Акционеры SB: инновационный нарратив или рычаг Эфира?
Введение
Вокруг тенденции上市公司 переходить на стратегию резервирования криптовалюты не наблюдается никакого снижения. Некоторые компании рассматривают это как последнюю попытку спасти бизнес, другие просто копируют метод MicroStrategy, но есть и немного действительно инновационных проектов, которые выделяются.
В данной статье будет рассмотрен лидер в области стратегических резервов биткойна и Эфира------анализ того, как они предлагают альтернативы спотовым ETF, развертывают сложные финансовые структуры, достигают налоговой оптимизации, создают доходность от стейкинга, интегрируют экосистему DeFi и реализуют уникальные конкурентные преимущества.
Биткойн
Обзор
Согласно данным, среди публично раскрывающих свои позиции организаций MicroStrategy быстро стала крупнейшим корпоративным держателем ------ всего лишь после iShares Bitcoin Trust ------ только сегодня контролирует почти 2,865% от общего объема в 21 миллион.
Тем не менее, ETF и трасты по-прежнему занимают доминирующее положение, возглавляемые iShares, Fidelity и Grayscale. На уровне суверенных государств США обладает наибольшим количеством биткойнов, а Украина также сохраняет значительные запасы. Среди частных компаний на первом месте находятся Block.one и Tether Holdings.
Среди всех сущностей, владеющих биткойнами, США и Канада занимают первые места, за ними следует Великобритания. Но стоит обратить внимание также на японскую компанию Metaplanet(, занимающую 5) место, и китайскую Next Technology Holding(, занимающую 12) место.
Следующий список показывает положение по количеству биткойнов у 30 крупнейших публичных компаний, где MicroStrategy занимает заметное первое место.
Даже исключая MicroStrategy, MARA и Twenty One Capital, они все еще остаются в числе лидеров, но распределение позиций все еще сильно сосредоточено ------ количество биткойнов, удерживаемое большинством компаний вне десятки, находится на среднем уровне по сравнению с лидерами.
При оценке резервов биткойнов открытых компаний стоит обратить внимание на два показателя:
Соотношение текущей стоимости к стоимости
Сравните текущую долларовую стоимость хранения биткойнов с первоначальной стоимостью покупки. Более высокое соотношение означает огромную нереализованную прибыль ------ это может повысить доходность и обеспечить буфер для рыночных колебаний.
Чистые активы биткойна ( BTC NAV Multiple )
Метод расчета mNAV заключается в делении рыночной капитализации компании на долларовую стоимость ее резервов биткойнов; некоторые компании заменяют рыночную капитализацию на корпоративную стоимость(EV) при отчетности о mNAV.
Данный множитель отражает оценку премии инвесторов к核心业务 компании помимо криптоактивов.
Когда mNAV > 1, рыночная стоимость компании превышает стоимость её биткойн-портфеля, что свидетельствует о том, что инвесторы готовы платить премию за каждую единицу "биткойн-портфеля".
Ключевым моментом является то, что mNAV > 1 может обеспечить финансирование без разбавления: когда mNAV > 1, компания может выпустить дополнительные акции → купить биткойны → увеличить чистую стоимость биткойнов → способствовать росту стоимости компании(EV), при этом увеличивается количество биткойнов на акцию.
Анализ NAV множителей для первых 30 компаний показывает значительные различия между группами, например, Tesla и Coinbase. Поскольку эти компании не являются основными в резервировании биткойнов и имеют другие ключевые бизнесы, их NAV множители соответственно выше.
Исключив компании, не являющиеся резервными для биткойнов, видно, что большинство компаний фактически торгуются с высоким коэффициентом NAV ------ многие превышают 2. Только четыре ниже NAV = 1, в то время как крупные держатели, такие как MSTR и MARA, не демонстрируют таких экстремальных коэффициентов среди мелких компаний.
