A entrada de fundos institucionais, a tokenização de ações e a evolução da liquidez: Perspectivas de um gestor de investimentos da VanEck sobre o futuro do mercado de criptomoedas
À medida que o mercado de criptomoedas passa por várias alternâncias entre alta e baixa, Pranav Kanade, gestor de portfólio da VanEck, é sem dúvida uma excelente perspectiva para entender o fluxo de capital institucional. Na mais recente conversa aprofundada, ele revelou a mudança de estratégia dos investidores institucionais, as oportunidades estruturais no mercado de liquidez de tokens e suas reflexões sobre a iminente onda de tokenização de ações, especialmente como as instituições estão reavaliando sua alocação de capital no espaço da criptografia após o colapso do mercado em 2022.
A verdadeira forma como os fundos institucionais entram no campo da encriptação.
Os fundos institucionais estão gradualmente a entrar no campo da encriptação, manifestando-se principalmente de duas formas: a compra direta de ativos relacionados e a criação de produtos em cadeia através da tokenização de ativos. Estes dois grupos institucionais são diferentes, sendo o primeiro composto por compradores de ativos e o segundo focado no desenvolvimento de produtos.
O fluxo de capital global é principalmente controlado por escritórios familiares, indivíduos de alta renda, fundos de doação, fundações, pensões e fundos soberanos. Esses detentores de capital geralmente tomam decisões de investimento por meio de estratégias passivas (como ETFs) ou estratégias ativas (como gestores profissionais).
As instituições estão se envolvendo no espaço da encriptação de várias maneiras, mas ainda não "chegaram" de fato. Os escritórios familiares podem ter entrado mais cedo, atraídos pelo potencial de retorno em liquidez. No ano passado, muitas instituições começaram a comprar ETFs de Bitcoin. Outra maneira é através de capital de risco, procurando grandes gestores de blue chip para alocação. No entanto, atualmente ainda há muitas instituições que não se envolveram em ativos de liquidez ou em seu campo de atuação, que é exatamente a vantagem do momento.
Oportunidades e desafios do mercado de Liquidez de Token
Desde 2022, cerca de 60 mil milhões de dólares de capital entraram em projetos de capital de risco nas fases de pré-semente e semente. Muitos fundadores tendem a realizar a saída através de tokenização, em vez do tradicional caminho de IPO. O período desde a semente até ao IPO geralmente leva de 6 a 8 anos, enquanto a emissão de tokens leva apenas cerca de 18 meses. Para certos modelos de negócios, a saída em forma de token é mais atraente.
No entanto, essa tendência também expõe problemas de liquidez no mercado. Muitos projetos que saíram do mercado através da tokenização, nos últimos 12 a 24 meses, viram o preço dos tokens cair amplamente, devido à falta de demanda suficiente no mercado para sustentar o valor desses tokens. No mercado financeiro tradicional, empresas apoiadas por capital de risco têm um mercado de ações públicas profundo que as suporta durante o IPO, mas o mercado de liquidez de tokens ainda não formou um ecossistema semelhante. Isso fez com que alguns fundos de capital percebessem o problema de sobrecarga em sua alocação no campo do capital de risco.
O capital está a passar de investimentos iniciais para ativos de liquidez
O fenômeno de desequilíbrio entre oferta e demanda no mercado de criptomoedas é notório, especialmente em termos de liquidez. Devido à escassez de capital, enquanto a demanda por tokens e projetos é enorme, os investidores precisam selecionar projetos com potencial entre os muitos tokens disponíveis. 99,9% dos tokens no CoinMarketCap são lixo, com um valor muito abaixo do valor de mercado. Apenas uma minoria de projetos com um ajuste claro ao mercado de produtos, capazes de gerar receita e retornar aos detentores de token, merece atenção.
