2025 yılı Q2 kripto piyasası: Politika olumlu bilgilerle güvenin artması, yapısal fırsatlar belirmeye başladı.

1. Giriş

2025 yılının ikinci çeyreğinde, kripto piyasa yüksek yoğunluktan kısa vadeli bir düzeltmeye geçiş yaptı. Birçok alan sırayla piyasa duygusunu yönlendirse de, makro düzeydeki baskılar giderek belirginleşti. Küresel ticaret koşullarındaki belirsizlik, ABD ekonomik verilerindeki dalgalanmalar ve Federal Rezerv'in faiz indirimine yönelik beklentilerindeki sürekli değişim, piyasayı önemli bir dönüm noktasına soktu. Aynı zamanda, politika mücadelesindeki marjinal değişiklikler ortaya çıkmaya başladı: Bazı siyasi figürlerin kripto para birimlerine yönelik olumlu açıklamaları, yatırımcıların Bitcoin'in potansiyel stratejik konumuna yönelik öngörülerini tetikledi. Şu anda piyasa, "orta vadeli yükseliş sonrası düzeltme aşamasında" olsa da, yapısal fırsatlar yavaşça oluşmakta ve fiyatlandırma standartlarında önemli değişiklikler yaşanmaktadır.

İkincisi, Makro Çevre: Eski mantık çökmekte, yeni referans noktaları henüz belirlenmemiştir.

2025 Mayısında, kripto piyasası makro mantık yeniden yapılandırmasının kritik bir döneminde bulunuyor. Geleneksel fiyatlama çerçeveleri hızla çökerken, yeni değerleme standartları henüz kurulmadı ve bu durum piyasayı "bulanık ve gergin" bir makro ortamda bırakıyor. Ekonomik verilerden, merkez bankası politikalarına, küresel jeopolitik ve ticaret ilişkilerindeki marjinal değişimlere kadar her şey, kripto pazarının davranış biçimini etkileyen "istikrarsızlık içindeki yeni bir düzen" biçiminde etkisini gösteriyor.

Para politikası, "veri bağımlılığından" "siyasi ve stagflasyon baskıları mücadelesi" yeni bir aşamaya geçiyor. Son açıklanan enflasyon verileri, ABD'deki enflasyon baskılarının hafiflediğini gösterse de, genel olarak yapışkanlık hala yüksek, özellikle hizmet sektörü fiyatlarının sertliği oldukça fazla. Bu, iş gücü piyasasındaki yapısal kıtlık ile iç içe geçiyor ve enflasyonun hızlı bir şekilde geri dönmesini zorlaştırıyor. İşsizlik oranı marjinal bir artış gösterse de, bu henüz politika tersine dönüşünün alt sınırını tetiklemedi, bu da piyasanın faiz indirimine ilişkin beklentisini erteledi. Merkez bankası liderleri, kamuya açık konuşmalarında yıl içinde faiz indirimini dışlamasalar da, daha çok "tedbirli bekleme" ve "uzun vadeli enflasyon hedeflerine bağlılık" vurgusu yapıyorlar, bu da likidite genişlemesi beklentisinin daha da uzaklaşmasına neden oldu.

Bu belirsiz makro ortam, kripto varlıkların finansman fiyatlandırma temelini doğrudan etkilemektedir. Önceki üç yılda, kripto varlıklar "sıfır faiz + yaygın likidite genişlemesi" bağlamında değerleme priminden yararlandı, ancak şimdi yüksek faiz oranlarının sürdüğü döngünün ikinci yarısında, geleneksel değerleme modelleri sistematik bir başarısızlıkla karşı karşıya. Temel kripto varlıklar, yapısal finansmanın itici gücüyle dalgalı bir yukarı yönlü eğilim sürdürse de, her zaman önemli eşiklerin aşılması için gerekli ivmeyi oluşturamadı; bu da, geleneksel makro varlıklarla " hizalanma yolu "nun çözülmekte olduğunu göstermektedir. Pazar artık basit bir bağlantı mantığı ile uygulama yapmamaya başladı ve kripto varlıkların bağımsız bir politika ve rol sabitine ihtiyaç duyduğunu giderek daha fazla fark etmektedir.

Bu arada, yılın başından bu yana piyasayı etkileyen jeopolitik değişkenler önemli değişiklikler geçiriyor. Önceden bir süre ısınan ticaret gerilimi konusu belirgin şekilde soğudu. Son zamanlarda bazı siyasi figürlerin "üretim dönüşü" konusundaki odak kaymaları, başlıca ekonomilerin kısa vadede çatışmayı daha da artırmayacağını gösteriyor. Bu durum, "jeopolitik riskten korunma + kripto varlıklarla riskten korunma" mantığının geçici olarak azalmasına neden oldu; piyasa kripto varlıkların "riskten korunma aracı" olmasına artık prim vermiyor ve yeni politika desteği ve anlatı dinamikleri arayışına geri dönüyor. Bu, Mayıs ortasından bu yana kripto piyasasının yapısal bir sıçramadan yüksek seviyelerde dalgalanmaya ve hatta bazı zincir üstü varlıkların sürekli dışa akışına dönüşmesinin önemli bir arka planını oluşturuyor.

