Hiç şüphesiz, bu şifreleme boğa koşusu öncelikle ABD borsasında başladı.
"Şifreleme kasası rezerv stratejisi" ABD borsa trendi haline geldiğinde ve kripto paralar ile hisse senetleri birbirine bağlı olduğunda, bir hisse senedinin ne kadar iyi veya kötü olduğunu nasıl değerlendirmeliyiz? Şifreleme varlıkları rezervinde kim daha fazla tutuyor, yoksa kim sürekli olarak şifreleme varlıkları alacak paraya sahip?
Eğer son zamanlarda şifreleme Amerikan borsalarına dair analizlere sıkça göz attıysanız, muhtemelen sürekli tekrarlanan bir terimle sıkça karşılaşmışsınızdır --- NAV, yani Net Asset Value, net varlık değeri.
Bazıları NAV kullanarak şifreleme hisse senetlerinin aşırı değerlendirildiğini veya düşük değerlendirildiğini analiz ediyor, bazıları ise NAV kullanarak yeni bir şifreleme rezerv şirketinin hisse fiyatını MicroStrategy'nin hisse fiyatıyla karşılaştırıyor; ama daha kritik olan zenginlik şifresi şudur:
Bir ABD halka açık şirketi şifreleme rezerv stratejisi uyguluyorsa, 1 dolar değerinde bir şifreleme varlığına sahip olması, 1 dolardan daha fazla bir değere sahip olacaktır.
Bu şifreleme varlık rezervine sahip şirketler, varlıkları artırmaya veya kendi hisse senetlerini geri satın almaya devam edebilir, bu da piyasa değerlerinin genellikle NAV'larını (net varlık değeri) aşmasına neden olur.
Ama sıradan yatırımcılar için, kripto para dünyasındaki çoğu projeyi değerlendirmek için ciddi göstergeler nadiren kullanılıyor, bununla birlikte geleneksel sermaye piyasalarındaki hisse senedi değerlerini değerlendirmek için de kullanılmıyor.
Bu nedenle, editör NAV göstergesi hakkında bir eğitim hazırlamayı planlıyor, böylece kripto ve hisse senedi bağlantısıyla ilgilenen oyuncular, kripto ve hisse senetlerinin çalışma mantığını ve değerlendirme yöntemlerini daha iyi anlayabilirler.
NAV: Hisse senediniz gerçekten ne kadar değerli?
Şifreleme Amerikan borsa piyasasını derinlemesine incelemeden önce, önce temel bir kavramı netleştirmemiz gerekiyor.
NAV, kripto piyasası için özel olarak tasarlanmış bir gösterge değildir, aksine geleneksel finansal analizde şirket değerini ölçmenin en yaygın yollarından biridir. Temel işlevi, basit bir soruya yanıt vermektir:
"Bir şirketin her bir hissesinin tam olarak ne kadar değeri var?"
NAV'ın hesaplama yöntemi oldukça basittir; şirket varlıkları eksi yükümlülükler, hissedarların her bir hisse başına alabileceği değerdir.
NAV'ın temel mantığını daha iyi anlamak için, geleneksel bir örnekle açıklayabiliriz. Diyelim ki bir gayrimenkul şirketi, aşağıdaki finansal duruma sahip:
Varlıklar: 10 bina, toplam değeri 1 milyar dolar; Borçlar: 200 milyon dolar kredi; Toplam sermaye: 100 milyon hisse.
Bu şirketin her hisse başına net varlık değeri: 80 dolar/hisse. Bu, şirket varlıklarını tasfiye edip tüm borçlarını ödediğinde, her bir hisse sahibinin teorik olarak 80 dolar alabileceği anlamına geliyor.
NAV, özellikle varlık odaklı şirketler için, gayrimenkul şirketleri, yatırım fonu şirketleri gibi, çok genel bir finansal göstergedir. Bu tür şirketlerin sahip olduğu varlıklar genellikle oldukça şeffaftır ve değerleme nispeten kolaydır, bu nedenle NAV, hisse senetlerinin içsel değerini iyi bir şekilde yansıtabilir.
Geleneksel piyasalarda, yatırımcılar genellikle NAV'yi bir hisse senedinin mevcut piyasa fiyatı ile karşılaştırarak bir hisse senedinin aşırı değerlenip değerlenmediğini belirlerler:
Eğer hisse fiyatı > NAV: Hisselerde prim olabilir, yatırımcılar şirketin gelecekteki büyüme potansiyeline güveniyor.
