Riscos ocultos da Lei GENIUS: preocupações econômicas e instabilidade financeira por trás da hegemonia do dólar

Recentemente, o assunto mais popular no mundo crypto é o recém-aprovado "Projeto de Lei GENIUS". Muitas pessoas acreditam que esta lei abre as portas para a conformidade em relação aos ativos de criptografia, especialmente às moedas estáveis, e parece que estamos à beira de uma explosão em um mercado de trilhões. Os apoiantes afirmam que esta medida consolidará a posição dominante do dólar a nível global, ao mesmo tempo que oferece uma forte proteção aos consumidores.

Parece ótimo, mas será que é realmente assim? Como alguém que defende o pensamento dialético, acredito que cada escolha tem seu custo. Este projeto de lei é realmente tão "genial" como o seu nome sugere? Ou será que, por trás dessas cláusulas brilhantes, se escondem riscos que ainda não previmos?

Hoje, vamos analisar em profundidade os possíveis impactos negativos da "Lei GENIUS" usando uma linguagem acessível.

Como participante ativo do mundo crypto, pessoalmente, dou as boas-vindas à introdução da Lei GENIUS. Ela leva a tecnologia blockchain e a encriptação para a vida cotidiana, dando um passo crucial para a adoção em massa, além de adicionar uma camada de segurança ao tumultuado processo de globalização. Portanto, as várias desvantagens listadas neste artigo podem ser vistas como "advertências em tempos de prosperidade" ou apenas um exercício de pensamento. Os leitores podem simplesmente deixar passar e rir.

Armadilha do dólar: o sonho do retorno da manufatura será destruído pelas moedas estáveis?

Vamos primeiro analisar do ponto de vista econômico. Um dos principais objetivos do projeto de lei é fazer da moeda estável em dólares uma "moeda forte" na economia digital global, defendendo assim o status de hegemonia do dólar. A lógica é simples: o projeto de lei exige que todos os emissores de moeda estável em conformidade devem usar ativos líquidos de alta qualidade (, principalmente títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo ), para realizar reservas colateralizadas de 1:1.

Imagine que, quando o mundo inteiro estiver usando moeda estável em dólares, quanto da enorme dívida pública dos Estados Unidos será necessário como reserva? Isso criará um enorme e contínuo pool de demanda por dívida pública dos EUA. Os fundos globais fluirão como uma maré para os Estados Unidos para comprar dívida pública, e o dólar naturalmente se tornará mais "valioso" — o que chamamos frequentemente de "dólar forte".

Isto soa como uma grande boa notícia para os Estados Unidos, mas esconde um enorme paradoxo, especialmente no que diz respeito ao retorno da manufatura, que é quase como tirar o tapete debaixo do pé.

Uma das principais razões para a "desindustrialização" da manufatura dos EUA é o déficit comercial de longa data. Os EUA compram muito mais coisas ( importadas ) do que vendem ( exportadas ), levando a uma grande quantidade de dólares fluindo para o mundo todo. Então, o que os outros países podem comprar com esses dólares? Como a manufatura nos EUA já está desindustrializada, exceto por alguns produtos de alta tecnologia, não há muitas opções de produtos "fabricados nos EUA" disponíveis. Portanto, a maior parte desse dinheiro acaba sendo usada para comprar títulos do governo dos EUA e produtos financeiros de Wall Street.

Isso cria um ciclo vicioso: o capital estrangeiro flui para Wall Street → A taxa de câmbio do dólar se eleva → Um dólar forte torna o "Made in America" incrivelmente caro no exterior → As exportações se tornam mais difíceis, enquanto os produtos importados parecem ainda mais baratos → O déficit comercial se expande ainda mais → A competitividade da manufatura local é continuamente enfraquecida.

Agora, o "Projeto de Lei GENIUS" chegou. É como se tivesse instalado um super turbocompressor nesse ciclo vicioso. A popularização global das moedas estáveis significa que os EUA estão emitindo uma "dólar digital" para o mundo inteiro, o que irá desencadear uma demanda sem precedentes pelo dólar e pelos títulos do governo dos EUA. E qual é o resultado? O valor do dólar será empurrado para um nível sem precedentes.

Isso é um duro golpe para a manufatura americana, que já enfrenta dificuldades. Ao mesmo tempo, para as grandes empresas multinacionais americanas, especialmente as grandes empresas de tecnologia e industriais, que têm uma proporção significativa de receitas no exterior, isso também é um golpe pesado. Quando elas convertem os lucros em moedas estrangeiras, como euros e ienes, ganhos no exterior, de volta para o dólar forte, os números nos relatórios contábeis diminuem significativamente. Isso não apenas impacta diretamente a rentabilidade das empresas, mas também diminui a avaliação das ações e pode até arrastar o desempenho geral dos principais índices.

O chamado "retorno da manufatura", diante de uma montanha tão poderosa do dólar, provavelmente se tornará um sonho ainda mais distante e irrealizável. A legislação GENIUS, ao consolidar a hegemonia financeira do dólar, pode estar sacrificando a economia real do país.

