Yükselişe Geri Dönüş: Anlatıcılığın Çıkmazından Nasıl Çıkılır?

özet

• Mevcut kripto pazarındaki sıkıntının kaynağı, önceki döngüde birincil piyasada aşırı yatırım ve makul olmayan değerlemelerden kaynaklanmaktadır; bu, aslında elenmesi gereken bazı projelerin hayatta kalmasına ve yüksek değerlemelerle ikincil piyasaya girmesine olanak tanımıştır.
• Dış finansman akışının eksik olduğu durumlarda, kripto pazarındaki iç rekabet giderek artmakta ve bir piramit yapısı oluşturmaktadır. Her bir seviyedeki kazanç, alt seviyenin sömürülmesinden gelmektedir; bu da pazarın güvensizliğini ve içe kapanmayı daha da artırmaktadır.
• Bu yüksek rekabetçi çağda, projeler ve tokenler daha büyük bir elenme riskiyle karşı karşıya. Teknoloji, arka plan ve anlatım artık yeterli koşullar değil, piyasanın yalnızca gerçek yükselişi tanıdığı, bu da kullanıcı sayısı, gelir ve benimseme oranındaki somut artışları içeriyor.

Bir. Tüm kripto piyasası zorluklarla karşı karşıya.

Sadece bazı tokenler değil, tüm kripto pazar zor bir duruma girdi. Karşılaştırma yapıldığında, yalnızca belirli türdeki tokenler değil, aynı zamanda tamamen dolaşımda olan küçük tokenler, popüler tokenler ve hatta Ethereum bile büyük bir düşüş yaşadı ve Bitcoin'in gerisinde kaldı. Bu, yalnızca token dolaşım oranının mevcut pazarın sürekli durgunluğunu açıklayamayacağını gösteriyor.

Makro açıdan bakıldığında, "dört yılda bir" belirleyici boğa piyasası döngüsünün kırıldığı görünmektedir. 2024'ün ikinci çeyreinden itibaren, piyasa anormal bir düşük likidite durumuna girmiştir. Öncekilerden farklı olarak, bu sefer Bitcoin'in yeni zirveleri aşması, diğer kripto para birimlerinin genel olarak yükselmesine yol açmamıştır, bu da mevcut krizin yalnızca bazı token'larla sınırlı olmadığını, tüm kripto piyasasını etkilediğini daha da doğrulamaktadır.

Bu durumun ortaya çıkmasının bir mantığı var. Bir yandan, birden fazla yarılanma ile birlikte, Bitcoin arzının azalmasının fiyat üzerindeki marjinal etkisi giderek zayıflarken, daha büyük piyasa değeri tabanı da yükseliş alanını kısıtlıyor. Bitcoin ETF'sinin piyasaya sürülmesi, yarılanma döngüsü ile aynı zamana denk geliyor ve bu durum piyasalara boğa piyasasının geldiği izlenimini veriyor, ancak aslında bu "boğa piyasası" başlangıçtan itibaren var olmayabilir. Diğer yandan, Bitcoin'in doğuşundan bu yana, küresel ekonomi genel olarak bir artış veya stabilite aşamasında bulunuyor, sözde "döngü" daha çok artış trendi içinde küçük dalgalanmalar gibi, ancak bu trend de değişiyor.

İki, içe dönme artan piyasa ortamı

Sektör açısından bakıldığında, son birkaç yıldaki aşırı yatırım ve yanlış fiyatlandırmanın olumsuz etkileri ortaya çıkıyor. Daha önce önerdiğimiz "Yatırım Mutluluğu Endeksi" göstergesi (mevcut dönemde kripto para birimi piyasa değeri yükselişi / önceki dönemde blok zinciri sektörünün toplam finansmanı) bunu yansıtıyor. Bu gösterge ne kadar yüksekse, yatırımcıların yüksek getiri elde etme olasılığı o kadar artıyor.