Eğer hisse senedi fiyatı < NAV: Hisse senedi muhtemelen düşük değerlenmiş, piyasa şirketle ilgili güven eksikliği ya da varlık değerlemesinde belirsizlik var.
NAV, şifreleme ABD hisse senetlerine uygulandığında, anlamında bazı ince değişiklikler meydana gelir.
Şifreleme Amerikan hisse senedi alanında, NAV'ın temel rolü şöyle özetlenebilir:
Bir halka açık şirketin sahip olduğu şifreleme varlıklarının hisse değerine etkisini ölçmek.
Bu, NAV'nın artık geleneksel anlamda "varlıklar eksi yükümlülükler" formülünden ibaret olmadığı, aynı zamanda şirketin sahip olduğu şifreleme varlıklarının değerini özel olarak dikkate alması gerektiği anlamına geliyor. Bu şifreleme varlıklarının fiyat dalgalanmaları, doğrudan şirketin NAV'sını etkileyecek ve dolaylı olarak hisse senedi fiyatını etkileyecektir.
MicroStrategy gibi şirketlerin NAV hesaplama yöntemleri, bu varlıkların şirketin toplam varlıklarının büyük bir kısmını oluşturması nedeniyle özellikle Bitcoin yatırımlarının değerine vurgu yapacaktır.
Böylece yukarıdaki hesaplama yöntemi biraz uzatılmıştır:
Şifreleme varlıkları NAV hesaplamasına eklendiğinde, dikkate almanız gereken bazı değişiklikler şunlardır:
NAV'nın dalgalanması önemli ölçüde arttı: Şifreleme para birimlerinin fiyat dalgalanmalarının sert olması, NAV'nın artık geleneksel piyasalardaki gayrimenkul veya fon varlıkları gibi istikrarlı olmamasını sağladı.
NAV değerinin şifreleme varlıkları tarafından "büyütülmesi": Şifreleme varlıkları genellikle piyasada prim elde eder, bu da yatırımcıların ilgili hisse senetlerini satın almak için defter değerinin üzerinde bir fiyat ödemeye istekli oldukları anlamına gelir. Örneğin, bir şirketin 100 milyon dolarlık Bitcoin varlığı olabilir, ancak hisse senedi fiyatı, Bitcoin'in gelecekteki değer artışı ile ilgili piyasa beklentilerini yansıtabilir ve bu da şirketin piyasa değerinin 200 milyon dolara ulaşmasına neden olabilir.
Piyasa Bitcoin'in gelecekteki fiyatına olumlu baktığında, şirketin NAV'ı yatırımcılar tarafından ek bir prim ile değerlendirilebilir; tersine, piyasa hissiyatı kötüleştiğinde, NAV'ın referans değeri düşebilir.
Eğer NAV'ı hala anlamadıysanız, belki bunu bir örnekle açıklamak için mikro stratejiyi kullanalım.
Yayınlanma tarihi itibarıyla (22 Temmuz), kamuya açık verilere göre MicroStrategy, 607,770 adet Bitcoin'e sahip, piyasa değeri 117,903 dolar, Bitcoin varlıklarının toplam değeri yaklaşık 72 milyar dolar, diğer varlıklar ise yaklaşık 1 milyar dolar, şirketin borcu ise 8.2 milyar dolar.
Ve MicroStrategy'nin toplam hisse senedi sayısı yaklaşık 260 milyon civarındadır, yukarıdaki hesaplamalara göre NAV'sı yaklaşık 248 dolar/hisse. Yani, BTC'yi şifreleme rezervi olarak bulundurduğunda, MicroStrategy'nin bir hissesi 248 dolar değerinde olmalıdır.
Ancak, bir önceki ABD borsa işlem gününde, MicroStrategy'nin gerçek hisse fiyatı 426 dolardı.
Bu, piyasa primini yansıtır; yani piyasa, Bitcoin'in gelecekte yükselebileceğini düşünüyorsa, yatırımcılar bu beklentiyi hisse senedinin fiyatına dahil edecek ve böylece hisse senedi fiyatı NAV'dan daha yüksek olacaktır.