Se no futuro o valor de mercado de todas as criptomoedas, exceto Bitcoin, Ethereum e stablecoins (atualmente cerca de 750 bilhões de dólares), crescer várias vezes, certos projetos se beneficiarão diretamente, e seus Tokens poderão atrair a maior parte do fluxo de valor. Este tipo de investimento é considerado ter um alto potencial de retorno ajustado ao risco, ao mesmo tempo que mantém a vantagem de Liquidez. Os investidores podem ajustar suas estratégias a qualquer momento, desfrutando de retornos semelhantes aos de capital de risco, enquanto mantêm a flexibilidade de saída.
Importância do modelo de receita e do fluxo de caixa
A indústria da encriptação enfrenta uma escolha binária: ou se torna um apêndice da internet, ou precisa focar na criação de valor real (como receita). A maioria dos grandes pools de capital no mundo ou deseja alocar ativos de "armazenamento de valor", ou se concentra em ativos "de retorno de capital".
A indústria de criptomoedas tem evitado a questão de como provar o verdadeiro valor de seus ativos. Essa evasão se deve em parte à pressão regulatória, onde muitos projetos tentam evitar serem classificados como valores mobiliários, adotando narrativas como "moeda comunitária" ou "armazenamento de valor". No entanto, se a indústria de criptomoedas deseja atrair capital mainstream, deve focar na adequação do produto ao mercado e esclarecer por que esses ativos têm valor.
tokenização de ações: o próximo mercado de um trilhão
O futuro do mercado poderá evoluir em duas direções principais. Uma é impulsionar o crescimento da capitalização de mercado através da tokenização de ações, por exemplo, empresas tradicionais optando por sair do mercado na forma de tokens em vez de ações. A tokenização de ações não só possui atributos de ações tradicionais, mas também pode realizar mais usos através de funcionalidades programáveis, como recompensar usuários ou criadores.
Outra possibilidade é que o preço dos ativos existentes suba, semelhante à anterior "temporada de altcoins". Se políticas de estímulo semelhantes às do período da pandemia forem novamente implementadas, os investidores poderão direcionar seus fundos para ativos que ainda não subiram significativamente, impulsionando o preço das altcoins.
Legislação sobre stablecoins e novas oportunidades
A legislação sobre stablecoins está prestes a ser aprovada, e espera-se que isso impulsione uma série de empresas a adotarem stablecoins para otimizar a estrutura de custos dos negócios. Alguns investidores começaram a prestar atenção às empresas no mercado público que podem beneficiar-se das stablecoins, desde empresas de internet até plataformas de comércio eletrônico, economia de bicos e apostas esportivas, analisando a proporção das taxas pagas ao sistema bancário em relação à base de custos e avaliando se a utilização de stablecoins pode efetivamente reduzir custos.
Se algumas empresas puderem utilizar stablecoins para aumentar a margem bruta de 40% para 60%-70%, sua rentabilidade e múltiplos de avaliação de mercado podem aumentar significativamente. Este campo ainda não recebeu ampla atenção de investidores em criptomoedas e investidores em capital aberto, representando uma oportunidade de investimento assimétrica.
Avaliação L1: agora e no futuro
A maioria dos Tokens L1 não desfrutará de um "prêmio monetário" semelhante ao do Bitcoin. O mercado acabará por ver esses Tokens como ativos avaliados com base em múltiplos de fluxo de caixa; sob essa perspectiva, alguns Tokens L1 estão subavaliados, outros estão sobreavaliados e alguns têm uma avaliação razoável.
A chave está em focar no desenvolvimento nos próximos 2 a 5 anos. Cada blockchain tem seus consumidores de espaço de bloco, como as L2 da ETH e os aplicativos voltados para consumidores da Solana. É necessário considerar os desenvolvedores que estão atualmente construindo aplicações nessas cadeias; se suas aplicações tiverem um enorme sucesso no futuro, quanta demanda isso gerará para o espaço de bloco da cadeia. Ao mesmo tempo, essas cadeias também estão continuamente expandindo sua oferta de espaço de bloco. Supondo que a oferta e a demanda se expandam simultaneamente, como mudará a escala de receita dessas cadeias no futuro? Com base nos níveis de receita futuros, a avaliação dos ativos atuais é razoável? Essas questões se tornarão uma importante referência para julgar o valor de longo prazo dos ativos L1.
