vẫn còn, nhưng do kỳ vọng đã được hiện thực hóa khá đầy đủ nên khả năng tăng giá BTC trong thời gian tới có khả năng sẽ chậm lại hoặc thậm chí là điều chỉnh theo giai đoạn. Đối với các tổ chức, Bitcoin đã bước vào giai đoạn "phân bổ cốt lõi", thay vì tiếp tục theo đuổi lợi nhuận ngắn hạn.
Điều này cũng có nghĩa là sự chú ý của thị trường đang dần chuyển từ Bitcoin sang các tài sản mã hóa khác có tiềm năng phát triển.
Hợp lý bổ sung ETH hình thành: từ "đầu rồng thất lạc" đến "địa điểm giá trị thấp" tái định giá
So với Bitcoin, hiệu suất của Ethereum kể từ nửa cuối năm 2024 đã từng được xem là "thất vọng", mức giá của nó đã giảm mạnh và tỷ lệ so với BTC đã giảm xuống mức thấp nhất trong ba năm. Nhưng chính trong giai đoạn ảm đạm đó, ETH đã từng bước hoàn thành việc định giá lại và tối ưu hóa cấu trúc nắm giữ. Hiện tại, sự công nhận của các quỹ tổ chức đối với ETH đang nhanh chóng tăng lên.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
TokenGuru
· 4giờ trước
Nhìn hình nói chuyện, eth trực tiếp To da moon, các anh em ở trên lầu nằm phục kích không thiệt đâu.
Xem bản gốcTrả lời0
HackerWhoCares
· 23giờ trước
bơm lớn dự kiến! Cảm giác nửa cuối năm sắp bắt đầu chạy rồi
Xem bản gốcTrả lời0
PanicSeller69
· 08-04 09:32
Lại một đợt thị trường tăng đến? Mấy tháng qua liên tục đang mua đáy
Xem bản gốcTrả lời0
ZenChainWalker
· 08-04 09:30
Ít làm những điều hư ảo, eth Cố lên làm việc là xong.
Luật pháp về tài sản tiền điện tử tại Mỹ và sự bố trí của các tổ chức ETH đã tạo ra một bước ngoặt cấu trúc trong ngành.
Từ chính sách rõ ràng đến bố trí tổ chức: ngành mã hóa đón nhận bước ngoặt cấu trúc
Tuần này, thị trường mã hóa đón nhận hai yếu tố kích thích lớn: cuộc tấn công lập pháp của Washington trong "Tuần lễ tiền mã hóa" và sự bùng nổ mạnh mẽ trong việc định hình tổ chức Ethereum, cùng nhau tạo thành "điểm chuyển biến chính sách" và "điểm chuyển biến vốn" cho ngành công nghiệp mã hóa vào nửa cuối năm 2025. Logic sâu xa của chu kỳ mã hóa này đang chuyển từ Bitcoin sang Ethereum, stablecoin và cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi. Sự rõ ràng trong chính sách của Mỹ và sự mở rộng tổ chức của Ethereum đánh dấu giai đoạn chuyển đổi cấu trúc tích cực của ngành công nghiệp mã hóa, trọng tâm phân bổ thị trường nên dần dần chuyển từ "đấu trường giá cả" sang "thu lợi từ quy tắc + cơ sở hạ tầng".
Mỹ "Tuần tiền mã hóa": Ba dự luật phát đi tín hiệu, tài sản tuân thủ sẽ đón nhận sự định giá lại giá trị
Vào tháng 7 năm 2025, Quốc hội Mỹ chính thức khai mạc "Tuần lễ tiền mã hóa", đây là lần đầu tiên trong lịch sử Mỹ thúc đẩy quản lý toàn diện đối với tài sản mã hóa bằng cách lập pháp. Trong bối cảnh sự biến đổi mạnh mẽ của hệ thống tài chính số toàn cầu và các mô hình quản lý truyền thống liên tục bị thách thức, việc đề xuất một loạt các dự luật này không chỉ là phản ứng đối với rủi ro thị trường, mà còn là tín hiệu cho thấy Mỹ đang cố gắng chiếm ưu thế trong cuộc cạnh tranh về hạ tầng tài chính trong vòng tiếp theo.