Bu prim, NAV'nın şifreleme varlıklarına dair piyasanın iyimser beklentilerini tam olarak yakalayamadığını yansıtıyor.
mNAV：şifreleme ABD hisse senedi duygu ölçer
NAV dışında, bazı analistlerin ve KOL'lerin başka bir benzer gösterge olan mNAV'dan sıkça bahsettiğini görebilirsiniz.
Eğer NAV bir hisse senedinin ne kadar değerli olduğunu ölçen temel bir göstergeyse, o zaman mNAV daha çok şifreleme piyasasının dinamiklerine uyum sağlayan bir ileri düzey araçtır.
Daha önce belirtildiği gibi, NAV'nin odak noktası şirketin mevcut net varlıklarını (çoğunlukla şifreleme varlıkları) yansıtmak olup, bu varlıklara yönelik piyasa beklentilerini içermez; mNAV ise şirketin piyasa değeri ile şifreleme varlıklarının net değeri arasındaki ilişkiyi ölçen daha piyasa odaklı bir göstergedir. Hesaplama formülü şöyledir:
Buradaki "şifreleme varlık net değeri" şirketin sahip olduğu şifreleme para birimi varlıklarının ilgili borçlar çıkarıldıktan sonraki değerini ifade eder.
İki göstergenin farklarını net bir şekilde karşılaştırmak için bir tablo kullanabiliriz:
Aynı şekilde önceki hesaplamalara göre, MicroStrategy'nin hisse senedi toplam piyasa değeri yaklaşık 120 milyar dolar civarındayken, sahip olduğu BTC'nin net değeri (şifreleme varlıkları + şirketin diğer varlıkları - borçlar) yaklaşık 63.5 milyar civarındadır, bu nedenle mNAV'ı yaklaşık 1.83'tür.
Bu nedenle, şirket büyük miktarda şifreleme varlığına sahip olduğunda, mNAV bu varlıklara yönelik piyasa beklentilerini daha iyi ortaya koyar ve yatırımcıların şirketin şifreleme varlıklarına yönelik prim veya iskontosunu yansıtır; örneğin, yukarıdaki örnekte, MicroStrategy'nin hisse fiyatı şifreleme net varlıklarına göre 1,83 kat primliydi.
Piyasa duygusuna odaklanan kısa vadeli yatırımcılar için, mNAV daha hassas bir referans göstergesidir:
Bitcoin fiyatı yükseldiğinde, yatırımcılar şifreleme varlıklarına dayalı şirketlerin gelecekteki performansı konusunda daha iyimser olabilirler. Bu iyimserlik mNAV aracılığıyla yansır ve şirket hisselerinin piyasa fiyatının defter değerinin (NAV) üzerinde olmasına neden olur.
mNAV 1'den yüksekse, piyasanın şirketin şifreleme varlıklarının değerine bir prim verdiğini gösterir; mNAV 1'den düşükse, piyasanın şirketin şifreleme varlıklarına olan güveninin yetersiz olduğunu ifade eder.
Prim, tersine dönen tekerlek ve ölüm sarmalı
Daha önce belirtildiği gibi, şu anda MicroStrategy'nin mNAV'ı yaklaşık 1.83'tür;
Ve ETH'nin giderek daha fazla halka açık şirketlerin varlık rezervi haline gelmesiyle, bu şirketlerin mNAV'sını anlamak, ilgili Amerikan borsa hisselerinin aşırı mı yoksa düşük mü değerlendirildiğini belirlemek için de belirli bir referans anlamı taşımaktadır.
Cycle Trading'den analist @Jadennn326eth, başlıca ETH rezerv şirketlerinin varlık ve yükümlülük durumunu ve mNAV değerini (veriler geçen haftaya kadar) görsel olarak gösteren oldukça ayrıntılı bir tablo derledi.
（图源：@Jadennn326eth，Cycle Trading ）
Bu ETH rezerv şirketi mNAV karşılaştırma grafiğinden, 2025'teki coin-hisse etkileşiminin "zenginlik haritasını" bir bakışta görebiliyoruz:
BMNR, 6.98 kat mNAV ile zirvede yer alıyor, piyasa değeri ETH pozisyon değerini çok aşıyor, ancak bu yüksek bir değerleme balonunu gizliyor olabilir - ETH bir düzeltme yaşarsa, hisse senedi fiyatı da ilk sırada etkilenebilir. BTCS ise sadece 1.53 kat mNAV ile daha düşük bir prim sunuyor.
Bu şirketlerin verilerini gördüğümüz için "Refleksivite Uçan Tekerlek" (Reflexivity Flywheel) hakkında konuşmadan edemeyiz.