Burada, Merill Zamanı'na benzer bir döngü teorisi oluştu. Kripto paraların spekülatif piyasa değeri büyük ölçüde dışsal faktörlerden etkileniyor. Eğer belirli bir süre boyunca yatırım az olursa, bir sonraki döngü zenginlik etkisi yaratma eğilimindedir ve boğa piyasasına yol açar. Boğa piyasası, alım satım duygusu ve finansman kolaylığı getirir, bu da aşırı yatırımlara neden olur. Aşırı yatırım, bir sonraki döngünün nakde çevrilmesini zorlaştırarak ayı piyasasına yol açar. Ayı piyasası, yetersiz yatırımlara neden olur ve bu döngü devam eder; boğa ve ayı dönemlerinin döngüsünü oluşturur.

2020-2021 yılları, yatırımcılar için en mutlu dönemlerdi, normal çalışan yatırımcılar 2021-2022 yıllarında kayda değer kazançlar elde etti. Bu, onların finansman ölçeklerini büyük ölçüde genişletmelerine neden oldu, 2021-2022 yıllarında toplam finansman tutarı 30 milyar doları aştı, yüz milyonlarca hatta milyar dolarlık birçok proje ortaya çıktı. Ancak bugün bile, yıllık sözleşme geliri 30 milyon doları aşan kripto projeleri hala çok az.

2020-2021 yıllarındaki refah, bazı iflas etmesi gereken fonların hayatta kalmasını sağladı ve almaması gereken fonlar elde etmesine yol açtı. Bu fonlar, 2021-2022 yıllarında var olmaması gereken bazı projelerin varlığını sürdürmesine yardımcı oldu ve hatta mantıksız bir değerleme ile fazla fon sağlamalarına neden oldu. Sonuç olarak, 2023-2024 yıllarında bu projeler, mantıksız bir değerleme ile ikinci el piyasasında ortaya çıktı.

Ancak, sorun bununla sınırlı değil. Pazar, büyük ölçekli bir negatif toplam oyunuyla karşı karşıya ve giderek daha fazla katılımcı bu duruma dahil oluyor. Dikkate değer olan, sözleşmeler ve kilitlenme sürelerinin kısıtlamaları nedeniyle, yatırımcıların bu "büyük kaçış" oyununda zayıf bir grup haline gelmesidir. "Daha düşük maliyet ve yüksek likiditeye daha kolay erişim" sırasına göre, yatırımcılar yalnızca 6. sıraya yerleşebiliyor.

Dışarıdan gelen fon akışının (ister protokol gelirinden ister yeni yatırımlardan) yokluğunda, her bir katmanın getirisi alt katmanın sömürülmesinden kaynaklanmakta ve piyasadan likidite çekilmektedir. Bu süreç, bir sonraki katmanda güvensizliğin artmasına neden olarak içe dönmeyi daha da şiddetlendirmektedir.

Üç, gerçek yükselişe dönüş

Bu yüksek rekabetçi çağda, projeler ve tokenler daha yüksek bir elenme riski ile karşı karşıya kalmaktadır. Yukarıdan aşağıya "teknolojik belirlenimcilik", "arka plan belirlenimcilik" ve "anlatıcilik" daha fazla yeterli koşullardan gerekli koşullara dönüşecektir. Pazarın ana itici güçleri "gerçek yükseliş"e kayacak, bu da gerçek kullanıcı artışı, gelir artışı ve benimseme oranındaki yükselişi içerecektir.

(1) Organik yükseliş: Pazarlamaya önem vermek

Mevcut piyasada iki yaygın yanlış anlama bulunmaktadır:

1. Teknolojinin veya ürünün piyasalardan daha önemli olduğunu düşünmek. Gerçekte, tüm projelerin özü bir iş fikridir ve işin özü kâr etmektir. Bu nedenle, her şey iki adımda basit hale getirilebilir: ürün yaratmak ve ürünü satmak. Şu anda likiditenin ciddi şekilde yetersiz olduğu piyasa ortamında, projelerin karşılaştığı sadece yükseliş ya da elenme gibi iki seçenek vardır.

