加密市场对政策信号的敏感度变化

近期与多位资深市场参与者交流时，普遍感慨2024/2025年市场走势难以预测，许多经验丰富的交易者也难以获利。有一种观点认为，2017/2018年是"社区驱动型市场"，新的资产发行模式创造了财富效应；2020/2021年是"技术驱动型市场"，新的资产应用（如DeFi和NFT）带来了财富增长；而2024/2025年则可能是"政策驱动型市场"，市场变化主要取决于政策走向。

本文将聚焦于近期政策驱动型事件，特别是公开政策信息对加密货币价格的影响程度。值得注意的是，人们对长期持续出现的信号往往会产生适应性反应，这可能导致对信息的敏感度降低。

自2024年加密货币ETF获批以来，除了传统的技术指标外，ETF的每日净流入/流出数据也成为市场参与者关注的重要指标。以太坊(ETH)的价格与ETF资金流动呈现较为明显的正相关性，而比特币(BTC)的相关性则相对较弱，特别是在11月某位政治人物可能胜选后，这种相关性进一步减弱。

近期，一系列关于关税政策的声明引发了市场的关注：

2月1日：宣布对部分国家商品征收25%关税，对某国能源进口征收10%关税。

2月13日：宣布对所有国外钢铁和铝制品征收25%关税，并计划对所有进口商品征收"对等"关税。

3月4日：此前宣布的关税政策正式生效。

3月7日：宣布对某国乳制品和木材征收新关税。

3月11日：宣布将对某国钢材和铝材关税提高至50%。

分析市场反应可以发现，第一次和第三次关税言论引发的市场波动最为显著，第二次和第四次的影响相对较小，而第五次甚至出现了小幅上涨。这是否意味着市场已经对关税议题产生了"免疫力"？

结合ETF资金流动数据来看，早在3月1日之前，BTC ETF就已经出现大规模资金流出，可能是部分投资者为规避风险而提前退场。这可能解释了为什么后续的关税消息对市场的影响逐渐减弱。

3月4日的市场反应较为剧烈，除了关税政策的影响外，还受到了某国央行加息决定的影响。3月7日虽然有新的关税言论，但同日还有其他重要会议和政策消息，市场预期似乎超过了实际政策影响。

尽管表面上看市场似乎对连续的政策信号变得"麻木"，但实际上这可能是因为风险厌恶型资金已经撤离，留在市场中的交易者已经将关税风险纳入了考量。

总的来说，市场并非真正对政策信号麻木或脱敏，而是参与者们经过精心计算后对风险的重新评估和定价。在这个充满不确定性的市场环境中，投资者需要更加谨慎地权衡各种因素，而不仅仅是关注单一的政策声明。