Kripto Varlıklar piyasası fırtınalı: altcoinler yeniden canlanıyor

Son dönemlerde kripto varlıklar piyasasında ilginç değişiklikler gözlemleniyor. Bitcoin yükselişten sonra düzeltme yaşasa da, Ethereum önceki düşüş eğilimini geride bırakarak 3600 dolar eşiğini geçti. Bu arada, Defi, Layer2 gibi birçok sektörde de genel bir artış yaşanıyor, altcoin piyasası nihayet canlanma belirtileri göstermeye başladı.

Bu değişim oldukça ani oldu. Kısa bir süre önce, Bitcoin 100.000 dolara yaklaşırken, altcoin piyasası hala durgundu ve yatırımcılar genel olarak hayal kırıklığına uğradı.

Ancak, Wall Street'in dikkati altcoin ETF'lerine yönelmiş durumda. Düzenleyici ortamın giderek iyileştiği bir bağlamda, bu yeni ortaya çıkan piyasa ürünü uzun zamandır sessiz kalan altcoinlere yeni bir canlılık katıyor.

Geçtiğimiz haftaya dönüp bakıldığında, Bitcoin bir ara 99.000 dolarlık zirveye ulaştı ve medya ilgisinin odağı haline geldi. Ancak, her zamankinden farklı olarak, kripto topluluğu buna soğuk bir tepki verdi. Kurumsal temelli bu boğa piyasasında, çoğu katılımcı piyasa bolluğundan yararlanamadı. Aksine, ellerindeki alts sürekli olarak Bitcoin tarafından "kan emildi" ve sürekli bir düşüş trendi gösteriyor. Bu, gösterişli boğa piyasası propagandası ile keskin bir tezat oluşturuyor ve birçok yatırımcıyı çaresiz hissettiriyor.

Ethereum, tipik bir vakadır. Tanınmış bir ana akım token olarak, ETH'nin göreceli artışı Bitcoin'in çok gerisinde kalmıştır. Yıl içinde ETH/BTC oranı sürekli olarak düşüş gösterdi ve 0.053'ten 0.032 seviyesine kadar geriledi, ancak son zamanlarda bir toparlanma yaşandı. Diğer küçük piyasa değerine sahip tokenlerin durumu ise daha da karamsar.

Ancak, son zamanlarda altcoin piyasası yeniden canlanmış gibi görünüyor. SoL, XRP, LTC ve Link gibi tokenlar geçen hafta sonu ilk önce artış trendine girdi. Solana ekosisteminin merkeziyetsiz borsa günlük işlem hacmi 6 milyar doları geçti, XRP bir ara 1.63 dolara kadar yükseldi. Bugün sabah, Ethereum 3600 doları güçlü bir şekilde aşarak tüm altcoin sektörü genelinde bir yükselişe neden oldu, bu arada Defi sektörü 24 saatte yüzde 8.47 artış gösterdi.

Altcoinlerin yükseliş nedenlerini analiz etmek gerekirse, boğa piyasasının sağladığı genel olumlu havanın yanı sıra, Wall Street'in etkisi de yadsınamaz. Bu bağlamda, ETF ürünlerinin ortaya çıkışı en somut gösterimdir.

Bu boğa piyasasının kaynağını gözden geçirdiğimizde, 11 adet Bitcoin spot ETF'sinin piyasayı ateşlemesiyle birlikte bir heyecan dalgası oluştu. Tanınmış kurumların katılımı, Bitcoin'in ana akıma geçiş sürecini hızlandırdı ve sıradan yatırımcıların Kripto Varlıklar piyasasına katılımını büyük ölçüde kolaylaştırdı. Bitcoin ve Ethereum spot ETF'lerinin sırasıyla onaylanmasının ardından, piyasa Wall Street'in dikkatini çekecek bir sonraki token'ın kim olacağını tahmin etmeye başladı. Piyasa değeri ve sermaye faktörlerini göz önünde bulundurulduğunda, Solana en umut verici aday olarak değerlendirilmişti.