O futuro das infraestruturas e aplicações
Atualmente, não há casos de aplicações killer que tenham migrado de sua blockchain e construído uma pilha técnica completa de forma independente. Se uma aplicação optar por construir uma pilha técnica independente, isso pode trazer dois resultados: primeiro, a perda de usuários, segundo, uma melhoria na experiência do usuário e a realização de lucros mais altos. No entanto, a resposta a essa questão ainda não está clara.
A infraestrutura L1 pode apresentar um padrão semelhante ao do setor de computação em nuvem, com aplicações que podem alternar entre poucos gigantes, em vez de redes construídas internamente. Na fase atual, o valor de possuir ativos de liquidez reside na capacidade de ajustar estratégias de investimento de forma flexível; uma vez que uma aplicação matadora consiga substituir completamente a infraestrutura subjacente e operar de forma independente, a estratégia de possuir ativos L1 pode precisar ser reavaliada.
As criptomoedas vão se tornar mainstream por meio das gigantes do Web2 existentes decidindo construir ou utilizar essas tecnologias, ou será por meio de startups apoiadas por VC que criam aplicações matadoras? A resposta a essa questão afetará a direção de desenvolvimento de toda a indústria.
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rekt_but_vibing
· 07-21 15:14
Ainda a negociar bull e bear, engraçado que as instituições estão a comprar secretamente ser liquidado.
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FromMinerToFarmer
· 07-20 21:26
Mineração até a falência. Agora fui plantar.
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LiquidityHunter
· 07-18 21:57
DEX Profundidade单薄了属于是 慌得一批
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LuckyBlindCat
· 07-18 21:54
Outra vez a fazer as pessoas de parvas.
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FalseProfitProphet
· 07-18 21:49
Mané ainda é o mais importante
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GasFeeCrier
· 07-18 21:47
Esta ronda de Bear Market está à espera que os papás das instituições venham salvar.
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NFTArchaeologis
· 07-18 21:45
Pioneiro das Ruínas Digitais, aguarde antes de chegar a conclusões.
Gestor de investimentos da VanEck: A entrada de capital institucional e a tokenização de ações irão liderar um novo padrão no mercado de criptomoedas.
A entrada de fundos institucionais, a tokenização de ações e a evolução da liquidez: Perspectivas de um gestor de investimentos da VanEck sobre o futuro do mercado de criptomoedas
À medida que o mercado de criptomoedas passa por várias alternâncias entre alta e baixa, Pranav Kanade, gestor de portfólio da VanEck, é sem dúvida uma excelente perspectiva para entender o fluxo de capital institucional. Na mais recente conversa aprofundada, ele revelou a mudança de estratégia dos investidores institucionais, as oportunidades estruturais no mercado de liquidez de tokens e suas reflexões sobre a iminente onda de tokenização de ações, especialmente como as instituições estão reavaliando sua alocação de capital no espaço da criptografia após o colapso do mercado em 2022.
A verdadeira forma como os fundos institucionais entram no campo da encriptação.
Os fundos institucionais estão gradualmente a entrar no campo da encriptação, manifestando-se principalmente de duas formas: a compra direta de ativos relacionados e a criação de produtos em cadeia através da tokenização de ativos. Estes dois grupos institucionais são diferentes, sendo o primeiro composto por compradores de ativos e o segundo focado no desenvolvimento de produtos.
O fluxo de capital global é principalmente controlado por escritórios familiares, indivíduos de alta renda, fundos de doação, fundações, pensões e fundos soberanos. Esses detentores de capital geralmente tomam decisões de investimento por meio de estratégias passivas (como ETFs) ou estratégias ativas (como gestores profissionais).
As instituições estão se envolvendo no espaço da encriptação de várias maneiras, mas ainda não "chegaram" de fato. Os escritórios familiares podem ter entrado mais cedo, atraídos pelo potencial de retorno em liquidez. No ano passado, muitas instituições começaram a comprar ETFs de Bitcoin. Outra maneira é através de capital de risco, procurando grandes gestores de blue chip para alocação. No entanto, atualmente ainda há muitas instituições que não se envolveram em ativos de liquidez ou em seu campo de atuação, que é exatamente a vantagem do momento.
Oportunidades e desafios do mercado de Liquidez de Token
Desde 2022, cerca de 60 mil milhões de dólares de capital entraram em projetos de capital de risco nas fases de pré-semente e semente. Muitos fundadores tendem a realizar a saída através de tokenização, em vez do tradicional caminho de IPO. O período desde a semente até ao IPO geralmente leva de 6 a 8 anos, enquanto a emissão de tokens leva apenas cerca de 18 meses. Para certos modelos de negócios, a saída em forma de token é mais atraente.
No entanto, essa tendência também expõe problemas de liquidez no mercado. Muitos projetos que saíram do mercado através da tokenização, nos últimos 12 a 24 meses, viram o preço dos tokens cair amplamente, devido à falta de demanda suficiente no mercado para sustentar o valor desses tokens. No mercado financeiro tradicional, empresas apoiadas por capital de risco têm um mercado de ações públicas profundo que as suporta durante o IPO, mas o mercado de liquidez de tokens ainda não formou um ecossistema semelhante. Isso fez com que alguns fundos de capital percebessem o problema de sobrecarga em sua alocação no campo do capital de risco.
O capital está a passar de investimentos iniciais para ativos de liquidez
O fenômeno de desequilíbrio entre oferta e demanda no mercado de criptomoedas é notório, especialmente em termos de liquidez. Devido à escassez de capital, enquanto a demanda por tokens e projetos é enorme, os investidores precisam selecionar projetos com potencial entre os muitos tokens disponíveis. 99,9% dos tokens no CoinMarketCap são lixo, com um valor muito abaixo do valor de mercado. Apenas uma minoria de projetos com um ajuste claro ao mercado de produtos, capazes de gerar receita e retornar aos detentores de token, merece atenção.
Se no futuro o valor de mercado de todas as criptomoedas, exceto Bitcoin, Ethereum e stablecoins (atualmente cerca de 750 bilhões de dólares), crescer várias vezes, certos projetos se beneficiarão diretamente, e seus Tokens poderão atrair a maior parte do fluxo de valor. Este tipo de investimento é considerado ter um alto potencial de retorno ajustado ao risco, ao mesmo tempo que mantém a vantagem de Liquidez. Os investidores podem ajustar suas estratégias a qualquer momento, desfrutando de retornos semelhantes aos de capital de risco, enquanto mantêm a flexibilidade de saída.
Importância do modelo de receita e do fluxo de caixa
A indústria da encriptação enfrenta uma escolha binária: ou se torna um apêndice da internet, ou precisa focar na criação de valor real (como receita). A maioria dos grandes pools de capital no mundo ou deseja alocar ativos de "armazenamento de valor", ou se concentra em ativos "de retorno de capital".
A indústria de criptomoedas tem evitado a questão de como provar o verdadeiro valor de seus ativos. Essa evasão se deve em parte à pressão regulatória, onde muitos projetos tentam evitar serem classificados como valores mobiliários, adotando narrativas como "moeda comunitária" ou "armazenamento de valor". No entanto, se a indústria de criptomoedas deseja atrair capital mainstream, deve focar na adequação do produto ao mercado e esclarecer por que esses ativos têm valor.
tokenização de ações: o próximo mercado de um trilhão
O futuro do mercado poderá evoluir em duas direções principais. Uma é impulsionar o crescimento da capitalização de mercado através da tokenização de ações, por exemplo, empresas tradicionais optando por sair do mercado na forma de tokens em vez de ações. A tokenização de ações não só possui atributos de ações tradicionais, mas também pode realizar mais usos através de funcionalidades programáveis, como recompensar usuários ou criadores.
Outra possibilidade é que o preço dos ativos existentes suba, semelhante à anterior "temporada de altcoins". Se políticas de estímulo semelhantes às do período da pandemia forem novamente implementadas, os investidores poderão direcionar seus fundos para ativos que ainda não subiram significativamente, impulsionando o preço das altcoins.
Legislação sobre stablecoins e novas oportunidades
A legislação sobre stablecoins está prestes a ser aprovada, e espera-se que isso impulsione uma série de empresas a adotarem stablecoins para otimizar a estrutura de custos dos negócios. Alguns investidores começaram a prestar atenção às empresas no mercado público que podem beneficiar-se das stablecoins, desde empresas de internet até plataformas de comércio eletrônico, economia de bicos e apostas esportivas, analisando a proporção das taxas pagas ao sistema bancário em relação à base de custos e avaliando se a utilização de stablecoins pode efetivamente reduzir custos.
Se algumas empresas puderem utilizar stablecoins para aumentar a margem bruta de 40% para 60%-70%, sua rentabilidade e múltiplos de avaliação de mercado podem aumentar significativamente. Este campo ainda não recebeu ampla atenção de investidores em criptomoedas e investidores em capital aberto, representando uma oportunidade de investimento assimétrica.
Avaliação L1: agora e no futuro
A maioria dos Tokens L1 não desfrutará de um "prêmio monetário" semelhante ao do Bitcoin. O mercado acabará por ver esses Tokens como ativos avaliados com base em múltiplos de fluxo de caixa; sob essa perspectiva, alguns Tokens L1 estão subavaliados, outros estão sobreavaliados e alguns têm uma avaliação razoável.
A chave está em focar no desenvolvimento nos próximos 2 a 5 anos. Cada blockchain tem seus consumidores de espaço de bloco, como as L2 da ETH e os aplicativos voltados para consumidores da Solana. É necessário considerar os desenvolvedores que estão atualmente construindo aplicações nessas cadeias; se suas aplicações tiverem um enorme sucesso no futuro, quanta demanda isso gerará para o espaço de bloco da cadeia. Ao mesmo tempo, essas cadeias também estão continuamente expandindo sua oferta de espaço de bloco. Supondo que a oferta e a demanda se expandam simultaneamente, como mudará a escala de receita dessas cadeias no futuro? Com base nos níveis de receita futuros, a avaliação dos ativos atuais é razoável? Essas questões se tornarão uma importante referência para julgar o valor de longo prazo dos ativos L1.
O futuro das infraestruturas e aplicações
Atualmente, não há casos de aplicações killer que tenham migrado de sua blockchain e construído uma pilha técnica completa de forma independente. Se uma aplicação optar por construir uma pilha técnica independente, isso pode trazer dois resultados: primeiro, a perda de usuários, segundo, uma melhoria na experiência do usuário e a realização de lucros mais altos. No entanto, a resposta a essa questão ainda não está clara.
A infraestrutura L1 pode apresentar um padrão semelhante ao do setor de computação em nuvem, com aplicações que podem alternar entre poucos gigantes, em vez de redes construídas internamente. Na fase atual, o valor de possuir ativos de liquidez reside na capacidade de ajustar estratégias de investimento de forma flexível; uma vez que uma aplicação matadora consiga substituir completamente a infraestrutura subjacente e operar de forma independente, a estratégia de possuir ativos L1 pode precisar ser reavaliada.
As criptomoedas vão se tornar mainstream por meio das gigantes do Web2 existentes decidindo construir ou utilizar essas tecnologias, ou será por meio de startups apoiadas por VC que criam aplicações matadoras? A resposta a essa questão afetará a direção de desenvolvimento de toda a indústria.