Без сомнения, этот раунд шифрования бычьего рынка стартовал в американском фондовом рынке.
Когда стратегия "шифрования резервов" становится пионером на американском фондовом рынке и наблюдается связь между криптовалютами и акциями, как мы должны оценивать качество акций? Смотрим, кто имеет большую сумму резервов в криптоактивах, или на то, кто постоянно покупает криптоактивы?
Если вы в последнее время часто обращали внимание на анализ шифрования американских акций, то вы, вероятно, часто видели повторяющийся термин — NAV, то есть чистая стоимость активов.
Некоторые используют NAV для анализа того, переоценены или недооценены криптовалютные акции, другие же сравнивают цену акций новой криптокомпании с ценой акций MicroStrategy с помощью NAV; но ключевой код богатства заключается в следующем:
Если публичная компания на американском рынке акций реализует стратегию резервирования шифрования и владеет криптовалютой на сумму 1 доллар, ее стоимость будет больше 1 доллара.
Эти компании, обладающие резервами шифрования активов, могут продолжать наращивать активы или выкупать свои акции, что приводит к тому, что их рыночная капитализация часто значительно превышает их NAV (чистую стоимость активов).
Но для обычных "луков" в криптоиндустрии большинство проектов редко оцениваются с использованием серьезных показателей, не говоря уже о том, чтобы оценивать стоимость акций на традиционном капитальном рынке.
Поэтому редактор также планирует сделать выпуск о показателе NAV, чтобы помочь игрокам, которые следят за связью между криптовалютами и акциями, лучше понять логику работы и методы оценки.
NAV: Сколько стоят ваши акции?
Перед тем как углубиться в шифрование американских акций, нам нужно сначала прояснить одну основополагающую концепцию.
NAV не является показателем, специально разработанным для рынка шифрования, а представляет собой один из самых распространенных методов оценки стоимости компании в традиционном финансовом анализе. Его основная функция заключается в том, чтобы ответить на простой вопрос:
«Сколько стоит одна акция компании?»
Расчет NAV очень интуитивно понятен: это стоимость, которую акционеры могут получить на акцию, после вычитания обязательств из активов компании.
Чтобы лучше понять основную логику NAV, мы можем использовать традиционный пример. Предположим, есть компания в сфере недвижимости, обладающая следующими финансовыми показателями:
Активы: 10 зданий, общая стоимость 1 миллиард долларов; обязательства: кредит 200 миллионов долларов; общий акционерный капитал: 100 миллионов акций.
Таким образом, чистая стоимость активов этой компании составляет: 80 долларов США за акцию. Это означает, что если компания ликвидирует активы и погасит все долги, теоретически держатели акций могут получить по 80 долларов США за акцию.
NAV является очень универсальным финансовым показателем, особенно подходящим для компаний, ориентированных на активы, таких как компании недвижимости, инвестиционные фонды и т.д. Активы, которыми обладают эти компании, обычно достаточно прозрачны, а их оценка относительно проста, поэтому NAV хорошо отражает внутреннюю стоимость их акций.
В традиционном рынке инвесторы обычно сравнивают NAV с текущей рыночной ценой акции, чтобы определить, переоценена ли акция или недооценена:
Если цена акций > NAV: акции могут иметь премию, инвесторы уверены в будущем росте компании;
Если цена акций < NAV: акции могут быть недооценены, рынок не уверен в компании или существует неопределенность в оценке активов.
Когда NAV применяется к шифрованным американским акциям, его значение претерпевает некоторые тонкие изменения.
В области шифрования американских акций ключевая роль NAV может быть подведена к следующему:
Оценка влияния шифрования активов, принадлежащих публичной компании, на стоимость ее акций.
Это означает, что NAV больше не является просто традиционной формулой «активы минус обязательства», а требует особого учета стоимости криптовалютных активов, которыми владеет компания. Эти колебания цен на криптоактивы напрямую влияют на NAV компании и косвенно влияют на ее акции.
Компании, такие как MicroStrategy (微策略), особенно акцентируют внимание на стоимости своих биткойн-активов при расчете NAV, поскольку эта часть активов занимает подавляющую часть общих активов компании.
Таким образом, вышеуказанный способ расчета немного расширен:
Когда шифрованные активы добавляются в расчет NAV, некоторые изменения, которые вы должны учитывать, это:
Волатильность NAV значительно увеличилась: из-за резких колебаний цен на шифрование, NAV больше не является таким стабильным, как недвижимость или фондовые активы на традиционных рынках.