Bu kavram, finans devi Soros'un geri dönüşüm teorisinden kaynaklanıyor ve 2025 yılındaki kripto ve hisse senedi etkileşiminde, bu şirketlerin hisse fiyatlarındaki fırtınalı artışın "gizli motoru" haline geldi.
Basitçe söylemek gerekirse, kendine döngüsel uçurum bir pozitif geri besleme döngüsüdür: Şirket önce hisse senedi veya ATM (Piyasa Üzerinde) finansmanı çıkarır, karşılığında büyük miktarda nakit alarak ETH satın alır; ETH pozisyonu arttıkça NAV ve mNAV yükselir, daha fazla yatırımcıyı çeker ve hisse senedi fiyatları fırlar; daha yüksek piyasa değeri, şirketin yeniden finansmanını daha kolay hale getirir ve ETH'yi artırmaya devam eder... Böylece, kendini pekiştiren, kartopu gibi bir uçurum etkisi oluşur.
Ve bir kez ETH fiyatı geri çekildiğinde, düzenlemeler sıkılaştığında (örneğin, SEC'in şifreleme rezerv modeli incelemesi) veya finansman maliyetleri fırladığında, yükseliş döngüsü ölüm sarmalına dönüşebilir: hisse senedi fiyatı çökebilir, mNAV düşebilir ve en sonunda zarar gören belki de borsa yatırımcıları olacaktır.
Son olarak, burayı gördüğünüzde şunu anlamalısınız:
NAV gibi göstergeler panzehir değildir, aksine alet çantasındaki keskin aletlerdir.
Oyuncular, kripto para ve hisse senedi etkileşimini takip ederken, Bitcoin/Ethereum'un makro trendlerini, şirket borç seviyelerini ve büyüme oranlarını dikkate alarak mantıklı bir değerlendirme yapmalıdırlar. Böylece, her yerde fırsat var gibi görünen ama aslında tehlikeli olan yeni dönemde, kendilerine ait fırsatları bulabilirler.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Halk Bilgisi: NAV ile kripto hisse senetlerinin ne kadar değerli olduğunu nasıl değerlendirebilirsiniz?
Hiç şüphesiz, bu şifreleme boğa koşusu öncelikle ABD borsasında başladı.
"Şifreleme kasası rezerv stratejisi" ABD borsa trendi haline geldiğinde ve kripto paralar ile hisse senetleri birbirine bağlı olduğunda, bir hisse senedinin ne kadar iyi veya kötü olduğunu nasıl değerlendirmeliyiz? Şifreleme varlıkları rezervinde kim daha fazla tutuyor, yoksa kim sürekli olarak şifreleme varlıkları alacak paraya sahip?
Eğer son zamanlarda şifreleme Amerikan borsalarına dair analizlere sıkça göz attıysanız, muhtemelen sürekli tekrarlanan bir terimle sıkça karşılaşmışsınızdır --- NAV, yani Net Asset Value, net varlık değeri.
Bazıları NAV kullanarak şifreleme hisse senetlerinin aşırı değerlendirildiğini veya düşük değerlendirildiğini analiz ediyor, bazıları ise NAV kullanarak yeni bir şifreleme rezerv şirketinin hisse fiyatını MicroStrategy'nin hisse fiyatıyla karşılaştırıyor; ama daha kritik olan zenginlik şifresi şudur:
Bir ABD halka açık şirketi şifreleme rezerv stratejisi uyguluyorsa, 1 dolar değerinde bir şifreleme varlığına sahip olması, 1 dolardan daha fazla bir değere sahip olacaktır.
Bu şifreleme varlık rezervine sahip şirketler, varlıkları artırmaya veya kendi hisse senetlerini geri satın almaya devam edebilir, bu da piyasa değerlerinin genellikle NAV'larını (net varlık değeri) aşmasına neden olur.
Ama sıradan yatırımcılar için, kripto para dünyasındaki çoğu projeyi değerlendirmek için ciddi göstergeler nadiren kullanılıyor, bununla birlikte geleneksel sermaye piyasalarındaki hisse senedi değerlerini değerlendirmek için de kullanılmıyor.
Bu nedenle, editör NAV göstergesi hakkında bir eğitim hazırlamayı planlıyor, böylece kripto ve hisse senedi bağlantısıyla ilgilenen oyuncular, kripto ve hisse senetlerinin çalışma mantığını ve değerlendirme yöntemlerini daha iyi anlayabilirler.
