GENIUS yasası gizli riskler: Dolar egemenliğinin ardındaki ekonomik kaygılar ve finansal istikrarsızlık

Son zamanlarda, kripto dünyasında en popüler konu, yeni yasalaşan "GENIUS Yasası". Birçok kişi, bu yasanın kripto varlıklar, özellikle de stablecoinler için uyumluluk kapılarını açtığını düşünüyor; sanki bir trilyon dolarlık pazar patlamasının eşiğindeyiz. Destekçiler, bu adımın doların küresel egemenliğini pekiştireceğini ve aynı zamanda tüketicilere güçlü bir koruma sağlayacağını iddia ediyor.

Güzel geliyor, ama gerçek böyle mi? Diyalektik düşünceyi benimseyen biri olarak, her seçeneğin bir bedeli olduğuna inanıyorum. Bu yasa tasarısı adı gibi "deha" mı? Yoksa o parlak maddelerin altında, henüz öngöremediğimiz riskler mi gizli?

Bugün, herkesin anlayabileceği bir dille, "GENIUS Yasası"nın olası olumsuz etkilerini derinlemesine inceleyelim.

Blockchain dünyasının aktif bir katılımcısı olarak, şahsen "GENIUS Yasası"nın yürürlüğe girmesini memnuniyetle karşılıyorum. Bu, blok zincirini ve şifreleme teknolojisini halkın yaşamına taşıyor, büyük ölçekli benimseme için kritik bir adım atıyor ve çalkantılı küreselleşme sürecine bir güvence ekliyor. Bu nedenle, bu yazıda listelenen çeşitli eksiklikler, "büyüyen bir çağda uyarılar" olarak görülebilir ya da sadece bir zihinsel alıştırma olarak değerlendirilebilir. Okuyucular, bunu duyup geçebilir ve gülüp geçebilirler.

Dolar Tuzağı: Üretim Sektörünün Geri Dönüş Hayali, stablecoin'ler Tarafından Yok Edilir mi?

Öncelikle ekonomik açıdan analiz yapalım. Tasarının temel hedeflerinden biri, dolar stablecoin'inin küresel dijital ekonominin "sert para" hâline gelmesini sağlamak ve böylece doların hegemonik konumunu korumaktır. Mantık oldukça basit: Tasarı, tüm uyumlu stablecoin ihraççılarının yüksek kaliteli likit varlıklar (, esasen kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ) ile 1:1 teminat rezervi bulundurmasını zorunlu kılıyor.

Düşünün ki, tüm dünya dolar stablecoin kullanıyorken, bunun için ne kadar büyük bir Amerikan hazine bonosu rezervine ihtiyaç duyulacak? Bu, Amerikan hazine bonolarına büyük ve sürekli bir talep havuzu oluşturacak. Küresel fonlar, Amerikan hazine bonolarını satın almak için dalga dalga Amerika'ya akacak, dolayısıyla dolar doğal olarak daha "değerli" hale gelecek - ki buna sıkça "güçlü dolar" diyoruz.

Bu, Amerika için büyük bir fırsat gibi görünüyor, ancak bunun arkasında büyük bir çelişki yatıyor; özellikle üretim sektörünün geri dönüşü açısından bu neredeyse kaynağını kurutmak anlamına geliyor.

Amerikan imalat sanayinin "hollowing out" (boşalması) için bir ana sebep, uzun süre devam eden ticaret açığıdır. ABD'nin aldığı ürünler ( ithalat ), sattıklarından ( ihracat ) çok daha fazladır ve bu da büyük miktarda doların dünya genelinde dağılmasına neden olmaktadır. Peki, diğer ülkeler bu dolarlarla ne alabiliyor? ABD'nin imalat sanayisi çoktan boşaldığından, birkaç yüksek teknoloji ürünü dışında, bu kadar çok "Made in America" (Amerika'da Üretilmiştir) ürünü seçeneği yoktur. Bu nedenle, bu paraların büyük bir kısmı tekrar ABD'nin devlet tahvilleri ve Wall Street'in finansal ürünlerini satın almak için geri dönmektedir.

Bu, kötü bir döngü oluşturuyor: Yabancı sermaye Wall Street'e akıyor → Dolar kuru yükseliyor → Güçlü dolar, "Amerikan yapımı" ürünleri yurtdışında son derece pahalı hale getiriyor → İhracat daha da zorlaşıyor, ithal ürünler ise daha ucuz görünüyor → Ticaret açığı daha da büyüyor → Yerli imalat sanayisinin rekabet gücü sürekli olarak zayıflıyor.

