RWA Potansiyel Tartışması: Dolar Stabilcoin'inden Sonra Bir Sonraki Büyük Ölçekli Uygulama Yarışı mı?

Özet

RWA varlıkları yüksek şeffaflık, güçlü likidite gibi özelliklere sahiptir ve dolar stabilcoin'lerinden sonra DeFi alanında ölçeklenebilir uygulama için bir sonraki önemli alan olma potansiyeline sahiptir. Şu anda RWA'nın üç ana gelişim yönü vardır: kamu zinciri izinsiz modeli, kamu zinciri beyaz liste modeli ve özel/iş birliği zinciri modeli; bunlar arasında kamu zinciri izinsiz modeli en yüksek bileşenlik özelliğine sahiptir.

RWA'nın dahil edilmesi, DeFi'ye gerçek dünya varlıklarının desteklenmesiyle elde edilen faydaları getirirken, aynı zamanda TradFi'nin likidite, şeffaflık ve işlem maliyetleri gibi sorunlarını çözmesine yardımcı olur ve iki tarafın entegrasyonunu teşvik eder. Benzer kavramlar arasında CWA(Crypto-World Asset), Bitcoin ETF'leri gibi yer alır. Bu yenilikler, yatırımcıların nişleşmiş, risk uyumlu ürünlere olan taleplerini yansıtır.

Farklı faktörleri bir araya getirerek, ABD tahvil ETF varlıkları, erken dönemde RWA'nın ölçeklenebilir uygulamaları için en iyi seçimdir. Şu anda RWA'nın gelişimi, uyum riski, karşı taraf riski ve ABD tahvil temerrüt riski gibi başlıca belirsizliklerle karşı karşıyadır.

MakerDAO'yu örnek alarak, RWA varlıklarının dahil edilmesiyle şu anda yaklaşık %6.83'lük bir ayarlama getirisi sağlanmış ve DSR, RWA getirilerinin 1.86 katına çıkarılmıştır. Daha fazla CDP stablecoin projesinin RWA'yı temel varlık olarak benimsemesiyle, RWA'nın bu piyasadaki büyüklüğünün 15.96-21.50 milyar ABD Doları'na ulaşması beklenmektedir.

Gelecekte, düzenleyici çerçevenin geliştirilmesiyle, RWA standartlaştırılmış varlıklardan giderek standart dışı varlıklara genişleyecektir. RWA ve CWA'nın birleşimi, blockchain teknolojisinin arka uçtan ön uca uygulama dönüşümünü teşvik etme umudunu taşımakta ve DeFi ile TradFi'nin entegrasyonunda kilit bir alan haline gelerek ölçeklenebilir uygulamaların gerçekleştirilmesini sağlamaktadır.

RWA Genel Bakış

Gerçek Dünya Varlıkları ( Real World Assets, RWA ), blok zinciri teknolojisi ile tokenleştirilmiş geleneksel varlıkları ifade eder; bu varlıklara dijital bir form ve programlanabilir özellikler kazandırır. RWA, gayrimenkul, altyapı, sanat eserleri, özel sermaye gibi çeşitli varlık türlerini kapsar; bu varlıklar sadece varlık değerini temsil etmekle kalmaz, aynı zamanda varlık doğası, durumu, işlem kayıtları gibi çok boyutlu bilgileri de içerir. Genel anlamda, şu anda yaygın olarak kullanılan dolar stabilcoin'i de RWA'nın bir biçimidir.

RWA varlıkları çok yönlü avantajlara sahiptir ve bunlar blockchain ekosisteminde geniş çaplı uygulamalar için bir temel oluşturur:

• Yüksek varlık ilişkisi ve işlem şeffaflığı, yatırımcı güveninin oluşturulmasına yardımcı olur.
• Likiditenin artması ve maliyet verimliliği, piyasa canlılığını ve çeşitliliğini artırdı.
• Akıllı sözleşmelerin tanıtımı, operasyonel verimliliği artırdı ve uyum ile denetim süreçlerini basitleştirdi.

Bu özellikler, RWA'nın ABD doları stablecoin'inden sonraki büyük ölçekli uygulama alanı olma potansiyeline sahip olmasını sağlıyor.

Şu anda, gerçekleştirilmesi daha kolay ve belirli bir ölçeğe ulaşmış olan, esasen sabit getirili varlıklar ve nadir metal varlıklarının tokenleştirilmiş pazarlarıdır. DeFi'nin mevcut talebinden hareketle, sabit getirili varlıklar, örneğin ABD tahvilleri/ABD tahvil ETF'leri, RWA'nın gelişimi için oldukça ideal bir başlangıç noktasıdır.

RWA'nın üç ana gelişim yönü vardır:

1. Kamu blok zinciri ve izin gerektirmeyen deneyim: Varlıkların kamu blok zincirinde izin gerektirmeyen ticaretin gerçekleştirilmesi, DeFi'ye yakın bir kullanıcı deneyimi sunar. Varlık likiditesini ve piyasa katılımını maksimize eder, ancak düzenleyici zorluklarla karşılaşır.