Согласно данным, компании, которые предоставляют полное открытое раскрытие информации, действительно демонстрируют высокие коэффициенты базовых затрат, отражая значительные нереализованные доходы------это, вероятно, связано с тем, что компании с более высокими доходами склонны раскрывать соответствующую информацию.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Среди множества публичных компаний, подражающих стратегии MicroStrategy, выделяется одна японская компания — Metaplanet. На данный момент она накопила 16,352 токенов биткойн, вошла в пятерку крупнейших публичных компаний, владеющих биткойнами, и в последние месяцы значительно ускорила темпы приобретений.
Как указано в их описании: "Привлечение 500 миллионов долларов акционерного капитала", "Крупнейший эмитент акций в Японии в 2025 году", "Самое крупное безстоимостьное финансирование в истории".
Долгосрочные процентные ставки в Японии удерживаются на низком уровне, и только в июле 2024 года они будут повышены до 0,25%, а в январе 2025 года снова повышены до 0,5%, в настоящее время они остаются на уровне 0,5%. Эта процентная разница также проявляется на рынке конвертируемых облигаций: как показано на графике Metaplanet, конвертируемые облигации, выпущенные в США, как правило, имеют более высокую купонную ставку, в то время как японские облигации имеют крайне низкие процентные ставки и небольшую волатильность.
Несмотря на то, что рыночные процентные ставки в Японии в целом низкие, "ноль процентного финансирования" Metaplanet не является беззатратным --- компания компенсирует затраты, предоставляя право на покупку акций (SARs).
Metaplanet сначала привлекла средства, выпустив беспроцентные облигации на шесть месяцев по номинальной стоимости. Для обеспечения платежеспособности компания на основании того же решения совета директоров предоставила фонду EVO соответствующее количество прав на увеличение стоимости акций (SARs).
Обязанности по облигационному контракту: по истечении срока Metaplanet должен использовать средства EVO по плавающей цене исполнения для выплаты наличных за вышеупомянутые SAR, которые являются единственным источником средств для выкупа облигаций.
С помощью этой схемы Metaplanet избежал любых регулярных процентных расходов.
Доходы фонда EVO имеют двойную защиту:
Гарантия капитала: в момент погашения облигаций основная сумма будет возвращена наличными, что позволяет избежать рисков падения акций.
Доходы от повышения: Когда цена акций Metaplanet превышает плавающую цену исполнения, фонд EVO получает доход от разницы между рыночной ценой и ценой исполнения за счет осуществления SAR.
Запуск "плана на 5,55 миллиарда" 6 июня 2025 года, номер прав на увеличение стоимости акций ( #20-#22) является крупнейшей в истории Metaplanet единичной схемой финансирования. Всего выпущено 5,55 миллиарда прав на увеличение стоимости акций ( SARs ), что соответствует 92,4% от 600,7 миллионов обыкновенных акций, максимальное финансирование после исполнения прав может составить 770 миллиардов иен. Начальная плавающая цена исполнения этих прав составляет 1388 иен за акцию, каждые три торговых дня она пересматривается на основе средней цены закрытия за предыдущие три дня на 100%/101%/102%, но не может быть ниже минимальной гарантированной цены в 777 иен.
Фонд EVO может быть реализован в любое время в период с 24 июня 2025 года по 23 июня 2027 года, в это время Metaplanet выпустит новые акции и получит средства от реализации. Чтобы контролировать размывание долей и влияние на рынок, Metaplanet может приостановить реализацию, объявив об этом за пять торговых дней, или заранее уведомить о выкупе не реализованных долей за две недели.
Налоговые преимущества составляют еще одну ключевую ценность: в Японии на прирост капитала от акций и дивидендов применяется единая налоговая ставка около 20%, в то время как прибыль от торговли спотовым биткойном классифицируется как прочий доход и облагается прогрессивным национальным налогом по ставкам от 5% до 45%, плюс 10% местного налога на жителей ( и применимые дополнительные налоги ), общий налог может достигать 55%. Для инвесторов из высоких налоговых категорий, стремящихся получить доступ к биткойну, Metaplanet становится весьма привлекательной альтернативой ------ в то время как Япония еще не одобрила листинг спотового биткойн ETF.