Daha derin bir bakış açısıyla, küresel finans sisteminin tamamı "ankraj yeniden inşası" sürecine sistematik olarak maruz kalmaktadır. Dolar endeksi yüksek seviyelerde yatay seyrediyor, altın, tahvil ve Amerikan hisse senetleri arasındaki etkileşim bozulmuş durumda, kripto varlıklar ise bu karmaşanın içinde sıkışmış durumda; ne geleneksel güvenli varlıklar gibi merkez bankası desteği var, ne de ana akım finansal kurumlar tarafından tamamen risk kontrol çerçevesine alınmış. Bu "ne risk, ne de güvenli bir liman" durumu, piyasanın ana kripto varlıkların fiyatlandırmasını "görece belirsiz bir alanda" tutmasına neden oluyor. Bu belirsiz makro ankraj, aşağı ekosisteme daha da yayılıyor ve çeşitli yeni anlatıların patlak vermesine sebep olsa da, sürekliliği sağlamakta zorlanıyor. Makro ek fonların desteği olmadan, zincir üzerindeki yerel zenginlik "hızla ateşlenme - hızla söndürülme" döngü tuzağına düşmekte son derece kolaydır.

"Finansallaşmamanın" dönüşüm penceresine, makro değişkenlerin hâkim olduğu bir döneme giriyoruz. Bu aşamada, piyasanın likiditesi ve trendleri, basit varlıklar arası korelasyonla değil, politika fiyatlandırma gücü ve kurumsal rollerin yeniden dağılımıyla belirleniyor. Kripto piyasası, bir sonraki sistemik yeniden değerlendirme dönemine girmek istiyorsa, yeni makro çapa noktalarını beklemek zorundadır - bu, kripto varlıkların stratejik konumunun resmi olarak belirlenmesi, para politikasında net bir yön değişikliği ya da küresel çok sayıda hükümetin zincir üstü finansal altyapıyı kabul etmesi olabilir. Bu makro düzeydeki çapa noktaları gerçekten hayata geçtiğinde, risk iştahının tamamen geri dönmesi ve varlık fiyatlarının uyumlu bir şekilde yükselmesi gerçekleşecektir.

Şu anda, kripto piyasasının yapması gereken, eski mantığın devamına takılı kalmak değil, yeni referans noktalarının ortaya çıkışına dair ipuçlarını soğukkanlılıkla tanımaktır. Makro yapı değişikliklerini ilk anlayan ve yeni referans noktalarına önceden yatırım yapan fonlar ve projeler, bir sonraki gerçek yükseliş dalgasında inisiyatifi elinde bulunduracaklardır.

Üçüncü, Politika Eğilimleri: Yeni yasa tasarısı onaylandı, eyalet düzeyinde kripto varlık rezervleri hayata geçirildi, yapısal beklentileri tetikledi.

2025 yılı Mayıs ayında, Amerika Birleşik Devletleri Senatosu, stablecoin'ler hakkında önemli bir yasayı resmi olarak onayladı ve bu, küresel ölçekte en etkili kurumsal stablecoin yasası olma yolunda ilerledi. Bu yasanın onaylanması, sadece Amerikan doları stablecoin'leri için bir düzenleme çerçevesinin oluşturulmasını değil, aynı zamanda net bir mesajın verilmesini sağladı: Stablecoin'ler artık bir teknik deney veya gri finansal araç olmaktan çıkmış, egemen finansal sistemin merkezine girmiş ve dijital doların etkisinin organik bir uzantısı haline gelmiştir.

Tasarı, üç ana alana odaklanmaktadır: Birincisi, Federal Rezerv'in ve finansal denetim kurumlarının stabilcoin émisyoncularına lisans yönetim yetkisini belirlemek ve bankalarla eşdeğer sermaye, rezerv ve şeffaflık gerekliliklerini belirlemektir; İkincisi, stabilcoin ile ticari bankalar ve ödeme kurumları arasındaki etkileşime hukuki bir temel ve standart arayüz sunarak, bunların perakende ödemeler, sınır ötesi uzlaşma ve finansal birlikte çalışabilirlik gibi alanlarda yaygın kullanımını teşvik etmektir; Üçüncüsü, merkeziyetsiz stabilcoin'ler için "teknoloji kum havuzu" muafiyet mekanizması kurarak, uyumlu ve kontrol edilebilir bir çerçeve içinde açık finansmanın yenilikçi alanını korumaktır.

