İki konuşma, beş gün arayla, ancak sanki biri öncesi diğeri sonrası olarak Amerika'nın kripto finansal oyununu düzene soktu.
31 Temmuz'da, SEC Başkanı Paul S. Atkins "Project Crypto"yu duyurdu ve "Amerikan sermaye piyasalarını tamamen blockchain'e taşımak" ifadesini düzenleyici gündeme ekledi.
4 Ağustos'ta, Komisyon Üyesi Hester M. Peirce, UC Berkeley'deki "Peanut Butter & Watermelon (Fıstık Ezmesi & Karpuz)" etkinliğinde finansal gizlilik ve düzenleme kavramlarının yeniden yapılandırılmasıyla doğrudan yüzleşti.
İkisini bir arada incelediğinizde şunu göreceksiniz: Amerika, sermaye piyasalarının çekiciliğini artırmak için sadece "daha net kurallar" kullanmakla kalmıyor, aynı zamanda "daha temel bir hak anlayışı" ile yetenek çekiciliğini yeniden şekillendiriyor.
İki konuşma
Atkins'in "Project Crypto"su, "piyasa yapısı düzeyinde" bir dönüşüm bildirgesidir.
Tarihsel bağlamı New York Borsası'nın Buttonwood Anlaşması'ndan ATS'in (Alternatif İşlem Sistemi) doğuşuna, ardından bugünün gerçeklik konusuna indirgiyor: ABD'nin varlık ihraç, saklama ve ticaretini tamamen zincire taşımak.
Üç ana nokta var:
Birincisi, "menkul kıymet olup olmadığını" çözmek için net, basit ve uygulanabilir standartlar kullanmak ve farklı tipteki tokenleri (dijital ürünler, stablecoinler, dağıtılabilir gelir getiren menkul kıymet tokenleri vb.) belirgin yollarla ayırmaktır.
İkincisi, modernize edilmiş saklama kurallarıdır, aynı zamanda "kendin saklama, temel Amerikan değeridir" ifadesini açıkça vurgular ve staking gibi zincir üstü davranışları uyumlu yatırım faaliyetleri arasına alır.
Üçüncüsü, "super-app (süper uygulama)" için bir düzenleme önerisi getirilmesi - bir düzenlenmiş platformda hem menkul kıymetler hem de menkul kıymet olmayan dijital varlıkların aynı anda işlenmesi, bölünmüş düzenlemenin yol açtığı piyasa verimliliği kaybını azaltmak.
Konuşmanın tamamında "yurt dışına çıkan işlerin ve ekiplerin yeniden Amerika'ya getirilmesi" konusu tekrar tekrar vurgulanıyor ve Project Crypto, Başkanlık Çalışma Grubu (PWG) ile yeni federal sabit coin yasası ile bağlantılı hale getiriliyor.
Peirce'in "Fıstık Ezmesi ve Karpuz"u, dijital çağda finansal gizliliğin yeniden belirlenmesi üzerine "sosyal sözleşme düzeyinde" bir makaledir.
Üçüncü taraf doktrini (third-party doctrine) ve BSA/AML raporlama uygulamalarından yola çıkarak, banka sisteminin büyük ölçekli gözetiminin birebir olarak eşler arası kripto ağlarına aktarılması gerektiği gibi bir yanlış anlamayı vurguladı.
Teknoloji aracıyı ortadan kaldırıyorsa, hak sınırları da buna göre güncellenmelidir; aksi takdirde, "ne kadar bildirilirse o kadar" uyum dürtüsünü doğurur, maliyet daha yüksek olur ve sonuçlar daha iyi olmayabilir.
Dijital ortamda gizliliği ve düzenlemeyi yeniden çizmenin sınırlarını göstermek için birçok dava örneği ve veri kaynağına atıfta bulundu ve sıradan kullanıcıları ve geliştiricileri varsayılan olarak izleme zincirine dahil etmeye karşı çıktı.
O, suçla mücadele etmenin gerekliliğini inkâr etmiyor, ancak oran ilkesine uyulması, hassas uygulamaların gerçekleştirilmesi gerektiğini vurguluyor ve mahremiyeti artıran teknolojilerin meşruiyeti için savunma yapıyor.
karakter portresi
Atkins'in mesleki rengi "piyasa yapısı mühendisi"dir.
2002–2008 yılları arasında SEC komiseri olarak görev yaptı, 2012–2015 yılları arasında BATS Global Markets'ın bağımsız başkanı olarak görev yaptı, ardından 2025 Nisan'ında 34. SEC başkanı olarak atanana kadar uyum ve piyasa yapısı danışmanlık kuruluşu Patomak'ı kurdu ve uzun süre yönetti.
