Глубинный анализ: истинные данные TVL и оценка проектной стоимости

Обсуждение возможности фальсификации данных TVL вызвало обсуждение в отрасли. Некоторые считают, что один и тот же UTXO может быть повторно учтен как TVL для разных проектов, но с технической точки зрения такая ситуация не существует. UTXO может быть заблокирован только один раз, поэтому в одно и то же время он может учитываться только один раз.

На самом деле большинство проектов открывают свои адреса для стейкинга, и даже если они не публикуются, их можно отследить по движению средств в сети. Эти адреса предназначены не только для пользователей, но и для инвесторов, чтобы проверить контроль со стороны команды проекта. Поэтому манипуляции с данными TVL в основном происходят на этих известных адресах.

Проектные команды часто сотрудничают с крупными инвесторами, вкладывая средства для увеличения TVL. Для крупных инвесторов проектные команды обычно обещают гарантированную доходность. Эта практика широко распространена в различных DeFi проектах и может рассматриваться как стратегия взаимовыгодного сотрудничества. Проектные команды получают отличные данные о TVL, крупные инвесторы получают высокую доходность, что в конечном итоге привлекает больше мелких инвесторов.

В качестве примера возьмем один проект, который использует распространенную модель мультиподписей на основе MPC-кошельков. Крупные инвесторы действительно переводят средства на адрес MPC-кошелька проекта, но средства управляются совместно крупными инвесторами и проектной командой. MPC-кошелек реализует совместное управление несколькими сторонами через фрагменты нескольких приватных ключей, и ни одна из сторон не может в одиночку управлять средствами. С внешней стороны эти адреса принадлежат проектной команде, но команда не полностью контролирует средства на этих адресах.

Важно понять концепцию "ложного TVL": это не означает фальсификацию данных, а говорит о том, что эти TVL представляют собой мертвые средства, которые не могут действительно создавать ценность, а лишь предназначены для привлечения последующих инвестиций и продвижения проектов.

TVL можно разделить на реальный TVL и ложный TVL. Реальный TVL — это ликвидность, которая может быть эффективно использована, например, средства в проектах кредитования или торговли, которые могут улучшить пользовательский опыт. Ложный TVL — это неиспользуемая ликвидность, типичный пример — средства в стейкинговых проектах.

Для проектов, связанных со ставками, TVL не является подходящим показателем оценки. Высокий TVL может быть лишь поверхностным процветанием и не приносит реальной ценности для операционной деятельности продукта.

Отрасль долгое время чрезмерно акцентировала внимание на TVL, но не все TVL имеют одинаковую ценность. Инвесторы и пользователи должны обращать внимание на фактическую ценность проекта: решает ли он проблемы пользователей? Может ли он генерировать полож cash поток для подтверждения жизнеспособности бизнес-модели?

Настоящие качественные проекты должны создавать ценность для пользователей и всей отрасли, и это является ключевым критерием для оценки проекта.