No segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas passou por uma transição de um período de alta intensa para um ajuste de curto prazo. Apesar de várias áreas estarem a liderar a emoção do mercado de forma alternada, a pressão a nível macroeconómico começou a tornar-se evidente. A situação do comércio global é instável, os dados económicos dos EUA são voláteis, e a contínua mudança nas expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve estão a levar o mercado a um importante ponto de inflexão. Ao mesmo tempo, mudanças marginais na luta política começaram a surgir: algumas figuras políticas fizeram declarações positivas sobre criptomoedas, o que gerou expectativas antecipadas entre os investidores sobre a potencial posição estratégica do Bitcoin. Atualmente, o mercado ainda se encontra na "fase de correção após uma alta de médio prazo", mas oportunidades estruturais estão a formar-se silenciosamente, e a base de preços está a passar por uma mudança significativa.
Dois, Ambiente Macroeconômico: A lógica antiga se desintegra, novos pontos de ancoragem ainda não foram estabelecidos.
Em maio de 2025, o mercado de criptomoedas está passando por um período crítico de reestruturação da lógica macroeconômica. As estruturas tradicionais de precificação estão rapidamente se desintegrando, enquanto novos critérios de avaliação ainda não foram estabelecidos, fazendo com que o mercado se encontre em um ambiente macroeconômico "nebuloso e ansioso". Desde os dados econômicos, as orientações políticas dos bancos centrais, até as mudanças marginais nas relações geopolíticas e comerciais globais, tudo influencia o comportamento do mercado de criptomoedas sob a forma de uma "nova ordem em meio à instabilidade".
A política monetária está passando de uma fase de "dependência de dados" para uma nova fase de "jogo entre pressão política e estagflação". Os dados de inflação divulgados recentemente mostram que, embora a pressão inflacionária nos EUA tenha aliviado, a rigidez geral ainda persiste, especialmente em relação aos preços do setor de serviços. Isso, combinado com a escassez estrutural no mercado de trabalho, torna difícil uma rápida queda da inflação. Embora a taxa de desemprego tenha mostrado um leve aumento, isso ainda não acendeu o limite inferior para uma reversão de política, levando o mercado a atrasar as expectativas sobre o momento do corte nas taxas de juros. Embora os líderes do banco central não descartem a possibilidade de cortes nas taxas ainda este ano em declarações públicas, enfatizam mais a "observação cautelosa" e a "manutenção da meta de inflação de longo prazo", o que torna as expectativas de afrouxamento da liquidez ainda mais distantes.
Este ambiente macroeconômico incerto afeta diretamente a base de precificação de fundos dos ativos criptográficos. Nos últimos três anos, os ativos criptográficos desfrutaram de um prêmio de avaliação sob o contexto de "juros zero + ampla liquidez", enquanto agora, na segunda metade de um ciclo de taxas elevadas, os modelos de avaliação tradicionais enfrentam uma falha sistêmica. Embora os principais ativos criptográficos tenham mantido uma tendência de alta moderada impulsionada por fundos estruturais, ainda não conseguiram gerar o impulso necessário para romper pontos críticos importantes, refletindo que o "caminho de alinhamento" com os ativos macroeconômicos tradicionais está se desintegrando. O mercado começou a não aplicar mais uma lógica de correlação simples, mas sim a perceber gradualmente que os ativos criptográficos precisam de âncoras políticas e de papel independentes.
Entretanto, as variáveis geopolíticas que têm impactado o mercado desde o início do ano estão passando por mudanças importantes. O tema das tensões comerciais, que anteriormente havia aquecido, agora esfriou significativamente. Recentemente, a mudança de foco de certos políticos em relação ao tema "repatriamento da manufatura" indica que as principais economias não intensificarão os conflitos no curto prazo. Isso faz com que a lógica de "refúgio geopolítico + ativos criptográficos como proteção contra riscos" perca força temporariamente, e o mercado não está mais atribuindo um prêmio ao "ancoramento de refúgio" dos ativos criptográficos, mas sim buscando novo apoio político e dinâmicas narrativas. Este também é um contexto importante para a transição do mercado de criptomoedas de um ressurgimento estrutural para uma oscilação em alta desde meados de maio, e até mesmo a contínua saída de capital de alguns ativos on-chain.
De uma perspectiva mais profunda, todo o sistema financeiro global enfrenta um processo sistêmico de "reconstrução de âncoras". O índice do dólar está em uma faixa alta, a relação de interconexão entre ouro, títulos do governo e ações dos EUA foi perturbada, e os ativos criptográficos estão sendo pressionados entre eles, não possuindo o respaldo dos bancos centrais como ativos tradicionais de refúgio, nem sendo totalmente incorporados nas estruturas de controle de risco das instituições financeiras tradicionais. Esse estado intermediário de "nem risco, nem refúgio" torna a precificação dos principais ativos criptográficos um "zona relativamente difusa". E essa âncora macroeconômica difusa se propaga para o ecossistema downstream, levando a várias novas narrativas a terem explosões, mas sendo difíceis de sustentar. Sem o suporte de um aumento macroeconômico de capital, a prosperidade local na blockchain facilmente cai na armadilha de "acender rapidamente - apagar rapidamente".
Estamos entrando em uma janela de inflexão de "des-financialização" dominada por variáveis macroeconômicas. Nesta fase, a liquidez do mercado e as tendências não são mais impulsionadas por simples correlações entre ativos, mas dependem da redistribuição do poder de precificação política e do papel institucional. Para que o mercado de criptomoedas possa experimentar a próxima rodada de reavaliação sistêmica, deve aguardar um novo âncora macroeconômica------pode ser a oficialização da posição estratégica dos ativos cripto, uma mudança clara na política monetária, ou a aceitação da infraestrutura financeira on-chain por vários governos ao redor do mundo. Somente quando esses pontos âncora em nível macro forem realmente implementados, haverá um retorno abrangente ao apetite por risco e uma ressonância ascendente nos preços dos ativos.
Atualmente, o mercado de criptomoedas não precisa mais se apegar à continuidade da lógica antiga, mas sim identificar calmamente os primeiros sinais do surgimento de novos pontos de ancoragem. Aqueles que conseguirem entender primeiro as mudanças na estrutura macroeconômica e se posicionarem antecipadamente em relação a novos pontos de ancoragem, terão o controle na próxima verdadeira onda de alta.
Três, Tendências Políticas: Novo projeto de lei aprovado, reservas de ativos criptográficos a nível estadual implementadas, gerando expectativas estruturais.
Em maio de 2025, o Senado dos Estados Unidos aprovou oficialmente uma importante legislação sobre stablecoins, tornando-se um dos planos de legislação sobre stablecoins com maior influência institucional no mundo. A aprovação desta legislação não apenas marca o estabelecimento de uma estrutura regulatória para stablecoins em dólares, mas também emite um sinal claro: as stablecoins não são mais um experimento técnico ou uma ferramenta financeira cinza, mas sim uma parte integrante do núcleo do sistema financeiro soberano, tornando-se uma extensão orgânica da influência do dólar digital.
O conteúdo central do projeto de lei foca principalmente em três aspectos: primeiro, estabelecer o poder de licenciamento da Reserva Federal e das agências reguladoras financeiras sobre os emissores de stablecoins, definindo requisitos de capital, reservas e transparência equivalentes aos bancos; segundo, fornecer uma base legal e interfaces padrão para a interoperabilidade entre stablecoins, bancos comerciais e instituições de pagamento, promovendo sua ampla aplicação em pagamentos de varejo, liquidações transfronteiriças e interoperabilidade financeira; terceiro, estabelecer um mecanismo de isenção de "sandbox" tecnológico para stablecoins descentralizadas, reservando espaço para inovação em finanças abertas dentro de um quadro de conformidade controlável.
Sob uma perspectiva macroeconômica, a aprovação da lei provocou uma tripla mudança nas expectativas estruturais do mercado de criptoativos. Primeiro, surgiu um novo paradigma de "âncora em cadeia" na trajetória de extensão internacional do sistema do dólar. As stablecoins, como "cheques federais" na era digital, têm sua capacidade de circulação em cadeia que não apenas serve para pagamentos internos do Web3, mas também pode atuar como parte do mecanismo de transmissão da política do dólar, reforçando sua vantagem competitiva nos mercados emergentes. Isso também significa que os formuladores de políticas não estão mais apenas reprimindo os ativos criptográficos, mas estão optando por incorporar parte dos "direitos de canal" ao sistema fiscal nacional, legitimando as stablecoins enquanto se posicionam antecipadamente na futura guerra financeira digital do dólar.
Em segundo lugar, há a reavaliação da estrutura financeira em cadeia impulsionada pela legalização das stablecoins. O ecossistema das stablecoins regulamentadas entrará em um período de explosão de liquidez, e a lógica de pagamentos em cadeia, crédito em cadeia e a reestruturação do livro-razão ativarão ainda mais a demanda por pontes entre DeFi e ativos do mundo real (RWAs). Especialmente em um contexto de altas taxas de juros, alta inflação e flutuações monetárias regionais no ambiente financeiro tradicional, a característica das stablecoins como "ferramentas de arbitragem entre sistemas" atrairá ainda mais usuários de mercados emergentes e instituições de gestão de ativos em cadeia. Menos de duas semanas após a aprovação da legislação, o volume diário de transações das stablecoins nas principais plataformas de negociação atingiu um novo recorde recente, e a capitalização de mercado de algumas stablecoins em cadeia cresceu significativamente em relação ao período anterior, com o centro de liquidez começando a migrar de alguns ativos para ativos regulamentados.
Mais significativa do ponto de vista estrutural é a publicação por vários governos estaduais de planos de reserva de ativos criptográficos logo após a aprovação da legislação. Até o final de maio, vários estados já aprovaram leis relacionadas, e vários estados anunciaram que alocariam parte de seus superávits fiscais para reservas de ativos criptográficos, com justificativas que incluem proteção contra a inflação, diversificação da estrutura fiscal e apoio à indústria de blockchain local. De certa forma, esse comportamento marca a transição dos ativos criptográficos de "ativos de consenso popular" para "ativos fiscais locais", representando uma reestruturação digital da lógica das reservas históricas dos estados. Embora a escala ainda seja pequena e o mecanismo ainda não esteja estável, os sinais políticos que isso libera são muito mais importantes do que o volume dos ativos: os ativos criptográficos começam a se tornar uma "escolha em nível governamental".
Essas dinâmicas políticas contribuem conjuntamente para um novo panorama estrutural: as stablecoins tornam-se o "dólar on-chain", os ativos criptográficos tornam-se "reservas locais", ambos com regras e exceções, coexistindo e se protegendo mutuamente em relação ao sistema monetário tradicional sob as perspectivas de pagamento e reserva. Essa situação, em 2025, com a fragmentação geopolítica e a queda da confiança nas instituições, fornece exatamente outra lógica de ancoragem segura. Isso também explica por que o mercado de criptomoedas manteve uma oscilação alta em meados de maio, apesar de dados macroeconômicos ruins (taxas de juros elevadas e um aumento no CPI) - porque a mudança estrutural no nível de políticas estabeleceu um suporte de certeza de longo prazo para o mercado.
Após a aprovação da lei, a reavaliação do mercado do modelo "taxa de juros dos títulos do Tesouro dos EUA - rendimento das stablecoins" também acelerará a convergência dos produtos de stablecoin para "T-Bills em blockchain" e "fundos monetários em blockchain". Em certo sentido, a estrutura da dívida digital futura do Tesouro dos EUA pode ser parcialmente mantida por stablecoins. A expectativa de tokenização dos títulos do Tesouro dos EUA está gradualmente se tornando clara através da institucionalização das stablecoins.
Quatro, Estrutura de Mercado: a rotação de setores é intensa, a linha principal ainda precisa ser confirmada.
O mercado de criptomoedas no segundo trimestre de 2025 apresenta uma contradição estrutural de grande tensão: a expectativa de políticas em nível macro está se aquecendo, enquanto as stablecoins e os ativos criptográficos estão se encaminhando para uma "incorporação institucional"; mas, em nível microestrutural, ainda falta uma "linha principal" que tenha um verdadeiro consenso de mercado. Isso resulta em um desempenho geral que exibe características de frequente rotação, baixa continuidade e liquidez efêmera de "atividade inerte". Em outras palavras, o fluxo de capital na blockchain continua, mas a sensação de direção e certeza ainda não foi reestruturada, o que contrasta fortemente com certos períodos de "ondas de alta em uma única linha" anteriores.
Primeiramente, do ponto de vista do desempenho do setor, em maio de 2025, o mercado de criptomoedas apresentou uma estrutura de extrema diferenciação. Vários nichos alternaram períodos de "passar o bastão", com cada sub-nicho tendo ciclos de explosão que duraram menos de duas semanas, e o capital de acompanhamento rapidamente se dispersou. Por exemplo, alguns novos nichos provocaram uma nova onda de FOMO, mas devido à fraca base de consenso da comunidade e ao esgotamento do sentimento de mercado, o mercado rapidamente se corrigiu de altos níveis; o setor de IA, como alguns projetos líderes, mostrou características de "alta Beta e alta volatilidade", sendo bastante influenciado pelo sentimento das ações relevantes, com falta de continuidade na narrativa espontânea dentro da cadeia; enquanto o setor de RWA, representado por alguns projetos, embora tenha certeza, entrou em um período de "desvio entre preço e valor" devido à expectativa de airdrop já parcialmente realizada.
Os dados de fluxo de fundos mostram que esse fenômeno de rotação reflete, na verdade, um excesso de liquidez estrutural e não o início de um mercado em alta estrutural. Desde meados de maio, o crescimento do valor de mercado de certas stablecoins estagnou, enquanto outras apresentaram uma leve recuperação; o volume de transações diárias em DEX na blockchain manteve-se em um intervalo de flutuação baixo, com uma diminuição clara em comparação ao pico de março. O mercado não recebeu um influxo significativo de novos fundos; apenas os fundos existentes estão em busca de oportunidades de negociação de curto prazo "com alta volatilidade local + alta emoção". Nessa situação, mesmo com a troca frequente de setores, é difícil formar uma tendência principal forte, o que, por sua vez, amplia ainda mais o ritmo especulativo de "passar o bastão", resultando em uma redução da disposição dos pequenos investidores em participar, e a intensidade das negociações se descola ainda mais da intensidade social.
Por outro lado, o fenômeno da estratificação de avaliações está se intensificando. Os projetos blue-chip de primeira linha apresentam um prêmio de avaliação significativo, enquanto os ativos de topo continuam a atrair grandes quantidades de capital, enquanto os projetos de cauda longa caem na situação embaraçosa de "fundamentos não conseguirem ser precificados, expectativas não conseguirem ser cumpridas". Os dados mostram que, em maio de 2025, a proporção das 20 principais criptomoedas em relação à capitalização total do mercado já se aproxima de níveis elevados, atingindo o maior valor recente, apresentando características semelhantes ao "retorno da concentração" dos mercados de capital tradicionais. Na ausência de um "mercado amplo".
Ver original
Esta página pode conter conteúdo de terceiros, que é fornecido apenas para fins informativos (não para representações/garantias) e não deve ser considerada como um endosso de suas opiniões pela Gate nem como aconselhamento financeiro ou profissional. Consulte a Isenção de responsabilidade para obter detalhes.