Makro perspektiften bakıldığında, bu yasanın kabulü kripto piyasasında üçlü yapısal beklenti değişikliğini tetikledi. İlk olarak, dolar sisteminin uluslararası genişleme yolunda "blok zincirine sabitlenme" adlı yeni bir paradigma ortaya çıktı. Stabilcoin'ler dijital çağın "federal çekleri" olarak, zincir üzerindeki dolaşım yetenekleri yalnızca Web3 içi ödemeleri değil, aynı zamanda dolar politikalarının iletim mekanizmasının bir parçası olarak, gelişen piyasalardaki rekabet avantajını güçlendirebilir. Bu, politika yapıcıların artık kripto varlıkları sadece bastırmakla kalmayıp, bir kısmını "kanal haklarını" ulusal mali sistemin içine almak üzere seçmesi anlamına geliyor; stabilcoin'lere meşruiyet kazandırırken, doların gelecekteki dijital finans savaşında öncelikli bir konum almasını sağlıyor.

İkincisi, stablecoinlerin yasallaşmasının tetiklediği zincir üstü finansal yapı yeniden değerlendirmesi. Uygun stablecoin ekosistemi, likidite patlama dönemine girecek, zincir üstü ödemeler, zincir üstü kredi, zincir üstü defter yeniden yapılandırma mantığı, DeFi ve RWAs varlık köprüleme talebini daha da harekete geçirecek. Özellikle geleneksel finansal ortamda yüksek faiz oranları, yüksek enflasyon ve bölgesel para dalgalanmaları gibi koşullar altında, stablecoinlerin "kurumsal arbitraj aracı" olarak sahip olduğu özellik, gelişen pazar kullanıcıları ve zincir üstü varlık yönetim kurumlarını daha da çekiyor. Tasarının onaylanmasından iki hafta geçmeden, ana işlem platformlarında stablecoinlerin günlük işlem hacmi son zamanların en yüksek seviyesine ulaştı, zincir üstündeki bazı stablecoinlerin piyasa değeri çeyrek bazında belirgin bir artış gösterdi ve likidite merkezi, bazı varlıklardan uygun varlıklara doğru kaymaya başladı.

Daha yapılandırılmış bir anlamda, birden fazla eyalet hükümetinin yasaların geçmesinin hemen ardından kripto varlık stratejik rezerv planlarını duyurmasıdır. Mayıs ayı sonuna kadar, ilgili yasaları geçen eyaletler oldu ve birçok eyalet, mali fazla varlıklarının bir kısmını kripto varlık rezervlerine ayıracağını duyurdu. Bunun gerekçeleri arasında enflasyona karşı korunma, mali yapı çeşitlendirmesi ve yerel blok zinciri endüstrisini destekleme gibi nedenler bulunmaktadır. Bir anlamda, bu davranış kripto varlıkların "halk konsensüsü varlıkları" olmaktan çıkıp "yerel mali varlık tablosuna" dahil edilmeye başladığını göstermektedir; bu, tarihsel olarak eyaletlerin rezerv mantığının dijital bir yeniden yapılandırılmasıdır. Ölçek hala küçük ve mekanizma henüz istikrarlı olmasa da, arkasında verilen siyasi mesaj, varlık miktarından çok daha önemlidir: Kripto varlıklar artık "hükümet düzeyinde bir seçim" haline gelmeye başlamıştır.

Bu politika dinamikleri, yeni bir yapısal manzaranın oluşmasına katkıda bulunuyor: stablecoin'ler "on-chain dolar" haline geliyor, kripto varlıklar ise "yerel rezerv" niteliği kazanıyor; her ikisi de ödeme ve rezerv açısından geleneksel para sistemiyle simbiyoz ve dengelenme sağlıyor. Bu durum, 2025'te jeopolitik finansal bölünme ve kurumsal güvenin azalmasıyla birlikte, başka bir güvenli referans mantığı sunuyor. Bu da, kripto pazarının Mayıs ayı ortasında makro verilerin kötü olmasına (yüksek faiz oranlarının devam etmesi, CPI'nin yeniden yükselmesi) rağmen neden yüksek seviyelerde dalgalanmayı sürdürdüğünü açıklıyor; çünkü politik düzeydeki yapısal dönüşüm, piyasa için uzun vadeli bir belirleyici destek oluşturdu.