A paradoxo da hegemonia do dólar: quanto mais se tenta agarrar, mais se acelera a "desdolarização"?

O argumento econômico central do projeto de lei "GENIUS" é consolidar a posição dominante do dólar no mundo. No entanto, a longo prazo, essa ação excessivamente agressiva pode, na verdade, acelerar a tendência global de afastamento do dólar.

Antes do surgimento da moeda estável, o dólar já era uma ferramenta que os Estados Unidos usavam para implementar sanções econômicas e projetar poder geopolítico. A "Lei GENIUS" tenta concentrar ainda mais o núcleo do ecossistema de ativos de criptografia dentro do dólar e suas fronteiras regulatórias. No entanto, "o que está cheio deve esvaziar, o que está vazio deve ser cheio", é exatamente o medo da militarização do sistema financeiro por parte dos Estados Unidos que se tornou o principal motor para que países ao redor do mundo "começassem do zero".

Por exemplo, todos acreditam no enorme potencial das moedas estáveis nos pagamentos transfronteiriços, e até imaginam que possam substituir o SWIFT. Mas quando é que a palavra "SWIFT" se tornou conhecida entre o grande público na China? Foi durante a guerra entre a Rússia e a Ucrânia, quando o SWIFT "expulsou" a Rússia, que muitos chineses começaram a ficar alertas. Se no futuro as moedas estáveis substituírem o SWIFT como o meio principal de pagamento transfronteiriço, não seria isso um golpe na hegemonia do dólar?

Portanto, o "Projeto de Lei GENIUS" envia, na verdade, um sinal claro aos concorrentes dos EUA: enquanto a velha ordem, representada pelo SWIFT, enfrenta desintegração, e a nova ordem, representada pelas moedas estáveis, ainda não está totalmente madura, a janela de oportunidade para estabelecer alternativas já chegou antes que o novo sistema digital do dólar se solidifique.

Embora seja quase impossível abalar a hegemonia do dólar em um curto período, a "desdolarização" em mercados locais é totalmente viável. A onda de "desdolarização", liderada por Rússia e China e apoiada por países do BRICS como Índia e Irã, bem como por outros mercados emergentes, está se desenvolvendo a uma velocidade sem precedentes. As medidas que esses países estão adotando incluem: transitar para liquidações em moeda local no comércio bilateral, aumentar as reservas de ouro para substituir ativos em dólares e desenvolver e promover ativamente sistemas de pagamento digitais não dolarizados para contornar o SWIFT.

Dívida e crédito: o "pequeno cofre" do governo e os "assuntos domésticos"

Primeiro é o "saco de dinheiro" - a armadilha da dívida da qual é difícil escapar.

Anteriormente mencionamos que as moedas estáveis criaram uma enorme demanda por títulos do governo dos EUA. O que isso significa para o governo dos EUA? Significa que pegar emprestado se tornou mais fácil do que nunca!

Normalmente, se um governo contrair dívidas excessivas, o mercado exigirá taxas de juros mais altas como compensação pelo risco, devido à preocupação com a sua capacidade de reembolso, o que é um mecanismo "natural" de "frenagem". Mas agora, a existência desse grupo de "compradores fiéis", que são os emissores de moeda estável, equivale a que as pessoas em todo o mundo se tornem compradores de dívida pública dos EUA, o que artificialmente reduz o custo de empréstimos. O governo pode obter mais dinheiro de forma mais fácil e barata, e a disciplina fiscal é grandemente enfraquecida, tornando-se mais viciado em contrair dívidas.

Isso pode ser visto na economia como uma variação de "monetização da dívida". Embora não seja o banco central imprimindo dinheiro diretamente para o governo gastar, o efeito é altamente semelhante: empresas privadas emitem "dólares digitais" ( moeda estável ) e, em seguida, usam o dinheiro do público para comprar títulos do governo, essencialmente financiando o déficit do governo através da expansão da oferta monetária. O resultado final é, muito provavelmente, inflação, e esse "imposto invisível" transferirá riqueza de nossos bolsos sem que percebamos.

Mais perigoso é que isso pode transformar o risco de inflação de uma escolha política cíclica em uma característica estrutural do sistema financeiro. Tradicionalmente, a monetização de dívida em larga escala é uma ferramenta não convencional e temporária que os bancos centrais utilizam apenas em resposta a crises graves (, como a crise financeira de 2008 ou a pandemia de COVID-19 ). No entanto, o projeto de lei "GENIUS" criou uma fonte de demanda por dívida pública que é permanente e desvinculada do ciclo econômico. Isso significa que a monetização da dívida não será mais uma medida de resposta a crises, mas estará "incorporada" nas operações diárias do sistema financeiro. Isso implantará uma pressão inflacionária potencial e contínua no sistema econômico, tornando a tarefa de controlar a inflação no futuro extremamente difícil.

Em segundo lugar, "ferro e corda conectam barcos" - um novo mecanismo de transmissão de instabilidade financeira.