2. Kamu blok zinciri ve düzenleyici beyaz liste: Varlıklar kamu blok zincirinde işlem görür, ancak katılımcılar beyaz liste mekanizması ile sınırlıdır. Likidite ile düzenleme arasında bir denge arayışı.

3. Özel zincir/İttifak zinciri ve karmaşık KYC: Özel zincir veya ittifak zinciri üzerinde RWA işlemleri yapmak, sıkı KYC süreçlerini içerir. En yüksek düzeyde düzenleyici uyumluluk sağlar, ancak varlık likiditesini kısıtlar.

RWA'nın Gerekliliği

DeFi perspektifi

DeFi TVL, 2022 May'daki UST olayından bu yana sürekli olarak düştü ve dış fonları çekmekte zorlanıyor. RWA'nın dahil edilmesi, protokollere gerçek varlık teminatlı getiriler sağlayarak yatırımcıların yüksek getirilere olan güvensizlik sorununu çözebilir.

TradFi bakış açısı

1. Geleneksel finansal araçlar (, REIT'ler ve ETF'ler ) sıkı düzenleyici kısıtlamalara tabidir, bu da ürün yeniliğini ve piyasa katılımını sınırlamaktadır.

2. Özel kredi piyasasında yavaş işlem, şeffaflık eksikliği, yüksek maliyet gibi sorunlar bulunmaktadır ve bu da sermaye tahsis verimliliğini düşürmektedir.

3. Karmaşık finansal ürünler "kara kutu" sorununu barındırmakta, şeffaflık ve izlenebilirlikten yoksundur.

RWA, tokenizasyon ve blok zinciri teknolojisi aracılığıyla bu sorunları etkili bir şekilde çözebilir, likiditeyi, şeffaflığı artırabilir ve maliyetleri düşürebilir. Özellikle özel piyasalarda ve karmaşık finansal ürünler alanında, RWA'nın eşi benzeri görülmemiş bir şeffaflık ve verimlilik getirmesi beklenmektedir.

RWA ve CWA

Bitcoin ETF'lerinin yükselmesiyle birlikte, CWA(Crypto-World Assets) kavramını çıkarabiliriz. CWA, kripto varlıkların gerçek dünyadaki standartlaştırılmasıdır, örneğin Bitcoin ETF'si gibi. RWA ve CWA, yatırımcıların segmentasyon ve risk uyumlu ürünlere olan talebini yansıtır ve finansal verimliliğin artmasını sağlaması beklenmektedir.

Her ikisi de düzenleyici zorluklarla karşı karşıya, ancak varlık likiditesini ve piyasa katılımını artırabilir. RWA ve CWA'nın birleşimi, TradFi ile DeFi arasındaki fon akışını açmayı umuyor ve yatırımcılara daha fazla seçenek sunuyor.

ABD Tahvil ETF'lerinin Avantajları

ABD tahvil ETF'leri, erken dönem RWA'nın ölçeklenebilir uygulaması için en iyi seçenek olarak, aşağıdaki faktörlere dayanmaktadır:

1. Kullanıcı eğitimi maliyeti düşük: ABD Hazine tahvillerinin yüksek güvenilirliği ve küresel tanınırlığı, kullanıcıların yeni finansal ürünleri kabul etme eşiğini düşürmüştür.

2. Gerçek Getiri Oranı: USDT gibi merkezi stablecoin'lere kıyasla, ABD Hazine ETF'si şeffaf ve güvenilir bir getiri kaynağı sağlar.

3. İşlem kolaylığı: ETF aracılığıyla ABD tahvillerine dolaylı olarak sahip olmak, varlık yönetim sürecini basitleştirir ve işlem riskini azaltır.

4. Düzenleyici dostu: ABD tahvil ETF'leri sıkı bir şekilde denetleniyor, bu da ürünün güvenilirliğini ve kabul edilebilirliğini artırıyor.

5. Yüksek likidite: ABD tahvil ETF'leri, geleneksel finans piyasalarında yüksek likiditeye sahiptir ve pozisyonları hızlı bir şekilde ayarlamayı kolaylaştırır.

6. Yüksek standartlaşma derecesi: blok zincirinde tokenizasyon ve akıllı sözleşme işlemlerini kolaylaştırır.

7. Düşük risk: ABD tahvilleri en güvenli varlıklardan biri olarak görülür, bu da stablecoin'in değerinin sabitlenmesine yardımcı olur.

8. Küresel Erişilebilirlik: ABD Hazine ETF'leri, küresel ana finansal piyasalarda işlem görmektedir ve sınır ötesi uygulamaları kolaylaştırmaktadır.

Sonuç olarak, ABD Hazine ETF'leri, geleneksel finansın istikrarı ile kripto paraların yenilikçiliğini birleştirerek, RWA'nın DeFi alanındaki büyük ölçekli uygulamaları için ideal bir giriş noktası sunmaktadır.