Haziran ayının sonlarında, birçok varlık yönetim devi Solana ETF'si için hazırlıklara başladı. VanEck, SEC'e ilgili başvuruyu ilk yapan oldu, 21Shares hemen ardından geldi. Temmuz'un başlarında, Chicago Seçenek Borsası Cboe, bu iki şirketin Solana ETF'si için resmi belgeler sundu ve SOL ETF'sinin spekülasyonunu zirveye taşıdı.

Ancak, SEC'in sert tutumu kısa sürede altcoin ETF'lerini soğuttu. Ağustos'ta, CBOE'nin iki potansiyel Solana ETF başvurusunu web sitesinden kaldırdığına dair haberler çıktı, analistler onay alma umudunun düşük olduğunu düşünüyor.

Ama günümüzde piyasa ortamı büyük değişiklikler geçirdi. Kasım ayının sonlarına doğru, Cboe BZX borsası platformunda dört Solana ile ilgili ETF'nin listelenmesi ve işlem görmesi için öneride bulundu. Bu ETF'ler sırasıyla Bitwise, VanEck, 21Shares ve Canary Funds tarafından başlatıldı ve "mallara dayalı güven fonu hisseleri" olarak sınıflandırıldı. SEC resmi olarak başvuruyu kabul ederse, nihai onay için son tarihin 2025 yılının Ağustos ayının başında olması bekleniyor.

Solana dışında, daha fazla alts ETF'si de hazırlanıyor. Son bir ay içinde, Canary Capital SEC'ye XRP, Litecoin, HBAR gibi üç token için spot ETF başvurusu yaptı. Sektörden gelen bilgilere göre, şu anda en az bir ihraç kuruluşu ADA (Cardano) veya AVAX (Avalanche) için ETF başvurusu yapmaya çalışıyor.

Bu alts ETF'lerinin ortaya çıkması geniş tartışmalara yol açtı, ilerideki fon akış beklentileri ise piyasayı coşturdu. Kripto ETF'lerinin "vahşi batı" dönemi mi geliyor?

Objektif kurallara göre, Bitcoin ve Ethereum'un onay sürecine baktığımızda, kripto varlıkların onaylı spot ETF'lerinin temelde iki büyük örtük gereksinimi karşılaması gerektiği görülmektedir: birincisi, düzenleyici kurumlar tarafından açıkça menkul kıymet olarak tanımlanmamış olması; ikincisi, piyasa istikrarı ve manipüle edilemezliğini kanıtlayan öncü göstergelere ihtiyaç duyulması, tipik özelliği ise bu token'ın Chicago Ticaret Borsası'nda (CME) vadeli işlemlerde işlem görebilmesidir. Bu standarda göre, şu anda Bitcoin ve Ethereum dışında, başka hiçbir kripto varlığın tamamen bu koşulları karşıladığı görünmemektedir. Daha merkeziyetçi token'ların onayı ise daha zordur, özellikle SOL, yalnızca merkeziyetçi düzeyi yüksek olmakla kalmayıp, SEC tarafından açıkça menkul kıymet olarak da listelenmiştir.

Yine de, piyasa SOL, XRP gibi tokenlerin ETF onay sürecine karşı iyimserliğini koruyor. Bloomberg ETF analisti James Seyffart, bu yeni ETF'lerin onay sürelerinin 2025 yılının sonuna kadar uzayabileceğini düşünüyor, ancak SEC'in Solana ile ilgili ETF'leri iki yıl içinde onaylayabileceğini belirtiyor. ETF Store'un başkanı Nate Geraci daha da iyimser, Solana ETF'lerinin muhtemelen gelecek yılın sonuna kadar onaylanacağını düşünüyor.