Şimdi, "GENIUS Yasası" geldi. Bu, bu kötü döngüye bir süper turbo şarjör eklemekle eşdeğerdir. Stabilcoinlerin küresel yaygınlaşması, ABD'nin dünyaya bir "dijital dolar" ihraç ettiğini gösteriyor ve bu, dolar ve ABD hazine tahvillerine karşı küresel talebin eşi benzeri görülmemiş bir şekilde artmasına neden olacaktır. Sonuç nedir? Doların değeri, daha önce hiç olmadığı kadar yüksek bir seviyeye itilecektir.

Bu, ABD'nin yerli imalat sanayisi için adeta kar üzerine kar eklemek gibi. Aynı zamanda, yurt dışı gelirleri yüksek olan Amerikalı çok uluslu şirketler, özellikle büyük teknoloji ve sanayi devleri için de ağır bir darbe. Yurt dışında kazandıkları Euro, Yen gibi döviz kârları, güçlü dolara çevrildiğinde, muhasebe tablolarındaki rakamlar önemli ölçüde küçülecek. Bu, yalnızca şirketlerin kârlılığını doğrudan etkilemekle kalmaz, aynı zamanda hisse senedi değerlemesini düşürür ve hatta ana borsa endekslerinin genel performansını olumsuz etkileyebilir.

"Üretim geri dönüşü" olarak adlandırılan şey, böyle güçlü bir dolar dağının önünde, muhtemelen daha uzak ve daha gerçekçi olmayan bir rüyaya dönüşecektir. GENIUS yasası, doların finansal egemenliğini pekiştirirken, muhtemelen kendi ülkesinin reel ekonomisini feda ediyor.

Dolar hegemonyasının paradoksu: Ne kadar sıkı tutmaya çalışırsanız, "dolarlaşmadan" o kadar hızlı mı uzaklaşırsınız?

GENIUS Yasası'nın temel ekonomik argümanı, ABD dolarının küresel hakimiyetini pekiştirmektir. Bununla birlikte, uzun vadede, bu tür abartılı bir hareket, bunun yerine dolara doğru merkezkaç küresel eğilimi hızlandırabilir.

Stablecoin'ler ortaya çıkmadan önce, dolar çoktan ABD'nin ekonomik yaptırımlar uygulama ve jeopolitik güç projeksiyonu aracı haline gelmişti. "GENIUS Yasası" ise dijital para ekosisteminin çekirdeğini, dolara ve onun düzenleyici sınırlarına daha da yoğunlaştırmayı amaçlıyor. Ancak, "ay dolunaydan sonra küçülür, su dolduğunda taşar" sözü, ABD'nin finansal sistemi silahlandırma korkusunun, dünya genelinde ülkelerin "yeni bir başlangıç" yapmasının en büyük itici gücü haline geldiğini ifade ediyor.

Örneğin, herkes stablecoin'in sınır ötesi ödemelerdeki büyük potansiyeline güveniyor, hatta onun SWIFT'in yerini alabileceğini hayal ediyor. Peki, "SWIFT" kelimesi ne zaman geniş çapta tanınmaya başlandı? Aslında, Rusya'nın SWIFT'ten "kovulması" olayı, birçok insanın da uyanmasına neden oldu. Eğer gelecekte stablecoin, SWIFT'in yerini alarak sınır ötesi ödemelerin ana aracı haline gelirse, bu durum dolar egemenliğini kendine kısıtlama olmaz mı?

Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında ABD'deki rakiplere açık bir sinyal gönderiyor: SWIFT'in temsil ettiği eski düzenin çöküşüyle, stabilcoin'in temsil ettiği yeni düzen henüz tam olarak olgunlaşmamışken, yeni dijital dolar sisteminin kök salmadan alternatiflerin oluşturulması için bir fırsat penceresi açılmıştır.

Kısa vadede doların egemenliğini sarsmak neredeyse imkansız olsa da, yerel piyasalarda "dolarlaşmadan kaçınma" tamamen mümkündür. Rusya ve Çin'in öncülüğünde, Hindistan, İran gibi BRICS ülkeleri ve diğer yükselen piyasalardan gelen destekle "dolarlaşmadan kaçınma" dalgası, eşi benzeri görülmemiş bir hızla gelişmektedir. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para birimiyle ödeme yapmaya geçiş, dolar varlıklarının yerini almak üzere altın alımını artırma ve SWIFT'i atlamak için dolar dışı dijital para ödeme sistemlerini aktif olarak geliştirme ve tanıtma yer almaktadır.