Yasanın geçmesiyle birlikte, piyasanın "ABD tahvil faiz oranı - stabil coin getirisi" modelini yeniden değerlendirmesi, stabil coin ürünlerinin "zincir üzeri T-Bill" ve "zincir üzeri para piyasası fonu" ile yakınlaşmasını hızlandıracaktır. Bir bakıma, ABD Hazine'sinin gelecekteki dijital borç yapısının bir kısmı stabil coin'ler tarafından yönetilebilir. ABD tahvillerinin zincir üzeri hale gelme beklentisi, stabil coin sisteminin bu penceresi aracılığıyla yavaş yavaş netleşiyor.

Dördüncü, Pazar Yapısı: Yarış yolu döngüsü şiddetli, ana hat hala doğrulanmayı bekliyor.

2025'in ikinci çeyreğinde kripto pazarı, oldukça gergin bir yapısal çelişki sergiliyor: makro düzeyde politika beklentileri ısınırken, stabil coinler ve kripto varlıklar "kurumsal entegrasyona" doğru ilerliyor; ancak mikro yapı düzeyinde, gerçekten piyasa konsensüsüne sahip bir "ana hat pisti" sürekli olarak eksik kalıyor. Bu durum, genel piyasa dinamiklerinin belirgin bir şekilde sık sık döngüsel hareketler, zayıf süreklilik ve kısa süreli "boş döngü" özellikleri sergilemesine yol açıyor. Başka bir deyişle, fonların zincir üzerinde akış hızı devam ediyor, ancak yön duygusu ve belirlilik henüz yeniden inşa edilmemiş durumda, bu da önceki bazı "tek hat ana yükseliş" döngüleriyle keskin bir tezat oluşturuyor.

Öncelikle, sektör performansına bakıldığında, 2025 Mayıs'ında kripto pazarında aşırı farklılaşmış bir yapı ortaya çıktı. Birçok alan sırayla "davul çalarak çiçek geçişi" yaparak güç kazandı, her bir alt alanın patlama süresi iki haftadan az sürdü ve ardından takip eden yatırımlar hızla dağıldı. Örneğin, bazı yeni alanlar bir dönem yeni bir FOMO çılgınlığına yol açtı, ancak topluluk konsensüsünün zayıf olması ve piyasa duygusunun tükenmesi nedeniyle, fiyatlar hızla yüksek seviyelerde geri çekildi; AI alanındaki bazı önde gelen projeler ise "yüksek Beta yüksek dalgalanma" özellikleri gösterdi, ilgili ağırlık hisse senetlerinin duygusundan büyük ölçüde etkilendi ve zincir içi kendiliğinden anlatım sürekliliği eksikliği yaşadı; belirli projelerin temsil ettiği RWA alanı kesinlik taşımakla birlikte, airdrop beklentileri kısmen gerçekleştiğinden, "fiyat ve değer arasındaki ayrışma" düzenleme dönemine girdi.

Fon akış verileri, bu döngüsel fenomenin esasen yapısal likidite aşımını yansıttığını ve yapısal boğa piyasasının başlangıcını değil. Mayıs ortasından bu yana, bazı stabil coinlerin piyasa değeri artışı durakladı, diğerleri ise hafif bir toparlanma gösterdi, zincir üzerindeki DEX işlem hacmi günlük olarak düşük seviyelerde dalgalanmayı sürdürdü ve Mart’taki zirveye kıyasla belirgin şekilde azaldı. Piyasada belirgin bir yeni fon girişi yok, sadece mevcut stok fonları "yerel yüksek volatilite + yüksek duygu" kısa vadeli ticaret fırsatlarını arıyor. Bu durumda, yarış pisti değişimi sık olsa bile, güçlü bir ana hat trendi oluşturmak zor, aksine "davul çalıp çiçek geçirme" tarzı spekülasyon temposunu daha da artırıyor, bu da küçük yatırımcıların katılım isteğini azaltıyor ve işlem sıcaklığı ile sosyal sıcaklık arasındaki uyumsuzluğu artırıyor.

Diğer yandan, değerleme katmanlaşma olgusu derinleşiyor. İlk sıradaki mavi çip projelerinin değerleme primleri belirgin şekilde yüksek, başlıca varlıklar büyük fonların ilgisini çekmeye devam ederken, uzun kuyruk projeleri "temel değerleme yapılamıyor, beklentiler gerçekleştirilemiyor" durumunda zor bir pozisyonda kalıyor. Veriler, Mayıs 2025'te en büyük 20 piyasa değeri olan kripto para biriminin toplam piyasa değeri içindeki oranının oldukça yüksek seviyelere ulaştığını, son zamanların en yüksek değeri olduğunu ve geleneksel sermaye piyasalarında "yoğunlaşma geri akışı" özelliklerini sergilediğini gösteriyor. "Geniş kapsamlı piyasa" eksikliği bağlamında.