Bu iyimserliğin arkasında belirli bir bilgi desteği var, temel faktör yeni göreve başlayacak olan başkana işaret ediyor. Yeni hükümetin şifreleme varlıklarına olan taahhütleri yavaş yavaş yerine getiriliyor, düzenleyici ortamın iyileşmesi şifreleme endüstrisine daha güçlü bir güven veriyor.

Sektör içi düzenlemeler açısından, SEC önemli bir değişimle karşı karşıya. Mevcut başkan, 20 Ocak 2025'te yeni başkanın göreve başlayacağı gün görevinden ayrılacağını açıkladı; bu, son yıllarda sıkı düzenleme politikalarında bir değişiklik olabileceği anlamına geliyor. İstatistiklere göre, mevcut başkanın görev süresinde birçok kripto ile ilgili şirkete karşı icra hukuku eylemleri gerçekleştirilmiş, toplamda binlerce dava tamamlanmış ve yaklaşık 21 milyar dolar ceza tahsil edilmiştir.

Henüz bir sonraki SEC başkanı adayı belirlenmemiş olsa da, eski SEC komiserinin bu göreve gelebileceğine dair haberler var. Dijital varlıkların düzenlenmesine ilişkin yetki tartışmaları yoğunlaşırken, yeni hükümetin (CFTC)'nin dijital varlık alanındaki düzenleyici yetkilerini genişletmek istediğine dair söylentiler de var. Eğer bu gerçekleşirse, kripto varlıkların menkul kıymet olarak tanınma olasılığı azalabilir.

Daha geniş bir dış ortamdan bakıldığında, yeni hükümette kripto varlıklar destekçileri eksik değil. Birçok kabine üyesi kriptoya karşı olumlu bir tutum sergiliyor ve bazıları gerçek anlamda kripto varlıklar tutuyor. Bu yapı, geçmişten çok farklı ve gelecekte kripto varlıkların düzenlenmesinin daha esnek olabileceğini gösteriyor. Eğer bu hükümet döneminde tam bir kripto varlık düzenleme çerçevesi oluşturulursa, sektörün gelişimine daha net bir yön sağlayacaktır.

Regülasyon açısından, yeni hükümetin bağlı şirketleri de çoktan kripto alanındaki fırsatları hedef aldı. Piyasa haberlerine göre, bir medya teknoloji şirketi kripto para borsasını satın almak için görüşmeler yapıyor. Şirket ayrıca kripto para ödeme hizmetleri için başvuru da yaptı ve kripto ödeme alanına girmeyi planlıyor. Bu gelişmeler, üst düzey yöneticilerin kripto paralara karşı olumlu tutumunu dolaylı olarak yansıtıyor.

Tam da bu nedenlerden ötürü, piyasa altcoin ETF'lerine yeniden umut besliyor. Düzenleyici tutumun değişmesiyle birlikte, altcoinlerin menkul kıymet niteliği etrafındaki tartışmaların hafiflemesi bekleniyor ve bu da ETF'lerin gerçekleştirilmesi için ilk temeli atıyor.

Altcoin ETF'lerinin geleceği belirsiz olsa da, Wall Street bu 30 trilyon doları aşan dev pazarı terk etmeyi istemiyor. Geleneksel finansal kuruluşlar, yatırımcıların kripto varlıkları portföylerine dahil etmelerini sağlamak için yeni yatırım ürünleri ve türev araçları etrafında kripto varlıklar inşa ediyor.

Şifreleme endeksi sağlayıcısı CF Benchmarks'ın yöneticisi, ana akım yatırımcıların doğrudan pozisyon oluşturmak için spot Bitcoin ETF'leri üzerinden işlem yapacaklarını ve aynı zamanda bu varlık sınıfına özel pozisyonlar oluşturmak için ek ürünler kullanacaklarını belirtti. Şu anda en popüler ürünler arasında Kripto Varlıklar ile bağlantılı olan ve gelir elde eden emtia vadeli işlemleri ile aşağı yönlü koruma sağlayan ürünler bulunmaktadır. Şirket, Nasdaq Bitcoin Endeksi opsiyonları sunmayı planlıyor.

