Sem dúvida, este ciclo de bull run em encriptação começou primeiro no mercado de ações dos EUA.
Quando a "estratégia de reserva de cofre criptográfico" se torna uma tendência nas ações americanas e as ações estão ligadas às criptomoedas, como devemos avaliar a qualidade de uma ação? Devemos olhar para quem tem um grande montante de ativos criptográficos em reserva ou para quem tem dinheiro que continua a comprar ativos criptográficos?
Se você tem prestado atenção frequentemente às análises de encriptação das ações americanas recentemente, então deve ter visto um termo aparecer repetidamente --- NAV, que significa Net Asset Value, valor líquido dos ativos.
Algumas pessoas usam o NAV para analisar se as ações de criptomoeda estão sobrevalorizadas ou subvalorizadas, enquanto outras utilizam o NAV para comparar o preço das ações de uma nova empresa de reservas em criptomoeda com o preço das ações da MicroStrategy; mas o verdadeiro segredo da riqueza está em:
Uma empresa cotada em bolsa nos EUA que implemente uma estratégia de encriptação de reservas, ao deter 1 dólar em criptomoeda, terá um valor superior a 1 dólar.
As empresas que têm reservas de encriptação podem continuar a aumentar a sua participação em ativos ou recomprar as suas ações, fazendo com que o seu valor de mercado muitas vezes ultrapasse o seu NAV (valor líquido dos ativos).
Mas para a maioria dos investidores comuns, a maioria dos projetos no mundo das criptomoedas raramente utiliza indicadores sérios para avaliação, quanto mais para avaliar o valor das ações nos mercados de capitais tradicionais.
Portanto, o editor também pretende fazer uma edição de divulgação sobre o indicador NAV, ajudando os jogadores que estão atentos à ligação entre criptomoedas e ações a entender melhor a lógica de funcionamento e os métodos de avaliação das criptomoedas e ações.
NAV: qual é o verdadeiro valor das suas ações?
Antes de explorar a encriptação das ações americanas em profundidade, precisamos primeiro esclarecer um conceito básico.
NAV não é um indicador especificamente projetado para o mercado de encriptação, mas sim um dos métodos mais comuns de avaliação do valor de uma empresa na análise financeira tradicional. Sua função essencial é responder a uma pergunta simples:
"Quanto vale, na verdade, cada ação de uma empresa?"
O cálculo do NAV é muito intuitivo, ou seja, o valor que cada acionista pode receber por ação é o ativo da empresa menos as obrigações.
Para entender melhor a lógica central do NAV, podemos usar um exemplo tradicional para ilustrar. Suponha que haja uma empresa imobiliária que possui a seguinte situação financeira:
Ativos: 10 edifícios, valor total de 1 bilhão de dólares; Passivos: empréstimos de 200 milhões de dólares; Capital social total: 100 milhões de ações.
Assim, o valor do ativo líquido por ação desta empresa é: 80 dólares/ação. Isso significa que, se a empresa liquidar os ativos e saldar todas as dívidas, os detentores de ações teoricamente poderão receber 80 dólares por ação.
NAV é um indicador financeiro muito versátil, especialmente adequado para empresas baseadas em ativos, como empresas de imobiliário, fundos de investimento, entre outros. Os ativos que essas empresas possuem são geralmente bastante transparentes, e a sua valorização é relativamente fácil, portanto, o NAV pode refletir bem o valor intrínseco das suas ações.
No mercado tradicional, os investidores geralmente comparam o NAV com o preço de mercado atual das ações para determinar se uma ação está sobrevalorizada ou subvalorizada:
Se o preço das ações > NAV: As ações podem estar com um prêmio, os investidores têm confiança no potencial de crescimento futuro da empresa;
Se o preço das ações < NAV: as ações podem estar subestimadas, o mercado pode ter pouca confiança na empresa ou pode haver incerteza na avaliação dos ativos.
Quando o NAV é aplicado ao encriptação de ações americanas, seu significado sofre algumas mudanças sutis.
No campo das ações dos EUA em encriptação, a função central do NAV pode ser resumida como:
Medir o impacto dos ativos de encriptação detidos por uma empresa pública na sua valorização das ações.