NAV: Hisse senediniz gerçekten ne kadar değerli?
Şifreleme Amerikan borsa piyasasını derinlemesine incelemeden önce, önce temel bir kavramı netleştirmemiz gerekiyor.
NAV, kripto piyasası için özel olarak tasarlanmış bir gösterge değildir, aksine geleneksel finansal analizde şirket değerini ölçmenin en yaygın yollarından biridir. Temel işlevi, basit bir soruya yanıt vermektir:
"Bir şirketin her bir hissesinin tam olarak ne kadar değeri var?"
NAV'ın hesaplama yöntemi oldukça basittir; şirket varlıkları eksi yükümlülükler, hissedarların her bir hisse başına alabileceği değerdir.
NAV'ın temel mantığını daha iyi anlamak için, geleneksel bir örnekle açıklayabiliriz. Diyelim ki bir gayrimenkul şirketi, aşağıdaki finansal duruma sahip:
Varlıklar: 10 bina, toplam değeri 1 milyar dolar; Borçlar: 200 milyon dolar kredi; Toplam sermaye: 100 milyon hisse.
Bu şirketin her hisse başına net varlık değeri: 80 dolar/hisse. Bu, şirket varlıklarını tasfiye edip tüm borçlarını ödediğinde, her bir hisse sahibinin teorik olarak 80 dolar alabileceği anlamına geliyor.
NAV, özellikle varlık odaklı şirketler için, gayrimenkul şirketleri, yatırım fonu şirketleri gibi, çok genel bir finansal göstergedir. Bu tür şirketlerin sahip olduğu varlıklar genellikle oldukça şeffaftır ve değerleme nispeten kolaydır, bu nedenle NAV, hisse senetlerinin içsel değerini iyi bir şekilde yansıtabilir.
Geleneksel piyasalarda, yatırımcılar genellikle NAV'yi bir hisse senedinin mevcut piyasa fiyatı ile karşılaştırarak bir hisse senedinin aşırı değerlenip değerlenmediğini belirlerler:
Eğer hisse fiyatı > NAV: Hisselerde prim olabilir, yatırımcılar şirketin gelecekteki büyüme potansiyeline güveniyor.
Eğer hisse senedi fiyatı < NAV: Hisse senedi muhtemelen düşük değerlenmiş, piyasa şirketle ilgili güven eksikliği ya da varlık değerlemesinde belirsizlik var.
NAV, şifreleme ABD hisse senetlerine uygulandığında, anlamında bazı ince değişiklikler meydana gelir.
Şifreleme Amerikan hisse senedi alanında, NAV'ın temel rolü şöyle özetlenebilir:
Bir halka açık şirketin sahip olduğu şifreleme varlıklarının hisse değerine etkisini ölçmek.
Bu, NAV'nın artık geleneksel anlamda "varlıklar eksi yükümlülükler" formülünden ibaret olmadığı, aynı zamanda şirketin sahip olduğu şifreleme varlıklarının değerini özel olarak dikkate alması gerektiği anlamına geliyor. Bu şifreleme varlıklarının fiyat dalgalanmaları, doğrudan şirketin NAV'sını etkileyecek ve dolaylı olarak hisse senedi fiyatını etkileyecektir.
MicroStrategy gibi şirketlerin NAV hesaplama yöntemleri, bu varlıkların şirketin toplam varlıklarının büyük bir kısmını oluşturması nedeniyle özellikle Bitcoin yatırımlarının değerine vurgu yapacaktır.
Böylece yukarıdaki hesaplama yöntemi biraz uzatılmıştır:
Şifreleme varlıkları NAV hesaplamasına eklendiğinde, dikkate almanız gereken bazı değişiklikler şunlardır:
NAV'nın dalgalanması önemli ölçüde arttı: Şifreleme para birimlerinin fiyat dalgalanmalarının sert olması, NAV'nın artık geleneksel piyasalardaki gayrimenkul veya fon varlıkları gibi istikrarlı olmamasını sağladı.
