Глобальный рынок цифровых активов вступает в новый цикл роста, движимый регулированием
США и Гонконг последовательно приняли законы, касающиеся стейблкоинов, предоставив ясную нормативную основу для глобального рынка цифровых активов. Эти законы не только заполнили пробелы в регулировании стейблкоинов, привязанных к фиатным активам, но и обеспечили рынок нормами, включая изоляцию резервных активов, гарантии выкупа и требования по борьбе с отмыванием денег, что эффективно снизило системные риски.
В этой статье будет проанализирована основная структура двух законопроектов, с учетом количественного прогнозирования, систематически рассматривая десятилетнюю траекторию роста compliant долларовых стабильных монет и их эффект реконструкции на экосистему публичных цепочек.
Один. Рост и количественное моделирование в рамках закона о стабильных монетах США
Законопроект о стабильных монетах США был принят Сенатом в мае 2025 года, что ознаменовало ключевой шаг США в регулировании стабильных монет. Этот законопроект устанавливает подробную регуляторную структуру для эмитентов стабильных монет, требуя от них наличия резервов, поддерживаемых как минимум 1:1 наличными долларами США, краткосрочными государственными облигациями США или высоколиквидными активами, такими как фонды денежного рынка, и подлежания регулярному аудиту, соблюдения требований по борьбе с отмыванием денег и знанию своих клиентов. Кроме того, законопроект запрещает стабильным монетам предлагать процентный доход, ограничивает доступ иностранных эмитентов на рынок США и четко указывает, что стабильные монеты не являются ни ценными бумагами, ни товарами, тем самым предоставляя ясную юридическую позицию для цифровых активов.
Ожидается, что выполнение этого закона окажет глубокое влияние на глобальную криптоэкономику. Во-первых, инвестиции в высоколиквидные долларовые активы, которые не позволяют зарабатывать проценты, напрямую благоприятствуют выпуску государственных облигаций США, что делает стабильные монеты важным каналом распределения государственных облигаций. Во-вторых, четкая регуляторная база может привлечь больше финансовых учреждений и технологических компаний в область стабильных монет, способствуя инновациям и повышению эффективности платежных систем. Однако закон также вызвал некоторые споры, такие как потенциальные конфликты интересов, связанные с участием семьи Трампа в индустрии криптовалют, а также вопросы международной координации регулирования, которые могут возникнуть из-за ограничений для иностранных эмитентов.
Согласно прогнозу одного финансового учреждения, при ясной регуляторной политике рыночная капитализация стабильных монет в мире вырастет с 230 миллиардов долларов США в 2025 году до 1,6 триллиона долларов США в 2030 году. Этот прогноз основан на двух ключевых предположениях: соответствующие требованиям стабильные монеты будут ускорять замену традиционных каналов трансакций, экономя около 40 миллиардов долларов США на международных переводах каждый год; объем стабильных монет, заблокированных в DeFi-протоколах, превысит 500 миллиардов долларов США, став основным слоем ликвидности децентрализованной финансовой системы.
II. Дифференцированное позиционирование рамок регулирования стабильных монет в Гонконге
Недавний выпуск «Регламента о стабильных монетах» правительством специального административного района Гонконг стал важным шагом в системном развитии в области Web3.0. Этот регламент устанавливает лицензионную систему для выпуска стабильных монет, требуя от эмитентов получения разрешения от Управления финансовых услуг Гонконга и соблюдения строгих требований в отношении управления резервными активами, механизмов выкупа и контроля рисков. Кроме того, Гонконг планирует в течение следующих двух лет ввести двойную лицензионную систему для внебиржевых торгов и услуг хранения, чтобы дополнительно улучшить систему комплексного регулирования цифровых активов.
Гонконгское управление валюты планирует в 2025 году выпустить операционные рекомендации по токенизации реальных активов, продвигая процесс токенизации традиционных активов, таких как облигации, недвижимость и товарные ресурсы, на блокчейне. С помощью технологии смарт-контрактов реализуются функции автоматического распределения дивидендов, распределения процентов и т.д. Гонконг стремится создать инновационную экосистему, объединяющую традиционные финансы и технологии блокчейн, открывая более широкие возможности для развития Web3.0.