Metaplanet всегда торговался с высоким коэффициентом mNAV ------ обычно более 5×, а однажды поднимался до 20×, значительно превышая других основных держателей. Хотя эта премия отражает уверенность инвесторов в его финансовой структуре, налоговых преимуществах и оптимизированной доходности биткойнов, она также несет в себе более высокий риск и может означать, что его акции чрезмерно разогреты.
Другие компании по резервированию биткойнов: Чэнфэн SPAC Лаоши
Многие компании стремятся подражать стратегии резервирования биткойнов компании MicroStrategy. Примечательно, что Twenty One Capital( занимает 3) место, а ProCap Finance( — 13) среди SPAC компаний, которые стали ведущими держателями сразу после завершения слияния благодаря сложной структуре финансирования.
Twenty One Capital, Inc.
Совместно основан CEO Strike Джеком Маллсом. Путь SPAC Twenty One сочетает в себе физическое обязательство по биткойнам, PIPE и финансирование конвертируемыми облигациями, а также двухступенчатую структуру слияния, что позволяет компании иметь полностью финансируемые 42 000 токенов биткойна в день выхода на биржу Nasdaq.
Торговля началась с того, что Tether и Bitfinex пообещали частному инвестиционному субъекту под названием NewCo предоставить 31 500 биткойнов, в то время как Tether дополнительно потратил 462 миллиона долларов на покупку биткойнов. Инвестиции в размере 200 миллионов долларов в PIPE обеспечили финансирование доверительного фонда SPAC, который затем был объединен с его дочерней компанией, и было выпущено акции класса A для инвесторов SPAC и PIPE.
В то же время NewCo завершила слияние с дочерней компанией путем обмена акций, обменяв акции класса A на акции класса B. В то же время 340 миллионов долларов США в виде конвертируемых облигаций были напрямую вложены в Twenty One. Twenty One затем использовала средства от PIPE и конвертируемых облигаций для выкупа ранее обещанных биткойнов у Tether и Bitfinex. SoftBank, как стратегический инвестор, подписался на эквивалентный капитал на сумму 10 500 биткойнов; если конечные резервы не достигнут цели в 42 000 биткойнов, компания Tether будет отвечать за покрытие разницы.
После завершения слияния SPAC контрольный пакет акций Twenty One будет в основном принадлежать Tether и ее связанному обменнику Bitfinex, в то время как SoftBank Group будет обладать значительной долей.
Tether и Bitfinex перед объединением пообещали предоставить большое количество биткойнов в обмен на новые выпущенные акции, в итоге они получили контрольные пакеты (Tether 42,8%, Bitfinex 16,0%). SoftBank затем приобрел акции на сумму 10 500 биткойнов по той же цене, получив аналогичную долю (24,0%). В то же время, наличные средства в трасте SPAC ( составляют около 100 миллионов долларов ), а доли в PIPE и конвертируемых облигациях меньше.
ProCap BTC(PCAP)
ProCap Financial собрал 1,008,000,000 долларов для запуска своей платформы резервов биткойнов, из которых 256,000,000 долларов поступило из SPAC-траста ( при предположении о крайне низком выкупе ), 517,000,000 долларов от PIPE с привилегированными акциями, 235,000,000 долларов от беспроцентных, обеспеченных привилегированных конвертируемых облигаций. Почти 95% общей суммы сбора средств ( 19.5 миллиардов долларов ) немедленно были вложены в приобретение 9,498 биткойнов.
Публичные акционеры SPAC заменили 256 миллионов долларов в трасте на 25 миллионов акций, что составляет 19,7%; инициировали инвестиции в размере 517 миллионов долларов в привилегированные акции PIPE от Magnetar Capital, ParaFi, Blockchain.com Ventures, Arrington Capital, Woodline Partners, Anson Funds, RK Capital, Off the Chain Capital, FalconX, BSQ Capital, андеррайтинг 63,5 миллиона акций, что составляет 50,1%; 235 миллионов долларов безпроцентных, привилегированных обеспеченных конвертируемых облигаций на 18,1 миллиона акций, что составляет 14,3%; Inflection Points Inc. обменяла свои существующие акции и дополнительно вложила 8,5 миллиона долларов в подписку на акции, получив 11,1 миллиона акций, что составляет 8,7%; инициаторы SPAC сохраняют 9 миллионов акций promote, что составляет 7,1%.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
10 Лайков
Награда
10
5
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
MiningDisasterSurvivor
· 07-31 07:38
неудачники всегда ищут новые фишки розничный инвестор не достоин играть на плечах
Посмотреть ОригиналОтветить0
JustAnotherWallet
· 07-28 20:04
Какой смысл в доходе, если он все равно должен вернуться к нулю?