NAV değerinin şifreleme varlıkları tarafından "büyütülmesi": Şifreleme varlıkları genellikle piyasada prim elde eder, bu da yatırımcıların ilgili hisse senetlerini satın almak için defter değerinin üzerinde bir fiyat ödemeye istekli oldukları anlamına gelir. Örneğin, bir şirketin 100 milyon dolarlık Bitcoin varlığı olabilir, ancak hisse senedi fiyatı, Bitcoin'in gelecekteki değer artışı ile ilgili piyasa beklentilerini yansıtabilir ve bu da şirketin piyasa değerinin 200 milyon dolara ulaşmasına neden olabilir.
Piyasa Bitcoin'in gelecekteki fiyatına olumlu baktığında, şirketin NAV'ı yatırımcılar tarafından ek bir prim ile değerlendirilebilir; tersine, piyasa hissiyatı kötüleştiğinde, NAV'ın referans değeri düşebilir.
Eğer NAV'ı hala anlamadıysanız, belki bunu bir örnekle açıklamak için mikro stratejiyi kullanalım.
Yayınlanma tarihi itibarıyla (22 Temmuz), kamuya açık verilere göre MicroStrategy, 607,770 adet Bitcoin'e sahip, piyasa değeri 117,903 dolar, Bitcoin varlıklarının toplam değeri yaklaşık 72 milyar dolar, diğer varlıklar ise yaklaşık 1 milyar dolar, şirketin borcu ise 8.2 milyar dolar.
Ve MicroStrategy'nin toplam hisse senedi sayısı yaklaşık 260 milyon civarındadır, yukarıdaki hesaplamalara göre NAV'sı yaklaşık 248 dolar/hisse. Yani, BTC'yi şifreleme rezervi olarak bulundurduğunda, MicroStrategy'nin bir hissesi 248 dolar değerinde olmalıdır.
Ancak, bir önceki ABD borsa işlem gününde, MicroStrategy'nin gerçek hisse fiyatı 426 dolardı.
Bu, piyasa primini yansıtır; yani piyasa, Bitcoin'in gelecekte yükselebileceğini düşünüyorsa, yatırımcılar bu beklentiyi hisse senedinin fiyatına dahil edecek ve böylece hisse senedi fiyatı NAV'dan daha yüksek olacaktır.
Bu prim, NAV'nın şifreleme varlıklarına dair piyasanın iyimser beklentilerini tam olarak yakalayamadığını yansıtıyor.
mNAV：şifreleme ABD hisse senedi duygu ölçer
NAV dışında, bazı analistlerin ve KOL'lerin başka bir benzer gösterge olan mNAV'dan sıkça bahsettiğini görebilirsiniz.
Eğer NAV bir hisse senedinin ne kadar değerli olduğunu ölçen temel bir göstergeyse, o zaman mNAV daha çok şifreleme piyasasının dinamiklerine uyum sağlayan bir ileri düzey araçtır.
Daha önce belirtildiği gibi, NAV'nin odak noktası şirketin mevcut net varlıklarını (çoğunlukla şifreleme varlıkları) yansıtmak olup, bu varlıklara yönelik piyasa beklentilerini içermez; mNAV ise şirketin piyasa değeri ile şifreleme varlıklarının net değeri arasındaki ilişkiyi ölçen daha piyasa odaklı bir göstergedir. Hesaplama formülü şöyledir:
Buradaki "şifreleme varlık net değeri" şirketin sahip olduğu şifreleme para birimi varlıklarının ilgili borçlar çıkarıldıktan sonraki değerini ifade eder.
İki göstergenin farklarını net bir şekilde karşılaştırmak için bir tablo kullanabiliriz:
Aynı şekilde önceki hesaplamalara göre, MicroStrategy'nin hisse senedi toplam piyasa değeri yaklaşık 120 milyar dolar civarındayken, sahip olduğu BTC'nin net değeri (şifreleme varlıkları + şirketin diğer varlıkları - borçlar) yaklaşık 63.5 milyar civarındadır, bu nedenle mNAV'ı yaklaşık 1.83'tür.
Yani, MicroStrategy'nin piyasa değeri, Bitcoin varlıklarının değerinin 1.83 katıdır.
Bu nedenle, şirket büyük miktarda şifreleme varlığına sahip olduğunda, mNAV bu varlıklara yönelik piyasa beklentilerini daha iyi ortaya koyar ve yatırımcıların şirketin şifreleme varlıklarına yönelik prim veya iskontosunu yansıtır; örneğin, yukarıdaki örnekte, MicroStrategy'nin hisse fiyatı şifreleme net varlıklarına göre 1,83 kat primliydi.