Astoria Portfolio Advisors'ın baş yatırımcısı, yönetimindeki ETF model portföyüne Bitcoin pozisyonu eklemeyi düşündüğünü de belirtti.

Genel olarak, mevcut düzenleyici ortamda altcoin ETF'lerinin gerçekleştirilmesi hala zorluklarla karşılaşsa da, uzun vadeli bir bakış açısıyla, düzenlemelerin gevşemesi ve yatırımcı ilgisinin artmasıyla birlikte, piyasa rekabeti nedeniyle kurumların kripto varlıklara derinlemesine araştırma yapması kaçınılmaz bir eğilim haline gelecektir. Ürün tarafında, kurumlar artık yalnızca Bitcoin ve Ethereum ile sınırlı kalmayacak, kripto varlıkların ürünleştirilmesi ve standardizasyonu daha da güçlenecek, türev piyasası patlama yaşayabilir ve bu da yatırımcıların katılımını kolaylaştırmayı amaçlayacaktır. Gelecekte, yatırımcıların kripto para birimi ile ilgili ürünlere yatırım yapmaları için daha fazla yolu olacağı öngörülmektedir.

Yeni ürün henüz piyasaya sürülmedi, ancak mevcut ETF'ler bu trendden yararlanmaya başladı. Örneğin, Ether spot ETF'sinin fon akışı, Bitcoin'e kıyasla uzun vadede zayıf kalmıştır. 27 Kasım itibarıyla, Ether spot ETF'sinin net fon girişi yaklaşık 240 milyon dolar, Bitcoin spot ETF'sinin net fon girişi ise 30.384 milyon dolara kadar çıkmıştır; aralarındaki fark oldukça büyüktür.

Bu fenomenin nedenleri çeşitlidir. Ethereum, değer istikrarı ve konumlandırma açısından Bitcoin'den farklıdır. Daha kritik olanı, çekirdek staking işlevinin düzenleyici kısıtlamalara tabi olmasıdır ki bu da yatırımcıların hevesini azaltmaktadır. Maliyet açısından bakıldığında, doğrudan ETH tutmak yaklaşık %3.5'lik bir staking getirisi sağlar, oysa kurumsal ETF'ye sahip olmak bu risksiz getiriyi elde etmenin yanı sıra %0.15 ile %2.5 arasında değişen yönetim ücretlerini de ödemeyi gerektirir.

Regülasyon ortamındaki değişikliklerle birlikte, Ethereum spot ETF'si belki de staking sınırlamalarını aşabilir. Nihayetinde, daha önce staking'e kesin bir şekilde karşı çıkan regülasyon tutumunda bir yumuşama yaşandı ve Avrupa pazarında da örnekler görülmeye başlandı. Son günlerde Avrupa ETP ihraççıları, Ethereum ana ETP ürünlerine staking işlevi ekleyeceklerini açıkladı.

Ancak, ETF'lerin geleceği parlak olsa da, gerçek fon akışlarının gözlemlenmesi gerekmektedir. Hatta Ethereum'un geleneksel sermaye üzerindeki çekiciliği de nispeten sınırlıdır; tanınmış bir kurumun bünyesindeki Solana Trust'ın toplam varlığı yalnızca 70 milyon dolar olup, alts'ın yatırım satın alma gücünün beklentiler kadar iyimser olmayabileceğini göstermektedir. Bu durumdan etkilenen büyük bir varlık yönetim şirketinin dijital varlıklar sorumlusunun, şirketin Bitcoin ve Ethereum dışındaki kripto ürünlere pek ilgi duymadığını ifade ettiği belirtilmiştir.

Her ne kadar sonraki onay süreci nasıl ilerlerse ilerlesin, etrafında altcoin ETF'sinin piyasa spekülasyonu çoktan başlamış durumda. Uzun zamandır durgun olan altcoin piyasası için bu, şüphesiz zamanında bir moral kaynağı.