Стоимость NAV "увеличивается" за счет шифрованных активов: шифрованные активы обычно получают премию на рынке, что означает, что инвесторы готовы платить цену, превышающую их балансовую стоимость, чтобы купить соответствующие акции. Например, компания владеет биткойн-активами на сумму 100 миллионов долларов, но ее цена акций может отражать рыночные ожидания повышения ценности биткойна в будущем, что приводит к рыночной капитализации компании в 200 миллионов долларов.
Когда рынок оптимистично смотрит на будущее цены биткойна, компания может получить от инвесторов дополнительную премию за NAV; наоборот, когда рыночные настроения подавлены, справочная ценность NAV может снизиться.
Если вы все еще не понимаете NAV, давайте рассмотрим пример с MicroStrategy.
По состоянию на момент публикации (22 июля) публичные данные показывают, что MicroStrategy владеет 607,770 биткойнами, текущая цена составляет 117,903 долларов, общая стоимость биткойн-активов составляет около 72 миллиардов долларов, другие активы составляют около 100 миллионов долларов, а общие обязательства компании составляют 8,2 миллиарда долларов.
Общая капитализация MicroStrategy составляет около 260 миллионов, и согласно вышеуказанным расчетам, ее NAV составляет примерно 248 долларов за акцию. Это означает, что при наличии BTC в качестве шифрования резервов, одна акция MicroStrategy должна стоить 248 долларов.
Однако, на предыдущей торговой сессии на американском фондовом рынке фактическая цена акций MicroStrategy составила 426 долларов.
Это отражает рыночную премию, то есть если рынок считает, что биткойн в будущем будет расти, то инвесторы учтут это ожидание в цене акций, что приведет к тому, что цена акций будет выше NAV.
Эта премия отражает то, что NAV не может полностью отразить оптимистичные ожидания рынка относительно шифрования активов.
mNAV: Шифрование американских акций эмоциональный термометр
Кроме NAV, вы также можете часто видеть, как некоторые аналитики и KOL говорят о другом похожем показателе - mNAV.
Если NAV является основным показателем, измеряющим, сколько стоит акция, то mNAV - это более продвинутый инструмент, который лучше соответствует динамике шифрования рынка.
Как уже упоминалось, основной акцент NAV заключается в отражении текущего чистого капитала компании (большую часть которого составляют шифрование активы), и не затрагивает ожидания рынка относительно этих активов; в то время как mNAV является более рыночно ориентированным показателем, используемым для оценки соотношения рыночной капитализации компании и её чистой стоимости шифрование активов. Формула для его расчета следующая:
Здесь "шифрование активов чистой стоимости" относится к стоимости криптовалютных активов, удерживаемых компанией, за вычетом связанных обязательств.
Мы можем использовать таблицу для четкого сравнения различий между двумя показателями:
Аналогично предыдущим расчетам, общая рыночная капитализация акций MicroStrategy составляет около 120 миллиардов долларов США, тогда как чистая стоимость удерживаемых BTC (шифрование активов + другие активы компании - обязательства) составляет около 63,5 миллиарда, таким образом, их mNAV составляет примерно 1,83.
То есть рыночная капитализация MicroStrategy составляет 1,83 раза больше стоимости его биткойн-активов.
Поэтому, когда компания владеет большим количеством активов шифрования, mNAV лучше показывает ожидания рынка относительно этих активов, отражая премию или скидку инвесторов на шифрованные активы компании; например, в приведённом выше примере, цена акций MicroStrategy была на 1,83 раза выше её шифрованной чистой стоимости активов.
Для краткосрочных инвесторов, ориентирующихся на рыночные настроения, mNAV является более чувствительным индикатором.
Когда цена биткойна растет, инвесторы могут быть более оптимистичны в отношении будущих показателей компаний, ориентированных на шифрование активов. Этот оптимизм будет отражен через mNAV, что приведет к более высокой рыночной цене акций компании по сравнению с ее балансовой стоимостью (NAV).
mNAV выше 1, что указывает на то, что рынок оценивает шифрование активов компании с премией; mNAV ниже 1 означает, что рынок недостаточно уверен в шифровании активов компании.
Премия, рефлексивное колесо и спираль смерти
Как уже упоминалось, в настоящее время mNAV MicroStrategy составляет около 1,83;
А когда ETH все больше становится резервом активов上市公司, понимание mNAV этих компаний имеет определенное значение для определения, переоценены или недооценены соответствующие акции на американском рынке.
Аналитик из Cycle Trading @Jadennn326eth подготовил довольно подробную таблицу, наглядно демонстрирующую соотношение активов и обязательств основных компаний-резервов ETH, а также значения mNAV (данные актуальны на прошлой неделе).