Isto significa que o NAV não é mais apenas a fórmula tradicional de "ativos menos passivos", mas precisa considerar especialmente o valor dos ativos de encriptação que a empresa possui. A volatilidade dos preços desses ativos de encriptação afetará diretamente o NAV da empresa e indiretamente influenciará o seu preço das ações.
Empresas como a MicroStrategy (微策略) enfatizam de forma especial o valor das suas participações em bitcoin no cálculo do seu NAV, uma vez que essa parte do ativo representa a maior parte do total de ativos da empresa.
Assim, o método de cálculo acima é ligeiramente estendido:
Quando os ativos encriptados são incluídos no cálculo do NAV, algumas mudanças que você precisa considerar são:
A volatilidade do NAV aumentou significativamente: devido à forte flutuação dos preços das encriptações, o NAV não é mais tão estável como os ativos imobiliários ou de fundos no mercado tradicional.
O valor do NAV é "amplificado" por ativos de encriptação: os ativos de encriptação costumam obter um prêmio no mercado, o que significa que os investidores estão dispostos a pagar um preço superior ao seu valor contábil para comprar as ações relacionadas. Por exemplo, uma empresa possui 100 milhões de dólares em ativos de Bitcoin, mas o seu preço das ações pode refletir as expectativas do mercado sobre a valorização futura do Bitcoin, fazendo com que o valor de mercado da empresa alcance 200 milhões de dólares.
Quando o mercado está otimista em relação ao preço futuro do Bitcoin, o NAV da empresa pode ser atribuído a um prêmio adicional pelos investidores; por outro lado, quando o sentimento do mercado é pessimista, o valor de referência do NAV pode cair.
Se você ainda não entendeu o NAV, vamos usar a MicroStrategy como um exemplo.
Até a data da publicação (22 de julho), dados públicos mostram que a MicroStrategy possui 607.770 Bitcoins, com um preço atual de 117.903 dólares, totalizando um valor de ativos em Bitcoin em torno de 72 bilhões de dólares, enquanto outros ativos estão em torno de 100 milhões de dólares, e a empresa tem uma dívida de 8,2 bilhões de dólares.
A capitalização total da MicroStrategy é de cerca de 260 milhões, de acordo com os cálculos acima, o seu NAV é de aproximadamente 248 dólares/ação. Ou seja, ao manter BTC como reserva encriptação, uma ação da MicroStrategy deve valer 248 dólares.
No entanto, no último dia de negociação da bolsa americana, o preço real das ações da MicroStrategy era de 426 dólares.
Isso reflete o prêmio do mercado, ou seja, se o mercado acredita que o Bitcoin ainda vai valorizar no futuro, os investidores vão incorporar essa expectativa no preço das ações, fazendo com que o preço das ações seja maior que o NAV.
Este prémio reflete a incapacidade do NAV de capturar completamente as expectativas otimistas do mercado em relação aos ativos de encriptação.
mNAV: encriptação do sentimento do mercado de ações dos EUA
Para além do NAV, também pode frequentemente ver alguns analistas e KOL a falarem de outro indicador semelhante --- mNAV.
Se o NAV é o indicador básico que mede o quanto uma ação realmente vale, então o mNAV é uma ferramenta avançada que se ajusta melhor à dinâmica do mercado de encriptação.
Como mencionado anteriormente, o foco do NAV é refletir a situação dos ativos líquidos atuais da empresa (a maior parte é encriptação), sem envolver as expectativas do mercado em relação a esses ativos; enquanto o mNAV é um indicador mais orientado para o mercado, utilizado para medir a relação entre o valor de mercado da empresa e o valor líquido de seus ativos encriptação. Sua fórmula de cálculo é:
Aqui, o "valor líquido dos ativos encriptados" refere-se ao valor dos ativos de criptomoeda que a empresa possui, subtraindo as passivos relacionados.
Podemos usar uma tabela para comparar claramente as diferenças entre os dois indicadores:
Da mesma forma que calculado anteriormente, o valor total de mercado das ações da MicroStrategy é de cerca de 120 bilhões de dólares, enquanto o valor líquido do BTC que possui (ativos encriptação + outros ativos da empresa - passivos) está em cerca de 63,5 bilhões, então seu mNAV é de aproximadamente 1,83.
