A Revolução do Sistema Monetário Global: Ouro e Bitcoin

Recentemente, os mercados de capitais globais têm apresentado grandes oscilações, a valorização do iene provocou uma mudança nas operações de arbitragem, o índice VIX disparou e até mesmo o ouro teve um leve recuo devido ao choque de liquidez. O Bitcoin, por outro lado, caiu acentuadamente com os ativos de risco. Embora isso pareça contradizer a propriedade "gêmea" do ouro e do Bitcoin, ainda acreditamos que, com a aceleração da evolução do novo sistema monetário internacional, a relação gêmea entre o Bitcoin e o ouro se tornará mais estreita.

Desde 1970, o preço do ouro (em dólares) passou por três grandes ciclos de alta. A década de 70 foi verdadeiramente a "era do ouro", com o preço do ouro em relação ao dólar a aumentar mais de 17 vezes. Durante este período, o sistema de Bretton Woods entrou em colapso, o dólar desvinculou-se do ouro e, juntamente com duas crises do petróleo e tensões geopolíticas, destacou as propriedades de preservação de valor e de segurança do ouro. Após a década de 80, o preço do ouro entrou em consolidação e enfraqueceu na década de 90, o que está relacionado com o controle da inflação global e a recuperação do crescimento económico.

A primeira década do século XXI foi o segundo ciclo de alta, com o preço do ouro a aumentar mais de 5 vezes. Neste período, o colapso da bolha da internet, a adesão da China à OMC que provocou expectativas de inflação, bem como a crise das hipotecas subprime e a crise da dívida soberana europeia, levaram os bancos centrais dos países desenvolvidos a iniciar políticas de afrouxamento quantitativo, o que impulsionou a descida das taxas de juro reais, aumentando assim a atratividade do ouro.

Atualmente, estamos na terceira onda de alta, que começou em 2019, e até agora o preço do ouro subiu quase 1 vez. Este ciclo pode ser dividido em duas fases: do final de 2018 até o início de 2022, devido às tensões comerciais entre os EUA e a China, riscos de desaceleração econômica global e a pandemia de COVID-19, as políticas monetárias de diversos países foram amplamente flexibilizadas, impulsionando o preço do ouro em cerca de 50%. De 2022 até agora, apesar de os EUA terem aumentado rapidamente as taxas de juros para enfrentar a alta inflação, o preço do ouro ainda subiu mais de 30%.

A economia tradicional considera que o preço do ouro tem uma correlação negativa com as taxas de juros reais, mas essa teoria parece não se aplicar mais na era pós-pandemia. O comportamento do preço do ouro reflete mais as expectativas sobre o período de transição para um novo sistema monetário internacional, sendo essencialmente um fortalecimento do "consenso" sobre a propriedade monetária do ouro, bem como uma diversificação defensiva em relação ao sistema de crédito do dólar.

Os bancos centrais globais e o setor privado estão a aumentar as reservas de ouro para diversificar o risco do dólar. De 2020 a 2023, a compra líquida de ouro pelos bancos centrais globais saltou de 255 toneladas para 1037 toneladas. O setor privado, especialmente em países não europeus e não americanos, também está a aumentar as suas holdings de ouro.

Bitcoin e ouro têm muitas semelhanças, como escassez, descentralização, inalterabilidade, divisibilidade e conveniência. Em janeiro de 2024, a SEC aprovou os primeiros ETFs de Bitcoin listados nos Estados Unidos, marcando a evolução do Bitcoin em direção ao mainstream. Nos últimos anos, a correlação positiva entre os preços do Bitcoin e do ouro aumentou significativamente, sugerindo que pode estar se transformando de um ativo de alto risco em uma "moeda de mercadorias".

O futuro do sistema monetário internacional entrará em uma nova fase, com uma tendência clara de diversificação das moedas de reserva. No contexto do aumento da inflação global e da crescente incerteza geopolítica, o ouro ainda está em um ciclo de alta em seu meio. Vale ressaltar que a diversificação das moedas de reserva não ocorre apenas a nível nacional, o setor privado também está ativamente envolvido nesse processo. Com a aceleração da popularização do Bitcoin, seu valor como moeda de reserva provavelmente avançará de forma semelhante ao do ouro, desempenhando um papel importante no novo sistema monetário internacional.