Хотя проект закона о стейблах в Гонконге заимствует регуляторную логику США, он демонстрирует значительные различия в деталях реализации. Например, в отношении лицензирования выпусков, в Гонконге применяется единая система лицензирования, в то время как в США действует двухуровневая система; по требованиям к резервным активам, в Гонконге допускаются более широкие типы активов, тогда как в США ограничения более строгие; в отношении трансграничной деятельности Гонконг придерживается открытой позиции, в то время как США ограничивают иностранных эмитентов.
Три. Эволюция глобальной структуры стабильных монет в условиях конкуренции регулирования
（一）Укрепляющий эффект доллара как глобальной резервной валюты стабильных монет.
В рамках регулирующей структуры, установленной законом о стабильных монетах в США, платежные стабильные монеты должны обеспечиваться государственными облигациями США в качестве резервных активов, что придает стабильным монетам, обеспеченным долларом, стратегическое значение за пределами категории цифровых валют. По сути, такие стабильные монеты стали новым каналом распределения для государственных облигаций США, создавая уникальную систему денежного оборота на глобальном уровне. Когда пользователи по всему миру покупают стабильные монеты, номинированные в долларах, эмитирующие организации должны направить соответствующие средства на покупку облигаций США, что не только обеспечивает возврат средств в казну США, но и тем самым неявно укрепляет глобальное использование доллара.
С точки зрения международных расчетов, появление стабильных монет знаменует собой парадигмальный сдвиг в системе клиринга долларов. В традиционной модели трансакции долларов зависят от межбанковской расчетной сети, тогда как стабильные монеты на основе блокчейна интегрируются в различные совместимые распределенные платежные системы в виде "цифрового доллара". Этот технологический прорыв делает возможность расчетов в долларах доступной не только для традиционных финансовых учреждений, расширяя международные сценарии использования долларов и представляя собой модернизацию суверенитета расчетов в долларах в цифровую эпоху.
（二）Вызовы координации регулирования в Азии между Гонконгом и Сингапуром
Несмотря на то, что Гонконг первым ввел систему лицензирования стейблкоинов, Управление денежного обращения Сингапура в то же время запустило "песочницу для стейблкоинов", позволяющую экспериментальную эмиссию токенов, связанных с существующими фиатными валютами. Регуляторный арбитраж между двумя регионами может спровоцировать поведение эмитентов по "выбору места регулирования", и необходимо установить единые стандарты аудита резервов и механизмы обмена информацией по борьбе с отмыванием денег через региональный форум финансового регулирования.
Гонконг и Сингапур, хотя и имеют схожие цели в регулировании стабильных монет, демонстрируют заметные различия в путях реализации. Гонконг применяет осторожный подход к регулированию, определяя стабильные монеты как "замену виртуальным банкам" и строго следуя традиционной финансовой регуляторной структуре. В отличие от этого, Сингапур придерживается экспериментального подхода к регулированию, позволяя инновационные пилоты, в которых цифровые токены связаны с фиатной валютой, сохраняя гибкость для инноваций в технологиях и бизнес-моделях.
Эти различия в регулировании могут привести к выборочному регистрации эмитентов для избегания строгого контроля или к использованию различий в стандартах регулирования для арбитражных операций, что ослабляет эффективность проверки механизма привязки к фиатной валюте. В долгосрочной перспективе, при отсутствии координации, такая дифференциация может подорвать справедливость регулирования и согласованность политики, даже вызвать риск региональной регуляторной гонки.
Два надзорных органа должны укрепить координацию политики, стремясь найти более оптимальный баланс между предотвращением системных рисков и поощрением финансовых инноваций, чтобы повысить общее влияние Азии в глобальном управлении цифровыми финансами.
Заключение: четкость регулирования открывает золотой десятилетие стейблов.
Совместное внедрение законопроекта о стейблах в США и Гонконге знаменует собой переход регулирования цифровых активов от фрагментации к систематизации. Соответствующие долларовые стейблы достигнут масштабного роста в течение десяти лет, став核心桥梁 между традиционными финансами и криптоэкосистемой. Технологическая эволюция инфраструктуры публичных блокчейнов определяет, смогут ли они максимизировать ценовые дивиденды в рамках регулирующей системы. Для эмитентов ключевой стратегией для победы в конкуренции следующего десятилетия станет создание системы стейблов с поддержкой нескольких цепочек, нескольких валют и совместимости с различными регуляторами.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Законопроект о стейблкоинах Гонконга, США, ведет глобальный рынок цифровых активов в новый период быстрого роста
Глобальный рынок цифровых активов вступает в новый цикл роста, движимый регулированием
США и Гонконг последовательно приняли законы, касающиеся стейблкоинов, предоставив ясную нормативную основу для глобального рынка цифровых активов. Эти законы не только заполнили пробелы в регулировании стейблкоинов, привязанных к фиатным активам, но и обеспечили рынок нормами, включая изоляцию резервных активов, гарантии выкупа и требования по борьбе с отмыванием денег, что эффективно снизило системные риски.