Borç ve İtibar: Hükümetin "Küçük Hazinesi" ve "Aile İşleri"

İlk olarak "para çantası" - içinden çıkılması zor borç tuzağı

Öncelikle, stablecoin'lerin ABD Hazine bonolarına büyük bir talep yarattığını belirttik. Bu, ABD hükümeti için ne anlama geliyor? Borç almanın daha önce hiç olmadığı kadar kolay hale geldiği anlamına geliyor!

Normal koşullarda, bir hükümet aşırı borçlandığında, piyasa geri ödeme kapasitesinden endişe duyduğu için daha yüksek faiz talep ederek risk tazminatı ister; bu doğal bir "fren" mekanizmasıdır. Ancak şimdi, stablecoin ihraççılarının bu "sert alıcılar" grubunun varlığı, tüm dünya halkının ABD Hazine tahvili alıcısı haline gelmesi anlamına geliyor ve borçlanma maliyetini yapay olarak düşürüyor. Hükümet daha kolay, daha ucuz bir şekilde daha fazla para borç alabiliyor, mali disiplinin kısıtlayıcılığı büyük ölçüde zayıflıyor ve borçlanma daha bağımlılık yapar hale geliyor.

Bu, ekonomide "borç para basımı"nın bir varyasyonu olarak görülebilir. Merkez bankasının doğrudan hükümete para basmadığı bir durum olmasına rağmen, etkisi son derece benzer: Özel şirketler "dijital dolar" ( stablecoin ) ihraç ediyor, ardından halkın parasını kullanarak devlet tahvilleri satın alıyor, bu da aslında para arzını artırarak hükümet açığını finanse ediyor. Nihai sonuç, muhtemelen enflasyon olacak ve bu "gizli vergi" farkında olmadan, zenginliği ceplerimizden alıp götürecektir.

Daha tehlikeli olanı, enflasyon riskini döngüsel bir politika seçeneğinden, finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüştürebilmesidir. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç para basımı, merkez bankalarının ciddi krizlerle karşılaştığında (, 2008 mali krizi veya COVID-19 pandemisi ) gibi, başvurduğu olağanüstü ve geçici bir araçtır. Ancak, "GENIUS Yasası" ekonomik döngülerden bağımsız, kalıcı bir hükümet borcu talep kaynağı yaratmaktadır. Bu, borç para basımının artık bir krizle başa çıkma aracı olmayacağı, bunun yerine finansal sistemin günlük işleyişine "gömüldüğü" anlamına geliyor. Bu, ekonomik sistemde potansiyel ve sürekli bir enflasyon baskısı yerleştirecek ve gelecekte enflasyonu kontrol etme görevini son derece zor hale getirecektir.

İkincisi "Demir Kilit Bağlı Tekneler" - yeni finansal istikrarsızlık iletim mekanizması

Bu stabilcoin patlamasında, çeşitli güçler sahneye girdi. Bir anda USDT, USDC, USDe, USDs, USD1...... çeşitli stabilcoin sembolleri göz alıcı hale geldi. Hatta herkes şaka yaparak "USD"nin arkasına gelebilecek eklerin, 26 harfin yeterli olmadığını söylüyor.

Ama "GENIUS Yasası"ndan sonra, "USD"'nin arkasında hangi ek varsa olsun, dünya genelindeki en büyük sermaye piyasasında uyumlu bir şekilde faaliyet göstermek istiyorsanız, ABD tahvillerini temel rezerv varlığı olarak almak zorundasınız. Bu, bu bölümün başlığı olan "Demir Zincirle Bağlı Kayıklar"ın kaynağıdır: Farklı stablecoin'ler "kayıklar"dır, ancak "ABD tahvilleri" bu zincirle sıkı bir şekilde birbirine bağlıdır. "Demir Zincirle Bağlı Kayıklar"ın sonuçları nedir, birçok kişi belki tanıdık değildir, ama bazıları için oldukça tanıdık.

"GENIUS Yasası" dolayısıyla eşi benzeri görülmemiş, tamamen yeni bir finansal istikrarsızlık iletimi yolu yarattı. Dijital para piyasasının kaderini, ABD tahvil piyasasının sağlığı ile eşi benzeri görülmemiş bir şekilde sıkı bir şekilde bağladı.