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-40edb63b
· 07-28 19:59
Перекладывание кирпичей с использованием плеча, розничный инвестор неудачники разыгрывайте людей как лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
BlockchainBard
· 07-28 19:57
Снова новая уловка, чтобы разыгрывать людей как лохов.
Истина о токене SBET: инновация или эфириум-рычаг? Обсуждение корпоративной стратегии шифрования.
Акционеры SB: инновационный нарратив или рычаг Эфира?
Введение
Вокруг тенденции上市公司 переходить на стратегию резервирования криптовалюты не наблюдается никакого снижения. Некоторые компании рассматривают это как последнюю попытку спасти бизнес, другие просто копируют метод MicroStrategy, но есть и немного действительно инновационных проектов, которые выделяются.
В данной статье будет рассмотрен лидер в области стратегических резервов биткойна и Эфира------анализ того, как они предлагают альтернативы спотовым ETF, развертывают сложные финансовые структуры, достигают налоговой оптимизации, создают доходность от стейкинга, интегрируют экосистему DeFi и реализуют уникальные конкурентные преимущества.
Биткойн
Обзор
Согласно данным, среди публично раскрывающих свои позиции организаций MicroStrategy быстро стала крупнейшим корпоративным держателем ------ всего лишь после iShares Bitcoin Trust ------ только сегодня контролирует почти 2,865% от общего объема в 21 миллион.
Тем не менее, ETF и трасты по-прежнему занимают доминирующее положение, возглавляемые iShares, Fidelity и Grayscale. На уровне суверенных государств США обладает наибольшим количеством биткойнов, а Украина также сохраняет значительные запасы. Среди частных компаний на первом месте находятся Block.one и Tether Holdings.
Среди всех сущностей, владеющих биткойнами, США и Канада занимают первые места, за ними следует Великобритания. Но стоит обратить внимание также на японскую компанию Metaplanet(, занимающую 5) место, и китайскую Next Technology Holding(, занимающую 12) место.
Следующий список показывает положение по количеству биткойнов у 30 крупнейших публичных компаний, где MicroStrategy занимает заметное первое место.
Даже исключая MicroStrategy, MARA и Twenty One Capital, они все еще остаются в числе лидеров, но распределение позиций все еще сильно сосредоточено ------ количество биткойнов, удерживаемое большинством компаний вне десятки, находится на среднем уровне по сравнению с лидерами.
При оценке резервов биткойнов открытых компаний стоит обратить внимание на два показателя:
Сравните текущую долларовую стоимость хранения биткойнов с первоначальной стоимостью покупки. Более высокое соотношение означает огромную нереализованную прибыль ------ это может повысить доходность и обеспечить буфер для рыночных колебаний.
Метод расчета mNAV заключается в делении рыночной капитализации компании на долларовую стоимость ее резервов биткойнов; некоторые компании заменяют рыночную капитализацию на корпоративную стоимость(EV) при отчетности о mNAV.
Данный множитель отражает оценку премии инвесторов к核心业务 компании помимо криптоактивов.
Анализ NAV множителей для первых 30 компаний показывает значительные различия между группами, например, Tesla и Coinbase. Поскольку эти компании не являются основными в резервировании биткойнов и имеют другие ключевые бизнесы, их NAV множители соответственно выше.
Исключив компании, не являющиеся резервными для биткойнов, видно, что большинство компаний фактически торгуются с высоким коэффициентом NAV ------ многие превышают 2. Только четыре ниже NAV = 1, в то время как крупные держатели, такие как MSTR и MARA, не демонстрируют таких экстремальных коэффициентов среди мелких компаний.