Ou seja, o valor de mercado da MicroStrategy é 1,83 vezes o valor de seus ativos em Bitcoin.
Assim, quando uma empresa detém uma grande quantidade de ativos de encriptação, o mNAV pode revelar melhor as expectativas do mercado em relação a esses ativos, refletindo o prêmio ou desconto que os investidores atribuem aos ativos de encriptação da empresa; por exemplo, no caso acima, o preço das ações da MicroStrategy foi negociado a um prêmio de 1,83 vezes em relação ao seu valor líquido de ativos de encriptação.
Para os investidores de curto prazo que se preocupam com o sentimento do mercado, o mNAV é um indicador de referência mais sensível:
Quando o preço do Bitcoin sobe, os investidores podem estar mais otimistas em relação ao desempenho futuro das empresas impulsionadas por encriptação. Este otimismo pode ser refletido no mNAV, levando ao preço de mercado das ações da empresa a estar acima do seu valor contábil (NAV).
mNAV superior a 1 indica que o mercado atribui um prémio ao valor dos ativos encriptação da empresa; mNAV inferior a 1 significa que há falta de confiança do mercado nos ativos encriptação da empresa.
Prémio, roda de reflexividade e espiral da morte
Como mencionado anteriormente, o mNAV da MicroStrategy está em cerca de 1,83;
E à medida que o ETH se torna cada vez mais uma reserva de ativos para empresas cotadas, entender o mNAV dessas empresas também tem um certo significado de referência para identificar se as ações correspondentes estão sobreavaliadas ou subavaliadas.
O analista @Jadennn326eth da Cycle Trading compilou uma tabela bastante detalhada que exibe de forma intuitiva a situação de ativos e passivos das principais empresas de reservas de ETH, bem como o valor mNAV (dados até a semana passada).
（图源：@Jadennn326eth，Cycle Trading ）
A partir deste gráfico comparativo de mNAV das empresas de reservas de ETH, podemos ver à primeira vista o "mapa da riqueza" da ligação entre moedas e ações em 2025:
BMNR ocupa o primeiro lugar com um mNAV de 6,98 vezes, com um valor de mercado muito superior ao seu valor de posição em ETH, mas isso pode esconder uma bolha supervalorizada — assim que o ETH corrigir, o preço das ações também será o primeiro a ser afetado. Já o BTCS tem apenas 1,53 vezes o mNAV, apresentando um prémio relativamente baixo.
Uma vez que vimos os dados dessas empresas, não podemos deixar de falar sobre o "Reflexivity Flywheel".
Este conceito origina-se na teoria da reflexividade do magnata financeiro Soros, e tornou-se o "motor secreto" para a explosão dos preços das ações dessas empresas no bull run de 2025, que está ligado às criptomoedas.
Em termos simples, o volante de retroalimentação reflexiva é um ciclo de feedback positivo: a empresa primeiro emite ações ou financia-se através de ATM (At-The-Market), trocando por dinheiro para comprar ETH em grande quantidade; o aumento das participações em ETH eleva o NAV e o mNAV, atraindo mais investidores, fazendo com que o preço das ações dispare; uma maior capitalização de mercado torna a empresa mais fácil de se refinanciar, continuando a aumentar a sua participação em ETH... assim, forma-se um efeito de volante auto-reforçante, como uma bola de neve.
E uma vez que o preço do ETH corrija, a regulação se estreite (como a revisão do SEC sobre o modelo de encriptação de reservas) ou o custo de financiamento dispare, o ciclo ascendente pode reverter para uma espiral da morte: colapso das ações, queda acentuada do mNAV, e por fim, os feridos podem ser também os investidores de ações.
Por fim, ao ver isto você deve entender:
Indicadores como o NAV não são uma solução mágica, mas sim ferramentas poderosas na caixa de ferramentas.
Os jogadores devem, ao perseguirem a ligação entre moedas e ações, avaliar racionalmente as tendências macroeconómicas do Bitcoin/Ethereum, o nível de endividamento das empresas e a taxa de crescimento, para encontrarem a sua própria oportunidade em um novo ciclo que parece cheio de oportunidades, mas que na verdade é perigoso.
