Análise do retorno real e do risco da estratégia de pontos de alavancagem Pendle YT

Este artigo irá explorar em profundidade a taxa de retorno potencial da estratégia de pontos alavancados YT no ecossistema Pendle e os riscos associados. Usando a Ethena como exemplo, a taxa de retorno anual potencial atual pode chegar a 393%, mas os investidores devem avaliar cuidadosamente os riscos envolvidos.

Propriedades de alavancagem dos ativos YT e estratégia de pontos

No início de 2024, com projetos LRT representados pelo Eigenlayer adotando o mecanismo point para decidir a distribuição das recompensas de airdrop, a estratégia de pontos de alavancagem YT chamou a atenção do mercado. Os usuários podem aumentar a alavancagem de capital comprando Pendle YT, obtendo mais pontos, o que lhes permite obter uma maior parte na distribuição de recompensas.

Pendle converte os certificados de token de rendimento em Principal Token (PT) e Yield Token (YT). Um token de rendimento pode ser convertido em um PT e um YT. O PT é um título de dívida sem juros, que é trocado 1:1 pelo ativo nativo no vencimento. O YT representa a capacidade de rendimento acumulado dos ativos de rendimento bloqueados durante o período de vigência.

Como o YT só obtém o direito de rendimento e não tem capacidade de resgatar o capital, seu valor diminui à medida que a data de vencimento se aproxima, acabando por valer zero. Após manter o YT por um certo período, você perceberá:

1. O valor do YT está a diminuir gradualmente
2. Recompensas disponíveis para serem resgatadas no Pendle Dashboard

A capacidade de alavancagem do capital do YT provém do seu preço inferior ao do ativo nativo. Tomando como exemplo o YT sUSDe de 25 de julho, seu preço de mercado é 0,0161 USDe, o que significa que 1 USDe pode comprar 62 YT, obtendo o direito aos rendimentos de 66 dias de 62 USDe, realizando assim o efeito de alavancagem de capital.

Point rendimento quantificado

A página do Pendle Point Market mostra que a posse de 1 sUSDe YT proporciona um prêmio diário de 30 Ethena Sats em pontos. Avaliar o rendimento esperado do Point é crucial para a avaliação da lucratividade da estratégia.

A Ethena está atualmente a realizar um incentivo de pontos para o quarto trimestre, com duração de 6 meses, e a recompensa total em ENA atribuída não será inferior a 3,5%. Para calcular o potencial de rendimento de pontos ganhos em YT, devem ser considerados os seguintes parâmetros-chave:

1. Total de pontos gerados diariamente
2. Pontos já distribuídos
3. Proporção de airdrop prevista após o término da temporada
4. Preço do ENA na distribuição

De acordo com os dados da API oficial da Ethena, um total de 10.1159 T de pontos sats foram distribuídos, com uma média diária de 168.6 B de novos pontos. Supondo que se possui ativos YT-sUSDe no valor de $10000, é possível obter 18.6M de pontos diariamente.

Com o preço atual do ENA de $0,359 e uma proporção total de recompensas estimada em 3,5%, calcula-se que:

• O ponto corresponde à parte da recompensa do airdrop com uma taxa de rendimento anualizada de: 415.8% APY
• Considerando a perda de dividendos da taxa sUSDe de -22%, APY total: 393%
• Previsto ENA recompensa: $13861

Ao fazer staking de ENA, é possível aumentar o retorno em 20% a 100%.

Estratégias para reduzir a volatilidade do rendimento

Os principais parâmetros que afetam a taxa de retorno incluem: taxa de retorno de dividendos sUSDe, preço do sUSDe YT, preço do ENA, proporção total de recompensas esperadas e número diário de pontos adicionados. Métodos para reduzir o risco de volatilidade da taxa de retorno da estratégia incluem:

1. Vender ENA a um preço elevado, garantindo o preço previsto para a distribuição de lucros, mas deve-se considerar o impacto da margem sobre o capital utilizado.

2. No mercado OTC de terceiros (como o whales market), aproveite quando o preço de Point estiver mais alto para resgatar antecipadamente parte do valor do airdrop.

3. Ao vender a descoberto grandes ativos como BTC e ETH, é possível parcialmente proteger-se do risco de rendimento das taxas de distribuição do sUSDe. Em mercados em alta, a taxa de financiamento do sUSDe geralmente é alta, e quando a emoção do mercado se inverte, isso pode indiretamente proteger contra o risco de queda das taxas. O produto Boros da Pendle também oferece funcionalidades de proteção contra o risco de taxas, o que merece atenção.

Este artigo usa sUSDe como exemplo para apresentar o método de avaliação de rendimentos e riscos da estratégia de pontos de alavancagem YT, permitindo que os investidores estudem outros ativos com base nesta metodologia.