Согласно данным, компании, которые предоставляют полное открытое раскрытие информации, действительно демонстрируют высокие коэффициенты базовых затрат, отражая значительные нереализованные доходы------это, вероятно, связано с тем, что компании с более высокими доходами склонны раскрывать соответствующую информацию.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Среди множества публичных компаний, подражающих стратегии MicroStrategy, выделяется одна японская компания — Metaplanet. На данный момент она накопила 16,352 токенов биткойн, вошла в пятерку крупнейших публичных компаний, владеющих биткойнами, и в последние месяцы значительно ускорила темпы приобретений.
Как указано в их описании: "Привлечение 500 миллионов долларов акционерного капитала", "Крупнейший эмитент акций в Японии в 2025 году", "Самое крупное безстоимостьное финансирование в истории".
Долгосрочные процентные ставки в Японии удерживаются на низком уровне, и только в июле 2024 года они будут повышены до 0,25%, а в январе 2025 года снова повышены до 0,5%, в настоящее время они остаются на уровне 0,5%. Эта процентная разница также проявляется на рынке конвертируемых облигаций: как показано на графике Metaplanet, конвертируемые облигации, выпущенные в США, как правило, имеют более высокую купонную ставку, в то время как японские облигации имеют крайне низкие процентные ставки и небольшую волатильность.
Несмотря на то, что рыночные процентные ставки в Японии в целом низкие, "ноль процентного финансирования" Metaplanet не является беззатратным --- компания компенсирует затраты, предоставляя право на покупку акций (SARs).
Metaplanet сначала привлекла средства, выпустив беспроцентные облигации на шесть месяцев по номинальной стоимости. Для обеспечения платежеспособности компания на основании того же решения совета директоров предоставила фонду EVO соответствующее количество прав на увеличение стоимости акций (SARs).
Обязанности по облигационному контракту: по истечении срока Metaplanet должен использовать средства EVO по плавающей цене исполнения для выплаты наличных за вышеупомянутые SAR, которые являются единственным источником средств для выкупа облигаций.
С помощью этой схемы Metaplanet избежал любых регулярных процентных расходов.
Доходы фонда EVO имеют двойную защиту:
Запуск "плана на 5,55 миллиарда" 6 июня 2025 года, номер прав на увеличение стоимости акций ( #20-#22) является крупнейшей в истории Metaplanet единичной схемой финансирования. Всего выпущено 5,55 миллиарда прав на увеличение стоимости акций ( SARs ), что соответствует 92,4% от 600,7 миллионов обыкновенных акций, максимальное финансирование после исполнения прав может составить 770 миллиардов иен. Начальная плавающая цена исполнения этих прав составляет 1388 иен за акцию, каждые три торговых дня она пересматривается на основе средней цены закрытия за предыдущие три дня на 100%/101%/102%, но не может быть ниже минимальной гарантированной цены в 777 иен.
Фонд EVO может быть реализован в любое время в период с 24 июня 2025 года по 23 июня 2027 года, в это время Metaplanet выпустит новые акции и получит средства от реализации. Чтобы контролировать размывание долей и влияние на рынок, Metaplanet может приостановить реализацию, объявив об этом за пять торговых дней, или заранее уведомить о выкупе не реализованных долей за две недели.
Налоговые преимущества составляют еще одну ключевую ценность: в Японии на прирост капитала от акций и дивидендов применяется единая налоговая ставка около 20%, в то время как прибыль от торговли спотовым биткойном классифицируется как прочий доход и облагается прогрессивным национальным налогом по ставкам от 5% до 45%, плюс 10% местного налога на жителей ( и применимые дополнительные налоги ), общий налог может достигать 55%. Для инвесторов из высоких налоговых категорий, стремящихся получить доступ к биткойну, Metaplanet становится весьма привлекательной альтернативой ------ в то время как Япония еще не одобрила листинг спотового биткойн ETF.
Metaplanet всегда торговался с высоким коэффициентом mNAV ------ обычно более 5×, а однажды поднимался до 20×, значительно превышая других основных держателей. Хотя эта премия отражает уверенность инвесторов в его финансовой структуре, налоговых преимуществах и оптимизированной доходности биткойнов, она также несет в себе более высокий риск и может означать, что его акции чрезмерно разогреты.
