Phân tích lợi suất thực và rủi ro của chiến lược điểm số đòn bẩy Pendle YT

Bài viết này sẽ đi sâu vào việc khám phá tiềm năng tỷ lệ hoàn vốn của chiến lược điểm số đòn bẩy YT trong hệ sinh thái Pendle và các rủi ro liên quan. Lấy Ethena làm ví dụ, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm tiềm năng hiện tại của chiến lược này có thể đạt tới 393%, nhưng các nhà đầu tư vẫn cần thận trọng đánh giá các rủi ro trong đó.

Tính chất đòn bẩy của tài sản YT và chiến lược điểm

Vào đầu năm 2024, với việc các dự án LRT như Eigenlayer áp dụng cơ chế point để quyết định phân phối phần thưởng airdrop, chiến lược điểm đòn bẩy YT đã thu hút sự chú ý của thị trường. Người dùng có thể tăng đòn bẩy tài chính bằng cách mua Pendle YT, từ đó nhận được nhiều point hơn và có được phần lớn hơn trong việc phân phối phần thưởng.

Pendle chuyển đổi chứng chỉ token sinh lãi thành Principal Token (PT) và Yield Token (YT). Một token sinh lãi có thể chuyển đổi thành một PT và một YT. PT là trái phiếu không lãi suất, đổi 1:1 với tài sản gốc khi đến hạn. YT đại diện cho khả năng tích lũy lợi nhuận của tài sản sinh lãi bị khóa trong suốt thời gian tồn tại.

Do YT chỉ có quyền nhận lợi nhuận mà không có khả năng hoàn vốn, giá trị của nó sẽ giảm dần khi ngày đáo hạn đến gần, cuối cùng sẽ về 0. Sau một thời gian nắm giữ YT, bạn sẽ nhận thấy:

1. Giá trị YT dần giảm
2. Xuất hiện phần thưởng có thể nhận trong Bảng điều khiển Pendle

Khả năng đòn bẩy tài chính của YT đến từ việc giá của nó thấp hơn tài sản gốc. Lấy ví dụ về YT sUSDe vào ngày 25 tháng 7, giá thị trường của nó là 0,0161 USDe, có nghĩa là 1 USDe có thể mua được 62 YT, nhận quyền lợi thu nhập 66 ngày của 62 USDe, đạt được hiệu ứng đòn bẩy tài chính.

Lợi nhuận Point

Trang Pendle Point Market hiển thị rằng việc nắm giữ 1 sUSDe YT hàng ngày có thể nhận được 30 điểm thưởng Ethena Sats. Dự đoán lợi nhuận từ Point là rất quan trọng để đánh giá khả năng sinh lời của chiến lược.

Ethena hiện đang tiến hành chương trình khuyến khích điểm số quý IV, kéo dài 6 tháng, tổng số giải thưởng ENA phân bổ không dưới 3.5%. Để tính toán tỷ lệ lợi nhuận tiềm năng từ việc kiếm điểm YT, cần xem xét các tham số chính sau:

1. Tổng số điểm phát sinh hàng ngày hiện tại
2. đã phân phối điểm
3. Tỷ lệ airdrop dự kiến sau khi kết thúc mùa giải
4. Giá của ENA khi phân phối

Theo dữ liệu API chính thức của Ethena, tổng số điểm sats đã được phân phối là 10.1159 T, trung bình hàng ngày có thêm 168.6 B điểm. Giả sử nắm giữ tài sản YT-sUSDe trị giá $10000, mỗi ngày có thể nhận được 18.6M điểm.

Kết hợp giá ENA hiện tại $0.359 và tỷ lệ thưởng tổng ước tính 3.5%, tính toán được:

• Điểm tương ứng với phần thưởng airdrop tỷ lệ lợi nhuận hàng năm: 415.8% APY
• Xem xét tỷ lệ phí sUSDe và khoản lỗ cổ tức -22%, tổng APY: 393%
• Dự kiến phần thưởng ENA: $13861

Bằng cách staking ENA, có thể nâng cao tỷ lệ lợi nhuận từ 20% đến 100%.

Chiến lược giảm thiểu rủi ro biến động lợi suất

Các tham số chính ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời bao gồm: tỷ suất sinh lời cổ tức sUSDe, giá sUSDe YT, giá ENA, tỷ lệ tổng phần thưởng dự kiến và số lượng điểm mới hàng ngày. Các phương pháp giảm thiểu rủi ro biến động tỷ suất sinh lời chiến lược bao gồm:

1. Khi giá ENA cao hơn, hãy bán khống ENA để khóa lợi nhuận dự kiến vào thời điểm phân phối, nhưng cần xem xét tác động của ký quỹ đến việc chiếm dụng vốn.

2. Tại các sàn giao dịch Point OTC bên thứ ba (như whales market), hãy tận dụng giá Point được chấp thuận cao để rút một phần giá trị airdrop trước.

3. Thông qua việc bán khống các tài sản lớn như BTC, ETH, một phần rủi ro về tỷ suất lợi nhuận từ việc phân chia phí sUSDe có thể được chống lại. Trong thị trường tăng giá, tỷ lệ phí sUSDe thường cao, khi tâm lý thị trường đảo chiều có thể gián tiếp chống lại rủi ro giảm tỷ lệ. Sản phẩm Boros của Pendle cũng cung cấp chức năng chống lại rủi ro tỷ lệ, đáng để chú ý.

Bài viết này lấy sUSDe làm ví dụ để giới thiệu phương pháp đánh giá lợi nhuận và rủi ro của chiến lược điểm số đòn bẩy YT, nhà đầu tư có thể nghiên cứu các đối tượng khác theo phương pháp này.