Nesta onda de moedas estáveis, várias forças estão entrando no jogo, e em um instante, os símbolos de várias moedas estáveis como USDT, USDC, USDe, USDs, USD1...... estão deixando todos atordoados. As pessoas até brincam dizendo que os sufixos que podem ser adicionados ao "USD" não são suficientes com 26 letras.

Mas após a "Lei GENIUS", não importa qual sufixo acompanha o seu "USD", se você quiser operar em conformidade no maior mercado de capitais do mundo, deve ter a dívida pública dos EUA como ativo de reserva central. Esta é a origem do título desta seção "Barcos ligados por correntes de ferro": diferentes moedas estáveis são "barcos", mas estão firmemente conectados por esta corrente de "dívida pública dos EUA". As consequências de "Barcos ligados por correntes de ferro" podem não ser familiares para muitos, mas alguns já estão bem familiarizados.

O "Projeto de Lei GENIUS" criou, assim, um caminho de transmissão de instabilidade financeira sem precedentes e completamente novo. Ele vincula o destino do mercado de moedas digitais à saúde do mercado de títulos do Tesouro dos EUA de uma maneira sem precedentes.

• Por um lado, se uma moeda estável principal enfrentar uma crise de confiança, isso pode desencadear uma onda de resgates em massa, forçando seu emissor a vender grandes quantidades de títulos do Tesouro dos Estados Unidos em um curto espaço de tempo. Esse comportamento de "venda forçada" pode perturbar o mercado de títulos do Tesouro dos Estados Unidos, que é a pedra angular do sistema financeiro global, podendo levar a um aumento das taxas de juros e a um pânico financeiro mais amplo.

• Por outro lado, se o próprio mercado de dívida soberana dos EUA enfrentar uma crise (, como um impasse no limite da dívida ou um rebaixamento da classificação de crédito soberano ), isso ameaçará diretamente a segurança das reservas de todas as principais moedas estáveis, podendo provocar uma "corrida" sistêmica em todo o ecossistema do dólar digital.

A legislação criou, assim, um canal de contágio bidirecional que pode amplificar os riscos. Além disso, como as moedas estáveis são algo novo, o conhecimento público ainda é raso, e qualquer pânico causado por um simples movimento pode ser rapidamente amplificado nesta cadeia de transmissão de riscos.

Por fim, é a "imagem" - um risco de reputação que não pode ser ignorado.

O projeto de lei "GENIUS" desta vez teve grandes divergências entre os dois partidos durante o processo de votação. E um ponto de controvérsia enorme direciona-se para o problema de conflito de interesses do presidente. O projeto proíbe os membros do Congresso e seus familiares de lucrarem com negócios de moeda estável — isso é bom, para evitar suspeitas. Mas o curioso é que essa proibição não se estende ao presidente e sua família.

Por que este ponto é tão sensível? Porque é do conhecimento geral que a família Trump está profundamente envolvida no setor de encriptação. A empresa na qual a família possui ações lançou uma moeda estável chamada USD1 e rapidamente se destacou em pouco tempo. O próprio Trump relatou, em sua divulgação financeira de 2024, que obteve dezenas de milhões de dólares dessa empresa.

Se você procurar por essa empresa, verá que o título do seu site oficial diz claramente "Inspirado por Trump, Potenciado por USD1". Um chefe de Estado apoiando uma moeda de criptografia, esse sabor de "uso privado de um bem público" é, no mínimo, forte demais. De um lado, o presidente está promovendo fortemente a legalização das moedas estáveis, do outro, o negócio de sua própria moeda estável prospera a todo vapor. Isso não apenas lança uma sombra de "transferência de interesses" sobre o próprio projeto de lei, mas também prejudica a reputação de todo o Web3 e da indústria de criptografia, como se tivesse se tornado uma ferramenta para os poderosos políticos lucrar.

Os riscos mais profundos residem no fato de que uma proposta de lei com claras conotações partidárias e interesses pessoais terá sua estabilidade comprometida. Embora tenha sido aprovada sob a liderança dos republicanos, as vozes de crítica dos democratas não cessam. Quem pode garantir que, no futuro, após uma mudança de governo, o novo governo não fará uma "liquidação" do presidente atual? Nesse momento, será que eles não optarão por "despejar a água do banho junto com a criança", abolindo ou subvertendo todo o quadro da moeda estável, por causa do descontentamento com os entrelaçamentos de interesses por trás da proposta? Essa incerteza política é, sem dúvida, uma bomba-relógio para um setor que necessita desesperadamente de expectativas de estabilidade a longo prazo.

Jogo de Poder: é um "paraíso de inovação", ou o "jardim das grandes empresas"?

A proposta afirma que visa "promover a inovação", mas se examinarmos cuidadosamente suas regras, poderemos chegar à conclusão exatamente oposta.

A proposta de lei estabelece um conjunto de padrões regulatórios rigorosos para emissores de moeda estável, comparáveis aos dos bancos.