С этого графика сравнения mNAV резервной компании ETH мы можем сразу увидеть "карта богатства" взаимодействия монет и акций в 2025 году:
BMNR занимает первое место с 6,98-кратным mNAV, рыночная капитализация значительно превышает стоимость его ETH-активов, но это может скрывать пузырь переоценки — как только ETH скорректируется, цена акций также будет первой, кто пострадает. В то время как BTCS имеет всего 1,53-кратный mNAV, что делает его премию относительно низкой.
Раз уж мы увидели данные этих компаний, то нельзя не поговорить о "рефлексивном маховике" (Reflexivity Flywheel).
Это понятие возникло из теории рефлексивности финансового магната Сороса и стало «секретным двигателем» резкого роста цен на акции этих компаний в бычьем рынке 2025 года, когда криптовалюта и акции были связаны.
Проще говоря, рефлексивное колесо — это положительный обратный цикл: компания сначала выпускает акции или финансирование на рынке (ATM), получая наличные для массовой покупки ETH; увеличение доли ETH повышает NAV и mNAV, привлекая больше инвесторов, что приводит к росту цен на акции; более высокая рыночная капитализация делает компанию более способной к повторному финансированию, продолжая увеличивать долю ETH... Таким образом, формируется самоусиливающееся, снежное колесо эффект.
И как только цена ETH откатится, регуляторные меры ужесточатся (например, SEC начнет проверку модели шифрования резервов) или стоимость финансирования резко вырастет, восходящее движение может превратиться в смертельную спираль: обвал акций, резкое падение mNAV, и в конечном итоге пострадают, возможно, и «луковицы» фондового рынка.
В конце концов, увидев это, вы должны понять:
NAV и другие показатели не являются панацеей, а представляют собой мощные инструменты в вашем инструментарии.
Игроки, преследуя связь между криптовалютами и акциями, должны рационально оценивать макроэкономические тенденции биткойна/эфириума, уровень задолженности компаний и темпы роста, чтобы в новом цикле, который кажется полным возможностей, но на самом деле опасен, найти свои собственные возможности.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Популярная научная статья: Как оценить стоимость ваших акций шифрования с помощью NAV?
Без сомнения, этот раунд шифрования бычьего рынка стартовал в американском фондовом рынке.
Когда стратегия "шифрования резервов" становится пионером на американском фондовом рынке и наблюдается связь между криптовалютами и акциями, как мы должны оценивать качество акций? Смотрим, кто имеет большую сумму резервов в криптоактивах, или на то, кто постоянно покупает криптоактивы?
Если вы в последнее время часто обращали внимание на анализ шифрования американских акций, то вы, вероятно, часто видели повторяющийся термин — NAV, то есть чистая стоимость активов.
Некоторые используют NAV для анализа того, переоценены или недооценены криптовалютные акции, другие же сравнивают цену акций новой криптокомпании с ценой акций MicroStrategy с помощью NAV; но ключевой код богатства заключается в следующем:
Если публичная компания на американском рынке акций реализует стратегию резервирования шифрования и владеет криптовалютой на сумму 1 доллар, ее стоимость будет больше 1 доллара.
Эти компании, обладающие резервами шифрования активов, могут продолжать наращивать активы или выкупать свои акции, что приводит к тому, что их рыночная капитализация часто значительно превышает их NAV (чистую стоимость активов).
Но для обычных "луков" в криптоиндустрии большинство проектов редко оцениваются с использованием серьезных показателей, не говоря уже о том, чтобы оценивать стоимость акций на традиционном капитальном рынке.
Поэтому редактор также планирует сделать выпуск о показателе NAV, чтобы помочь игрокам, которые следят за связью между криптовалютами и акциями, лучше понять логику работы и методы оценки.
NAV: Сколько стоят ваши акции?
Перед тем как углубиться в шифрование американских акций, нам нужно сначала прояснить одну основополагающую концепцию.
NAV не является показателем, специально разработанным для рынка шифрования, а представляет собой один из самых распространенных методов оценки стоимости компании в традиционном финансовом анализе. Его основная функция заключается в том, чтобы ответить на простой вопрос:
«Сколько стоит одна акция компании?»
Расчет NAV очень интуитивно понятен: это стоимость, которую акционеры могут получить на акцию, после вычитания обязательств из активов компании.