2. Verileri gerçek bir yükselişle eşitlemek. Çeşitli pazarlama araçları ve etkinliklerinin rolü giderek önem kazansa da, pazarlama ekipleri bu araçlara aşırı bağımlı olmamalı ve gerçek stratejik düşünmeyi göz ardı etmemelidir.

Gerçek bir yükseliş, ürün stratejisi ile yüksek derecede entegrasyon içinde olmalı, operasyonel yol haritasıyla uyumlu olmalı ve sürdürülebilir olmayan faktörler (örneğin çekilişler, kısa vadeli teşvikler, puanlar vb.) çıkarıldıktan sonra yüksek oranda kullanıcı tutma oranını koruyabilmelidir.

Bir mükemmel pazarlama yöneticisi, zamanının çoğunu stratejik gözlem ve düşünmeye, planlar yapmaya ve etkili bir şekilde uygulamaya harcamalıdır.

(İkincisi) Fikir önderleri ile iş birliği

KOL'lerin (Anahtar Gözlemciler) rolü genellikle küçümsenir veya yanlış anlaşılır, bunun başlıca nedeni işbirliği yöntemlerindeki hatalardır. Son zamanlarda KOL tanıtımı tartışmalı olsa da, piyasada hâlâ birçok yüksek kaliteli KOL bulunmaktadır. Bu KOL'ler yalnızca piyasa ve marka düzeyinde değer sağlamakla kalmaz, aynı zamanda ürün, strateji gibi alanlarda önerilerde bulunabilir ve hatta kaynak ağı ve yatırım sağlayabilir.

Ancak, mevcut pazarda bir "ters seçim" fenomeni bulunmaktadır. Kalitesi düşük KOL'ler genellikle tanıtım etkinliklerine daha aktif katılırken, kalitesi düşük projeler daha cazip koşullar sunma eğilimindedir. Bu durumda, proje sahiplerinin işbirliği yapacakları tarafları dikkatli seçmeleri gerekmektedir.

Kurucular için önemli KOL'lerle birebir iletişim kurmak hayati öneme sahiptir. Eğer sadece birkaç KOL projenize inanmazsa, tüm pazar nasıl inansın ki? Aynı zamanda, eğer kurucular kritik KOL'lerle tanışık değilse, sektörü gerçekten nasıl anlayabilirler?

(üç) Protokol gelirini birincil yükseliş göstergesi olarak almak

Kripto pazar, token çıkarımının, varlıklaştırmanın ve çıkış yapmanın çok kolay olduğunu düşündürüyor. Bu, insanların bir gerçeği göz ardı etmesine neden oluyor: Varlık teşvikleri (token çıkarımı, NFT'ler, puanlar, görev platformlarını kullanma, test ağlarını teşvik etme gibi) ile sağlanan yükseliş genellikle geçicidir, oysa gerçekten sürdürülebilir yükseliş sürdürülebilir iş modelleri ve sürekli gelirden gelir.

Sürdürülebilir kalkınmanın ilk adımı güvenilir bir gelir kaynağı oluşturmaktır. Şu anda, kripto sektörü henüz geniş çapta benimseme gerçekleştirememiştir, bu da protokol gelirinin sınırlı olduğu anlamına gelir. Protokol geliri genellikle iki kaynaktan gelir: dış kaynaklar (örneğin, Tether varlıklar ve stabilcoin'lerin faiz farkını kazanarak gelir elde eder) ve iç kaynaklar (örneğin, kamu blok zincirleri Gas ücreti kazanır, borsa işlemlerinden işlem ücretleri alır).

İkinci adım, protokolün kar elde etme olasılığını sağlamaktır. Protokol geliri, bir işletmenin ana iş gelirine benzer, ancak ana iş geliri kar ile eşit değildir. Bir görüşe göre, eğer bir protokolün işleyişini sürdürmek için sürekli token çıkarımına dayanması gerekiyorsa, bu çıkarımın anlamı kalmaz. Yıllar süren gelişimle, bazı protokollerin bunu başardığını gördük; örneğin, bazı borsa platform tokenleri net deflasyon sağlarken, bazı tanınmış halka açık zincirler ve DeFi projelerinin protokol gelirleri, token enflasyonunu aşmıştır.