20 Curtidas
Recompensa
20
4
Compartilhar
Comentário
0/400
NftPhilanthropist
· 07-21 00:25
não vou mentir, família, este mercado está apenas a implorar por um modelo de governança de dao de impacto agora
2025年Q2 mercado de criptomoedas: Informação favorável eleva a confiança Oportunidades estruturais surgem
Uma, introdução
No segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas passou por uma transição de um período de alta intensa para um ajuste de curto prazo. Apesar de várias áreas estarem a liderar a emoção do mercado de forma alternada, a pressão a nível macroeconómico começou a tornar-se evidente. A situação do comércio global é instável, os dados económicos dos EUA são voláteis, e a contínua mudança nas expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve estão a levar o mercado a um importante ponto de inflexão. Ao mesmo tempo, mudanças marginais na luta política começaram a surgir: algumas figuras políticas fizeram declarações positivas sobre criptomoedas, o que gerou expectativas antecipadas entre os investidores sobre a potencial posição estratégica do Bitcoin. Atualmente, o mercado ainda se encontra na "fase de correção após uma alta de médio prazo", mas oportunidades estruturais estão a formar-se silenciosamente, e a base de preços está a passar por uma mudança significativa.
Dois, Ambiente Macroeconômico: A lógica antiga se desintegra, novos pontos de ancoragem ainda não foram estabelecidos.
Em maio de 2025, o mercado de criptomoedas está passando por um período crítico de reestruturação da lógica macroeconômica. As estruturas tradicionais de precificação estão rapidamente se desintegrando, enquanto novos critérios de avaliação ainda não foram estabelecidos, fazendo com que o mercado se encontre em um ambiente macroeconômico "nebuloso e ansioso". Desde os dados econômicos, as orientações políticas dos bancos centrais, até as mudanças marginais nas relações geopolíticas e comerciais globais, tudo influencia o comportamento do mercado de criptomoedas sob a forma de uma "nova ordem em meio à instabilidade".
A política monetária está passando de uma fase de "dependência de dados" para uma nova fase de "jogo entre pressão política e estagflação". Os dados de inflação divulgados recentemente mostram que, embora a pressão inflacionária nos EUA tenha aliviado, a rigidez geral ainda persiste, especialmente em relação aos preços do setor de serviços. Isso, combinado com a escassez estrutural no mercado de trabalho, torna difícil uma rápida queda da inflação. Embora a taxa de desemprego tenha mostrado um leve aumento, isso ainda não acendeu o limite inferior para uma reversão de política, levando o mercado a atrasar as expectativas sobre o momento do corte nas taxas de juros. Embora os líderes do banco central não descartem a possibilidade de cortes nas taxas ainda este ano em declarações públicas, enfatizam mais a "observação cautelosa" e a "manutenção da meta de inflação de longo prazo", o que torna as expectativas de afrouxamento da liquidez ainda mais distantes.
Este ambiente macroeconômico incerto afeta diretamente a base de precificação de fundos dos ativos criptográficos. Nos últimos três anos, os ativos criptográficos desfrutaram de um prêmio de avaliação sob o contexto de "juros zero + ampla liquidez", enquanto agora, na segunda metade de um ciclo de taxas elevadas, os modelos de avaliação tradicionais enfrentam uma falha sistêmica. Embora os principais ativos criptográficos tenham mantido uma tendência de alta moderada impulsionada por fundos estruturais, ainda não conseguiram gerar o impulso necessário para romper pontos críticos importantes, refletindo que o "caminho de alinhamento" com os ativos macroeconômicos tradicionais está se desintegrando. O mercado começou a não aplicar mais uma lógica de correlação simples, mas sim a perceber gradualmente que os ativos criptográficos precisam de âncoras políticas e de papel independentes.