Piyasa duygusuna odaklanan kısa vadeli yatırımcılar için, mNAV daha hassas bir referans göstergesidir:
Bitcoin fiyatı yükseldiğinde, yatırımcılar şifreleme varlıklarına dayalı şirketlerin gelecekteki performansı konusunda daha iyimser olabilirler. Bu iyimserlik mNAV aracılığıyla yansır ve şirket hisselerinin piyasa fiyatının defter değerinin (NAV) üzerinde olmasına neden olur.
mNAV 1'den yüksekse, piyasanın şirketin şifreleme varlıklarının değerine bir prim verdiğini gösterir; mNAV 1'den düşükse, piyasanın şirketin şifreleme varlıklarına olan güveninin yetersiz olduğunu ifade eder.
Prim, tersine dönen tekerlek ve ölüm sarmalı
Daha önce belirtildiği gibi, şu anda MicroStrategy'nin mNAV'ı yaklaşık 1.83'tür;
Ve ETH'nin giderek daha fazla halka açık şirketlerin varlık rezervi haline gelmesiyle, bu şirketlerin mNAV'sını anlamak, ilgili Amerikan borsa hisselerinin aşırı mı yoksa düşük mü değerlendirildiğini belirlemek için de belirli bir referans anlamı taşımaktadır.
Cycle Trading'den analist @Jadennn326eth, başlıca ETH rezerv şirketlerinin varlık ve yükümlülük durumunu ve mNAV değerini (veriler geçen haftaya kadar) görsel olarak gösteren oldukça ayrıntılı bir tablo derledi.
（图源：@Jadennn326eth，Cycle Trading ）
Bu ETH rezerv şirketi mNAV karşılaştırma grafiğinden, 2025'teki coin-hisse etkileşiminin "zenginlik haritasını" bir bakışta görebiliyoruz:
BMNR, 6.98 kat mNAV ile zirvede yer alıyor, piyasa değeri ETH pozisyon değerini çok aşıyor, ancak bu yüksek bir değerleme balonunu gizliyor olabilir - ETH bir düzeltme yaşarsa, hisse senedi fiyatı da ilk sırada etkilenebilir. BTCS ise sadece 1.53 kat mNAV ile daha düşük bir prim sunuyor.
Bu şirketlerin verilerini gördüğümüz için "Refleksivite Uçan Tekerlek" (Reflexivity Flywheel) hakkında konuşmadan edemeyiz.
Bu kavram, finans devi Soros'un geri dönüşüm teorisinden kaynaklanıyor ve 2025 yılındaki kripto ve hisse senedi etkileşiminde, bu şirketlerin hisse fiyatlarındaki fırtınalı artışın "gizli motoru" haline geldi.
Basitçe söylemek gerekirse, kendine döngüsel uçurum bir pozitif geri besleme döngüsüdür: Şirket önce hisse senedi veya ATM (Piyasa Üzerinde) finansmanı çıkarır, karşılığında büyük miktarda nakit alarak ETH satın alır; ETH pozisyonu arttıkça NAV ve mNAV yükselir, daha fazla yatırımcıyı çeker ve hisse senedi fiyatları fırlar; daha yüksek piyasa değeri, şirketin yeniden finansmanını daha kolay hale getirir ve ETH'yi artırmaya devam eder... Böylece, kendini pekiştiren, kartopu gibi bir uçurum etkisi oluşur.
Ve bir kez ETH fiyatı geri çekildiğinde, düzenlemeler sıkılaştığında (örneğin, SEC'in şifreleme rezerv modeli incelemesi) veya finansman maliyetleri fırladığında, yükseliş döngüsü ölüm sarmalına dönüşebilir: hisse senedi fiyatı çökebilir, mNAV düşebilir ve en sonunda zarar gören belki de borsa yatırımcıları olacaktır.
Son olarak, burayı gördüğünüzde şunu anlamalısınız:
NAV gibi göstergeler panzehir değildir, aksine alet çantasındaki keskin aletlerdir.
Oyuncular, kripto para ve hisse senedi etkileşimini takip ederken, Bitcoin/Ethereum'un makro trendlerini, şirket borç seviyelerini ve büyüme oranlarını dikkate alarak mantıklı bir değerlendirme yapmalıdırlar. Böylece, her yerde fırsat var gibi görünen ama aslında tehlikeli olan yeni dönemde, kendilerine ait fırsatları bulabilirler.