Другие компании по резервированию биткойнов: Чэнфэн SPAC Лаоши
Многие компании стремятся подражать стратегии резервирования биткойнов компании MicroStrategy. Примечательно, что Twenty One Capital( занимает 3) место, а ProCap Finance( — 13) среди SPAC компаний, которые стали ведущими держателями сразу после завершения слияния благодаря сложной структуре финансирования.
Twenty One Capital, Inc.
Совместно основан CEO Strike Джеком Маллсом. Путь SPAC Twenty One сочетает в себе физическое обязательство по биткойнам, PIPE и финансирование конвертируемыми облигациями, а также двухступенчатую структуру слияния, что позволяет компании иметь полностью финансируемые 42 000 токенов биткойна в день выхода на биржу Nasdaq.
Торговля началась с того, что Tether и Bitfinex пообещали частному инвестиционному субъекту под названием NewCo предоставить 31 500 биткойнов, в то время как Tether дополнительно потратил 462 миллиона долларов на покупку биткойнов. Инвестиции в размере 200 миллионов долларов в PIPE обеспечили финансирование доверительного фонда SPAC, который затем был объединен с его дочерней компанией, и было выпущено акции класса A для инвесторов SPAC и PIPE.
В то же время NewCo завершила слияние с дочерней компанией путем обмена акций, обменяв акции класса A на акции класса B. В то же время 340 миллионов долларов США в виде конвертируемых облигаций были напрямую вложены в Twenty One. Twenty One затем использовала средства от PIPE и конвертируемых облигаций для выкупа ранее обещанных биткойнов у Tether и Bitfinex. SoftBank, как стратегический инвестор, подписался на эквивалентный капитал на сумму 10 500 биткойнов; если конечные резервы не достигнут цели в 42 000 биткойнов, компания Tether будет отвечать за покрытие разницы.
После завершения слияния SPAC контрольный пакет акций Twenty One будет в основном принадлежать Tether и ее связанному обменнику Bitfinex, в то время как SoftBank Group будет обладать значительной долей.
Tether и Bitfinex перед объединением пообещали предоставить большое количество биткойнов в обмен на новые выпущенные акции, в итоге они получили контрольные пакеты (Tether 42,8%, Bitfinex 16,0%). SoftBank затем приобрел акции на сумму 10 500 биткойнов по той же цене, получив аналогичную долю (24,0%). В то же время, наличные средства в трасте SPAC ( составляют около 100 миллионов долларов ), а доли в PIPE и конвертируемых облигациях меньше.
ProCap BTC(PCAP)
ProCap Financial собрал 1,008,000,000 долларов для запуска своей платформы резервов биткойнов, из которых 256,000,000 долларов поступило из SPAC-траста ( при предположении о крайне низком выкупе ), 517,000,000 долларов от PIPE с привилегированными акциями, 235,000,000 долларов от беспроцентных, обеспеченных привилегированных конвертируемых облигаций. Почти 95% общей суммы сбора средств ( 19.5 миллиардов долларов ) немедленно были вложены в приобретение 9,498 биткойнов.
Публичные акционеры SPAC заменили 256 миллионов долларов в трасте на 25 миллионов акций, что составляет 19,7%; инициировали инвестиции в размере 517 миллионов долларов в привилегированные акции PIPE от Magnetar Capital, ParaFi, Blockchain.com Ventures, Arrington Capital, Woodline Partners, Anson Funds, RK Capital, Off the Chain Capital, FalconX, BSQ Capital, андеррайтинг 63,5 миллиона акций, что составляет 50,1%; 235 миллионов долларов безпроцентных, привилегированных обеспеченных конвертируемых облигаций на 18,1 миллиона акций, что составляет 14,3%; Inflection Points Inc. обменяла свои существующие акции и дополнительно вложила 8,5 миллиона долларов в подписку на акции, получив 11,1 миллиона акций, что составляет 8,7%; инициаторы SPAC сохраняют 9 миллионов акций promote, что составляет 7,1%.
! [IO