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Ciência popular: como avaliar quanto vale suas ações de encriptação usando NAV?
Sem dúvida, este ciclo de bull run em encriptação começou primeiro no mercado de ações dos EUA.
Quando a "estratégia de reserva de cofre criptográfico" se torna uma tendência nas ações americanas e as ações estão ligadas às criptomoedas, como devemos avaliar a qualidade de uma ação? Devemos olhar para quem tem um grande montante de ativos criptográficos em reserva ou para quem tem dinheiro que continua a comprar ativos criptográficos?
Se você tem prestado atenção frequentemente às análises de encriptação das ações americanas recentemente, então deve ter visto um termo aparecer repetidamente --- NAV, que significa Net Asset Value, valor líquido dos ativos.
Algumas pessoas usam o NAV para analisar se as ações de criptomoeda estão sobrevalorizadas ou subvalorizadas, enquanto outras utilizam o NAV para comparar o preço das ações de uma nova empresa de reservas em criptomoeda com o preço das ações da MicroStrategy; mas o verdadeiro segredo da riqueza está em:
Uma empresa cotada em bolsa nos EUA que implemente uma estratégia de encriptação de reservas, ao deter 1 dólar em criptomoeda, terá um valor superior a 1 dólar.
As empresas que têm reservas de encriptação podem continuar a aumentar a sua participação em ativos ou recomprar as suas ações, fazendo com que o seu valor de mercado muitas vezes ultrapasse o seu NAV (valor líquido dos ativos).
Mas para a maioria dos investidores comuns, a maioria dos projetos no mundo das criptomoedas raramente utiliza indicadores sérios para avaliação, quanto mais para avaliar o valor das ações nos mercados de capitais tradicionais.
Portanto, o editor também pretende fazer uma edição de divulgação sobre o indicador NAV, ajudando os jogadores que estão atentos à ligação entre criptomoedas e ações a entender melhor a lógica de funcionamento e os métodos de avaliação das criptomoedas e ações.
NAV: qual é o verdadeiro valor das suas ações?
Antes de explorar a encriptação das ações americanas em profundidade, precisamos primeiro esclarecer um conceito básico.
NAV não é um indicador especificamente projetado para o mercado de encriptação, mas sim um dos métodos mais comuns de avaliação do valor de uma empresa na análise financeira tradicional. Sua função essencial é responder a uma pergunta simples:
"Quanto vale, na verdade, cada ação de uma empresa?"
O cálculo do NAV é muito intuitivo, ou seja, o valor que cada acionista pode receber por ação é o ativo da empresa menos as obrigações.
Para entender melhor a lógica central do NAV, podemos usar um exemplo tradicional para ilustrar. Suponha que haja uma empresa imobiliária que possui a seguinte situação financeira:
Ativos: 10 edifícios, valor total de 1 bilhão de dólares; Passivos: empréstimos de 200 milhões de dólares; Capital social total: 100 milhões de ações.
Assim, o valor do ativo líquido por ação desta empresa é: 80 dólares/ação. Isso significa que, se a empresa liquidar os ativos e saldar todas as dívidas, os detentores de ações teoricamente poderão receber 80 dólares por ação.
NAV é um indicador financeiro muito versátil, especialmente adequado para empresas baseadas em ativos, como empresas de imobiliário, fundos de investimento, entre outros. Os ativos que essas empresas possuem são geralmente bastante transparentes, e a sua valorização é relativamente fácil, portanto, o NAV pode refletir bem o valor intrínseco das suas ações.
No mercado tradicional, os investidores geralmente comparam o NAV com o preço de mercado atual das ações para determinar se uma ação está sobrevalorizada ou subvalorizada:
Se o preço das ações > NAV: As ações podem estar com um prêmio, os investidores têm confiança no potencial de crescimento futuro da empresa;
Se o preço das ações < NAV: as ações podem estar subestimadas, o mercado pode ter pouca confiança na empresa ou pode haver incerteza na avaliação dos ativos.
Quando o NAV é aplicado ao encriptação de ações americanas, seu significado sofre algumas mudanças sutis.
No campo das ações dos EUA em encriptação, a função central do NAV pode ser resumida como:
Medir o impacto dos ativos de encriptação detidos por uma empresa pública na sua valorização das ações.
Isto significa que o NAV não é mais apenas a fórmula tradicional de "ativos menos passivos", mas precisa considerar especialmente o valor dos ativos de encriptação que a empresa possui. A volatilidade dos preços desses ativos de encriptação afetará diretamente o NAV da empresa e indiretamente influenciará o seu preço das ações.
Empresas como a MicroStrategy (微策略) enfatizam de forma especial o valor das suas participações em bitcoin no cálculo do seu NAV, uma vez que essa parte do ativo representa a maior parte do total de ativos da empresa.
Assim, o método de cálculo acima é ligeiramente estendido:
Quando os ativos encriptados são incluídos no cálculo do NAV, algumas mudanças que você precisa considerar são:
A volatilidade do NAV aumentou significativamente: devido à forte flutuação dos preços das encriptações, o NAV não é mais tão estável como os ativos imobiliários ou de fundos no mercado tradicional.
O valor do NAV é "amplificado" por ativos de encriptação: os ativos de encriptação costumam obter um prêmio no mercado, o que significa que os investidores estão dispostos a pagar um preço superior ao seu valor contábil para comprar as ações relacionadas. Por exemplo, uma empresa possui 100 milhões de dólares em ativos de Bitcoin, mas o seu preço das ações pode refletir as expectativas do mercado sobre a valorização futura do Bitcoin, fazendo com que o valor de mercado da empresa alcance 200 milhões de dólares.
Quando o mercado está otimista em relação ao preço futuro do Bitcoin, o NAV da empresa pode ser atribuído a um prêmio adicional pelos investidores; por outro lado, quando o sentimento do mercado é pessimista, o valor de referência do NAV pode cair.
Se você ainda não entendeu o NAV, vamos usar a MicroStrategy como um exemplo.
Até a data da publicação (22 de julho), dados públicos mostram que a MicroStrategy possui 607.770 Bitcoins, com um preço atual de 117.903 dólares, totalizando um valor de ativos em Bitcoin em torno de 72 bilhões de dólares, enquanto outros ativos estão em torno de 100 milhões de dólares, e a empresa tem uma dívida de 8,2 bilhões de dólares.
A capitalização total da MicroStrategy é de cerca de 260 milhões, de acordo com os cálculos acima, o seu NAV é de aproximadamente 248 dólares/ação. Ou seja, ao manter BTC como reserva encriptação, uma ação da MicroStrategy deve valer 248 dólares.
No entanto, no último dia de negociação da bolsa americana, o preço real das ações da MicroStrategy era de 426 dólares.
Isso reflete o prêmio do mercado, ou seja, se o mercado acredita que o Bitcoin ainda vai valorizar no futuro, os investidores vão incorporar essa expectativa no preço das ações, fazendo com que o preço das ações seja maior que o NAV.
Este prémio reflete a incapacidade do NAV de capturar completamente as expectativas otimistas do mercado em relação aos ativos de encriptação.
mNAV: encriptação do sentimento do mercado de ações dos EUA
Para além do NAV, também pode frequentemente ver alguns analistas e KOL a falarem de outro indicador semelhante --- mNAV.
Se o NAV é o indicador básico que mede o quanto uma ação realmente vale, então o mNAV é uma ferramenta avançada que se ajusta melhor à dinâmica do mercado de encriptação.
Como mencionado anteriormente, o foco do NAV é refletir a situação dos ativos líquidos atuais da empresa (a maior parte é encriptação), sem envolver as expectativas do mercado em relação a esses ativos; enquanto o mNAV é um indicador mais orientado para o mercado, utilizado para medir a relação entre o valor de mercado da empresa e o valor líquido de seus ativos encriptação. Sua fórmula de cálculo é:
Aqui, o "valor líquido dos ativos encriptados" refere-se ao valor dos ativos de criptomoeda que a empresa possui, subtraindo as passivos relacionados.
Podemos usar uma tabela para comparar claramente as diferenças entre os dois indicadores:
Da mesma forma que calculado anteriormente, o valor total de mercado das ações da MicroStrategy é de cerca de 120 bilhões de dólares, enquanto o valor líquido do BTC que possui (ativos encriptação + outros ativos da empresa - passivos) está em cerca de 63,5 bilhões, então seu mNAV é de aproximadamente 1,83.