• Bir yandan, eğer bir ana stablecoin bir güven krizi yaşarsa, bu büyük ölçekli bir geri çekilme dalgasını tetikleyebilir ve ihraççısını kısa bir süre içinde devasa miktarda ABD Hazine bonosu satmaya zorlayabilir. Bu tür bir "satış" davranışı, küresel finansal sistemin temel taşları olan ABD Hazine bonoları pazarını bozacak kadar yeterli olabilir ve faiz oranlarının fırlamasına ve daha geniş bir finansal panik yaşanmasına neden olabilir.

• Öte yandan, eğer Amerika'nın egemen borç piyasasında bir kriz çıkarsa ( örneğin, borç tavanı tıkanıklığı veya egemen kredi notunun düşürülmesi ), bu tüm ana stablecoin'lerin rezerv güvenliğini doğrudan tehdit edecek ve dijital dolar ekosisteminin sistemik "panik" yaşamasına neden olabilir.

Bu yasa, çift yönlü ve riski büyütebilen bir bulaşma kanalı oluşturdu. Üstelik, stablecoinler yeni bir şey olarak, kamu bilinci henüz yüzeysel, herhangi bir rüzgarın estirmesiyle tetiklenen panik, bu risk iletim zincirinde ani bir şekilde büyütülebilir.

Son olarak "imaj" - göz ardı edilemeyecek bir itibar riski

Bu seferki "GENIUS Yasası" oylama sürecinde, iki parti arasında aslında oldukça büyük bir ayrışma var. Ve devasa bir tartışma noktası, doğrudan başkanın çıkar çatışması sorununa parmak basıyor. Yasada, kongre üyeleri ve ailelerinin stablecoin işlerinden kar elde etmesi yasaklanıyor - bu iyi, şüpheleri önlemek için. Ama ilginç olan, bu yasaklamanın başkan ve ailesine uzanmadığı.

Bu nokta neden bu kadar hassas? Çünkü herkesce bilinir ki, Trump ailesi kripto dünyasına derinlemesine dahil olmuştur. Aileye ait bir şirket, USD1 adında bir stablecoin çıkarmış ve kısa sürede hızla yükselmiştir. Trump'ın kendisi ise 2024 mali açıklamasında, bu şirketten on milyonlarca dolar gelir elde ettiğini bildirmiştir.

Eğer bu şirketi ararsanız, resmi web sitesinin başlığında "Trump'tan İlham Aldık, USD1 ile Güçlendirildi" yazdığını göreceksiniz. Bir devlet başkanının bir kripto para birimi için destek vermesi, bu tür bir "kamusal araçların özel kullanımına" olanak tanıyan bir durum, fazlasıyla dikkat çekici. Bir yanda başkanın stablecoin'in yasallaşmasını büyük bir şekilde desteklemesi, diğer yanda kendi stablecoin işinin hızla büyümesi var. Bu durum sadece yasa tasarısının kendisinin "çıkar aktarımı" gölgesine sahip olmasına sebep olmakla kalmıyor, aynı zamanda tüm Web3 ve kripto endüstrisinin itibarını da zedeliyor; sanki siyasi elitlerin kazanç sağlamak için kullandığı bir araç haline gelmiş gibi.

Daha derin bir risk, belirgin siyasi ve kişisel çıkarlar içeren bir yasa tasarısının istikrarının sorgulanabilir olmasıdır. Bu tasarı, Cumhuriyetçiler tarafından geçebildi ama Demokratların eleştirileri bitmek bilmiyor. Gelecekte bir gün iktidar değişikliği olduğunda, yeni gelen hükümet mevcut başkana karşı bir "hesaplaşma" yapmayacağını kim garanti edebilir? O zaman, yasa tasarısının arkasındaki çıkar çatışmalarından dolayı "çocukla birlikte banyo suyunu dökmek" gibi bir tercih yaparak tüm stablecoin çerçevesini doğrudan iptal veya devirmeyi seçerler mi? Bu tür politik belirsizlik, uzun vadeli istikrar beklentisine son derece ihtiyaç duyan bir sektör için şüphesiz bir zaman bombasıdır.

Güç Oyunları: "İnovasyon Cenneti" mi, yoksa "Devlerin Arka Bahçesi" mi?

Tasarı, "yeniliği teşvik etmek" istediğini iddia ediyor, ancak kurallarını dikkatlice incelersek, tam tersi bir sonuca ulaşabiliriz.

Yasa, stablecoin ihraççıları için bankalarla karşılaştırılabilecek katı düzenleyici standartlar belirliyor: