O momento de viragem para a recuperação do preço do Ethereum?

Olá a todos, bem-vindos ao WEB3 Mint To Be. No episódio de hoje, temos o Dr. Zhou da EthStorage e o nosso pesquisador Lawrence. Vamos falar sobre um ativo blue chip que preocupa muito os investidores em criptomoedas — Ethereum.

Alex: Neste episódio, temos como convidados o Dr. Zhou da EthStorage, e o nosso pesquisador Lawrence. Vamos falar sobre um ativo blue chip que preocupa muito os investidores em criptomoedas — Ethereum. Sabemos que o desempenho geral do Ethereum neste ciclo não tem sido muito bom, sua taxa de câmbio tem sempre ficado atrás do BTC e, na maior parte do tempo, também não supera seu concorrente Solana. No entanto, o Ethereum teve muitas mudanças notáveis recentemente, como o fato de Vitalik ter se tornado muito decidido em relação à escalabilidade no Layer1, além de estar reestruturando a arquitetura e realizando demissões, apresentando uma atitude de trabalho bastante pragmática. Será que este é o momento de inflexão para a recuperação dos preços do Ethereum? Antes de começarmos a discussão formal, vamos convidar os dois convidados a se apresentarem ao nosso público. Dr. Zhou, comece.

Zhou Qi：Olá a todos, eu sou Zhou Qi, o fundador da EthStorage. Hoje estou muito feliz em compartilhar com vocês algumas de nossas percepções sobre Ethereum, incluindo nosso trabalho recente em Ethereum. Na verdade, já estávamos pesquisando profundamente toda a tecnologia do Ethereum em 2017 e 2018, incluindo o roteiro de escalabilidade do Ethereum, desde o Layer 2 até agora o Layer 1, participando de muitos trabalhos de pesquisa sobre Ethereum e recebendo muito apoio do Ethereum, incluindo algumas pesquisas sobre DA e algumas pesquisas relacionadas com o OP Stack, além de receber muitas subsídios. Portanto, hoje estamos muito felizes em compartilhar algumas de nossas percepções relativamente únicas sobre isso.

Lawrence: Olá a todos, eu sou o Lawrence da Mint Ventures, e estou muito feliz por estar aqui hoje com o Dr. Zhou para discutir esta questão.

Os motivos pelos quais o Ethereum ficou atrás do BTC e do SOL nesta rodada

Alex: Então vamos entrar no tema de hoje. Antes de discutirmos as razões para sermos otimistas em relação ao Ethereum, vamos primeiro analisar os problemas que o Ethereum enfrenta atualmente. Na sua opinião, quais são as principais razões pelas quais o Ethereum ficou muito atrás do BTC nesta rodada e também do Solana? Que tal começarmos pedindo ao Zhou Bo para compartilhar sua opinião sobre essa questão.

Qi Zhou: Eu acho que há várias razões para isso. A primeira razão é o roteiro geral do Ethereum, especialmente o roteiro centrado em Layer2, que na verdade as pessoas perceberam que não está tão alinhado com o valor central do Ethereum. Isso foi algo que discuti com o Vitalik quando o encontrei no East Asia no mês passado, e essa é uma das suas ideias. Podemos ver que, por exemplo, no ano passado, antes do lançamento do EIP 4844, o Ethereum ainda estava em um estado relativamente deflacionário. No entanto, quando a atualização 4844 foi lançada, os custos de transação para L2 enviarem dados para o Ethereum caíram drasticamente, ao mesmo tempo que resultou em muitos valores no L2 que não foram refletidos no Ethereum em si. Por exemplo, muitos projetos L2, como uma plataforma de negociação e um DEX, apesar de terem recebido muitas taxas de usuários, essas taxas não retornaram ao valor do Ethereum. Portanto, isso gerou um grande problema de incompatibilidade de incentivos. A segunda razão, do ponto de vista do próprio Ethereum, é que, devido ao seu bom desempenho no último ciclo, isso, de certa forma, afetou seu julgamento, fazendo com que em alguns aspectos, como o progresso do projeto, se tornasse relativamente lento. Naquela época, o Ethereum não tinha verdadeiros desafiantes, seja o Bitcoin ou uma plataforma de negociação. E nesta onda, muitas pessoas reclamam que o Ethereum está mudando muito devagar, que o planejamento do roteiro está levando muito tempo, mas não há resultados concretos no desenvolvimento do projeto. Cada atualização leva de um a dois anos para implementar as funcionalidades correspondentes. Em comparação com algumas plataformas de negociação que estão avançando rapidamente em seus projetos, o Ethereum sempre foi mais voltado para a pesquisa e não deu prioridade especial ao desenvolvimento de engenharia. Essa abordagem causou um grande atraso no desenvolvimento geral do Ethereum e no seu roteiro de atualização. Temos muitas experiências pessoais nessa área, como nos últimos anos, fizemos muitos EIPs para o Ethereum, incluindo o próprio EthStorage, e podemos discutir mais sobre isso mais tarde. Em resumo, essas são as duas principais razões.

Lawrence: As pontos que Zhou Bo acabou de mencionar também são os dois pontos que eu gostaria de levantar. Outro ponto que considero bastante importante é que, em relação a este ciclo, de maneira geral, novos modelos de negócios e inovações na blockchain são relativamente escassos. O nível de diversidade e a atividade dos negócios em blockchain não melhoraram muito em comparação com 2021, e, se excluirmos as transações de Meme, a atividade e a diversidade dos negócios em blockchain podem ter até diminuído um pouco. Em contraste, os fundamentos do BTC estão em clara ascensão. Portanto, sob essa perspectiva, a performance geral de todas as blockchains públicas não é boa. Mesmo as plataformas de negociação que estão se saindo melhor ainda estão pelo menos 50% abaixo da taxa de câmbio do BTC em relação ao pico de 2021, e o pico desta rodada é 50% inferior ao da rodada anterior. Acredito que este é um problema comum que todas as Layer1 estão enfrentando nesta rodada. Os outros dois pontos foram mencionados pelo Dr. Zhou. Um deles pode ser considerado um problema estratégico do Ethereum nos últimos dois ou três anos, que é a estratégia da Layer2. Sinceramente, acho que já podemos julgá-la como um fracasso. Além disso, um ponto que eu resumiria é um problema estrutural de longo prazo do Ethereum, e não um problema estratégico de curto ou médio prazo. Recentemente, li muitas críticas, especialmente uma crítica de alguém chamado Max Resnick, que considero bastante típica. Este Max na verdade foi pesquisador da Fundação Ethereum e, no final de 2024, mudou-se para uma plataforma de negociação, indo para a Anza, que é a equipe de P&D que se separou dos Labs de uma determinada plataforma. Ele sempre foi contra a estratégia de Rollup enquanto estava na Fundação Ethereum, preferindo a expansão da Layer1. Ele tem algumas críticas bastante contundentes ao Ethereum, como o fato de que aqueles que elaboraram o roteiro do Ethereum, especificamente Vitalik, têm especialização em blockchain e criptografia, mas têm pouca experiência em computação. Isso resultou em muitos erros que ele considera básicos e factuais na avaliação e pesquisa de como melhorar o desempenho da blockchain, incluindo desvios de direção. Por exemplo, a Fundação Ethereum sempre acreditou que o gargalo no aumento de desempenho do Ethereum estava no nível de execução. Mas, segundo suas palavras, atualmente o gargalo no aumento de desempenho está claramente no nível de consenso. E ele também menciona que Vitalik ou aqueles que elaboraram o roteiro do Ethereum buscam demais por direções de longo prazo que atualmente parecem relativamente etéreas, sem se concentrar nos usuários atuais. Por exemplo, Vitalik sempre discute aplicativos de privacidade e sociais em seu blog, mas fala pouco sobre DeFi. No entanto, o que existe e é mais utilizado na mainnet do Ethereum sempre foi DeFi. Este problema teve uma certa discussão por volta de julho ou agosto do ano passado, quando Vitalik e alguns dos principais projetos de DeFi no Ethereum conversaram sobre isso. Incluindo as razões que levaram a isso, Zhou Bo também mencionou que a eficiência de P&D do Ethereum é bastante baixa. Por um lado, há uma desconexão significativa entre as equipes de pesquisa e de desenvolvimento, com grandes diferenças entre o que a equipe de pesquisa investiga e o que a equipe de desenvolvimento cria. Por outro lado, o progresso de P&D é realmente muito lento, com basicamente apenas uma grande atualização por ano. A transição para POS, por exemplo, Vitalik poderia ter começado a discutir em 2015 ou 2016, mas até a atualização de Xangai em 2023, essa questão só foi devidamente encerrada. Desde 2021, as atualizações que todos conseguem lembrar são poucas: a Merge em 2022, a atualização de Xangai em 2023, a atualização de Cancún no ano passado e a recente atualização de Pectra. De modo geral, o progresso de desenvolvimento é muito lento, resultando em custos de correção de erros muito altos, especialmente os custos de tempo. Por exemplo, o problema da estratégia da Layer2, no caso do Ethereum, é que em 2020 Vitalik propôs que o foco fosse em Rollups, mas na verdade, até 2022, as coisas relacionadas a isso só começaram a se concretizar, e agora, em 2025, todos percebem que não está funcionando e precisam mudar. Há um enorme desperdício de tempo no meio disso. Especialmente em comparação com plataformas de negociação como uma determinada plataforma e algumas novas Layer1, a diferença de progresso de P&D entre eles se aproxima de uma ordem de magnitude de diferença de eficiência. Ou seja, o Ethereum pode levar 10 vezes mais tempo do que outras blockchains para tomar uma decisão e implementar algo. Claro, acredito que isso também tem suas razões, porque o Ethereum foi a primeira blockchain pública influente após o Bitcoin, e enfrenta muitos problemas, incluindo várias considerações regulatórias anteriores, além de uma insistência extrema em descentralização. No entanto, do ponto de vista dos resultados, acredito que esses problemas mencionados pertencem a um problema estrutural de longo prazo da Fundação Ethereum ou da camada central do Ethereum, ou seja, aqueles que elaboram o roteiro do Ethereum. Eu sinto que são principalmente esses três pontos.

Alex: OK, eu talvez queira acrescentar mais um ponto. Na verdade, Lawrence também mencionou que a visão da fundação Ethereum em relação à insistência na descentralização é muito obstinada. Até o último ciclo, todos ainda acreditavam que isso era um dos elementos da ortodoxia da blockchain. No entanto, nesta rodada, ocorreram muitas mudanças. Uma das mudanças mais importantes é que houve uma grande mudança na equipe governamental dos EUA. O governo atual dos EUA é muito amigável em relação às criptomoedas, e a regulamentação é muito mais leve. Esse resultado levou a que, pelo menos durante este ciclo de governo, a perseguição a projetos de criptomoeda e a resistência à censura se tornassem menos urgentes. A insistência da Ethereum na descentralização parece ter diminuído em sua necessidade neste ciclo governamental. Em contrapartida, plataformas de negociação, algumas dessas plataformas, podem não ter um alto grau de descentralização, mas sua eficiência e desempenho são muito bons, o que se tornou uma vantagem. Além disso, a longo prazo, eu sinto que mesmo que na próxima eleição o governo mude para o Partido Democrata, o Partido Democrata também reconhecerá que o eleitorado de investidores em criptomoedas nos EUA é muito importante. Sob essa premissa, eu acredito que durante seu mandato eles também não farão uma perseguição tão brutal a projetos de criptomoeda como na rodada anterior em determinado momento. Portanto, a necessidade de descentralização, de uma forma geral, também está gradualmente diminuindo com as mudanças na indústria. Vemos que muitos projetos que surgiram nesta rodada, como Ethena, incluindo agora uma narrativa que muitos investidores consideram muito importante, RWA, são, na verdade, produtos da combinação de CeFi e DeFi, o que é uma tendência inevitável. A diminuição da importância dessa narrativa, na verdade, também enfraqueceu em certa medida o consenso da Ethereum. Essa é também uma das razões pelas quais nesta rodada sua narrativa não é tão boa quanto a de algumas plataformas de negociação.

Sobre o consenso e o não consenso das questões do Ethereum

Alex: Vamos falar sobre a próxima questão. Acabamos de discutir muitas questões sobre Ethereum, incluindo suas capacidades de engenharia, algumas percepções sobre a direção de desenvolvimento, a velocidade de correção de erros que é relativamente lenta, entre outras. Então, quais são os consensos entre os líderes, a comunidade e os desenvolvedores do Ethereum sobre essas questões? Quais são os não consensos? Para simplificar, quais questões são consideradas problemáticas de forma consensual desde a alta administração do Ethereum até a comunidade e os desenvolvedores? Quais são as que geram divergências? Por exemplo, achamos que isso é um problema, um obstáculo, mas a atual posição do Ethereum é que isso não é um problema, o que é uma característica que nos preocupa muito. O que vocês pensam sobre isso? Vamos primeiro ouvir o Dr. Zhou.

QiZhou: Eu acho que um ponto muito importante nesta onda é que a definição de descentralização no Ethereum teve uma grande mudança. Posso dizer que, há alguns anos, o Ethereum ainda tinha uma visão muito idealizada, até um pouco religiosa.