Đạo luật "GENIUS" mang tính bước ngoặt thiết lập một khung pháp lý đầy đủ cho stablecoin, bao gồm các yêu cầu về lưu ký, tiết lộ kiểm toán, dự trữ tài sản và quy trình thanh toán. Điều này có nghĩa là hệ thống stablecoin, vốn lâu nay hoạt động bên ngoài sự giám sát của tài chính truyền thống và dựa vào "niềm tin thị trường", sẽ lần đầu tiên được đưa vào cấu trúc pháp luật chủ quyền của Mỹ. Việc đạo luật này được thông qua với đa số phiếu cao tại Thượng viện cũng cho thấy một nền tảng hỗ trợ mạnh mẽ từ cả hai đảng, được coi là "viên thuốc an thần" mang tính thể chế cho toàn bộ ngành mã hóa.
Một dự luật quan trọng khác, "Luật CLARITY", tập trung vào vấn đề phân loại thuộc tính chứng khoán và hàng hóa của các tài sản mã hóa, nhằm làm rõ "tài sản mã hóa nào thuộc chứng khoán, tài sản nào không thuộc" và xác định ranh giới quản lý giữa SEC và CFTC. Nếu dự luật này được thông qua thuận lợi, nó sẽ chấm dứt tình trạng "vùng xám quản lý" lâu dài của tài sản mã hóa, cung cấp cơ sở pháp lý có thể dự đoán cho các bên dự án, sàn giao dịch và người quản lý quỹ.
Luật chống giám sát CBDC mang tính biểu tượng chính trị hơn cấm Cục Dự trữ Liên bang phát hành tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, ngăn chặn chính phủ thiết lập khả năng giám sát tài chính cá nhân theo thời gian thực thông qua cấu trúc đô la kỹ thuật số. Nó phản ánh sự coi trọng của Quốc hội Hoa Kỳ đối với quyền riêng tư tài chính và tự do thị trường, đồng thời phát ra tín hiệu: Hoa Kỳ không có ý định thống trị cuộc cách mạng tài chính kỹ thuật số bằng cách độc quyền nhà nước, mà chọn hỗ trợ hệ sinh thái tài sản mã hóa do thị trường thúc đẩy, trung lập về công nghệ và kết nối mở.
Tổng thể mà nói, ba đạo luật lớn này đều hướng tới "thúc đẩy đổi mới theo quy tắc" và nhấn mạnh "xác định ranh giới, giảm thiểu sự không chắc chắn" về phương tiện. Yêu cầu cốt lõi không còn là "hạn chế", mà là "hướng dẫn". Một khi việc lập pháp bước vào giai đoạn thực hiện, dự kiến sẽ mang lại một số hậu quả trực tiếp:
Rào cản mà các nhà đầu tư tổ chức chưa thể gia nhập quy mô lớn do lo ngại về rủi ro tuân thủ sẽ dần được gỡ bỏ, bao gồm quỹ hưu trí, quỹ tài sản nhà nước và công ty bảo hiểm sẽ có thể hợp pháp triển khai mã hóa.
Vai trò của stablecoin như "đô la trên chuỗi" sẽ được chính sách xác nhận, và hiệu quả sử dụng của nó trong các tình huống như thanh toán xuyên biên giới, tài chính phi tập trung và RWA sẽ được khuếch đại theo cấp số nhân.
Sàn giao dịch tuân thủ và ngân hàng lưu ký sẽ nhận được sự ủng hộ từ chính sách, tái cấu trúc cơ cấu niềm tin trên thị trường mã hóa toàn cầu.
Xét ở một khía cạnh sâu hơn, loạt luật lệ này là một phản ứng chiến lược đối với việc tái cấu trúc trật tự tài chính của Mỹ trong giai đoạn mới. Giống như đồng đô la đã trở thành đồng tiền thanh toán toàn cầu dựa vào hệ thống Bretton Woods sau Thế chiến II, stablecoin đang trở thành phương tiện cho sự mở rộng ảnh hưởng của đô la trong kỷ nguyên số, trong khi Quốc hội Mỹ cố gắng tiêm vào đó tính hợp pháp thông qua các biện pháp quản lý. Đây là một cuộc chơi bố cục quyền lực tài chính địa chính trị, cũng như là phản ứng trực tiếp đối với đồng tiền số của ngân hàng trung ương Trung Quốc và khuôn khổ quản lý MiCA của Liên minh châu Âu. Ai hoàn thành trước việc xây dựng hệ thống quản lý, người đó sẽ thiết lập tiêu chuẩn và nắm quyền phát ngôn trong mạng lưới tài chính toàn cầu trong tương lai.