Чтобы лучше понять основную логику NAV, мы можем использовать традиционный пример. Предположим, есть компания в сфере недвижимости, обладающая следующими финансовыми показателями:
Активы: 10 зданий, общая стоимость 1 миллиард долларов; обязательства: кредит 200 миллионов долларов; общий акционерный капитал: 100 миллионов акций.
Таким образом, чистая стоимость активов этой компании составляет: 80 долларов США за акцию. Это означает, что если компания ликвидирует активы и погасит все долги, теоретически держатели акций могут получить по 80 долларов США за акцию.
NAV является очень универсальным финансовым показателем, особенно подходящим для компаний, ориентированных на активы, таких как компании недвижимости, инвестиционные фонды и т.д. Активы, которыми обладают эти компании, обычно достаточно прозрачны, а их оценка относительно проста, поэтому NAV хорошо отражает внутреннюю стоимость их акций.
В традиционном рынке инвесторы обычно сравнивают NAV с текущей рыночной ценой акции, чтобы определить, переоценена ли акция или недооценена:
Если цена акций > NAV: акции могут иметь премию, инвесторы уверены в будущем росте компании;
Если цена акций < NAV: акции могут быть недооценены, рынок не уверен в компании или существует неопределенность в оценке активов.
Когда NAV применяется к шифрованным американским акциям, его значение претерпевает некоторые тонкие изменения.
В области шифрования американских акций ключевая роль NAV может быть подведена к следующему:
Оценка влияния шифрования активов, принадлежащих публичной компании, на стоимость ее акций.
Это означает, что NAV больше не является просто традиционной формулой «активы минус обязательства», а требует особого учета стоимости криптовалютных активов, которыми владеет компания. Эти колебания цен на криптоактивы напрямую влияют на NAV компании и косвенно влияют на ее акции.
Компании, такие как MicroStrategy (微策略), особенно акцентируют внимание на стоимости своих биткойн-активов при расчете NAV, поскольку эта часть активов занимает подавляющую часть общих активов компании.
Таким образом, вышеуказанный способ расчета немного расширен:
Когда шифрованные активы добавляются в расчет NAV, некоторые изменения, которые вы должны учитывать, это:
Волатильность NAV значительно увеличилась: из-за резких колебаний цен на шифрование, NAV больше не является таким стабильным, как недвижимость или фондовые активы на традиционных рынках.
Стоимость NAV "увеличивается" за счет шифрованных активов: шифрованные активы обычно получают премию на рынке, что означает, что инвесторы готовы платить цену, превышающую их балансовую стоимость, чтобы купить соответствующие акции. Например, компания владеет биткойн-активами на сумму 100 миллионов долларов, но ее цена акций может отражать рыночные ожидания повышения ценности биткойна в будущем, что приводит к рыночной капитализации компании в 200 миллионов долларов.
Когда рынок оптимистично смотрит на будущее цены биткойна, компания может получить от инвесторов дополнительную премию за NAV; наоборот, когда рыночные настроения подавлены, справочная ценность NAV может снизиться.
Если вы все еще не понимаете NAV, давайте рассмотрим пример с MicroStrategy.
По состоянию на момент публикации (22 июля) публичные данные показывают, что MicroStrategy владеет 607,770 биткойнами, текущая цена составляет 117,903 долларов, общая стоимость биткойн-активов составляет около 72 миллиардов долларов, другие активы составляют около 100 миллионов долларов, а общие обязательства компании составляют 8,2 миллиарда долларов.
Общая капитализация MicroStrategy составляет около 260 миллионов, и согласно вышеуказанным расчетам, ее NAV составляет примерно 248 долларов за акцию. Это означает, что при наличии BTC в качестве шифрования резервов, одна акция MicroStrategy должна стоить 248 долларов.
Однако, на предыдущей торговой сессии на американском фондовом рынке фактическая цена акций MicroStrategy составила 426 долларов.
Это отражает рыночную премию, то есть если рынок считает, что биткойн в будущем будет расти, то инвесторы учтут это ожидание в цене акций, что приведет к тому, что цена акций будет выше NAV.
Эта премия отражает то, что NAV не может полностью отразить оптимистичные ожидания рынка относительно шифрования активов.
mNAV: Шифрование американских акций эмоциональный термометр
Кроме NAV, вы также можете часто видеть, как некоторые аналитики и KOL говорят о другом похожем показателе - mNAV.
Если NAV является основным показателем, измеряющим, сколько стоит акция, то mNAV - это более продвинутый инструмент, который лучше соответствует динамике шифрования рынка.