Entretanto, as variáveis geopolíticas que têm impactado o mercado desde o início do ano estão passando por mudanças importantes. O tema das tensões comerciais, que anteriormente havia aquecido, agora esfriou significativamente. Recentemente, a mudança de foco de certos políticos em relação ao tema "repatriamento da manufatura" indica que as principais economias não intensificarão os conflitos no curto prazo. Isso faz com que a lógica de "refúgio geopolítico + ativos criptográficos como proteção contra riscos" perca força temporariamente, e o mercado não está mais atribuindo um prêmio ao "ancoramento de refúgio" dos ativos criptográficos, mas sim buscando novo apoio político e dinâmicas narrativas. Este também é um contexto importante para a transição do mercado de criptomoedas de um ressurgimento estrutural para uma oscilação em alta desde meados de maio, e até mesmo a contínua saída de capital de alguns ativos on-chain.
De uma perspectiva mais profunda, todo o sistema financeiro global enfrenta um processo sistêmico de "reconstrução de âncoras". O índice do dólar está em uma faixa alta, a relação de interconexão entre ouro, títulos do governo e ações dos EUA foi perturbada, e os ativos criptográficos estão sendo pressionados entre eles, não possuindo o respaldo dos bancos centrais como ativos tradicionais de refúgio, nem sendo totalmente incorporados nas estruturas de controle de risco das instituições financeiras tradicionais. Esse estado intermediário de "nem risco, nem refúgio" torna a precificação dos principais ativos criptográficos um "zona relativamente difusa". E essa âncora macroeconômica difusa se propaga para o ecossistema downstream, levando a várias novas narrativas a terem explosões, mas sendo difíceis de sustentar. Sem o suporte de um aumento macroeconômico de capital, a prosperidade local na blockchain facilmente cai na armadilha de "acender rapidamente - apagar rapidamente".
Estamos entrando em uma janela de inflexão de "des-financialização" dominada por variáveis macroeconômicas. Nesta fase, a liquidez do mercado e as tendências não são mais impulsionadas por simples correlações entre ativos, mas dependem da redistribuição do poder de precificação política e do papel institucional. Para que o mercado de criptomoedas possa experimentar a próxima rodada de reavaliação sistêmica, deve aguardar um novo âncora macroeconômica------pode ser a oficialização da posição estratégica dos ativos cripto, uma mudança clara na política monetária, ou a aceitação da infraestrutura financeira on-chain por vários governos ao redor do mundo. Somente quando esses pontos âncora em nível macro forem realmente implementados, haverá um retorno abrangente ao apetite por risco e uma ressonância ascendente nos preços dos ativos.
Atualmente, o mercado de criptomoedas não precisa mais se apegar à continuidade da lógica antiga, mas sim identificar calmamente os primeiros sinais do surgimento de novos pontos de ancoragem. Aqueles que conseguirem entender primeiro as mudanças na estrutura macroeconômica e se posicionarem antecipadamente em relação a novos pontos de ancoragem, terão o controle na próxima verdadeira onda de alta.
Três, Tendências Políticas: Novo projeto de lei aprovado, reservas de ativos criptográficos a nível estadual implementadas, gerando expectativas estruturais.
Em maio de 2025, o Senado dos Estados Unidos aprovou oficialmente uma importante legislação sobre stablecoins, tornando-se um dos planos de legislação sobre stablecoins com maior influência institucional no mundo. A aprovação desta legislação não apenas marca o estabelecimento de uma estrutura regulatória para stablecoins em dólares, mas também emite um sinal claro: as stablecoins não são mais um experimento técnico ou uma ferramenta financeira cinza, mas sim uma parte integrante do núcleo do sistema financeiro soberano, tornando-se uma extensão orgânica da influência do dólar digital.
O conteúdo central do projeto de lei foca principalmente em três aspectos: primeiro, estabelecer o poder de licenciamento da Reserva Federal e das agências reguladoras financeiras sobre os emissores de stablecoins, definindo requisitos de capital, reservas e transparência equivalentes aos bancos; segundo, fornecer uma base legal e interfaces padrão para a interoperabilidade entre stablecoins, bancos comerciais e instituições de pagamento, promovendo sua ampla aplicação em pagamentos de varejo, liquidações transfronteiriças e interoperabilidade financeira; terceiro, estabelecer um mecanismo de isenção de "sandbox" tecnológico para stablecoins descentralizadas, reservando espaço para inovação em finanças abertas dentro de um quadro de conformidade controlável.