Do đó, "Tuần lễ tiền mã hóa" không chỉ là thời điểm thị trường đánh giá lại logic định giá tài sản mã hóa, mà còn là sự xác nhận thể chế của chính sách đối với xu hướng công nghệ. Tín hiệu định giá thể chế này sẽ cung cấp cho thị trường một neo kỳ vọng ổn định hơn, đồng thời cũng cung cấp cho nhà đầu tư con đường để nhận diện các tài sản "có thể quản lý, bền vững". Chúng tôi tin rằng, sự chắc chắn trong quy tắc này sẽ dần chuyển đổi thành sự chắc chắn trong định giá, và các tài sản tuân thủ quy định, đặc biệt là stablecoin, ETH cùng với hạ tầng xung quanh của nó, sẽ trở thành những người hưởng lợi chính trong đợt định giá cấu trúc tiếp theo.
Cuộc đua vũ trang ETH cho các tổ chức: ETF vào cuộc, chuyển đổi cơ chế staked, nâng cấp cấu trúc tài sản đồng thời
Gần đây, với việc giá ETH phục hồi mạnh mẽ, sự tự tin của thị trường dần được cải thiện, đằng sau đó chính là một cuộc "chạy đua vũ trang" mới xung quanh Ethereum đang âm thầm diễn ra. Từ việc các ông lớn tài chính phố Wall liên tục gia tăng vị thế thông qua kênh ETF, đến ngày càng nhiều công ty niêm yết đưa ETH vào bảng cân đối kế toán, Ethereum đang trải qua một sự tái cấu trúc thị trường sâu sắc. Điều này không chỉ có nghĩa là sự công nhận của vốn truyền thống đối với ETH bước vào giai đoạn mới, mà còn đánh dấu sự chuyển mình của Ethereum từ một tài sản phi tập trung có độ biến động cao và rào cản kỹ thuật lớn, sang một tài sản tài chính chủ đạo với logic phân bổ cấp tổ chức.
Kể từ khi ETF giao ngay Ethereum chính thức ra mắt vào tháng 7 năm 2024, nó từng được xem là chất xúc tác quan trọng giúp giá ETH bứt phá. Tuy nhiên, thực tế đã khiến thị trường thất vọng một thời gian. Tỷ lệ ETH/BTC giảm sâu, giá cả ảm đạm, quỹ liên tục giảm tỷ lệ nắm giữ và nhiều yếu tố tiêu cực khác đã khiến ETH không ngay lập tức giải phóng động năng tăng giá sau khi ETF được niêm yết, mà ngược lại còn rơi vào điều chỉnh sâu.
Tuy nhiên, vào giữa năm 2025, tình hình này bắt đầu lặng lẽ đảo ngược. Dựa trên dữ liệu chuỗi và dòng vốn vào ETF, quá trình tích lũy của các tổ chức đối với ETH đang diễn ra một cách khiêm tốn nhưng kiên quyết. Kể từ khi ETF được ra mắt, ETF giao ngay Ethereum đã thu hút dòng vốn ròng lên tới 5.76 tỷ USD, chiếm gần 4% giá trị thị trường của nó. Mặc dù giá đã có lúc giảm trở lại, nhưng hiệu suất dòng vốn vào vẫn ổn định, cho thấy sự công nhận của các quỹ tổ chức dài hạn về giá trị phân bổ ETH. Xu hướng này đã bắt đầu tăng tốc trong hai tháng qua, nhiều sản phẩm ETF Ethereum ghi nhận dòng vốn ròng tháng vượt 1 tỷ USD, các nhà đầu tư tài chính truyền thống như Bitwise, ARK, BlackRock rõ ràng đã tăng cường nắm giữ.