Açık özgeçmişinden, "rekabeti teşvik etmek" ve "gereksiz örtüşen düzenlemeleri azaltmak" gibi kilit noktalara verdiği önemi görebiliyoruz. Bu da "Project Crypto" nun borsa, aracılık, takas, saklama ve zincir üzerindeki uzlaşmayı uyumlu hale getiren bir tasarım planı gibi görünmesinin sebebidir.
Peirce'in etiketi "Crypto Mom" olsa da, daha önemlisi onun kurum içindeki ve dışındaki "çift perspektifi"dir.
2018'den beri SEC komiseri olarak görev yapıyor, genç yaşta Mercatus Center'da araştırma yaptı, Senato Bankacılık Komitesinde kıdemli hukuk danışmanı olarak görev yaptı, daha önce SEC Yatırım Yönetimi bölümünde avukatlık yaptı ve Atkins'in hukuk danışmanı olarak görev yaptı.
Bu özgeçmiş, ona hem yasama ve yürütme sınırlarını tanıma hem de "sadece kuralları güncellemek yerine hukuku güncelleme" konusunda teknik ve hak çerçevesinde bir yere bulma imkanı sağladı.
Bu arka planlar ve Atkins'ten gelen güven sayesinde, şu anda SEC'nin Kripto Görev Gücü'nü yönetmekle görevlendirildi.
Sermaye ve yetenek
Eğer Amerika'nın rekabetçiliğini iki eğriye ayırırsak - sermaye piyasalarının cazibesi ve yetenek çekiciliği - bu iki konuşma tam olarak her bir eğriyi çekiyor ve sonra kesişerek bir güç oluşturuyor.
Atkins, "sermaye piyasası çekiciliği"ni şu şekilde somutlaştırmıştır: token sınıflandırmasının belirginliği, saklama ve kendi kendine saklama paralelliği, ticaret yerlerinin birliği ve farklı kategoriler arası uyumluluk, zincir üzerindeki hesaplamaların uyumlu hale getirilmesi.
Bunlar, "İhraç - İşlem - Temizlik - Saklama" verimliliğini doğrudan artırabilir ve dolar varlıklarının zincir üzerindeki likiditesini serbest bırakabilir.
Peirce, "yeteneği çekme" kavramını birincil ilkeler üzerine inşa eder: finansal gizlilik, vatandaşlık haklarının bir parçasıdır ve teknolojik değişim nedeniyle "varsayılan olarak devredilmemelidir."
Denetim, denetlenebilir ve hesap verebilir olmalıdır, ancak evrensel özgürlüklerden feragat edilerek olmamalıdır.
Başka bir deyişle, birincisi yörüngeyi kullanılabilir hale getirirken, ikincisi insanların yörüngeye çıkmaya istekli olmasını sağlıyor.
Ülkelerin düzenleyici karşılaştırma perspektifi
Günümüzdeki uluslararası rekabet artık "regülasyonun olup olmaması" meselesi değil, kimin regülasyonunun daha çok "hesaplanabilir, birleştirilebilir" bir işletim sistemine benzediği meselesidir.
2024'te Avrupa'nın MiCA, ART ve EMT adı verilen iki büyük stabilcoin kuralının uygulanmasına öncülük etti. Beyaz kitap yükümlülüklerinden, sermaye ve rezervlere, bilgi açıklamalarından, geri alım sürelerine kadar, standart bir yaklaşım sunarak sınır ötesi "pasaportlara" uyum sağladı. Bu sistem "lisans ile kesinlik elde etme" konusunda uzmandır, ancak DeFi'nin yerel etkileşimlerini hâlâ hizmet sağlayıcıları merkezli tanımlamaktadır.
Birleşik Arap Emirlikleri'nin çift şeritli sistemi - Dubai VARA'nın "Sanal Varlıklar ve İlgili Faaliyetler Yönetmeliği" (2023) ile Abu Dabi ADGM'nin FRT (Fiat Para Referanslı Token) çerçevesi - "yüksek şeffaflık + hızlı iterasyon" ile bilinen bir düzenleyici kılavuz sunarak borsa, saklama ve ihraç hizmetlerine "listeleme lisansı" sağlamaktadır. Özelliği, "öncelikle iş akışını oluşturmak", ardından güncellenmiş yönergelerle sürekli olarak ince ayar yapmaktır.