В этой статье будет проанализирована основная структура двух законопроектов, с учетом количественного прогнозирования, систематически рассматривая десятилетнюю траекторию роста compliant долларовых стабильных монет и их эффект реконструкции на экосистему публичных цепочек.
Один. Рост и количественное моделирование в рамках закона о стабильных монетах США
Законопроект о стабильных монетах США был принят Сенатом в мае 2025 года, что ознаменовало ключевой шаг США в регулировании стабильных монет. Этот законопроект устанавливает подробную регуляторную структуру для эмитентов стабильных монет, требуя от них наличия резервов, поддерживаемых как минимум 1:1 наличными долларами США, краткосрочными государственными облигациями США или высоколиквидными активами, такими как фонды денежного рынка, и подлежания регулярному аудиту, соблюдения требований по борьбе с отмыванием денег и знанию своих клиентов. Кроме того, законопроект запрещает стабильным монетам предлагать процентный доход, ограничивает доступ иностранных эмитентов на рынок США и четко указывает, что стабильные монеты не являются ни ценными бумагами, ни товарами, тем самым предоставляя ясную юридическую позицию для цифровых активов.
Ожидается, что выполнение этого закона окажет глубокое влияние на глобальную криптоэкономику. Во-первых, инвестиции в высоколиквидные долларовые активы, которые не позволяют зарабатывать проценты, напрямую благоприятствуют выпуску государственных облигаций США, что делает стабильные монеты важным каналом распределения государственных облигаций. Во-вторых, четкая регуляторная база может привлечь больше финансовых учреждений и технологических компаний в область стабильных монет, способствуя инновациям и повышению эффективности платежных систем. Однако закон также вызвал некоторые споры, такие как потенциальные конфликты интересов, связанные с участием семьи Трампа в индустрии криптовалют, а также вопросы международной координации регулирования, которые могут возникнуть из-за ограничений для иностранных эмитентов.
Согласно прогнозу одного финансового учреждения, при ясной регуляторной политике рыночная капитализация стабильных монет в мире вырастет с 230 миллиардов долларов США в 2025 году до 1,6 триллиона долларов США в 2030 году. Этот прогноз основан на двух ключевых предположениях: соответствующие требованиям стабильные монеты будут ускорять замену традиционных каналов трансакций, экономя около 40 миллиардов долларов США на международных переводах каждый год; объем стабильных монет, заблокированных в DeFi-протоколах, превысит 500 миллиардов долларов США, став основным слоем ликвидности децентрализованной финансовой системы.
II. Дифференцированное позиционирование рамок регулирования стабильных монет в Гонконге
Недавний выпуск «Регламента о стабильных монетах» правительством специального административного района Гонконг стал важным шагом в системном развитии в области Web3.0. Этот регламент устанавливает лицензионную систему для выпуска стабильных монет, требуя от эмитентов получения разрешения от Управления финансовых услуг Гонконга и соблюдения строгих требований в отношении управления резервными активами, механизмов выкупа и контроля рисков. Кроме того, Гонконг планирует в течение следующих двух лет ввести двойную лицензионную систему для внебиржевых торгов и услуг хранения, чтобы дополнительно улучшить систему комплексного регулирования цифровых активов.
Гонконгское управление валюты планирует в 2025 году выпустить операционные рекомендации по токенизации реальных активов, продвигая процесс токенизации традиционных активов, таких как облигации, недвижимость и товарные ресурсы, на блокчейне. С помощью технологии смарт-контрактов реализуются функции автоматического распределения дивидендов, распределения процентов и т.д. Гонконг стремится создать инновационную экосистему, объединяющую традиционные финансы и технологии блокчейн, открывая более широкие возможности для развития Web3.0.