RWA varlıklarının zincir üzerindeki yolu

MakerDAO'nun planı

MakerDAO, Monetalis gibi kuruluşlarla işbirliği yaparak, ABD Hazine ETF'leri gibi RWA varlıklarının dolaylı sahipliğini gerçekleştirdi. Temelde üç ana konuya dahildir:

1. ARENA: TradFi ve DeFi arasındaki karmaşık etkileşim sorunlarını çözmek için her ikisinin köprüsü olarak hizmet eder.

2. Glydesdale: Finansal kurum ilişkilerini yönetmekten sorumludur, uygun ürün ve ihtiyaçları eşleştirir.

3. Lusitano: Varlık yönetim platformu, belirli varlık sınıfı deneyimine sahip ekipleri bir araya getirir.

BlockTower Andromeda ve Centrifuge'un çözümü

SPV aracılığıyla Centrifuge platformu fon havuzuna bağlı bağımsız bir tüzel kişilik oluşturulur, borçlu ilgili RWA varlıklarının NFT'sini ihraç eder ve krediyi almak için havuzda kilitler. Varlık havuzu, $DROP( yüksek kısım) ve $TIN( alt kısım) olmak üzere iki tür token'a ayrılmıştır.

MakerDAO, ana borç alıcı olarak, $DROP tokeni aracılığıyla Vault'tan doğrudan DAI stablecoin'ini çekmektedir. Bu plan, "minimum alt oran" ve "Epoch mekanizması" gibi karmaşık risk katmanları ve koruma mekanizmaları getirmektedir.

Ondo Finance'in beyaz liste işlem modeli

$OUSG token, yatırımcıların Ondo I LP fonundaki payını temsil eder; fon, ETF gibi varlıklar tutmaktadır. Yatırımcıların KYC/AML sürecinden geçmeleri ve beyaz listeye kabul edilmeleri gerekmektedir; yalnızca bu şekilde tahsis ve geri alım işlemlerine katılabilirler. Tüm süreç, çoklu kurum işbirliği ile akıllı sözleşmeler aracılığıyla otomatik olarak gerçekleştirilir.

Hong Kong hükümeti Evergreen projesi

Goldman Sachs GS DAP platformunda gerçekleştirilmektedir, yalnızca belirli katılımcılara açıktır. Tahvil tokenizasyon süreci, yüksek güvenlik ve gizlilik sağlamak için özel bir blok zinciri kullanarak çevrimiçi ve çevrimdışı birçok adımı içerir. Ödeme ve uzlaşma işlemleri, Para Otoritesi tarafından basılan Hong Kong Doları nakit tokenleri aracılığıyla gerçekleştirilir.

Veri Analizi

MakerDAO'yu örnek alarak, RWA varlıklarının entegrasyonu ile yaklaşık %6.83'lük bir ayarlama getirisi (ARR) elde edildi ve DSR, RWA getirilerinin 1.86 katına çıkarıldı. Bu genişletme etkisi, mevcut düşük DAI mevduat oranına dayanmaktadır.

DAI mevduat oranı ve RWA varlık payının değişimiyle birlikte, ARR ve DSR çarpanları da buna göre ayarlanacaktır. Hassasiyet analizine göre, mevduat oranı arttıkça, getiri oranı azalma eğilimindedir; RWA varlık payı arttıkça, getiri oranı artış göstermektedir.

CDP stablecoin pazarındaki RWA piyasa değerini tahmin etmek için, CDP stablecoin pazar payı ve RWA varlık oranının aynı anda büyüdüğünü varsayıyoruz, RWA piyasa değeri 15.96-21.50 milyon dolar seviyesine ulaşması bekleniyor.

Özet ve Görünüm

RWA, büyük bir pazar potansiyeli ve uzun vadeli büyüme alanı sergilemektedir ve dolar stablecoin'lerinden sonra bir sonraki ölçeklenebilir uygulama alanı olma ihtimali taşımaktadır. Ancak, düzenleyici ve uyum belirsizlikleri hala önemli engellerdir.

Gelecekte RWA gelişim yolu:

1. Varlık Seçimi: ABD Hazine Bonoları, ETF'ler gibi standart varlıklardan başlayarak, zamanla sanat eserleri, gayrimenkul gibi standart dışı varlıklara genişletme.

2. Kullanıcı kabulü: Öncelikle standartlaştırılmış varlık talebini karşılamak, ardından standart dışı varlıkların kabulüne kademeli olarak yönlendirmek.

3. Teknik Gelişim: RWA ve CWA birleşimi, blok zincirinin arka uçtan ön uç uygulamalara dönüşümünü teşvik ediyor.

4. Pazar entegrasyonu: TradFi ve DeFi sınırlarını aşarak yatırımcılara daha fazla kaliteli seçenek sunmak.

RWA'nın gelişimi, varlık standartlarının belirlenmesi, altyapı inşası, pazar eğitimi ve düzenleyici destek dahil olmak üzere çok yönlü çabaları gerektirir. Bu faktörlerin olgunlaşmasıyla birlikte, RWA'nın finansal inovasyonu ve verimliliği artırmada önemli bir güç haline gelmesi beklenmektedir.