Hong Kong'da 1 Ağustos 2025 tarihinde yürürlüğe girecek olan "Stablecoin Düzenlemesi", "fiat para destekli stablecoin ihraçlarını" lisanslı faaliyetler arasına alıyor ve kurallar ile lisansların verilmesi, Hong Kong Para Otoritesi tarafından yönetiliyor. Bu durum, "önce stablecoin, sonra daha geniş token pazarı" şeklinde bir üstten aşağıya yaklaşımın oluşmasına yol açıyor. Güçlü yönü, net bir hukuki mertebe ve açık bir ana düzenleyici olmasıdır, ancak ekosistemin saf halka açık zincir yerel uygulamalarına kabul düzeyi ve sınır ötesi iş birliği hala gözlemlenmelidir.
Singapur MAS, 2023 yılında stabilize para çerçevesini nihai hale getirerek "%100 yüksek kaliteli rezerv, beş iş günü içinde geri alma, bağımsız denetim ve sermaye kısıtlaması, uyum belirteci" önerdi. Japonya ise 2023 yılına ait "Fon Transferi Yasası" revizyonunda "yen cinsinden stabilize parayı" "para cinsinden varlık" olarak konumlandırarak "banka, güven, fon transferi işletmecileri" ile sınırladı. Kore'nin "Dijital Varlık Temel Yasası" taslağı "iflas izolasyonu", rezerv yönetimi ve denetimini vurgulamaktadır.
Her birinin ortak özelliği, ödeme stabil coin'lerini bir başlangıç noktası olarak kullanarak, parayı programlanabilir hale getirmek ve ardından menkul kıymetleri ve fiziksel varlıkları tokenleştirmektir.
Ve Amerika'nın "ilkelerin ilkesi" anlatısının iki katmanı var.
Birinci katman "para" katmanıdır: Trump'ın 18 Temmuz'da imzaladığı GENIUS Yasası, ödeme odaklı stabil coinler için "federal kök" oluşturdu, 1:1 yüksek likidite rezervi, düzenli raporlama ve iflas durumunda "üst düzey" sahip koruma maddeleri talep ediyor; ödeme ve tasfiye süreçlerinden, fon korumasına ve lisans veren kuruluşlara (banka/federal olmayan) kadar, "doların programlanabilir formunu" ilk kez tek bir çerçeveye dahil etti.
İkinci katman, "hak" katmanıdır: Peirce basitçe "gevşek düzenleme" konuşmuyor, aksine üçüncü taraf ilkesini ve BSA'nın gerçek etkilerini masaya koyarak, "oran ilkesi + hassas uygulama" ile "genel çağrı tarzı gözetim" yerine geçmesini savunuyor; bu, "mahremiyetin temel bir insan hakkı olarak geri dönüşü" anlamına geliyor.
Avrupa'nın "lisans odaklı", Orta Doğu'nun "iş listesi odaklı" ve Asya'nın "ödemeler öncelikli" yaklaşımlarına kıyasla, Amerika Birleşik Devletleri "haklar ve piyasa yapısı"nı kurumsal bir başlangıç noktası olarak denemektedir ve bu, geliştiricilere ve girişimcilere uzun vadeli güven aşılayacak bir unsurdur.
Deniz aşırı strateji
Son on beş yılda Amerika ve küresel finans ve fintech alanlarında çalışmış ve girişimcilik yapmış birisi olarak, burada Çin sermayesi ve Web 3/RWA şirketleri için stratejik önerilerimi kısaca paylaşmak istiyorum:
İlk olarak, stratejik konumlandırmanın katmanlara ayrılması gerekiyor.
Kısa vadede "kırsal alanların şehri kuşatması" stratejisiyle Hong Kong, Singapur, Birleşik Arap Emirlikleri ve Avrupa'yı büyüme ve uyum için bir deneme alanı olarak kullanabiliriz; ancak orta ve uzun vadede ABD'yi merkezi bir konuma yerleştirmeliyiz ve buna şimdiden hazırlıklara başlamalıyız.
Amerika, aynı zamanda kar havuzunun, değerleme merkezinin ve söz hakkının kaynağıdır, içine girmemek uzun vadeli iskonto anlamına gelir.
Giriş engeli sadece maliyet değil, aynı zamanda birinci ilkelere saygıdır: Ürün doğal olarak "gizliliğe dost" olmalı, uyumluluk ise "denetlenebilir ve hesap verebilir" olmalıdır.
İkincisi, ürün ve lisansın iki ayağı.
GENIUS Act, ödeme tipi stablecoin'lerin federal çerçevesini oluşturduktan sonra, dolar bazlı zincir üstü nakit ve kısa vadeli tahvil fonları B 2 B, sınır ötesi ödemeler ve zincir üstü finansman için standart hale gelecektir.