Trong khi đó, sự thay đổi mang tính biểu tượng hơn đến từ làn sóng "công ty niêm yết chiến lược dự trữ Ethereum" đang nổi lên. Nhiều công ty trên thị trường công khai lần lượt thông báo sẽ đưa ETH vào bảng cân đối kế toán của mình, đánh dấu một bước chuyển biến mới trong câu chuyện khi ETH từ một "tài sản đầu cơ" đang chuyển mình thành "tài sản dự trữ chiến lược". Đặc biệt đáng chú ý là, tổng số ETH mà SharpLink hiện đang nắm giữ đã vượt qua 280.000 đồng, vượt qua 242.500 đồng của Quỹ Ethereum, trở thành tổ chức nắm giữ ETH lớn nhất thế giới. Thực tế này đã phần nào hoàn thành việc "chuyển giao quyền lực" ở cấp độ biểu tượng của vốn.
Từ cấu trúc tham gia của các tổ chức hiện tại, có thể chia rõ thành hai chiến tuyến: một là "hệ sinh thái gốc Ethereum" đại diện bởi SharpLink, với sự tham gia của các người chơi sớm trong hệ sinh thái Ethereum như ConsenSys, Electric Capital; còn lại là "phương pháp Phố Wall" đại diện bởi BitMine, trực tiếp sao chép logic dự trữ Bitcoin, thông qua đòn bẩy, các hoạt động tài chính và công bố báo cáo tài chính để tạo ra hiệu ứng khuếch đại vốn. Mô hình xây dựng vị thế tổ chức kiểu tấn công từ phía Bắc và phía Nam này khiến điểm giá trị và hệ thống hỗ trợ giá của ETH đang rời xa cảm xúc giao dịch của các nhà đầu tư cá nhân truyền thống, chuyển sang khung vốn chính thống, lâu dài và có cấu trúc.
Xu hướng này không chỉ mang lại ảnh hưởng sâu rộng ở mức giá, mà còn ở chỗ quyền quản trị, quyền phát ngôn và quyền dẫn dắt hệ sinh thái của mạng Ethereum có thể phải đối mặt với việc tái cấu trúc. Trong tương lai, nếu những công ty như SharpLink hoặc BitMine, những công ty nắm giữ nhiều ETH, tiếp tục mở rộng vị thế, thì ảnh hưởng tiềm tàng của chúng đối với hướng phát triển của Ethereum sẽ không thể bị bỏ qua. Mặc dù hiện tại hầu hết các công ty này vẫn đang phải đối mặt với áp lực tài chính, việc phân bổ ETH chủ yếu xuất phát từ tính toán đầu cơ và điều hành vốn, và chưa hoàn toàn thể hiện ý định gắn bó sâu sắc với việc xây dựng hệ sinh thái Ethereum, nhưng sự tham gia của họ đã tạo ra hiệu ứng khuếch đại trên thị trường vốn: ETH được định giá lại, câu chuyện thị trường chuyển mình, từ các lĩnh vực DeFi, L2 đông đúc chuyển sang không gian mới "tài sản dự trữ + ETF + quyền quản trị".
Điều đáng chú ý là, khác với câu chuyện dự trữ Bitcoin có Michael Saylor liên tục củng cố nhận thức và truyền bá việc tích lũy, hiện tại Ethereum vẫn chưa xuất hiện một nhân vật đại diện nào vừa có nền tảng tín ngưỡng vừa có sức hút vốn truyền thống. Việc thiếu sự bảo chứng của những nhân vật như vậy cũng phần nào làm chậm lại con đường chuyển đổi niềm tin của Ethereum trong lòng các nhà đầu tư tổ chức.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là Ethereum thiếu phản hồi ở cấp độ thể chế. Vitalik Buterin và Quỹ Ethereum gần đây đã nhiều lần lên tiếng, nhấn mạnh tính linh hoạt công nghệ, cơ chế an toàn và nguyên tắc phi tập trung của Ethereum, đồng thời bắt đầu củng cố cấu trúc "song trục" của cơ chế quản trị sinh thái, nhằm mục đích vừa chào đón vốn thể chế vừa tránh việc quyền quản trị bị nắm giữ bởi một lực lượng đơn lẻ. Vitalik trong một bài viết công khai gần đây đã đề xuất rằng lợi ích của người dùng, sự dẫn dắt của nhà phát triển và sự tuân thủ của thể chế phải được cân bằng, phi tập trung phải có "tính khả thi", chứ không chỉ tồn tại như một khẩu hiệu.