Sob uma perspectiva macroeconômica, a aprovação da lei provocou uma tripla mudança nas expectativas estruturais do mercado de criptoativos. Primeiro, surgiu um novo paradigma de "âncora em cadeia" na trajetória de extensão internacional do sistema do dólar. As stablecoins, como "cheques federais" na era digital, têm sua capacidade de circulação em cadeia que não apenas serve para pagamentos internos do Web3, mas também pode atuar como parte do mecanismo de transmissão da política do dólar, reforçando sua vantagem competitiva nos mercados emergentes. Isso também significa que os formuladores de políticas não estão mais apenas reprimindo os ativos criptográficos, mas estão optando por incorporar parte dos "direitos de canal" ao sistema fiscal nacional, legitimando as stablecoins enquanto se posicionam antecipadamente na futura guerra financeira digital do dólar.
Em segundo lugar, há a reavaliação da estrutura financeira em cadeia impulsionada pela legalização das stablecoins. O ecossistema das stablecoins regulamentadas entrará em um período de explosão de liquidez, e a lógica de pagamentos em cadeia, crédito em cadeia e a reestruturação do livro-razão ativarão ainda mais a demanda por pontes entre DeFi e ativos do mundo real (RWAs). Especialmente em um contexto de altas taxas de juros, alta inflação e flutuações monetárias regionais no ambiente financeiro tradicional, a característica das stablecoins como "ferramentas de arbitragem entre sistemas" atrairá ainda mais usuários de mercados emergentes e instituições de gestão de ativos em cadeia. Menos de duas semanas após a aprovação da legislação, o volume diário de transações das stablecoins nas principais plataformas de negociação atingiu um novo recorde recente, e a capitalização de mercado de algumas stablecoins em cadeia cresceu significativamente em relação ao período anterior, com o centro de liquidez começando a migrar de alguns ativos para ativos regulamentados.
Mais significativa do ponto de vista estrutural é a publicação por vários governos estaduais de planos de reserva de ativos criptográficos logo após a aprovação da legislação. Até o final de maio, vários estados já aprovaram leis relacionadas, e vários estados anunciaram que alocariam parte de seus superávits fiscais para reservas de ativos criptográficos, com justificativas que incluem proteção contra a inflação, diversificação da estrutura fiscal e apoio à indústria de blockchain local. De certa forma, esse comportamento marca a transição dos ativos criptográficos de "ativos de consenso popular" para "ativos fiscais locais", representando uma reestruturação digital da lógica das reservas históricas dos estados. Embora a escala ainda seja pequena e o mecanismo ainda não esteja estável, os sinais políticos que isso libera são muito mais importantes do que o volume dos ativos: os ativos criptográficos começam a se tornar uma "escolha em nível governamental".
Essas dinâmicas políticas contribuem conjuntamente para um novo panorama estrutural: as stablecoins tornam-se o "dólar on-chain", os ativos criptográficos tornam-se "reservas locais", ambos com regras e exceções, coexistindo e se protegendo mutuamente em relação ao sistema monetário tradicional sob as perspectivas de pagamento e reserva. Essa situação, em 2025, com a fragmentação geopolítica e a queda da confiança nas instituições, fornece exatamente outra lógica de ancoragem segura. Isso também explica por que o mercado de criptomoedas manteve uma oscilação alta em meados de maio, apesar de dados macroeconômicos ruins (taxas de juros elevadas e um aumento no CPI) - porque a mudança estrutural no nível de políticas estabeleceu um suporte de certeza de longo prazo para o mercado.