Stabilcoin, RWA ve aracılık alt yapısı üzerine odaklanan şirketler için, rezerv yapısını, geri alım mekanizmasını, bağımsız denetimi ve iflas ayrımını "ABD hazır" olacak şekilde öncelikli hale getirin ve Singapur/Birleşik Arap Emirlikleri/Avrupa gibi yargı alanlarında gerçek fonlar ve gerçek müşterilerle işletme göstergeleri ve risk kontrol ritmini uygulama pratiği yapın; iç kontrol belgelerini ve denetim izlerini "uyum varlığı" haline getirin.
Üçüncüsü, kanalların ve ekosistemlerin Amerikan tarzı entegrasyonu.
Atkins'in "süper uygulama" yönelimi, Amerika'nın daha "birleşik bir lisanslı yığın" oluşturmasına izin verebileceği anlamına geliyor. Bu durum, ticaret ve piyasa yapıcılar, aracılar ve yatırım danışmanları, sentetik varlıklar ve saklama arasındaki işbirliği için yeni arayüz gereksinimleri ortaya koyuyor.
Pragmatik yaklaşım, uyum beyaz listesinin oluşturulması, likidite bağlantısı, zincir üzerindeki uzlaşma pilot projeleri gibi aşamalarda Amerikan finansal sistemi ile ekosistem işbirliği kurmak ve kendini "modüler" bir düğüm tipi işletme haline getirmek, tam süreçte ağır varlıklarla oynayan bir oyuncu olmaktan kaçınmaktır.
Dördüncü, anlatım ve ekibin yerelleştirilmesi.
Peirce'in konuşması bir sinyal veriyor: Amerika'daki düzenleyici otorite, "gizlilik-uyum-etkinlik" üçgen ilişkisini "bilimsel nicelik ve oran ilkesi"ne doğru kaydırıyor.
Risk kontrol ekibiniz, veri mühendisliği ve hukuk, "gereksiz bildirimleri azaltmak, geçerli denetimi korumak" mantığı altında değerlerini kanıtlayabilmelidir; ana mühendisleriniz de bu "hakları ürüne yazma" kültürü içinde iterasyon yapmaya istekli olmalıdır - bu, tam da ABD'nin en iyi yeteneklerini çekmenin anahtarıdır.
Daha da önemlisi, iş ve operasyon ekibinizin yerel anlatıları ve ticaret kültürünü derinlemesine anlaması, düzenleyici dili ticari dile çevirmesi, teknolojik avantajları müşteri değerine dönüştürmesi ve sektör dernekleri, eyalet ve federal düzenleyici kurumlar, kurumsal uyum ve satın alma gibi çoklu bağlamlarda uzun vadeli güven inşa etmesi gerekmektedir.
Sonuç
Amerika'nın çekiciliği, "daha iyi bir piyasa yapısı" ve "daha yüksek hak ölçütü"nden kaynaklanacaktır.
Atkins'in "Project Crypto" ve Peirce'in "Fıstık Ezmesi ve Karpuz"unu birlikte okursanız, hem sermayeye hem de yeteneklere yönelen bir Amerika göreceksiniz:
İlk yöntem, likiditeyi ve arzı geri çekmek için sistematik kesinlik ve piyasa mühendisliği kullanırken; ikincisi, geliştiricilerin, kullanıcıların ve markaların "varsayılan pazarı" burada kurmayı istemelerini sağlamak için gizlilik ve özgürlüğün birincil korumasını kullanır.
Çinli şirketler ve sermaye için, Amerika Birleşik Devletleri şu anda hemen "tek savaş alanı" olmasa da, orta ve uzun vadede fethedilmesi gereken "yüksek dağ" olmalıdır.
Öncelikle çevre pazarında, ABD'ye kesintisiz bir şekilde taşınabilecek uyum ve teknoloji yığını üzerinde çalışmak, ardından uygun bir zamanda pazar girişini yapmak; Web 3 ile Web 2 finansını, ABD'nin "anlatı ve kurumların aynı frekansta olduğu" yerinde tamamen birleştirmek, döngüleri aşmanın ve dolar varlıklarının dijitalleşme avantajlarını paylaşmanın doğru yoludur.
Yayınlanan makale ile ilgili bir telif hakkı anlaşmazlığı varsa, lütfen bizimle iletişime geçin ve kaldırmamızı isteyin.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
SEC'yi anlamak, "Project Crypto"dan "fıstık ezmesi ve karpuz"a
Kaynak: Dune Yolu'nun Kabarık LION'u
Yazar: Charlie Küçük Güneş
İki konuşma, beş gün arayla, ancak sanki biri öncesi diğeri sonrası olarak Amerika'nın kripto finansal oyununu düzene soktu.