Как уже упоминалось, основной акцент NAV заключается в отражении текущего чистого капитала компании (большую часть которого составляют шифрование активы), и не затрагивает ожидания рынка относительно этих активов; в то время как mNAV является более рыночно ориентированным показателем, используемым для оценки соотношения рыночной капитализации компании и её чистой стоимости шифрование активов. Формула для его расчета следующая:
Здесь "шифрование активов чистой стоимости" относится к стоимости криптовалютных активов, удерживаемых компанией, за вычетом связанных обязательств.
Мы можем использовать таблицу для четкого сравнения различий между двумя показателями:
Аналогично предыдущим расчетам, общая рыночная капитализация акций MicroStrategy составляет около 120 миллиардов долларов США, тогда как чистая стоимость удерживаемых BTC (шифрование активов + другие активы компании - обязательства) составляет около 63,5 миллиарда, таким образом, их mNAV составляет примерно 1,83.
То есть рыночная капитализация MicroStrategy составляет 1,83 раза больше стоимости его биткойн-активов.
Поэтому, когда компания владеет большим количеством активов шифрования, mNAV лучше показывает ожидания рынка относительно этих активов, отражая премию или скидку инвесторов на шифрованные активы компании; например, в приведённом выше примере, цена акций MicroStrategy была на 1,83 раза выше её шифрованной чистой стоимости активов.
Для краткосрочных инвесторов, ориентирующихся на рыночные настроения, mNAV является более чувствительным индикатором.
Когда цена биткойна растет, инвесторы могут быть более оптимистичны в отношении будущих показателей компаний, ориентированных на шифрование активов. Этот оптимизм будет отражен через mNAV, что приведет к более высокой рыночной цене акций компании по сравнению с ее балансовой стоимостью (NAV).
mNAV выше 1, что указывает на то, что рынок оценивает шифрование активов компании с премией; mNAV ниже 1 означает, что рынок недостаточно уверен в шифровании активов компании.
Премия, рефлексивное колесо и спираль смерти
Как уже упоминалось, в настоящее время mNAV MicroStrategy составляет около 1,83;
А когда ETH все больше становится резервом активов上市公司, понимание mNAV этих компаний имеет определенное значение для определения, переоценены или недооценены соответствующие акции на американском рынке.
Аналитик из Cycle Trading @Jadennn326eth подготовил довольно подробную таблицу, наглядно демонстрирующую соотношение активов и обязательств основных компаний-резервов ETH, а также значения mNAV (данные актуальны на прошлой неделе).
（Источник изображения：@Jadennn326eth, Циклическая торговля）
С этого графика сравнения mNAV резервной компании ETH мы можем сразу увидеть "карта богатства" взаимодействия монет и акций в 2025 году:
BMNR занимает первое место с 6,98-кратным mNAV, рыночная капитализация значительно превышает стоимость его ETH-активов, но это может скрывать пузырь переоценки — как только ETH скорректируется, цена акций также будет первой, кто пострадает. В то время как BTCS имеет всего 1,53-кратный mNAV, что делает его премию относительно низкой.
Раз уж мы увидели данные этих компаний, то нельзя не поговорить о "рефлексивном маховике" (Reflexivity Flywheel).
Это понятие возникло из теории рефлексивности финансового магната Сороса и стало «секретным двигателем» резкого роста цен на акции этих компаний в бычьем рынке 2025 года, когда криптовалюта и акции были связаны.
Проще говоря, рефлексивное колесо — это положительный обратный цикл: компания сначала выпускает акции или финансирование на рынке (ATM), получая наличные для массовой покупки ETH; увеличение доли ETH повышает NAV и mNAV, привлекая больше инвесторов, что приводит к росту цен на акции; более высокая рыночная капитализация делает компанию более способной к повторному финансированию, продолжая увеличивать долю ETH... Таким образом, формируется самоусиливающееся, снежное колесо эффект.
И как только цена ETH откатится, регуляторные меры ужесточатся (например, SEC начнет проверку модели шифрования резервов) или стоимость финансирования резко вырастет, восходящее движение может превратиться в смертельную спираль: обвал акций, резкое падение mNAV, и в конечном итоге пострадают, возможно, и «луковицы» фондового рынка.
В конце концов, увидев это, вы должны понять:
NAV и другие показатели не являются панацеей, а представляют собой мощные инструменты в вашем инструментарии.
Игроки, преследуя связь между криптовалютами и акциями, должны рационально оценивать макроэкономические тенденции биткойна/эфириума, уровень задолженности компаний и темпы роста, чтобы в новом цикле, который кажется полным возможностей, но на самом деле опасен, найти свои собственные возможности.