Após a aprovação da lei, a reavaliação do mercado do modelo "taxa de juros dos títulos do Tesouro dos EUA - rendimento das stablecoins" também acelerará a convergência dos produtos de stablecoin para "T-Bills em blockchain" e "fundos monetários em blockchain". Em certo sentido, a estrutura da dívida digital futura do Tesouro dos EUA pode ser parcialmente mantida por stablecoins. A expectativa de tokenização dos títulos do Tesouro dos EUA está gradualmente se tornando clara através da institucionalização das stablecoins.
Quatro, Estrutura de Mercado: a rotação de setores é intensa, a linha principal ainda precisa ser confirmada.
O mercado de criptomoedas no segundo trimestre de 2025 apresenta uma contradição estrutural de grande tensão: a expectativa de políticas em nível macro está se aquecendo, enquanto as stablecoins e os ativos criptográficos estão se encaminhando para uma "incorporação institucional"; mas, em nível microestrutural, ainda falta uma "linha principal" que tenha um verdadeiro consenso de mercado. Isso resulta em um desempenho geral que exibe características de frequente rotação, baixa continuidade e liquidez efêmera de "atividade inerte". Em outras palavras, o fluxo de capital na blockchain continua, mas a sensação de direção e certeza ainda não foi reestruturada, o que contrasta fortemente com certos períodos de "ondas de alta em uma única linha" anteriores.
Primeiramente, do ponto de vista do desempenho do setor, em maio de 2025, o mercado de criptomoedas apresentou uma estrutura de extrema diferenciação. Vários nichos alternaram períodos de "passar o bastão", com cada sub-nicho tendo ciclos de explosão que duraram menos de duas semanas, e o capital de acompanhamento rapidamente se dispersou. Por exemplo, alguns novos nichos provocaram uma nova onda de FOMO, mas devido à fraca base de consenso da comunidade e ao esgotamento do sentimento de mercado, o mercado rapidamente se corrigiu de altos níveis; o setor de IA, como alguns projetos líderes, mostrou características de "alta Beta e alta volatilidade", sendo bastante influenciado pelo sentimento das ações relevantes, com falta de continuidade na narrativa espontânea dentro da cadeia; enquanto o setor de RWA, representado por alguns projetos, embora tenha certeza, entrou em um período de "desvio entre preço e valor" devido à expectativa de airdrop já parcialmente realizada.
Os dados de fluxo de fundos mostram que esse fenômeno de rotação reflete, na verdade, um excesso de liquidez estrutural e não o início de um mercado em alta estrutural. Desde meados de maio, o crescimento do valor de mercado de certas stablecoins estagnou, enquanto outras apresentaram uma leve recuperação; o volume de transações diárias em DEX na blockchain manteve-se em um intervalo de flutuação baixo, com uma diminuição clara em comparação ao pico de março. O mercado não recebeu um influxo significativo de novos fundos; apenas os fundos existentes estão em busca de oportunidades de negociação de curto prazo "com alta volatilidade local + alta emoção". Nessa situação, mesmo com a troca frequente de setores, é difícil formar uma tendência principal forte, o que, por sua vez, amplia ainda mais o ritmo especulativo de "passar o bastão", resultando em uma redução da disposição dos pequenos investidores em participar, e a intensidade das negociações se descola ainda mais da intensidade social.
Por outro lado, o fenômeno da estratificação de avaliações está se intensificando. Os projetos blue-chip de primeira linha apresentam um prêmio de avaliação significativo, enquanto os ativos de topo continuam a atrair grandes quantidades de capital, enquanto os projetos de cauda longa caem na situação embaraçosa de "fundamentos não conseguirem ser precificados, expectativas não conseguirem ser cumpridas". Os dados mostram que, em maio de 2025, a proporção das 20 principais criptomoedas em relação à capitalização total do mercado já se aproxima de níveis elevados, atingindo o maior valor recente, apresentando características semelhantes ao "retorno da concentração" dos mercados de capital tradicionais. Na ausência de um "mercado amplo".