31 Temmuz'da, SEC Başkanı Paul S. Atkins "Project Crypto"yu duyurdu ve "Amerikan sermaye piyasalarını tamamen blockchain'e taşımak" ifadesini düzenleyici gündeme ekledi.
4 Ağustos'ta, Komisyon Üyesi Hester M. Peirce, UC Berkeley'deki "Peanut Butter & Watermelon (Fıstık Ezmesi & Karpuz)" etkinliğinde finansal gizlilik ve düzenleme kavramlarının yeniden yapılandırılmasıyla doğrudan yüzleşti.
İkisini bir arada incelediğinizde şunu göreceksiniz: Amerika, sermaye piyasalarının çekiciliğini artırmak için sadece "daha net kurallar" kullanmakla kalmıyor, aynı zamanda "daha temel bir hak anlayışı" ile yetenek çekiciliğini yeniden şekillendiriyor.
İki konuşma
Atkins'in "Project Crypto"su, "piyasa yapısı düzeyinde" bir dönüşüm bildirgesidir.
Tarihsel bağlamı New York Borsası'nın Buttonwood Anlaşması'ndan ATS'in (Alternatif İşlem Sistemi) doğuşuna, ardından bugünün gerçeklik konusuna indirgiyor: ABD'nin varlık ihraç, saklama ve ticaretini tamamen zincire taşımak.
Üç ana nokta var:
Birincisi, "menkul kıymet olup olmadığını" çözmek için net, basit ve uygulanabilir standartlar kullanmak ve farklı tipteki tokenleri (dijital ürünler, stablecoinler, dağıtılabilir gelir getiren menkul kıymet tokenleri vb.) belirgin yollarla ayırmaktır.
İkincisi, modernize edilmiş saklama kurallarıdır, aynı zamanda "kendin saklama, temel Amerikan değeridir" ifadesini açıkça vurgular ve staking gibi zincir üstü davranışları uyumlu yatırım faaliyetleri arasına alır.
Üçüncüsü, "super-app (süper uygulama)" için bir düzenleme önerisi getirilmesi - bir düzenlenmiş platformda hem menkul kıymetler hem de menkul kıymet olmayan dijital varlıkların aynı anda işlenmesi, bölünmüş düzenlemenin yol açtığı piyasa verimliliği kaybını azaltmak.
Konuşmanın tamamında "yurt dışına çıkan işlerin ve ekiplerin yeniden Amerika'ya getirilmesi" konusu tekrar tekrar vurgulanıyor ve Project Crypto, Başkanlık Çalışma Grubu (PWG) ile yeni federal sabit coin yasası ile bağlantılı hale getiriliyor.
Peirce'in "Fıstık Ezmesi ve Karpuz"u, dijital çağda finansal gizliliğin yeniden belirlenmesi üzerine "sosyal sözleşme düzeyinde" bir makaledir.
Üçüncü taraf doktrini (third-party doctrine) ve BSA/AML raporlama uygulamalarından yola çıkarak, banka sisteminin büyük ölçekli gözetiminin birebir olarak eşler arası kripto ağlarına aktarılması gerektiği gibi bir yanlış anlamayı vurguladı.
Teknoloji aracıyı ortadan kaldırıyorsa, hak sınırları da buna göre güncellenmelidir; aksi takdirde, "ne kadar bildirilirse o kadar" uyum dürtüsünü doğurur, maliyet daha yüksek olur ve sonuçlar daha iyi olmayabilir.
Dijital ortamda gizliliği ve düzenlemeyi yeniden çizmenin sınırlarını göstermek için birçok dava örneği ve veri kaynağına atıfta bulundu ve sıradan kullanıcıları ve geliştiricileri varsayılan olarak izleme zincirine dahil etmeye karşı çıktı.
O, suçla mücadele etmenin gerekliliğini inkâr etmiyor, ancak oran ilkesine uyulması, hassas uygulamaların gerçekleştirilmesi gerektiğini vurguluyor ve mahremiyeti artıran teknolojilerin meşruiyeti için savunma yapıyor.
karakter portresi
Atkins'in mesleki rengi "piyasa yapısı mühendisi"dir.