Ou seja, o valor de mercado da MicroStrategy é 1,83 vezes o valor de seus ativos em Bitcoin.
Assim, quando uma empresa detém uma grande quantidade de ativos de encriptação, o mNAV pode revelar melhor as expectativas do mercado em relação a esses ativos, refletindo o prêmio ou desconto que os investidores atribuem aos ativos de encriptação da empresa; por exemplo, no caso acima, o preço das ações da MicroStrategy foi negociado a um prêmio de 1,83 vezes em relação ao seu valor líquido de ativos de encriptação.
Para os investidores de curto prazo que se preocupam com o sentimento do mercado, o mNAV é um indicador de referência mais sensível:
Quando o preço do Bitcoin sobe, os investidores podem estar mais otimistas em relação ao desempenho futuro das empresas impulsionadas por encriptação. Este otimismo pode ser refletido no mNAV, levando ao preço de mercado das ações da empresa a estar acima do seu valor contábil (NAV).
mNAV superior a 1 indica que o mercado atribui um prémio ao valor dos ativos encriptação da empresa; mNAV inferior a 1 significa que há falta de confiança do mercado nos ativos encriptação da empresa.
Prémio, roda de reflexividade e espiral da morte
Como mencionado anteriormente, o mNAV da MicroStrategy está em cerca de 1,83;
E à medida que o ETH se torna cada vez mais uma reserva de ativos para empresas cotadas, entender o mNAV dessas empresas também tem um certo significado de referência para identificar se as ações correspondentes estão sobreavaliadas ou subavaliadas.
O analista @Jadennn326eth da Cycle Trading compilou uma tabela bastante detalhada que exibe de forma intuitiva a situação de ativos e passivos das principais empresas de reservas de ETH, bem como o valor mNAV (dados até a semana passada).
（图源：@Jadennn326eth，Cycle Trading ）
A partir deste gráfico comparativo de mNAV das empresas de reservas de ETH, podemos ver à primeira vista o "mapa da riqueza" da ligação entre moedas e ações em 2025:
BMNR ocupa o primeiro lugar com um mNAV de 6,98 vezes, com um valor de mercado muito superior ao seu valor de posição em ETH, mas isso pode esconder uma bolha supervalorizada — assim que o ETH corrigir, o preço das ações também será o primeiro a ser afetado. Já o BTCS tem apenas 1,53 vezes o mNAV, apresentando um prémio relativamente baixo.
Uma vez que vimos os dados dessas empresas, não podemos deixar de falar sobre o "Reflexivity Flywheel".
Este conceito origina-se na teoria da reflexividade do magnata financeiro Soros, e tornou-se o "motor secreto" para a explosão dos preços das ações dessas empresas no bull run de 2025, que está ligado às criptomoedas.
Em termos simples, o volante de retroalimentação reflexiva é um ciclo de feedback positivo: a empresa primeiro emite ações ou financia-se através de ATM (At-The-Market), trocando por dinheiro para comprar ETH em grande quantidade; o aumento das participações em ETH eleva o NAV e o mNAV, atraindo mais investidores, fazendo com que o preço das ações dispare; uma maior capitalização de mercado torna a empresa mais fácil de se refinanciar, continuando a aumentar a sua participação em ETH... assim, forma-se um efeito de volante auto-reforçante, como uma bola de neve.
E uma vez que o preço do ETH corrija, a regulação se estreite (como a revisão do SEC sobre o modelo de encriptação de reservas) ou o custo de financiamento dispare, o ciclo ascendente pode reverter para uma espiral da morte: colapso das ações, queda acentuada do mNAV, e por fim, os feridos podem ser também os investidores de ações.
Por fim, ao ver isto você deve entender:
Indicadores como o NAV não são uma solução mágica, mas sim ferramentas poderosas na caixa de ferramentas.
Os jogadores devem, ao perseguirem a ligação entre moedas e ações, avaliar racionalmente as tendências macroeconómicas do Bitcoin/Ethereum, o nível de endividamento das empresas e a taxa de crescimento, para encontrarem a sua própria oportunidade em um novo ciclo que parece cheio de oportunidades, mas que na verdade é perigoso.