Küresel Para Sistemi Değişimi Altında Altın ve Bitcoin

Son zamanlarda küresel sermaye piyasalarında şiddetli dalgalanmalar yaşanıyor, yenin değer kazanması carry trade değişimlerine neden oldu, VIX endeksi fırladı, hatta altın bile likidite şoku nedeniyle hafif bir düzeltme yaşadı. Bitcoin ise riskli varlıklarla birlikte büyük bir düşüş yaşadı. Bu durum altın ve Bitcoin'in "ikiz" özellikleriyle çelişkili gibi görünse de, yeni uluslararası para sisteminin hızlanan evrimiyle birlikte Bitcoin ile altın arasındaki ikiz ilişkisinin daha da sıkılaşacağına inanıyoruz.

1970'lerden bu yana, altın fiyatı (dolar karşısında) üç ana yükseliş döngüsü geçirmiştir. 70'ler gerçek bir "altın çağı"dır, altın dolar karşısında en yüksek %1700'den fazla bir artış göstermiştir. Bu dönemde Bretton Woods sistemi çökmüş, dolar ile altın arasındaki bağlantı kopmuş ve iki petrol krizi ile jeopolitik gerilimler, altının değer koruma ve güvenli liman özelliklerini öne çıkarmıştır. 80'lerden sonra, altın fiyatı konsolidasyona girmiş, 90'larda zayıflamıştır; bu, küresel enflasyonun kontrol altına alınması ve ekonomik büyümenin yeniden başlaması ile ilgilidir.

21. yüzyılın başındaki on yıl, ikinci yükseliş döngüsüydü, altın fiyatları en fazla %500'den fazla arttı. Bu dönemde, internet balonu patladı, Çin'in WTO'ya katılması enflasyon beklentilerini artırdı ve subprime mortgage krizi ile Avrupa borç krizi patlak verdi, bu da gelişmiş ülkelerin merkez bankalarının parasal genişleme politikalarını başlatmasına ve reel faiz oranlarının düşmesine yol açtı, bu da altının cazibesini artırdı.

Şu anda 2019'dan beri süren üçüncü yükseliş döngüsündeyiz ve bugüne kadar altın fiyatları neredeyse 2 katına çıktı. Bu döngü iki aşamaya ayrılabilir: 2018 sonu ile 2022 başı arasında, ABD-Çin ticaret çatışması, küresel ekonomik yavaşlama riski ve COVID-19 pandemisinin etkisiyle, ülkelerin para politikaları büyük ölçüde gevşetildi ve altın fiyatları yaklaşık %50 arttı. 2022'den günümüze, ABD yüksek enflasyonu karşılamak için hızlı bir şekilde faiz artırmasına rağmen, altın fiyatları %30'dan fazla arttı.

Geleneksel iktisat, altın fiyatlarının reel faiz oranları ile negatif bir ilişki içinde olduğunu öne sürer, ancak bu teori pandemi sonrası dönemde artık geçerli görünmüyor. Altın fiyatlarının dalgalanması, daha çok yeni uluslararası para sistemine geçiş dönemine yönelik beklentileri yansıtıyor; bu esasen altının para niteliğinin "konsensüs" olarak güçlenmesi ve dolar kredi sistemine karşı savunma amaçlı bir çeşitlendirme olarak değerlendirilebilir.

Küresel merkez bankaları ve özel sektör, dolar riskini dağıtmak için altın rezervlerini artırıyor. 2020'den 2023'e kadar küresel merkez bankalarının net altın alımı 255 ton dan 1037 ton a fırladı. Özel sektör, özellikle de Batı dışı ülkeler, altın tutumlarını artırıyor.

Bitcoin ve altın arasında kıtlık, merkeziyetsizlik, sahteciliğe karşı dayanıklılık, kolay bölünebilirlik ve kullanım kolaylığı gibi birçok benzerlik bulunmaktadır. Ocak 2024'te, SEC'in ABD'de işlem görecek ilk Bitcoin ETF'sini onaylaması, Bitcoin'in ana akıma doğru bir adım attığını göstermektedir. Son yıllarda, Bitcoin ile altın fiyatları arasındaki pozitif korelasyon önemli ölçüde artmış olup, bu durum Bitcoin'in yüksek riskli varlıklardan "mal para"ya dönüşümünün mümkün olduğunu ima etmektedir.

Gelecekteki uluslararası para sistemi yeni bir aşamaya girecek ve rezerv para birimlerinin çeşitlenme eğilimi belirginleşecek. Küresel enflasyon merkezinin yukarı kayması ve jeopolitik belirsizliğin artması bağlamında, altın hala yükseliş döngüsünün ortasında. Dikkate değer olan, rezerv para birimlerinin çeşitlenmesinin yalnızca devlet düzeyinde değil, özel sektörün de bu sürece aktif olarak katılmasıdır. Bitcoin'in ana akıma geçişinin hızlanmasıyla birlikte, rezerv para birimi olarak değeri muhtemelen altın ile eşit seviyeye gelecek ve yeni uluslararası para sisteminde önemli bir rol oynayacaktır.