2002–2008 yılları arasında SEC komiseri olarak görev yaptı, 2012–2015 yılları arasında BATS Global Markets'ın bağımsız başkanı olarak görev yaptı, ardından 2025 Nisan'ında 34. SEC başkanı olarak atanana kadar uyum ve piyasa yapısı danışmanlık kuruluşu Patomak'ı kurdu ve uzun süre yönetti.
Açık özgeçmişinden, "rekabeti teşvik etmek" ve "gereksiz örtüşen düzenlemeleri azaltmak" gibi kilit noktalara verdiği önemi görebiliyoruz. Bu da "Project Crypto" nun borsa, aracılık, takas, saklama ve zincir üzerindeki uzlaşmayı uyumlu hale getiren bir tasarım planı gibi görünmesinin sebebidir.
Peirce'in etiketi "Crypto Mom" olsa da, daha önemlisi onun kurum içindeki ve dışındaki "çift perspektifi"dir.
2018'den beri SEC komiseri olarak görev yapıyor, genç yaşta Mercatus Center'da araştırma yaptı, Senato Bankacılık Komitesinde kıdemli hukuk danışmanı olarak görev yaptı, daha önce SEC Yatırım Yönetimi bölümünde avukatlık yaptı ve Atkins'in hukuk danışmanı olarak görev yaptı.
Bu özgeçmiş, ona hem yasama ve yürütme sınırlarını tanıma hem de "sadece kuralları güncellemek yerine hukuku güncelleme" konusunda teknik ve hak çerçevesinde bir yere bulma imkanı sağladı.
Bu arka planlar ve Atkins'ten gelen güven sayesinde, şu anda SEC'nin Kripto Görev Gücü'nü yönetmekle görevlendirildi.
Sermaye ve yetenek
Eğer Amerika'nın rekabetçiliğini iki eğriye ayırırsak - sermaye piyasalarının cazibesi ve yetenek çekiciliği - bu iki konuşma tam olarak her bir eğriyi çekiyor ve sonra kesişerek bir güç oluşturuyor.
Atkins, "sermaye piyasası çekiciliği"ni şu şekilde somutlaştırmıştır: token sınıflandırmasının belirginliği, saklama ve kendi kendine saklama paralelliği, ticaret yerlerinin birliği ve farklı kategoriler arası uyumluluk, zincir üzerindeki hesaplamaların uyumlu hale getirilmesi.
Bunlar, "İhraç - İşlem - Temizlik - Saklama" verimliliğini doğrudan artırabilir ve dolar varlıklarının zincir üzerindeki likiditesini serbest bırakabilir.
Peirce, "yeteneği çekme" kavramını birincil ilkeler üzerine inşa eder: finansal gizlilik, vatandaşlık haklarının bir parçasıdır ve teknolojik değişim nedeniyle "varsayılan olarak devredilmemelidir."
Denetim, denetlenebilir ve hesap verebilir olmalıdır, ancak evrensel özgürlüklerden feragat edilerek olmamalıdır.
Başka bir deyişle, birincisi yörüngeyi kullanılabilir hale getirirken, ikincisi insanların yörüngeye çıkmaya istekli olmasını sağlıyor.
Ülkelerin düzenleyici karşılaştırma perspektifi
Günümüzdeki uluslararası rekabet artık "regülasyonun olup olmaması" meselesi değil, kimin regülasyonunun daha çok "hesaplanabilir, birleştirilebilir" bir işletim sistemine benzediği meselesidir.
2024'te Avrupa'nın MiCA, ART ve EMT adı verilen iki büyük stabilcoin kuralının uygulanmasına öncülük etti. Beyaz kitap yükümlülüklerinden, sermaye ve rezervlere, bilgi açıklamalarından, geri alım sürelerine kadar, standart bir yaklaşım sunarak sınır ötesi "pasaportlara" uyum sağladı. Bu sistem "lisans ile kesinlik elde etme" konusunda uzmandır, ancak DeFi'nin yerel etkileşimlerini hâlâ hizmet sağlayıcıları merkezli tanımlamaktadır.
Birleşik Arap Emirlikleri'nin çift şeritli sistemi - Dubai VARA'nın "Sanal Varlıklar ve İlgili Faaliyetler Yönetmeliği" (2023) ile Abu Dabi ADGM'nin FRT (Fiat Para Referanslı Token) çerçevesi - "yüksek şeffaflık + hızlı iterasyon" ile bilinen bir düzenleyici kılavuz sunarak borsa, saklama ve ihraç hizmetlerine "listeleme lisansı" sağlamaktadır. Özelliği, "öncelikle iş akışını oluşturmak", ardından güncellenmiş yönergelerle sürekli olarak ince ayar yapmaktır.