Хотя проект закона о стейблах в Гонконге заимствует регуляторную логику США, он демонстрирует значительные различия в деталях реализации. Например, в отношении лицензирования выпусков, в Гонконге применяется единая система лицензирования, в то время как в США действует двухуровневая система; по требованиям к резервным активам, в Гонконге допускаются более широкие типы активов, тогда как в США ограничения более строгие; в отношении трансграничной деятельности Гонконг придерживается открытой позиции, в то время как США ограничивают иностранных эмитентов.
Три. Эволюция глобальной структуры стабильных монет в условиях конкуренции регулирования
（一）Укрепляющий эффект доллара как глобальной резервной валюты стабильных монет.
В рамках регулирующей структуры, установленной законом о стабильных монетах в США, платежные стабильные монеты должны обеспечиваться государственными облигациями США в качестве резервных активов, что придает стабильным монетам, обеспеченным долларом, стратегическое значение за пределами категории цифровых валют. По сути, такие стабильные монеты стали новым каналом распределения для государственных облигаций США, создавая уникальную систему денежного оборота на глобальном уровне. Когда пользователи по всему миру покупают стабильные монеты, номинированные в долларах, эмитирующие организации должны направить соответствующие средства на покупку облигаций США, что не только обеспечивает возврат средств в казну США, но и тем самым неявно укрепляет глобальное использование доллара.
С точки зрения международных расчетов, появление стабильных монет знаменует собой парадигмальный сдвиг в системе клиринга долларов. В традиционной модели трансакции долларов зависят от межбанковской расчетной сети, тогда как стабильные монеты на основе блокчейна интегрируются в различные совместимые распределенные платежные системы в виде "цифрового доллара". Этот технологический прорыв делает возможность расчетов в долларах доступной не только для традиционных финансовых учреждений, расширяя международные сценарии использования долларов и представляя собой модернизацию суверенитета расчетов в долларах в цифровую эпоху.
（二）Вызовы координации регулирования в Азии между Гонконгом и Сингапуром
Несмотря на то, что Гонконг первым ввел систему лицензирования стейблкоинов, Управление денежного обращения Сингапура в то же время запустило "песочницу для стейблкоинов", позволяющую экспериментальную эмиссию токенов, связанных с существующими фиатными валютами. Регуляторный арбитраж между двумя регионами может спровоцировать поведение эмитентов по "выбору места регулирования", и необходимо установить единые стандарты аудита резервов и механизмы обмена информацией по борьбе с отмыванием денег через региональный форум финансового регулирования.
Гонконг и Сингапур, хотя и имеют схожие цели в регулировании стабильных монет, демонстрируют заметные различия в путях реализации. Гонконг применяет осторожный подход к регулированию, определяя стабильные монеты как "замену виртуальным банкам" и строго следуя традиционной финансовой регуляторной структуре. В отличие от этого, Сингапур придерживается экспериментального подхода к регулированию, позволяя инновационные пилоты, в которых цифровые токены связаны с фиатной валютой, сохраняя гибкость для инноваций в технологиях и бизнес-моделях.
Эти различия в регулировании могут привести к выборочному регистрации эмитентов для избегания строгого контроля или к использованию различий в стандартах регулирования для арбитражных операций, что ослабляет эффективность проверки механизма привязки к фиатной валюте. В долгосрочной перспективе, при отсутствии координации, такая дифференциация может подорвать справедливость регулирования и согласованность политики, даже вызвать риск региональной регуляторной гонки.
Два надзорных органа должны укрепить координацию политики, стремясь найти более оптимальный баланс между предотвращением системных рисков и поощрением финансовых инноваций, чтобы повысить общее влияние Азии в глобальном управлении цифровыми финансами.
Заключение: четкость регулирования открывает золотой десятилетие стейблов.
Совместное внедрение законопроекта о стейблах в США и Гонконге знаменует собой переход регулирования цифровых активов от фрагментации к систематизации. Соответствующие долларовые стейблы достигнут масштабного роста в течение десяти лет, став核心桥梁 между традиционными финансами и криптоэкосистемой. Технологическая эволюция инфраструктуры публичных блокчейнов определяет, смогут ли они максимизировать ценовые дивиденды в рамках регулирующей системы. Для эмитентов ключевой стратегией для победы в конкуренции следующего десятилетия станет создание системы стейблов с поддержкой нескольких цепочек, нескольких валют и совместимости с различными регуляторами.