Üçüncü adım, etkili bir yönetişim mekanizması ve ekonomik model tasarımı oluşturmaktır. İlk iki adım gerçekleştirildiğinde bile, yüksek işletme maliyetleri, tokenlerin tamamen serbest bırakılmasından sonra ekibin uzun vadeli teşvik eksikliği, adaletsiz token dağılımı gibi bazı sorunlarla karşılaşılabilir. Bu sorunların çözümü, çekirdek ekip, yatırımcılar ve topluluğu içeren çok taraflı bir çabayı gerektirir.

(Dört) Gerçek bir ekonomik model inşa etmek

Çoğu projenin karşılaştığı ana sorun, token dolaşım miktarının yükselişi ile iş gelişiminin uyumsuzluğudur. Örneğin, bir projenin 6 ay ile 2 yıl arasında bir süre içinde, ekip, vakıf, yatırımcılar, geliştiriciler için teşvikler ve erken kullanıcıların token'ları açılmaya başlar, bu durum bazı tanınmış projelerde özellikle belirgindir. Yeni ortaya çıkan rakiplerde ise sorun daha ciddidir, kullanıcılar ve işletmelere yönelik büyük teşvikler sonunda etkili bir kullanıcı tutma oranı oluşturamamaktadır.

Gerçekten etkili bir ekonomik modelin aşağıdaki koşulları sağlaması gerekir:

1. Sürdürülebilir protokol geliri elde etme veya gelecekte elde etme umudu. Bazı protokoller sürdürülebilirliği gerçekleştirmiş veya bu yönde umut vaat etmektedir; örneğin: bazı DeFi protokollerinin dağıtılabilir geliri enflasyon çıktısını aşmıştır; bazı merkeziyetsiz finans platformlarının yıllık net geliri dikkate değer seviyelere ulaşmıştır; bazı merkeziyetsiz borsalar yeni ücretlendirme mekanizmaları getirerek önemli gelir elde etmiştir.

2. Token ihraç süresi ile proje büyüme süresi eşleştirilmelidir. Alınabilecek önlemler arasında: uzun vadeli enflasyon oranını düşürmek için token başlangıç dolaşım oranını artırmak, "sahte dolaşım oranı" nedeniyle piyasa değerinin yanlış tahmin edilmesini azaltmak, token kilidini açma süresini uzatmak veya ertelemek, şeffaf ve öngörülebilir bir kazanç dağıtım veya geri alım mekanizması oluşturmak gibi önlemler bulunmaktadır.

3. Teşvikleri tüketim davranışı yerine yatırım davranışı olarak değerlendirin. Birçok proje (özellikle halka açık blok zinciri altyapıları) son dönemde büyük ölçekli kullanıcı teşvik programları başlattı, ancak bu teşvik esasen tek seferlik bir tüketim davranışıdır. Buna karşılık, geliştiricileri teşvik etmek bir yatırım davranışıdır ve sürekli bir ekosistem gelişimi ve kullanıcı işlem talebi sağlayabilir.

4. Token sahiplik yapısındaki eşitsizlik sorununu çözmek. Şu anda piyasa katılımcıları arasında belirgin bir çok katmanlı yapı oluşmuştur ve katmanlar arasındaki token maliyet farkları giderek artmaktadır. Bu durum, bazı katılımcıların şeffaf olmayan yollarla düşük maliyetli veya ücretsiz token dağıtmasına yol açabilir ve nihayetinde piyasanın genel değerlemesinin tersine dönmesine, iç rekabetin artmasına neden olabilir. Sürekli eşitsizlik, piyasa reformuna veya köklü değişimlere yol açacaktır; sınırsız bir şekilde token maliyetini seyreltilmesi sürdürülebilir değildir. Aslında, kullanıcılar yeni ortaya çıkan token biçimleri ve proje türlerini seçerek gerçek eylemleriyle bunu göstermiştir.