Hong Kong'da 1 Ağustos 2025 tarihinde yürürlüğe girecek olan "Stablecoin Düzenlemesi", "fiat para destekli stablecoin ihraçlarını" lisanslı faaliyetler arasına alıyor ve kurallar ile lisansların verilmesi, Hong Kong Para Otoritesi tarafından yönetiliyor. Bu durum, "önce stablecoin, sonra daha geniş token pazarı" şeklinde bir üstten aşağıya yaklaşımın oluşmasına yol açıyor. Güçlü yönü, net bir hukuki mertebe ve açık bir ana düzenleyici olmasıdır, ancak ekosistemin saf halka açık zincir yerel uygulamalarına kabul düzeyi ve sınır ötesi iş birliği hala gözlemlenmelidir.
Singapur MAS, 2023 yılında stabilize para çerçevesini nihai hale getirerek "%100 yüksek kaliteli rezerv, beş iş günü içinde geri alma, bağımsız denetim ve sermaye kısıtlaması, uyum belirteci" önerdi. Japonya ise 2023 yılına ait "Fon Transferi Yasası" revizyonunda "yen cinsinden stabilize parayı" "para cinsinden varlık" olarak konumlandırarak "banka, güven, fon transferi işletmecileri" ile sınırladı. Kore'nin "Dijital Varlık Temel Yasası" taslağı "iflas izolasyonu", rezerv yönetimi ve denetimini vurgulamaktadır.
Her birinin ortak özelliği, ödeme stabil coin'lerini bir başlangıç noktası olarak kullanarak, parayı programlanabilir hale getirmek ve ardından menkul kıymetleri ve fiziksel varlıkları tokenleştirmektir.
Ve Amerika'nın "ilkelerin ilkesi" anlatısının iki katmanı var.
Birinci katman "para" katmanıdır: Trump'ın 18 Temmuz'da imzaladığı GENIUS Yasası, ödeme odaklı stabil coinler için "federal kök" oluşturdu, 1:1 yüksek likidite rezervi, düzenli raporlama ve iflas durumunda "üst düzey" sahip koruma maddeleri talep ediyor; ödeme ve tasfiye süreçlerinden, fon korumasına ve lisans veren kuruluşlara (banka/federal olmayan) kadar, "doların programlanabilir formunu" ilk kez tek bir çerçeveye dahil etti.
İkinci katman, "hak" katmanıdır: Peirce basitçe "gevşek düzenleme" konuşmuyor, aksine üçüncü taraf ilkesini ve BSA'nın gerçek etkilerini masaya koyarak, "oran ilkesi + hassas uygulama" ile "genel çağrı tarzı gözetim" yerine geçmesini savunuyor; bu, "mahremiyetin temel bir insan hakkı olarak geri dönüşü" anlamına geliyor.
Avrupa'nın "lisans odaklı", Orta Doğu'nun "iş listesi odaklı" ve Asya'nın "ödemeler öncelikli" yaklaşımlarına kıyasla, Amerika Birleşik Devletleri "haklar ve piyasa yapısı"nı kurumsal bir başlangıç noktası olarak denemektedir ve bu, geliştiricilere ve girişimcilere uzun vadeli güven aşılayacak bir unsurdur.
Deniz aşırı strateji
Son on beş yılda Amerika ve küresel finans ve fintech alanlarında çalışmış ve girişimcilik yapmış birisi olarak, burada Çin sermayesi ve Web 3/RWA şirketleri için stratejik önerilerimi kısaca paylaşmak istiyorum:
İlk olarak, stratejik konumlandırmanın katmanlara ayrılması gerekiyor.
Kısa vadede "kırsal alanların şehri kuşatması" stratejisiyle Hong Kong, Singapur, Birleşik Arap Emirlikleri ve Avrupa'yı büyüme ve uyum için bir deneme alanı olarak kullanabiliriz; ancak orta ve uzun vadede ABD'yi merkezi bir konuma yerleştirmeliyiz ve buna şimdiden hazırlıklara başlamalıyız.
Amerika, aynı zamanda kar havuzunun, değerleme merkezinin ve söz hakkının kaynağıdır, içine girmemek uzun vadeli iskonto anlamına gelir.
Giriş engeli sadece maliyet değil, aynı zamanda birinci ilkelere saygıdır: Ürün doğal olarak "gizliliğe dost" olmalı, uyumluluk ise "denetlenebilir ve hesap verebilir" olmalıdır.
İkincisi, ürün ve lisansın iki ayağı.
