Институциональная DeFi платформа Sentora опубликовала новый отчет в четверг, утверждая, что корпоративное принятие биткойна (BTC) в качестве казначейского актива, хотя и популярно, напоминает "рулетку баланса".
" scarcity и программируемость Биткойна делают его беспрецедентным корпоративным активом — но без масштабируемой доходности и долгового финансирования большинство текущих пользователей играют в опасную игру рулетки с балансом," - заявил Патрик Хойссер, глава кредитования в Sentora, в отчете.
Отчет проанализировал стратегии 213 публичных, частных и государственных организаций, которые в совокупности владеют 1,79 миллиона BTC, стоимостью 214 миллиардов долларов США на август 2025 года. Публично торгуемые компании составляют 71,4% этих активов, что означает, что примерно 1,27 миллиона BTC является частью корпоративных балансов.
Стратегия накопления основана на вековом руководстве по созданию богатства: занимать фиатные деньги для приобретения дефицитного, твердо активного актива. С ограничением предложения в 21 миллион, биткойн является доказуемо дефицитным активом, который за последнее десятилетие значительно превзошел все другие основные активы.
"Стратегия выделялась тем, что использовала подход капитального выделения — применяя долгосрочное финансирование, асимметричное время и согласование интересов акционеров для создания синтетического BTC дериватива внутри публичного инструмента," говорится в отчете.
Риск негативного переноса
Однако в отчете была выявлена критическая ошибка: стратегия накопления токенов с помощью заемных средств является "негативной сделкой сCarry", поскольку BTC сам по себе является активом с нулевой доходностью, подобно золоту.
В отличие от земли или производственной недвижимости, биткойн сам по себе не генерирует доход или денежный поток. Он просто находится на балансе. Следовательно, стоимость заимствования денег для покупки биткойна является прямыми, постоянными расходами без компенсирующего денежного потока.
Таким образом, доход от стратегии полностью зависит от прироста капитала, возникающего из-за дальнейшего повышения цен, что делает её структурно уязвимой.
Если арбитражный трейд сломается из-за длительной стагнации цен или падения рынка, результаты могут быть "бинарными и рефлексивными". Падение цены биткойна угрожает обеспечению, поддерживающему их долг, что приводит к снижению их цены акций и затрудняет привлечение нового капитала.
Это связано с тем, что большинство компаний, которые накопили BTC в качестве казначейского актива, либо убыточны, либо сильно зависят от рыночных колебаний BTC, чтобы выглядеть платежеспособными.
Эти компании могли бы начать продавать свои основные запасы BTC, чтобы выполнить свои обязательства, что еще больше снизило бы цену, создавая нисходящую спираль.
История продолжается. В отчете прямо указано: "Здесь нет кредитора последней инстанции — ни цепного предохранителя, ни рефинансирования."
В отчете проводится параллель с золотом, отмечая, что "золотая казначейская компания" никогда не возникла, потому что золото также не приносит дохода и его трудно хранить и перемещать.
Стратегия казначейства биткойнов сталкивается с той же основной проблемой: до тех пор, пока биткойн не сможет вырасти в "продуктивный цифровой капитал", который генерирует масштабируемую и надежную доходность, он остается рискованной, спекулятивной ставкой, отмечается в отчете.
Читать далее: Стратегия Майкла Сейлора добавила $18 млн в Bitcoin в пятую годовщину первой покупки
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Корпоративное принятие Биткойна — это 'опасная игра в рулетку с балансом': отчет
Институциональная DeFi платформа Sentora опубликовала новый отчет в четверг, утверждая, что корпоративное принятие биткойна (BTC) в качестве казначейского актива, хотя и популярно, напоминает "рулетку баланса".
" scarcity и программируемость Биткойна делают его беспрецедентным корпоративным активом — но без масштабируемой доходности и долгового финансирования большинство текущих пользователей играют в опасную игру рулетки с балансом," - заявил Патрик Хойссер, глава кредитования в Sentora, в отчете.
Отчет проанализировал стратегии 213 публичных, частных и государственных организаций, которые в совокупности владеют 1,79 миллиона BTC, стоимостью 214 миллиардов долларов США на август 2025 года. Публично торгуемые компании составляют 71,4% этих активов, что означает, что примерно 1,27 миллиона BTC является частью корпоративных балансов.
Стратегия накопления основана на вековом руководстве по созданию богатства: занимать фиатные деньги для приобретения дефицитного, твердо активного актива. С ограничением предложения в 21 миллион, биткойн является доказуемо дефицитным активом, который за последнее десятилетие значительно превзошел все другие основные активы.
"Стратегия выделялась тем, что использовала подход капитального выделения — применяя долгосрочное финансирование, асимметричное время и согласование интересов акционеров для создания синтетического BTC дериватива внутри публичного инструмента," говорится в отчете.
Риск негативного переноса
Однако в отчете была выявлена критическая ошибка: стратегия накопления токенов с помощью заемных средств является "негативной сделкой сCarry", поскольку BTC сам по себе является активом с нулевой доходностью, подобно золоту.
В отличие от земли или производственной недвижимости, биткойн сам по себе не генерирует доход или денежный поток. Он просто находится на балансе. Следовательно, стоимость заимствования денег для покупки биткойна является прямыми, постоянными расходами без компенсирующего денежного потока.
Таким образом, доход от стратегии полностью зависит от прироста капитала, возникающего из-за дальнейшего повышения цен, что делает её структурно уязвимой.
Если арбитражный трейд сломается из-за длительной стагнации цен или падения рынка, результаты могут быть "бинарными и рефлексивными". Падение цены биткойна угрожает обеспечению, поддерживающему их долг, что приводит к снижению их цены акций и затрудняет привлечение нового капитала.
Это связано с тем, что большинство компаний, которые накопили BTC в качестве казначейского актива, либо убыточны, либо сильно зависят от рыночных колебаний BTC, чтобы выглядеть платежеспособными.
Эти компании могли бы начать продавать свои основные запасы BTC, чтобы выполнить свои обязательства, что еще больше снизило бы цену, создавая нисходящую спираль.
История продолжается. В отчете прямо указано: "Здесь нет кредитора последней инстанции — ни цепного предохранителя, ни рефинансирования."
В отчете проводится параллель с золотом, отмечая, что "золотая казначейская компания" никогда не возникла, потому что золото также не приносит дохода и его трудно хранить и перемещать.
Стратегия казначейства биткойнов сталкивается с той же основной проблемой: до тех пор, пока биткойн не сможет вырасти в "продуктивный цифровой капитал", который генерирует масштабируемую и надежную доходность, он остается рискованной, спекулятивной ставкой, отмечается в отчете.
Читать далее: Стратегия Майкла Сейлора добавила $18 млн в Bitcoin в пятую годовщину первой покупки
Просмотр комментариев