Tóm lại, ETH đang trải qua một cuộc chuyển biến toàn diện về cấu trúc vốn: từ thị trường mở do nhà đầu tư nhỏ lẻ dẫn dắt, chuyển sang cấu trúc thị trường được điều phối bởi ETF, các công ty niêm yết và các nút tổ chức. Tác động của sự chuyển mình này sẽ rất sâu rộng, nó không chỉ quyết định con đường xây dựng tương lai của trung tâm giá ETH, mà còn có thể định hình lại cấu trúc quản trị và nhịp độ phát triển của hệ sinh thái Ethereum. Trong cuộc chạy đua vũ trang này, ETH không còn chỉ là đại diện cho ngăn xếp công nghệ, mà đang trở thành một tài sản quan trọng trong làn sóng chủ nghĩa tư bản số, vừa là công cụ mang giá trị, vừa là tâm điểm của cuộc tranh giành quyền lực.
Chiến lược thị trường: BTC xây dựng nền tảng cao, ETH và các chuỗi ứng dụng chất lượng trung bình cao sẽ đón nhận logic phục hồi.
Khi Bitcoin thành công vượt qua ngưỡng 120.000 USD và dần bước vào giai đoạn nền tảng, cấu trúc chuyển động có tính chất chu kỳ của thị trường mã hóa ngày càng rõ ràng. Trong bối cảnh BTC chiếm ưu thế, Ethereum và các tài sản chuỗi ứng dụng chất lượng cao bắt đầu đón nhận thời kỳ phục hồi định giá của riêng mình. Từ dòng tiền đến hiệu suất thị trường, tình hình hiện tại thể hiện cấu trúc điển hình "biến động nền tảng vốn hóa lớn + tấn công chuyển động vốn hóa trung bình", trong khi ETH và một loạt các giao thức L1/L2 có cả câu chuyện và hỗ trợ kỹ thuật trở thành hướng đi có giá trị đầu cơ nhất sau Bitcoin.
BTC bước vào giai đoạn xây dựng nền tảng cao: có hỗ trợ phía dưới, có chút thiếu sức mạnh phía trên
Bitcoin như là tài sản chính thúc đẩy đợt thị trường này, đã cơ bản hoàn thành đợt sóng tăng chính do ba câu chuyện dẫn dắt: ETF giao ngay, chu kỳ giảm một nửa và dự trữ từ các tổ chức. Hiện tại, xu hướng đã bước vào giai đoạn tích lũy, mặc dù vẫn nằm trong kênh tăng kỹ thuật, nhưng động lực tăng trưởng trong ngắn hạn có xu hướng suy yếu. Theo dữ liệu trên chuỗi, số lượng địa chỉ hoạt động BTC và khối lượng giao dịch đều có sự giảm nhất định, trong khi đó, tỷ lệ biến động ngụ ý của quyền chọn trong thị trường phái sinh tiếp tục giảm, cho thấy thị trường kỳ vọng vào sự đột phá ngắn hạn giảm.
Trong khi đó, sự nhiệt tình của các tổ chức truyền thống trong việc phân bổ vẫn chưa giảm rõ rệt. BTC ETF vẫn duy trì dòng tiền vào nhỏ, cho thấy sự hỗ trợ từ vốn đáy vẫn còn, nhưng do kỳ vọng đã được hiện thực hóa khá đầy đủ nên khả năng tăng giá BTC trong thời gian tới có khả năng sẽ chậm lại hoặc thậm chí là điều chỉnh theo giai đoạn. Đối với các tổ chức, Bitcoin đã bước vào giai đoạn "phân bổ cốt lõi", thay vì tiếp tục theo đuổi lợi nhuận ngắn hạn.
Điều này cũng có nghĩa là sự chú ý của thị trường đang dần chuyển từ Bitcoin sang các tài sản mã hóa khác có tiềm năng phát triển.
Hợp lý bổ sung ETH hình thành: từ "đầu rồng thất lạc" đến "địa điểm giá trị thấp" tái định giá
So với Bitcoin, hiệu suất của Ethereum kể từ nửa cuối năm 2024 đã từng được xem là "thất vọng", mức giá của nó đã giảm mạnh và tỷ lệ so với BTC đã giảm xuống mức thấp nhất trong ba năm. Nhưng chính trong giai đoạn ảm đạm đó, ETH đã từng bước hoàn thành việc định giá lại và tối ưu hóa cấu trúc nắm giữ. Hiện tại, sự công nhận của các quỹ tổ chức đối với ETH đang nhanh chóng tăng lên.