GENIUS Act, ödeme tipi stablecoin'lerin federal çerçevesini oluşturduktan sonra, dolar bazlı zincir üstü nakit ve kısa vadeli tahvil fonları B 2 B, sınır ötesi ödemeler ve zincir üstü finansman için standart hale gelecektir.
Stabilcoin, RWA ve aracılık alt yapısı üzerine odaklanan şirketler için, rezerv yapısını, geri alım mekanizmasını, bağımsız denetimi ve iflas ayrımını "ABD hazır" olacak şekilde öncelikli hale getirin ve Singapur/Birleşik Arap Emirlikleri/Avrupa gibi yargı alanlarında gerçek fonlar ve gerçek müşterilerle işletme göstergeleri ve risk kontrol ritmini uygulama pratiği yapın; iç kontrol belgelerini ve denetim izlerini "uyum varlığı" haline getirin.
Üçüncüsü, kanalların ve ekosistemlerin Amerikan tarzı entegrasyonu.
Atkins'in "süper uygulama" yönelimi, Amerika'nın daha "birleşik bir lisanslı yığın" oluşturmasına izin verebileceği anlamına geliyor. Bu durum, ticaret ve piyasa yapıcılar, aracılar ve yatırım danışmanları, sentetik varlıklar ve saklama arasındaki işbirliği için yeni arayüz gereksinimleri ortaya koyuyor.
Pragmatik yaklaşım, uyum beyaz listesinin oluşturulması, likidite bağlantısı, zincir üzerindeki uzlaşma pilot projeleri gibi aşamalarda Amerikan finansal sistemi ile ekosistem işbirliği kurmak ve kendini "modüler" bir düğüm tipi işletme haline getirmek, tam süreçte ağır varlıklarla oynayan bir oyuncu olmaktan kaçınmaktır.
Dördüncü, anlatım ve ekibin yerelleştirilmesi.
Peirce'in konuşması bir sinyal veriyor: Amerika'daki düzenleyici otorite, "gizlilik-uyum-etkinlik" üçgen ilişkisini "bilimsel nicelik ve oran ilkesi"ne doğru kaydırıyor.
Risk kontrol ekibiniz, veri mühendisliği ve hukuk, "gereksiz bildirimleri azaltmak, geçerli denetimi korumak" mantığı altında değerlerini kanıtlayabilmelidir; ana mühendisleriniz de bu "hakları ürüne yazma" kültürü içinde iterasyon yapmaya istekli olmalıdır - bu, tam da ABD'nin en iyi yeteneklerini çekmenin anahtarıdır.
Daha da önemlisi, iş ve operasyon ekibinizin yerel anlatıları ve ticaret kültürünü derinlemesine anlaması, düzenleyici dili ticari dile çevirmesi, teknolojik avantajları müşteri değerine dönüştürmesi ve sektör dernekleri, eyalet ve federal düzenleyici kurumlar, kurumsal uyum ve satın alma gibi çoklu bağlamlarda uzun vadeli güven inşa etmesi gerekmektedir.
Sonuç
Amerika'nın çekiciliği, "daha iyi bir piyasa yapısı" ve "daha yüksek hak ölçütü"nden kaynaklanacaktır.
Atkins'in "Project Crypto" ve Peirce'in "Fıstık Ezmesi ve Karpuz"unu birlikte okursanız, hem sermayeye hem de yeteneklere yönelen bir Amerika göreceksiniz:
İlk yöntem, likiditeyi ve arzı geri çekmek için sistematik kesinlik ve piyasa mühendisliği kullanırken; ikincisi, geliştiricilerin, kullanıcıların ve markaların "varsayılan pazarı" burada kurmayı istemelerini sağlamak için gizlilik ve özgürlüğün birincil korumasını kullanır.
Çinli şirketler ve sermaye için, Amerika Birleşik Devletleri şu anda hemen "tek savaş alanı" olmasa da, orta ve uzun vadede fethedilmesi gereken "yüksek dağ" olmalıdır.
Öncelikle çevre pazarında, ABD'ye kesintisiz bir şekilde taşınabilecek uyum ve teknoloji yığını üzerinde çalışmak, ardından uygun bir zamanda pazar girişini yapmak; Web 3 ile Web 2 finansını, ABD'nin "anlatı ve kurumların aynı frekansta olduğu" yerinde tamamen birleştirmek, döngüleri aşmanın ve dolar varlıklarının dijitalleşme avantajlarını paylaşmanın doğru yoludur.
Yayınlanan makale ile ilgili bir telif hakkı anlaşmazlığı varsa, lütfen bizimle iletişime geçin ve kaldırmamızı isteyin.